Qo‘rqinch eng katta short! Morgan Stanley chip ishlab chiqarishda dno qidiryapti: Yer va elektr yetishmasligi muammo emas, tasdiqlangan loyihalar ham talabni qoplay olmayapti
Morgan Stanley yarim o'tkazgich sektoridagi yaqinda yuz bergan sotuvlar ortiqcha deb hisoblaydi, bozordagi vahima asosiy xavfga aylangan, fundamental omillar esa emas. AI infratuzilmasiga bo'lgan talab tufayli pastki oqim buyurtmalari tezlashmoqda, yarim o'tkazgich yetkazib berish hali ham asosiy to'siq, LPS cheklovlari esa o'sishni yanada barqarorlashtiradi. Sektor qisqa muddatda yoki oraliq tebranishga duch kelishi mumkin, hozirda deyarli pastki darajada, hisoblash quvvati va saqlash sektori istiqboli yaxshi.
Yarim o'tkazgichlar sektori yaqinda sotuvlar bosimiga uchradi, biroq Morgan Stanley ta'kidlashicha, bozordagi vahima o'zi eng katta xavf manbai bo'lib qolmoqda, soha asosiy omillari emas.
Chaqmoq Trading Platformasiga ko‘ra, Morgan Stanley tahlilchisi Joseph Moore hisobotida aniq qayd etadiki, AI infrastrukturasi qurilishi bo‘yicha biznesning aniq ko‘rinishi hanuz “favqulodda kuchli” va yarim o‘tkazgich ishlab chiqaruvchilari mijozlari bilan muloqotlar bu tendensiyaning davomiyligini ko‘rsatmoqda. Yer, elektr energiyasi va zavodlar (Land-Power-Shell, LPS) kabi cheklovchi omillar bozor xavotirini keltirib chiqargan bo‘lsa-da, u ta’kidlaydiki, aslida aynan mana shu "bottleneck"lar sohaning o‘sishini barqaror va uzoq muddatli qiladi. Qamrov doirasidan kelib chiqib, kompaniyaning S&P'dagi o‘rtacha aksiyalari cho‘qqi darajadan 53% ga pasaygan, tahlilchilar mavjud sotuvni ortiqcha deb hisoblamoqda.
Morgan Stanley ochiq tan oladi: oraliq muddatli saylovlardan so‘ng yuzaga keladigan siyosiy noaniqlik va kapital bozori kayfiyati xarajat qilishga bo‘lgan istakka salbiy ta'sir ko‘rsatishi qisqa muddatli bosim omillari sifatida namoyon bo‘lishi mumkin, shuning uchun sektor harakatda bo‘lishi ehtimoli yuqori. Biroq, kompaniya ta'kidlaydiki, AI sohasida xarajat qiluvchilar qat'iyatli, kapitali yetarli korxonalar kelgusi ko‘plab yillar uchun xarajat rejalarini allaqachon belgilab olgan, hatto moliyalashtirish narxi nisbatan yuqori bo‘lgan yangi "cloud" xizmat ko‘rsatuvchi kompaniyalar ham hisoblash quvvati yetishmasligi muammosiga duch kelmoqda. Wall Street'dagi vahima kayfiyati va Silicon Valley'dagi optimistik kutishlar o‘rtasida kompaniyaning fikricha, ilgari hech ko‘rilmagan katta tafovut mavjud.
Vahima o‘zi eng katta xavf, biznes darajasida esa tezlik oshib bormoqda
Morgan Stanley ochiq aytadi: "Bizning eng katta qo‘rquvimiz — bu qo‘rquvning o‘zi."
Hisobotda yarim o‘tkazgichning tugallovchi (quyi oqim) mijozlarida buyurtmalar sur’ati pasaymagani, aksincha, tezlashayotgani qayd etilgan — har kuni butunlay taqsimlab bo‘lingan yuklangan quvvatga ko‘plab yangi buyurtmalar kelib tushmoqda. Kompaniyaning xarajat qiluvchilar bilan muloqotlari, muvaffaqiyatli kapitali bor korxonalarning ko‘p yillik xarajat istagi to‘la saqlanib qolganini ko‘rsatmoqda. Hatto yuqori foiz stavkalaridan qiynalayotgan yangi "cloud" xizmat ko‘rsatuvchilarni ham hozirgi asosiy muammo — mavjud joyda yetarli dastgoh (hisoblash quvvati) ololmayotgani, xarajat istagi yetishmasligi emas.
