حذر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي بصوت واحد من مخاطر التضخم! من المتوقع أن يصبح مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يوليو الليلة قرارًا حاسمًا لمسار رفع أسعار الفائدة

ذكرت تطبيق Zhizhong Caijing أن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، غولسبي، صرّح بأنه أكثر قلقاً بشأن التضخم المفرط مقارنة بأي ضعف في سوق العمل. ومع ذلك، ليس من الواضح حالياً ما إذا كان هذا القلق سيتحول إلى دعمه لإجراء رفع أسعار الفائدة الذي أيده بعض زملائه الشهر الماضي.

قال غولسبي في مقطع فيديو نُشر يوم الثلاثاء وسُجّل في 22 يونيو: "المشكلة الأكبر التي يواجهها اقتصادنا الآن ليست انهيار الصناعة أو فقدان الوظائف، بل ارتفاع الأسعار بسرعة كبيرة. نحن نواجه مشكلة التضخم، والناس تكره التضخم." وبعد مراقبته لمؤشرات مثل معدل البطالة، معدل التوظيف، ونسبة التسريحات، أضاف: "تشير هذه المؤشرات إلى أن سوق العمل مستقر—لا أستطيع أن أقول إنه جيد، وهذا هو وصفي له."

حافظ الاحتياطي الفيدرالي في 29 يوليو على معدل الفائدة في نطاق 3.50% إلى 3.75%. من بين 12 صانع سياسات لديهم حق التصويت، اعترض 3 وأيدوا رفع الفائدة. لا يملك غولسبي حق التصويت هذا العام، ولم يكشف عما إذا كان يدعم قرار تثبيت الفائدة وسط تضخم يستمر في تجاوز هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% لأكثر من خمس سنوات.

بعد إعلان الاحتياطي الفيدرالي عن قراره الأخير بشأن الفائدة في نهاية الشهر الماضي، حذر العديد من صناع السياسات من استمرار مخاطر التضخم المرتفع وأبدوا استعدادهم لتشديد السياسة النقدية. أوضحت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، هارماك، يوم الاثنين أن مستوى الفائدة الحالي لم يشكل "تقييداً ذا معنى" على الاقتصاد الأمريكي، وقد لا يعود التضخم تلقائياً إلى المستوى المستهدف، مضيفةً أنه قد يكون من الضروري رفع الفائدة أكثر من مرة لإعادة التضخم إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

قالت هارماك في مقابلة يوم الاثنين إن رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس مرة واحدة قد لا يكون كافياً للتأثير بشكل كبير على الاقتصاد، وإذا احتاج الاحتياطي الفيدرالي لتشديد السياسة النقدية أكثر، فقد يتعين عليه تنفيذ "عدة مرات" من رفع الفائدة. لكنها في الوقت ذاته أكدت أنها لا ترغب في التنبؤ مسبقاً بعدد المرات اللازمة لرفع الفائدة أو تحديد نهاية واضحة لهذه الدورة من تعديلات السياسة.

تعد هارماك واحدة من ثلاثة مسؤولين في الاحتياطي الفيدرالي دعّموا رفع الفائدة في اجتماع شهر يوليو. وقد حذّرت في بيان عقب الاجتماع من أنه كلما طال أمد بقاء التضخم عند مستويات مرتفعة، زادت صعوبة إعادته لاحقاً إلى المستوى المستهدف.

صرّح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، موسالحيم، الأسبوع الماضي بأنه طالما ظل التضخم فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، لا يمكن لصانعي السياسة تحمّل ارتفاع التضخم أثناء انتظار نمو إنتاجية قوي في المستقبل. وأشار موسالحيم: "في هذا السياق، الأهم هو أن تكون السياسة النقدية قادرة على كبح التضخم الفعلي بشكل فعال، لا أن نتحمل اليوم بعض التضخم الأعلى على أمل تحسن إنتاجية الغد." وأضاف: "أهم مساهمة يمكن أن يقدّمها البنك المركزي للنمو الاقتصادي طويل الأمد، هي توفير بيئة استقرار الأسعار التي تتيح للشركات التخطيط للاستثمار والابتكار لدفع عجلة الاقتصاد."

وكذلك أعادت عضوة مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي، كوك، الأسبوع الماضي التأكيد على أنها مستعدة لدعم المزيد من رفع الفائدة إذا لم يواصل التضخم التباطؤ، محذرة من أن استمرار التضخم لفترة طويلة فوق المستوى المستهدف 2% قد يترك أمام الاحتياطي الفيدرالي وقتاً قليلاً للانتظار، ما يصعّب السيطرة عليه لاحقاً. وبدوره أوضح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينابوليس، كاشكاري، أن على البنك المركزي البدء برفع الفائدة تدريجياً الآن للحد من التضخم المرتفع فوق الهدف وتجنب الحاجة لاحقاً لإجراءات رفع أكثر حدة إذا ترسخ التضخم أكثر.

