AI光通訊需求強勁，Lumentum上季營收翻倍，本季指引更超預期，債務重組致超70億巨虧｜財報見聞

光通訊概念股Lumentum公佈的上一財季業績及本季指引整體增長超越華爾街預期，反映出AI光通訊需求推動力強勁。

美東時間11日（週二）美股盤後，Lumentum公佈，截至2026年6月27日公司第四財季，淨營收同比增長逾一倍至10.1億美元，較分析師預期高約2%；非GAAP口徑下調整後每股收益（EPS）同比大增267%達3.23美元，較分析師預期高近9%。

利潤率表現同樣亮眼。第四財季非GAAP口徑毛利率達50.4%，同比提升1260個基點；非GAAP經營利潤率36.6%，同比提升2160個基點；調整後EBITDA為4.064億美元，對應EBITDA利潤率約40%。非GAAP淨利潤同比增長415%至3.263億美元。

不過，因Lumentum將部分可轉換票據轉為股權，產生一筆78億美元的一次性非現金債務清償虧損，第四財季GAAP口徑下錄得淨虧損為72億美元。

Lumentum本財季的指引明顯優於預期。公司預計第一財季營收12.3億至12.8億美元，指引區間中值較市場預期高逾8%；調整後EPS預計4.05至4.35美元，指引中值較市場預期高逾16%；非GAAP經營利潤率預計39.5%至40.5%。這意味著公司不僅收入持續加速，利潤率亦有望邁向40%附近。

Lumentum CEO Michael Hurlston表示，第四財季業績展現了廣泛的市場進展，關鍵增長動力——如OCS解決方案和雲模組業務也已開始貢獻增量。「對超高功率CPO雷射器的需求增長、ELS模組的首批訂單，以及公司於NPO領域的廣泛業務布局，均顯示光學技術正開始滲透至機架內連接領域，這將顯著擴大我們的光學技術潛在市場規模（TAM）。」

財報公佈後，週二收漲近0.9%的Lumentum股價並未直線上行，而是劇烈震盪，盤後先曾轉跌並一度跌超5%，之後很快轉漲，盤後曾漲超5%，之後又轉跌。股價表現反映出市場一方面認可AI光通訊需求與強勁指引，另一方面亦在消化GAAP巨虧、前期預期偏高和估值壓力。

分析認為，盤後股價震盪本質上是三股力量在拉扯：AI光通訊需求與強指引所帶來的基本面上修，GAAP巨虧數字帶來的短線衝擊，以及高估值、高預期資產在財報季常見的獲利了結。後續股價能否穩定，市場大概率會繼續盯住第一財季指引兌現情況、約40%經營利潤率能否維持，以及CPO、ELS、NPO相關需求從早期訂單走向規模化收入的速度。

第四財季盈利增長遠超營收 EPS同比增近三倍

Lumentum第四財季淨營收10.1億美元，高於市場預期的約9.9億美元，也遠高於上年同期的4.807億美元。

按同比口徑計算，公司營收增長約109%，意味這一季度收入規模已超去年度同期的兩倍。雖然相較預期的超出幅度約2%，並不算「爆炸性大超」，但考慮到公司所處的AI光通訊賽道已被市場高度關注，能夠持續超預期本身仍具有訊號意義。

第四財季調整後EPS為3.23美元，高於預期的2.97美元，同比增幅267%。這說明增長並非單純來自收入擴張，利潤彈性更強。

這份財報最核心的變化，是Lumentum的盈利模式正快速改善：毛利率突破50%，經營利潤率升至36%以上，說明高端光通訊產品需求、規模效應與產品結構改善正共同釋放利潤槓桿。

幾個核心指標如下：

組件與系統業務雙雙超預期，系統業務同比增速更快

分業務看，Lumentum第四財季組件與零部件業務營收6.494億美元，高於分析師預期的6.369億美元，上年同期為3.204億美元，同比增幅約103%。

系統業務營收3.569億美元，同樣高於市場預期的3.504億美元，上年同期為1.603億美元，同比增幅約123%。

也就是說，兩大業務均實現翻倍增長：

組件與零部件仍是公司收入基本盤，佔總收入約六成以上；系統業務雖規模較小，但同比增速更快，顯示需求擴張並非集中於單一產品線。

對光通訊公司而言，這一點很重要。AI數據中心建設帶來的不僅是單一元件需求，而是從雷射器、光器件到系統級解決方案的整體拉動。Lumentum本季度兩個業務部門均超預期，強化了「AI網路升級帶動光學需求外溢」的邏輯。

