「大空頭」輸急眼了？伯里怒斥英偉達5000億美元融資是「2008金融工程」，市場卻用真金白銀力挺AI算力需求

智通財經APP獲悉，週三美股市場盤初時段，有著「大空頭」稱號的邁克爾·伯里（Michael Burry）對「AI晶片超級霸主」英偉達（NVDA.US）主導的規模達5000億美元的人工智慧基礎設施融資安排發起猛烈批評。他將由私人信貸與資產支持證券構成的複雜融資網路，與2008年金融危機前夕累積的系統性金融風險相提並論，並稱這一安排是一場「華爾街專屬的類似2008年把戲」。

有著「大空頭」稱號的邁克爾·伯里一直在他的Substack訂閱平台上發表「末日將至」的悲觀言論，並且在全球資金持續湧向AI算力基建主題之際，大舉做空熱門AI科技股票。這位電影《大空頭》的原型人物近期頻繁做空操作更明顯聚焦於AI算力基建相關的擁擠交易以及AI半導體資本支出週期，比如伯里通過看跌期權或空頭表達了對英偉達、特斯拉、美光、應用材料、Palantir Technologies以及iShares半導體ETF的持續看空部位。

實際上他已經將自己的空頭組合升級成一場針對「AI資本支出+AI估值」的系統性押注，然而，近日AI半導體以及更廣泛的AI算力主題強勢反攻，尤其是週三美國溫和CPI成長數據所驅動的科技股漲勢，確實正在給這套「做空AI」交易機制造成明顯壓力。尤其是當前CoreWeave的容量售罄、A100延壽至2029、Nebius的漲價與400億美元客戶承諾以及英偉達信用利差回落，都使天平顯著傾向黃仁勳／摩根士丹利的「AI工廠可融資資產」框架。

也有投資者評論稱大空頭最新的對於英偉達主導融資活動的猛烈抨擊——將5000億美元融資批評為類似2008年的華爾街金融工程，似乎是這位大空頭「輸急眼了」。與此同時，CoreWeave上調2026年資本支出至350億—390億美元、財報後一度大漲，Nebius Q2收入同比暴增並表示按當前條件甚至可以售罄2027年計劃容量，現實交易和產業鏈層面顯然正在強化「AI算力需求仍然真實且緊缺」的多頭敘事。作為對比，正在做空Nebius的伯里現在可能正在承受回補壓力。

伯里此前掌舵的Scion Asset Management已於2025年11月註銷註冊，因此現在看到的更多是伯里通過付費訂閱平台——Substack平台的「Cassandra Unchained」主動揭露的個人交易，而不是傳統13F持倉快照。近期公開資訊顯示，他仍維持對英偉達、Palantir、SOXX半導體ETF（費城半導體ETF）和QQQ（那斯達克100指數ETF）的看空曝險，並把部分英偉達／QQQ看跌期權展期至2027年，同時8月7日又披露以約212美元直接做空Nebius，而且稱部位規模「相對更大」，然而在新雲勢力（Neocloud）CoreWeave以及Nebius週三公布強勁財報後，這兩大新雲公司股價大漲近20%。

此前Palantir在8月4日炸裂財報後單日暴漲約29.5%，整個Palantir空頭陣營當天帳面損失約創紀錄的30億美元；然而伯里近期在這家AI應用領頭羊公布強勁財報之前重新建立了2027年到期的Palantir價外看跌期權，因此其空頭組合顯然承受新的Mark-to-Market嚴峻壓力——即當市場價格上漲時，做空者（空頭勢力）因為借入賣出的資產價格比買入時高，導致帳戶產生未實現虧損，經紀商會要求他們不斷補充保證金。

5000億美元AI融資遭遇「大空頭」狙擊！伯里質疑英偉達主導的循環槓桿

美國七大科技巨頭之一的英偉達，已經與Apollo Global Management（APO.US）、黑石集團（BX.US）、貝萊德（BLK.US）、Brookfield（BN.US）、高盛（GS.US）以及KKR & Co.（KKR.US）簽署一份備受矚目的諒解備忘錄，計劃在全球範圍內建立首批此類AI算力基礎設施融資平台，融資規模的初步設定已經高達5000億美元。

作為一個撮合交易的市場平台，英偉達計劃通過一項「殘值機制」，為單個專案最高提供25%的保障，以支持這些融資交易。如果某個專案陷入困境，這家晶片巨頭將通過大規模出售其需求無比強勁的專屬AI晶片產品，或尋找新的企業承租相關人工智慧算力容量來提供財務支持，從而盡量降低損失。

然而，伯里在訂閱平台指控稱，這些交易背後存在一條高度槓桿化且具有循環性的資金鏈。根據他製作的一份資訊圖表，美國退休人員向Apollo（APO.US）旗下Athene支付的年金保費，會經由一家設在百慕大的離岸再保險公司進行轉移，並由Apollo進一步加槓桿，轉化為資產支持債務。據稱，Apollo向一家名為Valor的特殊目的實體發行了35億美元債務，同時英偉達直接注入19億美元股權資金。隨後，VCI購買價值54億美元的英偉達GB200 GPU，並將這些GPU出租給xAI，用於其Grok超級計算機集群。

對於「大空頭」這類AI繁榮懷疑者而言，這種複雜的融資結構人為推高了收入數據，同時卻將折舊風險轉嫁給了毫不知情的退休人員。

「我大概知道這最終會是什麼樣子」，伯里在X平台的一篇貼文中寫道。伯里最近通過看跌期權進一步增加了對英偉達等一眾AI算力產業鏈領頭者們的直接做空押注。「認識一下新老闆吧。其實和2008年的那些舊時代老闆沒什麼兩樣。」伯里諷刺道。

