Bir maqolada AQSh obligatsiyalari "Qora chorshanba"sini tushuntirish: "Mukammal bo‘ron" zarbasi, "Oktyabr oyida foiz stavkalarini yana oshirish" to‘lqini ko‘tarilmoqda

Bir nechta salbiy omillar bir kunda bir vaqtning o'zida yuzaga chiqdi va Amerika davlat obligatsiyalari bozori so‘nggi 18 oy ichidagi eng og‘ir bir kunlik sotuvni boshdan kechirdi.

10 yillik AQSh obligatsiyalari daromadliligi chorshanba kuni bir kunda taxminan 14 bazaviy punktga ko‘tarilib, 5,113% darajada yopildi va 2007 yildan beri eng yuqori natijani qayd etdi, kunlik o‘sish sur’ati o‘tgan yilning aprelida Trump deb atagan "o‘zaro tariflar kuni"dagi zarbadan beri eng kattasi bo‘ldi. Bozordagi mutaxassislar buni "mukammal bo‘ron" deb ta’riflashmoqda — kuchli PMI ma’lumotlari, Yaqin Sharqdagi vaziyatning keskinlashuvi, Federal Zaxira tizimi rasmiylarining shovinizm ruhidagi bayonotlari va kuchsiz davlat obligatsiyalari auksion natijalari – to‘rtta zarba bitta savdo kunida ketma-ket amalga oshirildi.

Ushbu zarbaning asosiy signali shundaki: bozor Federal Zaxira tizimi oktabr oyida yana foiz stavkalarini oshiradi, degan taxminga keskin ko‘proq ishonch hosil qilmoqda. Fyuchers bozori hozirda oktabr oyi oxirida stavka oshirish ehtimolini 68% deb baholamoqda, AQShdagi oraliq saylovlargacha atigi bir necha kun qoldi. Shu bilan birga, svop bozori kelgusi bir yil ichida uch marta 25 bazaviy punktga foiz stavkalarini oshirish kutilmalarini to‘liq hisobga olgan va to‘rtinchi oshirish bo‘yicha ham sezilarli hedjirovka mavjud. Agar hammasi amalga oshsa, federal fondlar stavkalari manzilli oraliq 4,75% dan 5% gacha ko‘tariladi.

Shu bilan birga, daromadlilikdagi uzluksiz o‘sish real iqtisodiyotga ham ta’sir ko‘rsatmoqda. 30 yillik ipoteka kreditlari stavkasi 7% dan oshdi, qarz asosidagi moliyalashtirishga tayanadigan xususiy kapital sohalari kuchli bosim ostida. Moliya vaziri Janet Yellen tomonidan chiqarilgan davlat obligatsiyalari qayta sotib olish rejasi sotuv bosimini samarali tarzda to‘xtata olmadi va bozorga ishonch ancha pastligicha qolmoqda.

Fond bozori ham birga pasaydi, lekin pasayish darajasi nisbatan yumshoq — S&P 500 indeksi qariyb 0,8% ga tushdi, Nasdaq Kompozit indeksi 1,1% ga pasaydi, Dow Jones Industriyaviy Indexi esa taxminan 352 punktga pasaydi.

To‘rt martalik zarba ketma-ket yetib keldi, “mukammal bo‘ron” shakllandi

Chorshanba kungi obligatsiya bozori inqirozi bitta voqea natijasi emas, balki bir nechta salbiy omillar bitta savdo kunida hamohang ta’sir ko‘rsatganidir.

Birinchi zarba: Neft narxlari ko‘tariladi, Yaqin Sharqda diplomatik umidlar so‘nadi. Ertalab Yevropa savdo sessiyasida xalqaro neft narxlari birdan yuqorilagan. Oldinroq bozorlar Nyu-Yorkda bo‘layotgan Birlashgan Millatlar Tashkiloti yig‘inida AQSh va Eron o‘rtasidagi munosabatlarni yumshatlashi mumkin deb umid qilgan edi, biroq Eron Prezidenti Masoud Pezeshkianning chiqishi bu umidlarni yo‘qqa chiqardi — u Eron muzokaraga ochiq, lekin Trumpning “zo‘ravonligiga” rozi bo‘lmasligini, sanksiyalar davom etganida Eron Hormuz bo‘g‘ozini to‘liq ochmasligini aytdi. Xalqaro neft narxlarining Brent benchmark xom nefti kuni deyarli 4% ga o‘sdi. Neft narxlari ko‘tarilishi kengroq inflyatsiyaga ta’sir o‘tkazishi mumkin bo‘lgani uchun, so‘nggi oylar obligatsiya daromadliligi bilan neft narxlari ko‘rsatkichi kuchli bog‘lanib qolgan.