Kompaniya, shuningdek, bozor tomonidan "hamma narsa 2028 yilgacha kutadi" degan xavotir aslida so‘nggi uch yilgi tsikllarga o‘xshashini ta'kidlaydi. 2023 yil oxirida, investorlar 2024 yilga moslashganidan so‘ng, aksiyalar bosimining sababi "hamma narsa 2025 yilga taalluqli" bo‘lib o‘zgardi. Keyingi 12-24 oyga xos bo‘lgan bunday tsiklik xavotirlar yarim o'tkazgichlar sektoriga xos bo‘lib, bu soha asoslarida haqiqiy yomonlashuv borligini anglatmaydi.
Talab ko’rsatkichlaridan kelib chiqqan holda, Morgan Stanley keltirgan ma’lumotlarga ko‘ra, AI hisoblash quvvati Token'larining umumiy hajmi hanuz keskin sur'atda o‘smoqda, Token'lar bo‘yicha jami xarajatlar tarixiy cho‘qqisiga qaytdi va asosiy GPU jihozlarini ijaraga olish narxlari ham nisbatan yuqori darajada saqlanmoqda.
LPS bo‘yicha cheklovlar bozor tomonidan ortiqcha baholanmoqda, haqiqiy “bottleneck” — yarim o'tkazgichlar ta’minoti
Yer, elektr energiyasi va binolar (LPS) cheklovlari borasidagi bozor xavotiri oraliq muddatli saylovlardan keyin kuchaydi. Morgan Stanley tan oladi: Ogayo, Texas kabi shtatlarda loyiha joylashtirish sekinlashuvi haqiqatan ham lokal muammolar tuğdiradi, biroq bozorda bu masalada aniq noto'g'ri tasavvur bor.
Kompaniyaning xaridorlar bilan muloqoti shuni ko‘rsatdiki, LPS 2027 yil uchun eng katta muammo emas — asosiy sabab: hozir tasdiqlangan maydonlarda yetarli yarim o'tkazgichlar yo‘q. Boshqacha aytganda, LPS butunlay ochilib ketsa ham, yarim o‘tkazgichlar taklifi hanuz asosiy to‘siq bo‘lib qoladi.
Bilan birga, soha AQShdan tashqarida yoki siyosiy jihatdan qulayroq shtatlarda LPS uchun alternativa topishda tez harakat qilmoqda, bunday moslashuvchanlikni Morgan Stanley asosiy o‘zgaruvchan omil sifatida ko‘radi. Kompaniyaning taklif-talab modeli ko‘rsatishicha, 2028 yilgacha tekingi davr uchun ham yarim o'tkazgichlar ta’minoti umumiy ekotizimda asosiy “bottleneck” bo‘lib qoladi. Morgan Stanley ta’kidlaydi: aynan LPS cheklovlari mavjud bo‘lishi – AI infrastrukturasi o‘sishining barqarorligi va davomiyligi uchun chuqur sababdir.
Quyi sektorlar bo‘yicha ustuvorlik: birinchi o‘rinda hisoblash quvvati, keyin xotira, tarmoq kuchli lekin bahosi baland
Morgan Stanley o‘z qamrovidagi yarim o‘tkazgich sektorlarining ustuvorligini quyidagicha saraladi:
Birinchi o‘rinda, GPU/XPU hisoblash quvvati – Nvidia va Broadcom asosiy o‘yinchilar sifatida. Ularning narxlari taxminan 2028 yil kutilyotgan P/E 9 baravar atrofida bo‘lib, kuchli talab va Fabless biznes modeli ortidan talab pasayganida ham foyda amortizatsiyasi mavjud. Nvidia asosiy “heavy” pozitsiya hisoblanadi: keng mijozlar bazasi moslashuvchan hisoblash quvvati ajratish imkonini beradi, davlat mijozlari esa qo‘shimcha o‘sish manbai vazifasini bajaradi. Kelasi avlod Feynman arxitekturasi esa har GW daromadni taxminan 40 mlrd. dollardan 50 mlrd. dollardan yuqoriga olib chiqishi kutilmoqda.