5000億美元究竟是「金融把戲」還是AI產業革命融資？信用利差回落、Neocloud狂飆，資金暫時選擇相信黃仁勳

Nebius週三公布前景財報後，在美股盤初交易一度暴漲近20%，恰好重新逼近伯里約212美元的做空成本，有華爾街分析師甚至認為空頭回補可能成為該公司股價的強勁上漲放大器之一。毋庸置疑的是，伯里正在經歷嚴重的空頭價格壓力，但目前沒有任何可靠證據證明伯里本人已經遭遇強制平倉或必須回補。

阿斯麥與台積電這兩大AI算力產業鏈上游最重要產能與供給力量近期公布的爆炸業績以及強勁業績展望，再到CoreWeave與鴻海、Nebius最新公布的強勁業績與展望，實際上正在向全球股票市場釋放一個重要訊號：AI算力產業鏈已經從「訓練AI大模型的AI資本支出超級週期」逐漸進入「智能體規模化應用驅動的AI推理算力需求指數級擴張」的新階段，這些最新訊號可謂痛擊近期導致AI算力主題尤其是AI半導體板塊暴跌的「算力過剩」這一悲觀看法。

最靠近AI算力終端需求的CoreWeave剛剛把2026年資本支出預期提高至驚人的350億—390億美元，Q2營收顯著超過預期，並稱在供給仍有限的情況下繼續以有利條款簽下雲算力合約。與此同時，SK海力士也報告創紀錄季度獲利，並披露已與約10家核心客戶簽訂長期供貨協議，反映HBM等高效能儲存需求已由短週期訂單轉向多年期鎖量。這些產業鏈層面不同環節可謂都在釋放AI算力需求仍在加速擴張的積極訊號。

市場此刻究竟相信伯里，還是相信黃仁勳+摩根士丹利？答案已經相當明確：邊際資金目前明顯站在後者一邊，但還沒有宣布伯里的長期風險論證失效。

最重要的證據甚至不是股票，而是信用市場：5000億美元計畫剛公布時，市場擔心英偉達承擔巨額表外風險；黃仁勳隨後明確，這5000億美元是準備逐步動員的第三方資本，並非英偉達收入，也不是已經承諾給某個客戶的資金，Apollo、貝萊德、黑石、Brookfield、高盛、KKR將逐專案獨立承銷，英偉達的支持上限只是單個專案抵押品價值的約25%殘值支持（Residual-value Backstop）。

隨後英偉達2056年債券相對美債的利差收窄約2bp至113bp，5年CDS最多收窄約5bp至72.11bp——這是一種非常清晰的債券市場語言：投資人在黃仁勳釐清結構以後下調了英偉達信用風險定價。

摩根士丹利與美銀的判斷也大體一致：第三方專業資本主導盡調和決策，明顯削弱了「英偉達自己出錢——客戶拿錢買英偉達GPU——英偉達虛增收入」這種最純粹的循環式AI繁榮邏輯；與此同時，使用量掛鉤實際營收又可能讓英偉達從一次性賣GPU進一步分享AI工廠生命週期現金流。 換句話說，市場目前不是認為這5000億美元「沒有信用風險」，而是認為風險更像可承銷、可定價的基礎設施融資風險，而不是2008年前那種已經失真的資產需求。

伯里押注2008華爾街金融工程重演，CoreWeave與Nebius卻交出需求爆表答卷

伯里關注的是槓桿、GPU折舊和資產證券化最終可能形成的尾端信用風險；多頭資金當前交易的則是算力供不應求、長期合約、漲價能力和可持續現金流。 英偉達此次平台本身也主要設計為動員第三方資本，英偉達可按專案提供最高約25%的殘值支持；與此同時，CoreWeave披露超過1000億美元級訂單積壓，Nebius則披露超過400億美元客戶承諾。

真正對伯里「2008式金融工程」論點形成最強挑戰的，是兩大新雲（Neocloud）領軍者——CoreWeave和Nebius今天同時給出的實體需求、價格和殘值證據。 CoreWeave Q2收入達到約26億美元、同比+112%，訂單積壓甚至大幅升至1042億美元，且還沒有包括本季度初新簽的超過250億美元承諾；公司明確表示近端容量「實際上已經售罄」，因此正在以越來越有利的價格簽新合同，摩根大通分析師團隊甚至把這種漲價歸因於需求環境以及雲計算和AI應用端客戶們ROI加速改善。

更重要的是，CoreWeave直接給了伯里「GPU只有2—3年經濟壽命」論點一個極具殺傷力的反例：公司剛剛為2020年發布的A100簽署了一份持續到2029年的新合約，而且價格仍具吸引力；管理層還明確表示舊代GPU機群仍基本售罄，初始合約結束後的重新出租屬於既有投資回報之外的增量收益，並觀察到更長的使用週期和更高的價格。

Nebius的證據甚至更激進：Q2收入5.823億美元、超過5.7275億美元一致預期，AI Cloud（AI相關雲計算業務）收入接近同比六倍，單季簽下4份平均超過10億美元的合約，新客戶合約價值環比增長超過9倍，擁有超過400億美元客戶承諾＋預計今年超過90億美元客戶預付款；公司甚至表示，按照當前條件它已經可以把2027年全部計畫容量賣光。這組最新經營數據至少在2026年8月這個時點強烈支持黃仁勳所謂「需求是真實的、在產AI算力是稀缺生產性資產」的說法，而不是支持「融資創造了虛假GPU需求」。