Ikkinchi zarba: PMI ma’lumotlari juda yuqori, iqtisodiyot haddan tashqari isiydi degan xavotir kuchaydi. S&P Global sentyabr uchun AQSh kompleks PMI dastlabki natijalarini chop etdi, bu AQSh biznes faoliyati besh yildan oshiq vaqtdagi eng yuqori tezlikda kengaymoqda, bandlik esa to‘rt yillik eng tez batafsil o‘sishni berdi.

S&P Global bosh biznes iqtisodchisi Chris Williamson aytdi: “COVID karantini tugashidan keyingi talabning tiklanishi holati bo‘lmaganda, bu safargi biznes faolligi 2015 yil boshidan beri eng katta yaxshilanish hisoblanadi”. Ma’lumot e’lon qilingach, qisqa va uzoq muddatli davlat obligatsiyalari daromadliligi keskin sakradi.

Uchinchi zarba: Federal Zaxira tizimi rasmiylarining shovinizm (hawkish) bayonotlari. Federal Zaxira a’zosi Michael Barr Chikagoda so‘zga chiqib, “inflyatsiya 2% maqsaddan balandroq va bu maqsadga yaqinlashishini ko‘rsatuvchi aniq tendensiya yo‘q”, dedi va “asosiy ssenariyimda siyosatni yanada o‘zgartirish kerak bo‘lishi mumkin, shunda inflyatsiya o‘z vaqtida maqsad darajasiga tushadi”, dedi. HSBC AQSh stavkalari bo‘yicha strateg Dhiraj Narula qayd etdi: “Bozor Federal Zaxira tizimi olishiga shubha qiladi, ular taklif zarbasiga qaramay foiz stavkalarini oshirishda davom etishi mumkin, bu esa shovinizm nuqtayi nazarining zaiflashmasligini anglatadi.”

To‘rtinchi zarba: 5 yillik davlat obligatsiyalari auksioni omadsiz o‘tib, xavotirli kayfiyat tez tarqaldi. AQSh moliya vazirligi tomonidan chiqarilgan 70 milliard dollarlik 5 yillik davlat obligatsiyalari auksioni zaif o‘tdi. Yutib olingan daromadlilik 5.033% bo‘ldi, bu auksiongacha bozorda savdo qilinayotgan darajadan taxminan 3 bazaviy punkt yuqori — bu odatda silliq so‘riladigan juda katta bozorda bu spread ancha e’tiborlidir. Dileri (birlamchi treyderlar) odatdagidan ancha ko‘p obligatsiyani sotib olishga majbur bo‘lishdi, yil boshidan beri eng yuqori darajada, bu esa boshqa potentsial xaridorlar deyarli qiziqish bildirmaganini ko‘rsatadi. Auksion natijalari e’lon qilingach, daromadlar yanada oshdi va xavotir kuchaydi.

Daromadlilik boshidan oxirigacha muhim choralarni buzdi, yillik yangi rekordlar o‘rnatildi

Mazkur sotuvning kuchi raqamlar orqali aniq ko‘rinadi.

10 yillik AQSh obligatsiyalari daromadliligi 5,113% da yopilib, 2007 yildan beri birinchi marta 5% dan yuqoriga chiqdi, bir kunlik o‘sish taxminan 14 bazaviy punkt bo‘ldi, bu o‘tgan yilning aprelidagi Trumpning o‘zaro tariflar kuni zarbasidan beri eng katta bir kunlik sakrash, va bu o‘zi taxminan 4 sigma (standart og‘ish) liya o‘ta kutilmagan o‘zgarishdir – atigi ikki hafta oldin, bozor 3 sigma zarbani boshdan kechirgan edi va bu har xil riskli aktivlarning VaR (qiymatdagi risk) hisoblarini bosim ostida qoldirdi.