Ikkinchi o‘rinda, xotira: SanDisk va Micron Technology asosiy nomzodlar. Morgan Stanley fikricha, xotira aksiyalarining taranglashgan baholanishi ularni yuqoriga ko‘tarilish uchun imkon beradi, hozirgi tsiklda to‘plangan erkin naqd oqimning katta qismi aksiyalarni qayta sotib olishga yo‘naltirilgan. SanDisk misolida, joriy aksiyalar qiymati 835 dollar va umumiy tushumning 50% qayta sotib olishga yo‘naltirilar ekan, kompaniya 2028 yil oxiriga qadar aylanmadagi aksiyalarning 50% dan ortig‘ini qaytarib olishi mumkin. Morgan Stanley SanDisk va Micron Texnologiyani teng darajada yoqtiradi.
Uchinchi o‘rinda, yarim o'tkazgich uskunalari (SPE), 2027 yilgacha aksionerlar uchun daromadlar asosiy mavzu bo‘ladi. Lam Research (LRCX) yaqinda e’lon qilingan 25 mlrd. dollarlik aksiyalarni qaytarib olish uchun ruxsatnoma bilan birga, oldingi limitlardan kelib chiqqan holda jami 28 mlrd. dollar bo‘lib, umumiy qiymatning 11% ni tashkil qiladi; Applied Materials va KLA (KLA-Tencor) kompaniyalarining qolgan qayta sotib olish limiti mos ravishda umumiy qiymatning 5% atrofida.
To‘rtinchi, analog chiplar, NXP Semiconductors (NXPI) va Analog Devices (ADI) eng yaxshi variantlar hisoblanadi. Analog sikl kuchli davom etmoqda, ishlab chiqaruvchi zavodlarning eski texnologiyalar bo‘yicha quvvatdan foydalanishi deyarli 90% ga yetgan, ammo Morgan Stanley analog aksiyalarida narx silliqligi (baholanish elastikligi) cheklangan deb hisoblaydi, umumiy jozibadorlik hisoblash quvvati va xotiraga qaraganda past.
Beshinchi, tarmoq qurilmalari, asosiy omillari kuchli bo‘lsa-da, baholari o‘xshash kompaniyalarga nisbatan yuqoriroq va haddan tashqari ko‘p sotib olingan. SiTime (SITM), Astera (ALAB), Semtech (SMTC), Marvell Technology (MRVL) ijobiy xavf-mukofotga ega bo‘lsa-da, Morgan Stanley boshqa sektorlarga ustunlik beradi.
Oltinchi, CPUlar – yaqinda asosiy omillari yaxshilangan, biroq defitsitli tsikl xotiraga qaraganda tez tugashi kutilmoqda, shu bilan birga taklif sur’ati (AMD kelasi yil 100% o‘sishini ko‘rsatmoqda, Intel bo‘limlari keskin tiklanadi) talab sur’atidan ancha yuqori, hayrli baha yuqoriroq. Morgan Stanley ko‘proq AMD ga ustuvorlik beradi, Intel emas, ammo umumiy hisobda CPU'larni eng oxiriga qo‘yadi.
Intervalda harakat qilish – hozirgi pozitsiya yuqoriga nisbatan pastga yaqinroq
Yuqoridagi tahlillarga asoslanib, Morgan Stanleyning asosiy xulosasi: yarim o'tkazgich sektori intervalda (diapazon) harakat qiladi, yuqori tomondagi o‘sish kapital bozori kayfiyati va LPS resurslarini boshqarishdan cheklangan, past tomonda esa kuchli hozirgi faoliyat va uzoq muddatli ko‘plab katalizatorlar qo‘llab-quvvatlaydi.
Kompaniya ta’kidlaydiki, kapital bozori optimistik kayfiyatini investitsiyaviy signali sifatida olish, hayajonli paytda xarid qilish, eng past kayfiyatda sotish — bu ortiqcha daromad strategiyasi emas. Sektor cho‘qqidan 50% dan ortig‘i pasaygan sharoitda, hozirgi pozitsiya intervalning past qismiga yaqinroq va xavf-mukofot ancha yaxshilanmoqda.
Kompaniya ochiq aytadi: eng katta holat-xavfi shundaki, hozir sektor intervalda emas, balki sikl cho‘qqisining boshlanish bosqichida bo‘lsa, hozirgi baho “qiymat tuzog‘i” bo‘lib qolishi mumkin. Ammo tarmoqdan kelayotgan keng ma'lumotlar talablari barqarorligini ko‘rsatgani sabab, Morgan Stanley intervalda harakat qilish ssenariysini saqlab qoladi va sarmoyadorlarga sektor intervalning quyi chegarasiga yaqinlashganda faol xarid uslubini tavsiya qiladi.
