美國7月核心通脹追平逾五年低位，聯準會升息警報暫解，但油價戰火與薪資縮水正醞釀下一場風暴？

智通財經APP獲悉，美國勞工部週三公佈的數據顯示，7月消費者價格指數(CPI)整體表現溫和，核心通脹率回落至逾五年低位，這在一定程度上緩解了聯準會在9月會議上升息的迫切性。不過值得注意的是，同一時期發佈的工資數據卻顯示勞動者實際購買力持續下滑，疊加中東地緣衝突反覆推高能源價格，美國通脹前景依然充滿變數。

具體來看，7月CPI環比上漲0.1%，較6月0.4%的下跌（六年來首次月度下降）有所反彈；同比漲幅小幅放緩至3.4%，低於6月的3.5%。剔除波動較大的食品與能源價格後，核心CPI環比上漲0.2%，相較6月的持平有所回升；同比則上漲2.5%，不僅低於6月的2.6%，也追平了2021年3月以來的最低增速。這兩項數據均與經濟學家預期中值一致。

從影響權重來看，居住成本仍是推動當月物價上行的最主要力量。7月住房價格指數環比上漲0.1%，貢獻了整體價格漲幅的近三分之二。食品價格整體微漲0.1%，但內部分化明顯：在外就餐指數上漲0.3%；而家庭食品價格則自3月以來首次出現下降。其中，受環胞子蟲疫情影響，生菜價格創下歷史最大跌幅，對食品價格回落貢獻顯著。

其他方面，7月能源價格的走勢呈現出明顯的「前後矛盾」特徵。當月汽油價格環比下跌2.9%，電力價格近乎持平僅微升0.1%，幫助壓低了整體通脹讀數。然而，這種回落很可能只是「後視鏡」裡的景象。在7月當月，美國與伊朗的停火協議便已破裂，敵對行動重燃，推動全美汽油均價再度突破每加侖4美元關口，儘管從全月均值來看仍低於6月水平。

進入8月，能源市場的升溫態勢更為明顯。在CPI報告發佈當日，布倫特原油期貨價格觸及每桶90美元，美國WTI原油也逼近84美元。

經濟學家警告，儘管美國作為石油淨出口國並透過釋放戰略石油儲備一定程度上緩衝了中東衝突帶來的價格衝擊，但這種緩衝難以無限期持續。未來美國及其他國家將不得不補充石油庫存，這可能使油價在較長時間內保持高位，從而在後續月份重新推高消費端的能源成本。

在商品領域，剔除食品和能源的核心商品價格在連續兩個月下跌後於7月反彈。其中，電腦及相關產品價格的異常飆升格外醒目。

電腦軟體及配件價格同比飆升21.2%，創下有記錄以來的最大漲幅；電腦、週邊設備及智能家居助理的價格漲幅也達到四年多來最高。經濟學家將此歸咎於全球範圍內建設數據中心的浪潮引發的記憶體晶片普遍短缺，蘋果(AAPL.US)Mac電腦和iPad等流行消費科技產品6月宣佈提價的影響正在數據中顯現。

服務價格方面，不含能源和租金的細分指標環比微漲0.2%，扭轉了前月下滑的態勢。機票價格、醫療保健、通訊、教育和娛樂等類別的價格在7月均有所上揚。不過，機動車保險價格成為當月少數出現下降的主要指數之一。

聯準會政策前景：觀望中的鷹派與鴿派博弈

這份溫和的通脹報告，疊加稍早公佈的意外疲軟的就業數據，顯著影響了市場對貨幣政策路徑的定價。

報告發佈後，美國股指期貨走高，美債殖利率下跌，投資者對聯準會在9月15至16日會議上升息的押註明顯收斂。根據芝商所的「聯準會觀察」工具，市場反映的9月升息概率在數據公佈前約為46%，而在CPI公佈之後，這一數字進一步降至36%。

目前，聯準會基準利率維持在3.50%至3.75%的區間。自美國對伊朗發起軍事行動以來，聯準會一直保持利率不變，即便同期歐洲及日本等主要央行已啟動升息。聯準會主席凱文·沃什預計將於本月稍晚在傑克遜霍爾年度研討會上發表講話，投資者預計將從中仔細尋覓政策訊號。而在9月議息會議前，政策制定者還將看到8月的就業及通脹報告。

不過，聯準會內部並非沒有不同聲音。克里夫蘭聯邦儲備銀行行長貝絲·哈馬克週二就已在社交媒體上直言不諱地呼籲採取行動。「現在是行動的時候了，」她寫道，「我們等待把通脹拉回2%目標的時間越長，抑制通脹的任務就將越具挑戰，美國人民付出的代價也將越高。」這種鷹派立場與部分同僚認為需要進一步權衡通脹與就業放緩風險的看法形成對照，使得9月會議的最終決策仍存懸念。

另外值得關注的是，各項物價指標的後續統計口徑即將迎來調整。美國商務部經濟分析局將於9月對個人消費支出(PCE)價格指數中涉及法律服務、電腦軟體和投資諮詢等類別的計算方式實施變更。聯準會更偏愛基於PCE的通脹指標，而今年以來核心PCE的升幅普遍快於核心CPI。

實際工資縮水挫傷消費者信心

儘管7月CPI數據表面趨緩，但對美國普通消費者而言，這份報告仍難以帶來真正的寬慰。

美國勞工部同日發佈的另一份報告顯示，物價漲幅依然持續跑贏工資增長速度，在計入通脹因素後，7月實際平均時薪同比下降了0.2%。自伊朗戰事爆發以來，這一衡量居民實際購買力的指標便延續了一連串的疲弱讀數。當月未經價格調整的平均時薪同比增速為3.2%，明顯落後於3.4%的消費者價格漲幅。

高昂的生活成本正實實在在地侵蝕著公眾對經濟現狀的滿意度。這種不滿情緒已經映射到政治領域，可能會影響共和黨在今年11月中期選舉中爭奪國會控制權的前景。

美國總統特朗普曾憑藉降低通脹的承諾贏得2024年大選，但眼下面對持續實際收入縮水的選民，其壓力正與日俱增。在週一晚發佈的一段訪談中，特朗普指責伊朗是「狡猾的談判者」，並描述了他當前應對戰事的選項——「要麼靜觀其變」，坐等伊朗經濟崩潰，要麼對伊朗實施「非常、非常嚴厲」的打擊。戰爭走向與油價聯動，正構成影響未來數月美國經濟與政治議程的關鍵不確定因素。