5 yillik davlat obligatsiyalari daromadliligi bir kunda qariyb 20 bazaviy punktga oshdi, 2007 yildan beri birinchi marta 5% darajasidan oshib ketdi va auksionning omadsizligi bu dinamkani yanada tezlashtirdi.

30 yillik daromadlilik esa 2004 yildan beri eng yuqori nuqtada. 2 yillik daromadlilik esa qisqa vaqt ichida 2024 yil boshidan eng yuqori darajaga ko‘tarildi, so‘ngra ozgina pasayib, 4,90% ga tushdi va kun davomida 12 bazaviy punkt o‘sdi.

Obligatsiyalar bo‘yicha volatil (o‘zgaruvchanlik) ko‘rsatkichi ham keskin oshdi, bu esa bozor kelajagiga bo‘lgan ishonch yetarlicha pastligidan dalolat beradi. SEI Investments sobit daromadli aktivlar boshqarmasi rahbari Sean Simko kunda yuz bergan holatni quyidagicha ifodaladi:

“Taqdim etilgan kuchli iqtisodiy ma’lumotlar, yetkazib berish bosimi 5 yillik daromadlilikni yillar mobaynida eng yuqori darajaga olib chiqdi, va butun dunyo inflyatsiyasining yuqoriligiga ishonch.”

Sotuv mohiyati: Bu oddiy inflyatsiyadan qo‘rqish emas, real stavkaning qayta baholanishi

E’tiborli jihat, bu galgi obligatsiyalar sotuvidagi asosiy sabab to‘g‘ridan-to‘g‘ri inflyatsiya umidlari ko‘tarilish emas.

Bloomberg tahliliga ko‘ra, bu safargi javobning taxminan 80-85% i real foiz stavkalarining o‘sishi bilan bog‘liq: nomnal 10 yillik daromadlilik 15 bazaviy punktga oshgan, 10 yillik inflyatsiyadan himoyalangan obligatsiyalar (TIPS) daromadliligi taxminan 12,5 bazaviy punktga oshgan, breakeven inflyatsiya stavkasi esa atigi 2 bazaviy punktga ko‘tarilgan.

Bu, obligatsiya investorlarining quyidagi omillarning muayyan kombinatsiyasi uchun narxlarni qayta baholayotganini anglatadi: Federal Zaxira tizimi uzoqroq davr davomida yuqori foiz stavkalarini ushlab turadi, haqiqiy o‘sish prognozlari kuchayadi, neytral stavka yuqori, haqiqiy muddatli mukofotlar ko‘proq yoki duration kompensatsiyasi, taklif miqdori katta va global moliyaviy sharoitlar yanada toraygan.

Goldman Sachs dan Rich Privorotsky bu o‘zgarishni o‘sish nuqtai nazaridan izohlashni afzal ko‘radi:

“Menimcha, bu tobora kuchli o‘sishni aks ettirishdek tuyuladi (6% byudjet taqchiligi va 1,5 trillion dollar xarajatlar – bu juda ko‘p obligatsiyalar taklifi va juda katta nominal o‘sish). Bozor nuqtai nazaridan, bu aksiyalar uchun eng katta makro xavf – bu nazoratsiz inflyatsiya emas, balki doim yuqoridagi real kapital narxi.”

Atlanta Federal Reserve GDPNow modeli prognoziga ko‘ra, AQSh iqtisodiyoti uchinchi chorakda yillik 5,1% o‘sish sur’ati bilan o‘sadi, agar bu real bo‘lsa, bu COVID-19 pandemiyasidan keyingi eng yuqori natija bo‘ladi. JPMorgan Chase iqtisodchilari o‘tgan haftadagi Federal Zaxira yig‘ilishidan so‘ng ta’kidladiki, Federal Zaxira “ehtimol talab yordamida haddan ortiq qizib ketish xavfi oshmoqda, bu esa siyosatni tegishli tarzda javob berishga majburlaydi” degan xulosaga kelganini bildirgan.

