超微電腦（SMCI.US）暴漲超15% 2027財年營收指引大超預期 華爾街對增長前景與利潤率仍存分歧

智通財經APP獲悉，週三，超微電腦（SMCI.US）股價暴漲超15%。公司最新公佈的2026財年第四季度業績雖然營收不及市場預期，但盈利表現受毛利率改善推動好於預期，同時給出了強勁的2027財年營收及每股收益指引。分析師對此反應不一，部分機構看好AI基礎設施需求帶來的增長潛力，但也有機構警告，GPU伺服器業務佔比較高仍可能持續壓制利潤率和自由現金流。

2027財年營收指引遠超市場預期

Needham維持超微電腦「買入」評級及46美元目標價。該行指出，公司第四財季營收雖然低於市場一致預期，但盈利表現超出預期，主要得益於毛利率強於預期。

更受市場關注的是公司對2027財年的展望。超微電腦預計2027財年營收中值將達到685億美元，顯著高於財報公佈前華爾街約544億美元的預期。管理層同時重申此前預告中提到的600億美元積壓訂單規模，為未來收入增長提供了較強的可見度。

Needham表示，第四財季營收不及預期，主要源於客戶在電力、冷卻及網路基礎設施方面出現短期延遲，而非AI伺服器終端需求明顯惡化。

從業務結構來看，2026財年第四季度企業客戶通路貢獻了公司約50%的銷售額，較上一季度的28%大幅提高；AI解決方案佔收入約60%。不過，根據目前積壓訂單結構，公司預計未來AI解決方案的收入佔比將重新升至約80%。

Needham還預計，公司毛利率在2027財年第一季度約10.6%的水平基礎上整體有望逐步改善。

毛利率意外達到17.6% Wedbush上調目標價

Wedbush將超微電腦目標價由34美元上調至40美元，同時維持「中性」評級。

分析師Matt Bryson指出，公司第四財季整體業績與此前預告基本一致，但毛利率表現遠超預期，達到17.6%，超過此前8.2%至8.4%指引區間的兩倍。

Wedbush認為，超微電腦未來的增長預期目前看來具有一定合理性，而管理層預計毛利率將回落至10%左右，這一目標也相對容易實現。此外，經歷股價調整後，公司估值已經回到、甚至低於伺服器廠商歷史上較為常見的水平，為未來轉向更加積極的觀點提供了條件。

不過，Wedbush目前仍保持謹慎。Bryson表示，該機構希望看到超微電腦完成針對向中國出貨GPU伺服器問題的相關調查，並建立新的內部控制措施，以降低未來再次出現類似違規問題的可能性。

Wedbush同時認為，超微電腦強勁的訂單積壓及2027財年業績展望，對戴爾科技（DELL.US）和慧與科技（HPE.US）同樣構成積極信號，因為這表明AI伺服器及相關基礎設施需求仍然強勁，有望惠及超微電腦的主要OEM競爭對手。

Susquehanna維持「負面」評級 警告GPU業務持續壓制利潤率

與Needham相比，Susquehanna的態度明顯更加謹慎，維持超微電腦「負面」評級和15美元目標價。

該機構認為，CPU伺服器及傳統企業級系統對收入的貢獻增加，在一定程度上有利於改善盈利能力，因為這些產品的毛利率通常高於GPU伺服器。然而，要維持目前的高速增長，超微電腦仍然需要保持對GPU驅動型AI基礎設施部署的較高敞口，這將繼續壓低公司的綜合毛利率，並可能導致自由現金流持續流出。

Susquehanna同時指出，公司近期融資已經緩解短期流動性壓力，但目前幾乎沒有跡象表明管理層正在明顯改變「增長優先」的經營戰略。

該機構認為，過去三至五年，超微電腦累計自由現金流消耗明顯超過累計營業利潤，反映出公司商業模式仍然更加注重擴大收入規模，而非優先提升股東價值創造能力。

AI伺服器需求強勁，但盈利質量仍是市場爭論焦點

總體而言，此次財報強化了市場對超微電腦未來收入增長的預期。高達600億美元的積壓訂單，以及685億美元的2027財年營收指引，顯示AI基礎設施投資仍在為公司帶來龐大需求。

不過，華爾街目前的主要分歧已經從「AI伺服器有沒有需求」，逐漸轉向「高速增長能否轉化為可持續利潤和現金流」。一方面，企業級和CPU系統佔比提升有助於改善產品組合；另一方面，AI業務重新佔據約80%收入的預期意味著GPU伺服器仍將是增長核心，其較低利潤率以及較高的資金需求可能繼續限制公司的盈利質量。

因此，儘管強勁的2027財年展望推動超微電腦股價走高，分析師對於公司能否在維持AI業務高速擴張的同時改善毛利率和自由現金流，仍存在明顯分歧。