如果說第四財季本身是「穩穩超預期」，那麼下一財季指引才是這份財報真正點燃市場情緒的部分。

Lumentum預計第一財季：

• 營收12.3億至12.8億美元，市場預期11.6億美元；
• 調整後EPS為4.05至4.35美元，市場預期3.61美元；
• 非GAAP經營利潤率為39.5%至40.5%。

按指引中值計算，第一財季營收約12.55億美元，相當於同比增長135%，較第四財季環比增長約24%；較市場預期高出約8%。調整後EPS中值約4.20美元，同比增長約282%，環比增長約30%，較預期高出約16%。

這意味公司給出的不是「小幅延續增長」，而是收入與獲利繼續明顯上台階。

尤其是非GAAP經營利潤率指引達39.5%至40.5%，中值約40%，相比第四財季36.6%再提升約340個基點。公司管理層指出正「比計畫提前超過一個季度達成目標模型」，這句話背後對應的是：收入規模擴大、產品組合改善及營運槓桿釋放速度都快於原先預期。

Lumentum第四財季非GAAP毛利率達50.4%，同比提升1260個基點；非GAAP經營利潤率36.6%，同比提升2160個基點。

這組數據說明，Lumentum業績改善並非僅靠收入翻倍帶來的規模擴張，而是利潤品質同步提升。

在AI光通訊供應鏈中，市場最看重的不僅是訂單增長，還包括產品是否具備較高技術門檻、能否維持高ASP和毛利率。Lumentum本季度毛利率升至50%以上，經營利潤率接近40%，對市場理解其AI光學業務盈利能力至關重要。

調整後EBITDA為4.064億美元，佔營收約40.2%；非GAAP淨利潤3.263億美元，佔營收約32.3%。在硬體鏈條公司中，這種利潤率水準代表公司正受惠於強勁的產品定價能力及經營槓桿。

除了數據本身，管理層關於需求結構的表述同樣值得關注。

Lumentum提到，超高功率CPO雷射器需求增加、ELS模組獲得初始訂單，以及NPO相關合作範圍擴大，是「光學開始滲透機架內連接」的早期信號，並顯著擴大公司的光學可服務市場。

這裡涉及幾個關鍵技術方向：

• CPO（Co-Packaged Optics，光電共封裝）：將光學引擎更靠近交換晶片，降低高速電信號傳輸損耗及功耗；
• ELS（External Laser Source，外置雷射源模組）：為CPO等架構提供外部雷射源；
• NPO（Near-Packaged Optics，近封裝光學）：介於傳統可插拔光模組與CPO之間的一類近晶片光互聯方案。

AI集群規模擴大後，資料中心內部的頻寬、功耗和延遲壓力快速上升。傳統電連接在更高速度、更高密度場景下遇到瓶頸，光互聯開始從機架間、交換機間連接進一步向機架內、近晶片方向滲透。

這也是Lumentum這份財報最具想像力的部分：若光學需求不限於傳統資料中心互聯，而進入機架內連接及近封裝架構，公司潛在市場空間將被重新評估。

不過，Lumentum也用了「初期跡象」這一表述，說明這些方向仍處於早期驗證及訂單轉化階段。市場後續會重點關注這些CPO、ELS、NPO機會能否從初始訂單與專案接洽，轉化為可持續的規模化收入。

財報中最刺眼的數字，是GAAP口徑下淨虧損近72億美元，同口徑EPS為-84.65美元。

Lumentum說明，這主要包含一筆78億美元的一次性非現金債務清償損失。也就是說，這並非本季度經營惡化導致，而是債務清償相關會計處理造成的GAAP層面巨額虧損。

這也是為何同份財報裡會同時出現兩個看似矛盾的信號：GAAP口徑下表面巨虧，非GAAP淨利潤卻同比大增415%至3.263億美元。

對基本面投資人而言，更能反映當季經營狀況的是非GAAP利潤、毛利率、經營利潤率及下一季指引。但對盤後交易及量化交易而言，GAAP巨虧標題本身很容易引發首輪拋壓，尤其在盤後流動性較低的情境下。

換句話說，Lumentum盤後最初一度跌逾5%，很可能與GAAP巨虧、前期股價預期較高以及「財報兌現後賣出」情緒有關，而不完全是對經營數據的否定。