AQSh fond bozori elektr energiyasi sektori qayta taqsimlanmoqda! O‘rta muddatli saylovlar ma’lumot markazlarining kechikishi xavfini oshiradi, Morgan Stanley zarar ko‘rganlar va nisbiy g‘oliblar ro‘yxatini taqdim etdi

Zhihui Moliya Ilovasi xabar berishicha, Morgan Stanley o‘zining so‘nggi sanoat hisobotida shuni ta’kidladi: AQShda o‘rta muddatli saylov natijalari ma’lumot markazlarini rivojlantirish bo‘yicha siyosiy noaniqlikni kuchaytirishi va data markazi ishlab chiquvchilarining mamlakatdagi elektr ta’minotidagi tanqislikni yanada og‘irlashtirishi mumkin. Saylov natijalari shuni ko‘rsatadiki, AQShning ko‘plab hududlarida ma’lumot markazi rivojiga qarshi kayfiyat paydo bo‘lmoqda, bu esa hisoblash quvvatining yetishmasligi xavfini keltirib chiqarmoqda. Hisobotda ta’sir ko‘rgan ko‘rsatkichlar “quvvat vaqti” aksiyalari deb birlashtirilgan — ya’ni elektr ta’minoti inshootlarini taqdim etuvchi (Powered Shell Providers) hamda “Behind the Meter” elektr ishlab chiqaruvchilar kompaniyalari.

Texas: eng muhim saylov natijasi

Ma’lumot markazi rivojidan kelib chiqqan holda, eng ahamiyatli saylov natijasi Texas gubernatori saylovi hisoblanadi. Demokrat nomzod Gina Hinojosa g‘alaba qozondi, Morgan Stanley esa bu holat siyosiy noaniqlikni oshirishini va kelajakdagi elektr ta’minotiga qo‘yiladigan cheklovlarni kuchaytirishini taxmin qilmoqda, natijada mavjud elektr infratuzilmasining nisbiy qadri va narxlash imkoniyati oshadi.

Asosiy muammo Texasda tarmoqqa ulanishdagi navbatning og‘irligi: joriy yilning avgust oyida gubernator Greg Abbott ERCOT navbatidagi barcha ma’lumot markazi loyihalarini audit qilishni buyurgach, Texas ba’zi data markazlarining tarmoqqa ulanish jarayonini to‘xtatdi. O‘sha vaqtda tarmoqqa ulanish uchun so‘rovlar hajmi 474 gigavatt (GW)ga yetgan, bu ERCOT qayd etilgan eng yuqori elektr ehtiyojidan besh baravardan ko‘proq bo‘lib, yangi ulanish so‘rovlari ichida taxminan 90% data markazlariga to‘g‘ri kelgan. Abbott bu masshtabdagi rivoj elektr tarmog‘ining ishonchliligi va barqarorligini xavf ostiga qo‘yishini ogohlantirdi, shu sababli ERCOT birinchi marta Texasda yangi yirik yuk tarmoqqa ulanish jarayonining birinchi bosqichidagi (Batch Zero) loyihalarni kechiktirdi. Auditning maqsadlaridan biri ishonchli loyihalarni potensial Texas talabi oshishini keltirib chiqarishi mumkin bo‘lgan spekulyativ arizalardan ajratishdir.

Morgan Stanley Texas gubernatori foydalanishi mumkin bo‘lgan choralarni sanab o‘tdi: birinchisi — yangi loyihalarni ma’muriy farmon bilan to‘xtatish (agar Respublikachilar boshchiligidagi shtat parlamenti tezda yo‘riqnoma chiqarishga ulgursa, to‘xtatish davri bir necha oy bilan cheklanadi); ikkinchisi — elektr energiyasi bo‘yicha nazorat idorasi PUCT azolarini tayinlash (olti yillik muddat, 2027 yilda bo‘sh o‘rin bo‘ladi); uchinchisi — shtat idoralariga hali berilmagan ruxsatnomalarni cho‘zdirish bo‘yicha yo‘l-yo‘riq ko‘rsatish. Saylangan gubernator Hinojosa qonunchilik qabul qilinguniga qadar yangi ruxsatnomalarni tasdiqlashni to‘xtatishni ilgari surdi (bu qurilish bosqichidagi loyihalarga taalluqli emas). Savdo solig‘i imtiyozini bekor qilish, mahalliy hokimiyatlarga loyihani vetolash huquqini berish, elektr to‘lovini iste’molchilar huquqlarini himoya qilish, kasaba uyushmasi orqali bandlik talablarini qonun asosiga joylashtirish kabi uzoq muddatli islohotlar esa shtat parlamenti hamkorligini talab etadi.