BNY bosh investitsiya ofitseri va kredit xizmatlari rahbari Jason Granet esa bir muhim savolni qo‘ymoqda: “Federal Zaxira stavkalarni oshirishga kirishdi. Asosiy savol: ... u bu yo‘ldan qancha yuradi?”

Qayta sotib olish rejasi natijadorligi noma’lum, Moliya vazirligi bosim ostida

Daromadlilik oshishi fonida Moliya vaziri Janet Yellen uzoq muddatli obligatsiyalarni qayta sotib olish hajmini oshirib, daromadliliklarni pasaytirishga urindi, ammo natija juda cheklangan bo‘ldi.

Chorshanba kuni Moliya vazirligi payshanba kuni 20 va 30 yillik obligatsiyalardan eng ko‘pi bilan 600 million dollar qayta sotib olinganini e’lon qildi, bu avgust oyi o‘rtalarida qayta sotib olish dasturini kengaytirgandan beri ikkinchi marta amalga oshirishdir. Biroq, bu miqdor bozorda umidsizlik keltirib chiqardi. JPMorgan Asset Management bosh investitsiya ofitseri Bob Michele ochiq aytdi:

"Biz Moliya vazirligi o‘tgan safargi 600 million dollarilik qayta sotib olish natijasiz bo‘lganini ko‘rganiga, bu safar esa 1 milliard dollarga yaqin bo‘lishiga umid qilgan edik. Lekin bu sodir bo‘lmadi."

Xabar chiqqach, 20 va 30 yillik daromadliliklar ham oshdi, obligatsiya yuqori volatil ko‘rsatkichi esa bozorga qayta sotib olish dasturiga ishonch yo‘qligini yaqqol ko‘rsatdi.

United Nations Federal Credit Union bosh investitsiya ofitseri Christopher Sullivan ham hozirgi obligatsiya bozori ahvolini quyidagicha umumlashtirdi: “Eron mojarosidan boshlab, misli ko‘rilmagan AQSh iqtisodiyoti, bugun obligatsiyalarga egalik qilish ko‘pchilik uchun ‘ma’nisiz tuyuladi’.”

Fond bozori nisbatan bosimga bardoshli, lekin stavka xatari juda yuqori

Obligatsiya bozori og‘ir zarar ko‘rgan bo‘lsa-da, AQSh aksiyalari bozorida pasayish nisbatan cheklangan bo‘ldi. Loop Capital Asset Management sobit daromadli aktivlar bosh investitsiya ofitseri Scott Kimball “Riskli bozorlar ancha yaxshi bardosh bermoqda. Bu holat haqiqatan ham stavka bozoridagi muammo”, dedi.

Ammo, daromadlilikning doimiy o‘sishi real iqtisodiyotda muhim zanjirli ta’sirlarni yuzaga keltirdi – ipotekaning yillik stavkasi, kredit karta foiz stavkalari va xususiy sarmoya fondlarining leverajli sotib olish istagi ham bosim ostida. 30 yillik ipoteka kreditlari stavkasi 7% dan oshib, ko‘chmas mulk bozoriga bevosita salbiy ta’sir ko‘rsatmoqda.

ABN AMRO Investment Solutions bosh investitsiya ofitseri Christophe Boucher “Qisqa muddatli stavkalar egri chizig‘ida bosim tobora ortib bormoqda”, bugungi iqtisodiy ma’lumotlar Federal Zaxira tizimining o‘z ritorikasini “yanada kuchaytirishiga” zamin yaratadi. deb ogohlantirdi.

RBC Capital Markets strategiyasi mutaxassisi Brook esa, bozor xavfli to‘xtovsiz aylanishga tushib qolganini tan oldi:

“Bu daromadlilik darajasiga qarab, haqiqatan ancha jozibali ko‘rinishi mumkin. Biroq, so‘nggi olti oy davomida bu o‘yin o‘ynaldi, har safar biz biror chekka chegarasini belgilamoqchi bo‘lsak, u yana buziladi.”