Goldman Sachs alerta seus principais clientes: negociações de momentum em IA apresentam fissuras sem precedentes, recomenda hedge

O Goldman Sachs está alertando seus clientes de vendas e negociações de mais alto nível: a estrutura de momentum de IA, que sustenta o tema de negociação mais forte da década, está mostrando rachaduras profundas, recomendando aos investidores com exposição relacionada que considerem se proteger.

De acordo com o relatório mais recente de Guillaume Soria, estrategista do Goldman Sachs, enviado aos clientes de elite, no dia 15 de setembro, o fator de momentum de 3 meses (GSPRHMO3) subiu 5% em um único dia, enquanto o fator de momentum de 12 meses (GSPRHIMO) caiu 6,7% no mesmo dia, a maior diferença de desempenho entre ambos nos últimos cinco anos. Ao mesmo tempo, a cesta de temas de IA do Goldman Sachs (GSPUARTI) acumulou uma queda de quase 45% desde o topo, a maior retração desde o lançamento do ChatGPT. O Goldman Sachs acredita que, se essa tendência continuar, o fator de momentum começará a se desvincular do tema de IA.

No aspecto de impacto de mercado, o Goldman Sachs declara claramente que, a curto prazo, faz sentido proteger o fator de momentum, especialmente em um contexto em que a volatilidade desse fator está significativamente acima da volatilidade dos índices de mercado — naquele dia, o índice S&P 500 caiu menos de 30 basis points, enquanto o fator de momentum passou por oscilações intensas internamente. O banco recomenda que investidores com exposição à IA podem se proteger comprando opções de venda sobre a cesta de vencedores de médio prazo (GSXUHMOM) ou sobre a cesta de ações beneficiadas pela IA (GSTMTAIP), sendo que uma opção de venda com vencimento em um mês e preço de exercício em 95% do valor de mercado atual para GSTMTAIP custa aproximadamente 2,02%, com prazo de 27 dias.

Divisão histórica dentro do fator de momentum

O principal alerta do relatório do Goldman Sachs é que a divergência de desempenho entre o momentum de curto e longo prazo atingiu níveis extremamente anormais. A diferença de desempenho em um único dia entre os fatores de momentum de 12 meses e de 3 meses foi a maior dos últimos cinco anos, mostrando que o mercado está deixando rapidamente os vencedores de longo prazo anteriores para perseguir novos líderes de curto prazo.

Do ponto de vista das posições, a concentração do fator de momentum já foi parcialmente reduzida — está no 41º percentil considerando um período de retorno de um ano, bem menor do que antes — mas, considerando o período de cinco anos, a posição ainda está em um nível elevado, no 88º percentil, o que significa que a pressão de desalavancagem sistêmica ainda não foi totalmente dissipada.

O Goldman Sachs destaca que a correlação entre o fator de momentum e o tema de IA ainda é extremamente alta, mantendo coeficiente de 90% a 96% em diferentes períodos de 1 mês a 1 ano. No entanto, é justamente essa alta ligação que faz com que a queda contínua de IA cause um impacto estrutural mais acentuado no fator de momentum.

Capital migra de semicondutores para software, mudando o panorama

Outra mudança importante dentro do fator de momentum é a reversão da rotação setorial. O momentum de curto prazo está saindo do setor de semicondutores e migrando para o setor de software — este último era um dos setores menos favorecidos do mercado no início do ano. Segundo dados do Goldman Sachs, o índice de desempenho de software em relação a semicondutores (GSPUSOSE) teve seu segundo melhor resultado diário da história.

O Goldman Sachs acredita que essa tendência de rotação já se espalhou do momentum de 3 meses para o de 6 meses, e que, se a pressão vendedora persistir, ela deve alcançar também o momentum de 12 meses. Do ponto de vista do próximo rebalanceamento das cestas de momentum, o banco espera um aumento nas posições compradas e recompras vendidas em software, além de redução nas posições em semicondutores, o que reestruturará o fator de momentum.

Vale destacar que, anteriormente, o setor de software tinha o maior peso na perna vendida do fator de momentum de 12 meses; seu recente movimento de recuperação só aumenta ainda mais a pressão sobre o momentum de longo prazo.

Goldman Sachs recomenda início de proteção para clientes de elite

O público alvo deste alerta já revela a importância da questão. O relatório do Goldman Sachs não foi distribuído para listas de vendas comuns, mas sim enviado especificamente aos clientes mais importantes de vendas e negociações do banco, com prioridade superior aos canais de pesquisa convencionais.

Nas recomendações operacionais, o Goldman Sachs sugere que clientes com exposição à IA em seus portfólios considerem a proteção via opções de venda sobre GSXUHMOM ou GSTMTAIP. No exemplo de GSTMTAIP, a opção de venda com vencimento de um mês e preço de exercício em 95% do valor de mercado atual custa cerca de 2,02%, com prazo de 27 dias, mantendo o custo da proteção relativamente controlado.

O Goldman Sachs enfatiza ao mesmo tempo que a volatilidade atual do fator de momentum está significativamente acima da volatilidade dos índices de mercado, sendo por si só uma base racional para considerar a proteção. Dado que no mesmo dia o índice S&P 500 caiu menos de 30 basis points, as intensas oscilações internas do fator de momentum ressaltam sua vulnerabilidade neste momento.