Ogayo: 10GW Nvidia loyihasi bosim ostida

Ogayo shtati gubernatori saylovida demokrat nomzod Amy Acton g‘alaba qozondi, Morgan Stanley esa bu shtatda data markazlari loyihalarini kechiktirish xavfi sezilarli darajada oshganini ta’kidladi. Shtatdagi eng katta xavf loyihasi Nvidia (NVDA.US) va yirik AQSh sun’iy intellekt laboratoriyasi hamda 10 gigavattli loyiha; Fountyett okrugidagi Amazon (AMZN.US)ning 1,5 gigavattli yirik qurilayotgan inshooti ham mavjud. Joriy yil may oyida Ogayo yangi data markazi soliqqa tortilmaslik arizalarini ko‘rib chiqishni vaqtincha to‘xtatdi, parlament esa data markazlari kengayishi masalasini o‘rganmoqda — imtiyozli soliqqa tortmaslik data markazini joylashtirishda asosiy omillardan biri sanaladi.

Morgan Stanley ta’kidlashicha, data markazlariga qarshi kayfiyat 2028-yilga kelib AQShda ma’lumot markazlari sig‘imi yetishmasligi haqidagi xavotirlarini kuchaytirmoqda.

Ta’sirlanganlar ro‘yxati va qayta baholash

Morgan Stanley Texasda data markazlari va “Behind the Meter” elektr ishlab chiqaruvchilar orasida eng katta ekspozitsiyaga ega aksiyalar ro‘yxatini tuzdi (AQSh aktsiya kodi): CIFR, MARA, GLXY, SEI, VST, CEG, AEP, SRE, CNP va NRG, shuningdek, elektr uskuna ishlab chiqaruvchilar. Nisbatan “quvvat vaqti” yutuvchilari: WMB, EQIX, DLR, WULF, APLD, TLN, BE va Luizianadagi HUT.

Har bir aktsiyaga bahoni aniqlashda, tahlilchilar ehtimoliy og‘irlashtirilgan usulda taxminlarni qayta ko‘rib chiqdilar. Cipher Mining (CIFR): mavjud ijaraga berilgan va bitcoin aktivlarining umumiy qiymati aksiyaga 18 dollar, qo‘shimcha inshoot uchun data markazi ijara shartnomalari tuzish ehtimoli 56% hisoblab, yakuniy maqsad narx 51.50 dollar; ayirmachilik holatida yangi loyiha bo‘lmasa, faqat 5 dollar. Galaxy Digital (GLXY.US): Helios II (830 megavatt) 95% ehtimol bilan 2028-yil o‘rtalarida daromad keltira boshlaydi, CRWV bilan shartnoma tuzilgan Helios I ikkinchi fazasi (taxminan 400 megavatt) va uchinchi fazasi (200 megavatt) 100% ehtimol bilan o‘z vaqtida ulanishi kutilmoqda, SOTP qiymati jami 43 dollar. RIOT kompaniyasining Corsicana va Rockdale joylaridagi tarmoqqa ulanish xavfsizligi qiymati oshishi mumkin, biroq mo‘ljallangan yangi data markazi loyihalari siyosiy noaniqlik xavfiga duch kelishi mumkin.

