كبير الاقتصاديين في Goldman Sachs يصرح: مؤشر أسعار المستهلكين سيكون معتدلاً، سوق العمل أصبح أقل سخونة، ولا داعي لرفع أسعار الفائدة

شبكة هويتونغ 12 أغسطس—— توقع كبير الاقتصاديين في Goldman Sachs، هاتزيوس، أن يكون مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر يوليو معتدلاً، مع ارتفاع إجمالي شهري بحوالي 0.05% والنواة بحوالي 0.19%، متماشياً مع اتجاه التباطؤ في يونيو. وأشار إلى أن تأثيرات الرسوم الجمركية وأسعار النفط وغيرها من العوامل المؤقتة تتلاشى، وتتوقع Goldman Sachs عدم الحاجة إلى رفع أسعار الفائدة لبقية العام.

في المنطقة الزمنية بشرق آسيا، عند الساعة 20:30 من مساء الأربعاء (UTC+8)، سيتم الكشف عن بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) الأمريكي لشهر يوليو، وتُعتبر هذه التقرير أثقل من المعتاد—وقد يصبح "خط التماس" لقرار سعر الفائدة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر.

أوضح كبير الاقتصاديين ومدير البحوث الاستثمارية العالمية في Goldman Sachs، هاتزيوس، في مقابلة مع وسائل الإعلام أنه يتوقع أن تكون قراءة مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يوليو مشابهة للأداء المعتدل في يونيو، بحيث يكون مجموع مؤشر الأسعار الشهري حوالي 0.05% والنواة حوالي 0.19%، وكلاهما متماشيان مع توقعات السوق أو أقل بقليل.

وقال هاتزيوس بوضوح إن Goldman Sachs تتوقع عدم الحاجة لرفع أسعار الفائدة لبقية العام، ويرى أن قوى التباطؤ الطبيعية مثل تهدئة تضخم الإيجارات والأجور تجعل المزيد من التشديد غير ضروري. على الرغم من أن رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وولش، لمح إلى إمكانية تعديل المؤشر المفضل للتضخم، إلا أن هاتزيوس لا يزال يتوقع أن يظل مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (PCE) هو محور التركيز الرئيسي للفيدرالي.

توقعات CPI: قراءة معتدلة ستعزز اتجاه التباطؤ منذ يونيو

يتوقع هاتزيوس أن يظهر مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يوليو قراءة معتدلة مع ارتفاع كلي شهري حوالي 0.05% والنواة حوالي 0.19%، متماشية مع الإجماع في السوق أو أدنى بقليل. وهذا سيعزز وجهة نظره بأن اتجاه تباطؤ التضخم الذي بدأ في يونيو مستمر، وإذا تم تأكيده، سيخفف الضغط عن مجلس الاحتياطي الفيدرالي قبل اجتماع سبتمبر.

يعزو هاتزيوس الارتفاع غير المتوقع في التضخم خلال الأشهر الخمسة الأولى من 2026 إلى عدة عوامل مؤقتة: تأثير انتقال الرسوم الجمركية، ارتفاع أسعار النفط ومفعول كأس العالم.

وأشار إلى أن انتقال الرسوم الجمركية الشهري قد انتهى تقريباً، لكن التأثير السنوي لا يزال يساهم بحوالي 0.7 نقطة مئوية في تضخم مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (PCE)—والذي يبلغ معدل نموه السنوي الحالي 3.3%.

ويتوقع أن يتلاشى هذا العبء الجمركي تدريجياً ويصل إلى الصفر تقريباً خلال الستة إلى اثني عشر شهراً القادمة.

سوق العمل: Goldman Sachs تخفض تقديرات اتجاه التوظيف بشكل حاد

أظهر تقرير الوظائف الأمريكية لشهر يوليو انخفاضاً في التوظيف بمقدار 23 ألف وظيفة، وهو أقل بكثير من التوقعات البالغة 80 ألف وظيفة، مما دفع Goldman Sachs إلى خفض تقديراتها لنمو التوظيف الشهري بشكل كبير، من حوالي 75 ألف وظيفة سابقاً إلى حوالي 5 آلاف فقط.

