عملاق الاتصالات البصرية Coherent يتفوق على جميع التوقعات في النتائج والتوجيهات، ويعلن عن طلب استثنائي وقوي للسنة المالية الجديدة، إلا أن السهم يهبط بعد الإغلاق｜تقرير الأرباح

حققت شركة Coherent، المزود لوحدات الاتصال الضوئي ومعدات الاتصالات البصرية، نتائج مالية للربع الأخير من السنة المالية وإرشادات للربع الحالي فاقت توقعات وول ستريت، إلا أن سعر سهمها تراجع بشكل كبير بعد الإغلاق.

في تداولات ما بعد الإغلاق يوم الأربعاء 12 من الشهر بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة، أعلنت Coherent أن إيراداتها للربع الرابع من السنة المالية المنتهية في 30 يونيو 2026، ارتفعت بنسبة 34% على أساس سنوي لتصل إلى 2.05 مليار دولار، متجاوزة توقعات السوق بنحو 3%. وبلغت الأرباح المعدلة لكل سهم (EPS) 1.74 دولار، بنمو 74% على أساس سنوي، متجاوزة توقعات المحللين بأكثر من 7%.

شهدت جودة الربحية تحسناً مماثلاً. فقد بلغت هامش الربح الإجمالي المعدل على أساس غير مبادئ المحاسبة العامة (Non-GAAP) للربع الرابع 40.2%، بارتفاع 215 نقطة أساس على أساس سنوي؛ وبلغ الربح التشغيلي المعدل 446 مليون دولار، بنمو 62.1% عن نفس الفترة من العام السابق، وبزيادة تفوق توقعات المحللين بأكثر من 4%؛ أما هامش الربح التشغيلي المعدل فقد وصل إلى 21.8%، مسجلاً ارتفاعاً بمقدار 381 نقطة أساس على أساس سنوي. وبلغت الأرباح لكل سهم بحسب مبادئ المحاسبة العامة (GAAP) 1.19 دولار، مقابل خسارة 0.83 دولار لنفس الربع من العام الماضي.

والأهم من ذلك، أن الشركة قدمت إرشادات قوية للربع الحالي تفوقت بشكل ملحوظ على توقعات السوق. حيث تتوقع Coherent أن تتراوح إيرادات الربع الأول من السنة المالية 2027 بين 2.2 و2.4 مليار دولار، بمتوسط 2.3 مليار دولار، أي أعلى من متوسط توقعات المحللين بنحو 7%. وتتوقع أن تتراوح الأرباح المعدلة لكل سهم بين 1.85 و2.05 دولار، وبمتوسط أعلى بنحو 10% من توقعات السوق.

في جلسة التداول العادية السابقة لإعلان النتائج، أغلق سهم Coherent مرتفعاً بأكثر من 8.2% يوم الأربعاء، إلا أنه بعد الإعلان المالي لم يستطع مواصلة الارتفاع وتحول للانخفاض، حيث بلغت نسبة الهبوط بعد الإغلاق أكثر من 6% في بعض الأحيان.

يرى محللون أن التراجع الحاد في سعر السهم لا يشير إلى ضعف في نتائج Coherent نفسها، بل يعكس على الأرجح الارتفاع المفرط الأخير في قطاع الاتصالات الضوئية للذكاء الاصطناعي وتوقعات السوق المبالغ فيها. وباعتبارها الشركة الرائدة في مجال وحدات الاتصال الضوئي، فقد سجل سهم Coherent ارتفاعاً تراكمياً بنحو 16% خلال الشهر السابق لإغلاق الأربعاء، وبأكثر من 200% خلال الاثني عشر شهراً الماضية. وأصبح الاستثمار في أسهم "الطلب المتفجر على الاتصال الضوئي لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي" مزدحماً للغاية.

من حيث هيكل الإيرادات، كان المحرك الأساسي لنمو Coherent في الربع الأخير هو قطاع مراكز البيانات والاتصالات (Datacenter & Communications).

في الربع الرابع، بلغت إيرادات قطاع مراكز البيانات والاتصالات قرابة 1.6 مليار دولار، أي ما يقارب 80% من إجمالي إيرادات الشركة، ما جعله القوة الدافعة الأساسية لنمو الإيرادات بنسبة 34% على أساس سنوي. أما قسم الأعمال الصناعية (Industrial) فبلغت إيراداته 430.5 مليون دولار، ولا يزال قطاعاً مهماً ولكنه ليس محور تركيز أسواق رأس المال حالياً التي تركز بشكل واضح على الطلب من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.

صرّح جيم أندرسون، الرئيس التنفيذي للشركة، أن Coherent تدخل السنة المالية 2027 وهي تواجه "طلباً قوياً للغاية من العملاء"، مع التوسع في الطاقة الإنتاجية وبدء عدة منصات نمو جديدة بالوصول إلى أحجام كبيرة. وأشار أيضاً إلى أن مراكز البيانات تتحول بشكل متزايد من الاتصال النحاسي إلى الاتصال الضوئي.