Mas'uliyatni rad etish: Ushbu maqolaning mazmuni faqat muallifning fikrini aks ettiradi va platformani hech qanday sifatda ifodalamaydi. Ushbu maqola investitsiya qarorlarini qabul qilish uchun ma'lumotnoma sifatida xizmat qilish uchun mo'ljallanmagan.
Sizga ham yoqishi mumkin
AQSh Federal rezerv tizimi foiz stavkalari oshirilishiga oid taxminlar oshganligi AQSh davlat obligatsiyalarini ommaviy sotuviga olib keldi! Yaponiya davlat obligatsiyalari ham pasaydi, 10 yillik daromadlilik 2,8% ga yaqinlashmoqda.
AQShning oktabr CPI ma'lumotlari kutilganidan yuqori bo‘lgani sababli, bozor AQSh Federal Reserve yanada tajovuzkor foiz stavkasini oshirishi mumkinligi bo‘yicha pul tikishni kuchaytirdi. Natijada, AQSh obligatsiyalari seshanba kuni sotuvga uchradi, Yaponiya obligatsiyalari esa chorshanba kuni AQSh obligatsiyalari bozoridagi tunda kuzatilgan pasayishni takrorladi.
AQShda inflyatsiya "yuqori haroratda" davom etmoqda! Goldman Sachs birinchi bo‘lib pozitsiyasini o‘zgartirdi: Fed foiz stavkalarini oshirish tsikli hali tugamagan, kelasi yil mart oyida yana 25 bazaviy punktga oshirilishi mumkin
Seshanba kuni e'lon qilingan kutilganidan yuqori AQShning oktabr CPI ma'lumotlari Goldman Sachs kompaniyasining avvalgi prognoziga ko‘ra Federal Reserve bu galgi foiz stavkalarini oshirish tsikli dekabrda yakunlanadi, degan taxminini o‘zgartirdi. Wall Street moliyaviy gigant endi Federal Reserve kelasi yil mart oyida yana 25 baza punktiga foiz stavkasini oshiradi, deb kutmoqda.
Hisoblash quvvati buyurtmalari portladi, "AI savdo" nima uchun pasaydi? JPMorgan AI investitsiyasi va ishlab chiqarish unumdorligi o'rtasidagi vaqt farqini ochib berdi
JPMorgan Global Economics tadqiqot jamoasi a'zosi Joseph Lupton 10-noyabr kuni o'tkazilgan tadqiqotida, yaqinda mehnat mahsuldorligining oshishi ko'proq kapitalning chuqurlashuvi va ishlab chiqarish omillaridan foydalanish samaradorligining oshishidan kelib chiqqanini ta'kidladi. AI jarayonlarni qayta tashkil qilish, ma'lumotlarni birlashtirish va tashkilot ichidagi o'zgarishlar orqali samaradorlik bo'yicha keng ko'lamli foyda keltirishi uchun yana vaqt kerak bo'ladi. Bu, chiplar, serverlar va elektr uskuna buyurtmalari avval o'sishi mumkinligini anglatadi, biroq hisoblash quvvati operatorlari hamda oxirgi foydalanuvchilarning uzluksiz investitsiyalardan olinadigan daromadlari darhol yuzaga chiqmasligi mumkin.
AI sarmoyalari "xayolparastlik vodiysi" ga kirdi, kelgusi 18 oy hayot-mamot imtihoni bo‘ladi!
Goldman Sachs ta'kidlashicha, AI investitsiya tsikli hozirda "umidsizlik darajasi"da, ammo bu birinchi marta emas. Asosiy ziddiyat shundaki: yangi bulutli computing kompaniyalarning biznes modeli yakuniy mijozlarning AI xarajatlaridan oladigan foydaga juda bog'liq, hozir esa "AI orqali daromad keltiradigan kompaniyalar deyarli yo'q". Social Capital asoschisi Palihapitiya 18 oylik muhim muddatni aniq belgiladi, shu vaqt ichida bozorda barqaror va barqaror bo'lmagan AI biznes modellari aniqlanadi.
Kripto narxlari
Ko'proq