وأوضح هاتزيوس أن هذا الرقم تم الوصول إليه باستخدام المتوسط الموزون لبيانات الأجور المتوسطة خلال الأشهر الثلاثة الأخيرة وبيانات التوظيف من المسح الأسري خلال الأشهر التسعة الماضية—مع اختيار نافذة زمنية أطول بسبب الضجيج في بيانات المسح الأسري—من أجل استخراج الاتجاه الكامن من التقلبات الشهرية. وهذا التخفيض الحاد يسلط الضوء على التدهور السريع في سوق العمل تحت السطح رغم التقلبات الشهرية.

توقعات السياسة: لا حاجة لرفع الفائدة لبقية العام

قال هاتزيوس بوضوح إن Goldman Sachs تتوقع عدم رفع أسعار الفائدة لبقية العام.

ويرى أن قوى التباطؤ الطبيعية، بما في ذلك التهدئة المستمرة لتضخم الإيجارات والأجور، تجعل المزيد من التشديد غير ضروري، مع اعترافه بأن هناك احتمالاً قائماً لمزيد من رفع أسعار الفائدة.

وحول احتمال قيام الاحتياطي الفيدرالي بتغيير معيار التضخم، أوضح هاتزيوس أنه لا يزال يتوقع أن يظل مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (PCE) هو محور التركيز الرئيسي للسياسات، حتى بعد عام 2027 وما بعدها.

ويرى أن تصريحات وولش حول احتمال تغيير المؤشر "تترك مجالاً للتأويل وتحتاج إلى توضيح".

وحول هدف التضخم نفسه البالغ 2%، أيد هاتزيوس موقف وولش بأن الرقم "صحيح"، وقال إن الانحراف بعدة نقاط مئوية عن الهدف لفترة طويلة—كما كان الحال خلال السنوات العشرين السابقة للجائحة حيث بلغ التضخم متوسطاً بين 1.6% و1.7%—لا يشكل مشكلة خطيرة.

آفاق الاقتصاد: النمو قوي لكن التضخم لا يزال مشكلة عنيدة

عندما سُئل عن الوضع العام للاقتصاد الأمريكي، قال هاتزيوس "جيد للغاية"—ويتوقع نمواً للناتج المحلي الإجمالي بحوالي 2%-2.5% في السنة أو السنتين القادمتين، متماشياً مع الاتجاه طويل الأمد للاقتصاد، مع البطالة المنخفضة والثابتة.

لكنه أقر بأن التضخم لا يزال المشكلة البارزة بعد النمو المفرط في الأسعار خلال السنوات الخمس الماضية، فيما أعرب عن ثقته في أن الاقتصاد الأمريكي يسير على المسار الصحيح نحو تحسن أوضاع التضخم بحلول عام 2027، رغم أن هذه العملية تستغرق وقتاً أطول مما كان متوقعاً في البداية.

الملخص

يتوقع كبير الاقتصاديين في Goldman Sachs، هاتزيوس، أن يكون مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر يوليو معتدلاً—مع ارتفاع شهري إجمالي حوالي 0.05% والنواة حوالي 0.19%—متماشياً مع اتجاه التباطؤ في يونيو.

ويعزو الارتفاع غير المتوقع في التضخم خلال الأشهر الخمسة الأولى من 2026 إلى انتقال الرسوم الجمركية وأسعار النفط وتأثير كأس العالم وغيرها من العوامل المؤقتة التي تتلاشى. كما خفضت Goldman Sachs توقعاتها بشكل حاد لاتجاه نمو التوظيف الشهري لحوالي 5 آلاف وظيفة، الأمر الذي يبرز سرعة وتيرة تبريد سوق العمل.

قال هاتزيوس بوضوح إن Goldman Sachs تتوقع عدم الحاجة لرفع أسعار الفائدة لبقية العام، ويرى أن استمرار تهدئة تضخم الإيجارات والأجور يجعل المزيد من التشديد غير ضروري. كما يبدي نظرة متفائلة إجمالاً تجاه الاقتصاد الأمريكي، لكنه يعترف أن التضخم لا يزال المشكلة البارزة خلال السنوات الخمس الماضية. وستكون بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) هي الفيصل في تأكيد أو تصحيح هذا الحكم.