وهذا هو المنطق الأساسي الذي يمنح Coherent علاوة تداول مرتبطة بالذكاء الاصطناعي: مع ازدياد حجم عناقيد الذكاء الاصطناعي، تتزايد حاجة وحدات معالجة الرسوميات (GPU)، والمحولات، والخوادم إلى عرض نطاق ترددي أعلى لنقل البيانات فيما بينها. الاتصالات النحاسية التقليدية تواجه اختناقات من حيث المسافة، واستهلاك الطاقة، والعرض الترددي، بينما تزداد أهمية الاتصال الضوئي عالي السرعة ووحدات الاتصال الضوئية المتقدمة. وتعد Coherent، كمزود للأجهزة الكهروضوئية، والليزر، ومكونات الاتصالات الضوئية، في صلب هذا المسار الصناعي الحيوي.

لم تكن إيرادات Coherent في الربع الأخير قوية فحسب، بل كان التحسن في الربحية أكثر وضوحاً.

بلغ هامش الربح الإجمالي المعدل 40.2%، بزيادة 215 نقطة أساس عن العام السابق؛ وبلغ الربح التشغيلي المعدل 446 مليون دولار، بنمو 62.1%؛ وهامش الربح التشغيلي المعدل 21.8%، مرتفعاً بـ381 نقطة أساس على أساس سنوي. أما صافي الربح المعدل فبلغ 351 مليون دولار، بنمو 82.7%.

ويعكس هذا أن الشركة لم تعتمد هذا الربع فقط على نمو الإيرادات المدفوع بالذكاء الاصطناعي، بل أحرزت تقدماً واضحاً في الرافعة التشغيلية وهيكل المنتجات والسيطرة على التكاليف. وذكرت المديرة المالية شيري لوثر أن التنفيذ التشغيلي القوي دفع لارتفاع ملحوظ في هامش الربح الإجمالي وترجم نمو الإيرادات إلى نمو قوي في الأرباح لكل سهم سواء على أساس GAAP أو Non-GAAP.

وقد بلغ EPS المعدل 1.74 دولار، أعلى من توقعات السوق البالغة حوالي 1.62 دولار، وبزيادة واضحة عن 1.00 دولار لنفس الفترة من العام السابق. أما EPS وفق معيار GAAP فقد تحول من خسارة 0.83 دولار إلى ربح 1.19 دولار، مما يدل على أن الشركة حققت تعافياً كبيراً في الربحية.

وهذا الجانب مهم جداً للسوق. إذ يواجه مزودو حلول الاتصالات الضوئية في قطاع الذكاء الاصطناعي تحدياً دائماً: هل يمكن أن تترجم الحاجة المرتفعة إلى أرباح مرتفعة، أم ستأتي الضغوط من التوسع في الإنتاج، أو الأسعار، أو تكاليف سلسلة التوريد. أظهرت Coherent هذا الربع ارتفاعاً متزامناً في الهامش الربحي ومعدل الربح التشغيلي، ما يعكس إجابة إيجابية مبدئية في هذه المرحلة.

تواصل رؤية Coherent للربع الأول من السنة المالية 2027 إظهار القوة.

تتوقع الشركة أن تكون إيرادات الربع الأول بين 2.2 و2.4 مليار دولار، بمتوسط 2.3 مليار دولار، أعلى من متوسط توقعات المحللين المقدرة بنحو 2.15 مليار دولار؛ EPS المعدل بين 1.85 و2.05 دولار، بمتوسط 1.95 دولار، ويتفوق أيضاً على توقعات السوق البالغة 1.77 دولار.

أما من ناحية الهوامش الربحية، فتتوقع الشركة أن يكون هامش الربح الإجمالي على اساس Non-GAAP للربع الأول بين 39.5% و41.5%، بمتوسط حوالي 40.5%، وهو مستقر إلى حد كبير مقارنة بربع السنة السابقة (40.2%) بل وربما يتحسن قليلاً. وتتوقع أيضاً أن تبلغ مصاريف التشغيل الإجمالية Non-GAAP بين 400 و420 مليون دولار، وأن يكون معدل الضريبة بين 18% و20%.

هذه الإرشادات لا تُظهر عيوباً واضحة: الإيرادات أعلى من المتوقع، EPS أعلى من المتوقع، والهامش الربحي يبقى حول 40%، وإدارة الشركة تشدد على قوة الطلب، وتوسيع الطاقة الإنتاجية، وبدء عدة منصات نمو جديدة بالإسهام في النتائج.

ولكن المشكلة أن سعر سهم Coherent قد ارتفع بالفعل قبل الإعلان المالي، وتوقعات السوق لإرشادات الشركة قد لا تقتصر على "تجاوز الإجماع"، بل ربما تتطلع إلى مزيد من التعديلات الكبيرة إلى الأعلى. بعبارة أخرى، بعد الإقبال الشديد على تداول وحدات الاتصال الضوئية للذكاء الاصطناعي، أصبح "التفوق على التوقعات" الحد الأدنى، ولم يعد كافياً لدفع سعر السهم إلى الأعلى.