Mustaqil elektr ishlab chiqaruvchilar (IPP) segmentida, hisobot ushbu segment kuchli pasayishini taxmin qiladi; VST yetakchilik qilib, NRG va CEG ergashadi; Texasga ekspozitsiyasi yo‘q TLN va PEG nisbatan barqaror. Morgan Stanley hisob-kitobiga ko‘ra, data markazlari uchun yangi imkoniyatlarni hisobga olmaganda amaldagi aktivlar qiymati: VST uchun aksiyaga taxminan 180 dollar, NRG — 129 dollar, TLN — 430 dollar, CEG — 249 dollar. ERCOT uzoq muddatli elektr narxlari faqat mo‘tadil pasayishini kutilmoqda. PJM ko‘proq ekspozitsiyaga ega TLN va CEG nisbatan ustun chiqishi mumkin, investorlar keyingi bosqichda atom elektr kontraktlariga (CEG, VST) va TLN tomonidan data markazlari bilan shartnoma tuzish jarayoni rivojini kuzatishi mumkin.

Uskuna va joyida elektr ishlab chiqarish segmenti, odatda, bozorga bosim o‘tkazishini kutilmoqda, sababi data markazlari industriyasida o‘sishning sekinlashishi xavfi, Texas ta’siri emas; dvigatel yetkazib beruvchi INIO eng sezgir sifatida baholanadi; GEV esa mijoz va mintaqaviy tuzilmasi bo‘yicha eng keng qamrovga ega, foyda prognozlari ta’siri cheklangan, lekin qiymat ko‘rsatkichi pasayishi mumkin. Bloom Energy (BE.US) taqdim etilgan eng yutuvchi kompaniya sifatida ajratib ko‘rsatilgan: agarda demokratlar gaz turbinalarining ekologik va shovqin ta’siriga bosimni oshirishsa, ushbu kompaniyaning oltingugurtsiz va azot oziqli chiqindilari, suv sarflamasligi hamda jim ishlashi tufayli ayrim shtatlarda yanada jozibador bo‘lib qoladi. Solaris to‘rtta yirik bulutli xizmat ko‘rsatuvchi va asosiy data markazi operatorlari bilan uzoq muddatli shartnomalarga asoslanib, har bir aksiya uchun 81 dollarlik qiymat tayanchi bilan (hozirgi narx 69 dollar) baholanmoqda.

Kommunal xizmatlar orasida CenterPoint (CNP.US) eng katta pasayish xavfiga ega: Texas ekspozitsiyasi eng yuqori, qiymat primyasi taxminan 11% va portfeli ancha zich; SRE, AEP, XEL va ETR ham Texas ekspozitsiyasiga ega. Hisobotga ko‘ra, kapital defensiv kommunal xizmatlarga (AEE, ED, DUK) va ETRga yo‘naltirilishi kutiladi.

Kustodial va raqamli aktivlar infratuzilmasi bo‘yicha: EQIX Texasda to‘qqizta ishlaydigan inshootga ega (bu uning butun dunyo bo‘yicha 280ta data markazining 3%iga teng); DLRning Dallas metrosi 3Q26 yillik ijarasining 4.2%ni tashkil qiladi, uning 80 megavatt va 300 million dollarlik Digital Garland loyihasi hali ham ERCOT tasdiqlash jarayoniga bog‘liq, biroq ruxsat olish sharoiti sekinlashsa yoki ko‘proq cheklovchi bo‘lsa, mavjud barqaror aktivlarining kamyobligi qiymati ortadi. WULF Texasdagi tartibga solish noaniqligidan deyarli ta’sirlanmaydi (keyingi loyihasi katta ehtimol bilan Kentuckyda amalga oshiriladi); APLD Texasda ekspozitsiyaga ega emas va siyosiy do‘stona shtatlarga e’tibor qaratgan — ikkala kompaniya ham nisbatan yutuvchi. Hisobot WMBda eng yuqori ishonchni ko‘rsatmoqda: bu tabiiy gaz tarmog‘iga asoslangan “Behind the Meter” yechimi sifatida, shartnoma tuzilganidan keyin 18-24 oy davomida yirik bulutli kompaniyalarni gaz va elektr bilan ta’minlay oladi, hozirgi aksiyalar narxi kelgusi 12-24 oy ichida ancha sezilarli bo‘ladigan “Behind the Meter” data markazlari energiya o‘sishini yetarlicha hisobga olmaydi.