في المقابل، هنالك أيضاً صناع سياسات يفضلون توخي الحذر. يعتقد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي المؤيدون للاستمرار في المراقبة أن بعض الصدمات السعرية كالرسوم الجمركية، أسعار الطاقة، والصراعات الجيوسياسية، قد تكون مؤقتة، وأن رفع الفائدة المبكر قد يفرض ضغوطاً غير ضرورية على سوق العمل قبل تراجع التضخم بشكل طبيعي.

تقرير التضخم الحاسم يحدد مسار رفع الفائدة المستقبلي

كل بيانات تضخم يمكن أن تعيد تشكيل السرد السياسي، وتكتسب بيانات CPI و PPI هذا الأسبوع أهمية خاصة. تختلف تقديرات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي حول اتجاه أسعار الفائدة. وجلب التقرير الضعيف للوظائف غير الزراعية الأسبوع الماضي المزيد من عدم اليقين وسط تراجع الوظائف مع انخفاض طفيف في معدل البطالة، وهو ما أرسل إشارات متباينة. لكن بما أن التضخم هو الأولوية حالياً للاحتياطي الفيدرالي، إذا جاءت البيانات أعلى من المتوقع أو حتى مطابقة للتوقعات، فقد يضطر المسؤولون لإعادة النظر في تشديد السياسة.

ويواجه رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد تحديات مشابهة للعهد السابق بقيادة باول. فمع استمرار ضبابية الإشارات من سوق العمل (لا تكفي بيانات شهر واحد للحكم إذا كان السوق ساخناً أو بارداً للغاية)، تظل الضغوط السعرية العنيدة هي مركز القرار. وقال كبير الاقتصاديين في بنك أمريكا، ستيفن جونيو، يوم الجمعة الماضية، إن CPI للشهر الماضي على الأرجح كان "حدثاً شاذاً لمرة واحدة"، وأن "تقريراً يتماشى مع توقعاتنا سيعزز مبررات الاحتياطي الفيدرالي لرفع الفائدة في سبتمبر."

من المقرر إعلان بيانات CPI لشهر يوليو في الولايات المتحدة يوم الأربعاء الساعة 20:30 بتوقيت بكين. حالياً، تشير التوقعات إلى أن مؤشر CPI الإجمالي سيرتفع بنسبة 0.1% على أساس شهري، و3.4% على أساس سنوي؛ ومن المتوقع أن يرتفع مؤشر CPI الأساسي بنسبة 0.2% شهرياً و2.5% سنوياً. وكلتا النسبتين السنويتين أقل بـ 0.1 نقطة مئوية عن يونيو. والجدير بالذكر أن الزيادة الشهرية تتحول من انخفاض بنسبة -0.4% في يونيو إلى نمو إيجابي، مما يعكس تضييق تراجع أسعار الطاقة وانتعاش بعض مكونات التضخم.

توقع فريق اقتصاديي Goldman Sachs تقييماً أكثر ليونة، حيث قد يرتفع مؤشر CPI الأساسي لشهر يوليو بنسبة 0.19% شهرياً (أقل من إجماع السوق عند 0.2%)، بينما سيجدُ المؤشر الإجمالي ارتفاعاً طفيفاً بنسبة 0.05%. كما حذرت Goldman Sachs من أن انتعاش أسعار النفط سيجعل السوق غير قادر على الاسترخاء تماماً.

في المقابل، وضعت JPMorgan خمسة سيناريوهات محتملة، وأرجحها (احتماليته 40%) أن يقع التضخم الأساسي بين 0.2% و0.25%، متوقعاً أن يدفع مؤشر S&P 500 للارتفاع بين 0.25% و0.75%.

توقعت Deutsche Bank أن يسجل مؤشر CPI الشهري ارتفاعاً بنسبة 0.15%، وأن يصل معدل الزيادة الشهرية لمؤشر CPI الأساسي إلى 0.26%. ويرى محللو بنك أمريكا أنه إذا جاءت بيانات التضخم أقل من المتوقع بشكل مفاجئ، فقد يشهد الدولار الأميركي ردة فعل قوية حيث سيعتبر هذا مؤشراً قوياً على استبعاد رفع الفائدة في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر.

تشير بيانات المراقبة لبورصة CME "مراقبة الاحتياطي الفيدرالي" أنه حتى 12 أغسطس، كان السوق يتوقع بنسبة 50.1% أن يثبت الاحتياطي الفيدرالي الفائدة في سبتمبر، مقابل احتمال 49.9% لرفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. وقد تراجعت هذه الاحتمالات من مستويات قاربت 80% في بداية الشهر إلى وضع متقارب حالياً.