التفسير المباشر لتراجع أسهم Coherent بعد الإغلاق ليس ضعف النتائج، بل أن التوقعات كانت مرتفعة جداً والتقييم السعري كان باهظاً بينما التداول على السهم كان مزدحماً.

أولاً، كان سعر السهم قد عكس التوقعات المتفائلة بشكل مسبق قبل صدور النتائج. إذ ارتفع يوم الأربعاء بأكثر من 8.2% في التداولات العادية، وحقق ارتفاعاً تراكميًا بنحو 16% خلال الشهر المنصرم، وبأكثر من 200% خلال العام الماضي. بعد مثل هذه الارتفاعات حتى مع نتائج تفوق التوقعات يسهل مواجهة "بيع الأخبار الجيدة".

ثانياً، ارتفعت التقييمات السعرية في قطاع الاتصالات الضوئية للذكاء الاصطناعي بشكل واضح. وأشارت مجلة Barron's إلى أن سعر السهم إلى ربحية متوقعة خلال الإثني عشر شهراً المقبلة يبلغ حالياً 39 ضعفاً لدى Coherent، مقارنة بـ 25 ضعفاً قبل عام. كما يبلغ نفس المؤشر نحو 41 ضعفاً لدى Lumentum، المنافس في الصناعة. وهذا يفرض على الشركات ليس فقط تحقيق نتائج قوية، بل تحقيق نتائج قوية باستمرار وسرعة وبوتيرة تفوق التوقعات.

ثالثاً، قامت شركة Lumentum المنافسة في قطاع الاتصالات الضوئية يوم الثلاثاء بنشر نتائج قوية جداً، مما رفع سقف تطلعات المستثمرين للقطاع بأكمله على المدى القصير. وبرغم قوة نتائج وإرشادات Coherent، إلا أن المزاج في القطاع ارتفع بشدة وصار المستثمرون يبحثون عن إرشادات إيرادات أكثر عدوانية، أو تحسن أوضح في الهوامش الربحية، أو وتيرة أسرع لإطلاق الطاقات الإنتاجية.

رابعاً، شددت الشركة على "إعطاء الأولوية للاستثمار في توسيع القدرات الإنتاجية"، ورغم أن ذلك مؤشر إيجابي طويل الأجل، إلا أنه قد يدفع السوق على المدى القصير للقلق حيال النفقات الرأسمالية، والمصاريف التشغيلية، والتدفق النقدي الحر. حيث إرشادات الشركة لمصاريف التشغيل Non-GAAP للربع الأول تتراوح بين 400 و420 مليون دولار، ما يعني الحاجة لمواصلة ضخ الاستثمار لدعم النمو في ضوء قوة الطلب.

لذلك، فإن انخفاض السهم بعد الإغلاق يبدو أقرب إلى إعادة تسعير لتداول يعتمد على توقعات مرتفعة، وليس رفضاً لأساسيات الشركة. تظهر النتائج المالية نفسها أن الطلب القوي على الاتصال الضوئي لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي مستمر، وأن Coherent تستفيد على جميع الأصعدة: الإيرادات، والهامش، والربحية.

يركز السوق حالياً في متابعة Coherent على نقل التركيز من "هل يوجد طلب على الذكاء الاصطناعي" إلى "ما مدى ترجمة الطلب لأرباح فعلية".

من جهة، أوضحت الشركة أن الطلب من العملاء قوي للغاية، وهي بصدد توسيع الطاقة الإنتاجية. بالنظر إلى سلسلة توريد الاتصالات الضوئية للذكاء الاصطناعي، فإن الطاقة الإنتاجية هي العامل الحاسم في سرعة تحقيق الإيرادات. فإذا سارت زيادة الإنتاج بسلاسة، سيبقى المجال مفتوحاً أمام مواصلة رفع التوقعات للإيرادات.

ومن جهة أخرى، تعتبر استدامة هامش الربح حول 40% نقطة مهمة جداً. فقد حقق الربع الرابع هامش ربح إجمالي غير GAAP عند 40.2%، فيما تتراوح توقعات الربع الأول بين 39.5% و41.5%، ما يشير لتقديرات الإدارة بالحفاظ على مستوى ربحية مستقر نسبياً. لكن في مرحلة التوسع السريع للطاقة الإنتاجية، ستتأثر الربحية بكفاءة التصنيع، ونسبة العائد، وتركيبة المنتج، وقوة المساومة لدى العملاء.

بالإضافة لذلك، سيراقب المستثمرون تواصل نمو قطاعي مراكز البيانات والاتصالات. إذ بلغ دخل هذا القطاع في الربع الرابع حوالي 1.6 مليار دولار، ما يجعله المحرك الأول لنمو Coherent. إذا استمر بناء عناقيد الذكاء الاصطناعي وتحديث الاتصالات الضوئية، فإن Coherent ستستمر في موقع الريادة الصناعية؛ ولكن بعد الارتفاع الحاد لسعر السهم أصبح السوق أكثر حساسية لتقلبات الطلبات، والإرشادات، والهوامش الربحية في كل ربع من السنة.