Занадто великі прибутки стали «отрутою»? На американському фондовому ринку з’явився парадокс зростання, Wall Street попереджає, що пікові оцінки можуть у будь-який момент негативно вплинути на ринок

Ukrainian财经APP звертає увагу на те, що наразі остання причина для занепокоєння на американському фондовому ринку досить дивна: надто потужне зростання прибутку.

З наближенням завершення останнього квартального сезону фінансової звітності всі ознаки свідчать, що другий квартал є одним з найкращих тримісячних періодів останнього часу, темпи зростання прибутків перевищили 30%.

Єдина інтрига полягає в тому, чи зможе така гаряча тенденція зберегтися надалі. Стратеги Bank of America зазначають, що нині загально очікується, що темпи зростання у першому кварталі 2027 року впадуть нижче 20%, а протягом року сповільняться до середнього рівня близько 15%. Попри те, що з історичної точки зору ці темпи залишаються здоровими, коли прибуток починає спадати з високого рівня, ринок зазвичай неспроможний підтримувати таку саму силу.

Така ситуація може зробити наступний рік найвразливішим для американських акцій: згідно з даними Bank of America, коли зростання прибутку на акцію (EPS) перевищує середній рівень, проте уповільнюється, медіанна річна дохідність індексу S&P 500 за 12 місяців становить 6,7% при ймовірності зростання 72,3%. Для порівняння, коли EPS перевищує тенденцію і прискорюється, медіанна дохідність досягає 14%, а ймовірність зростання становить цілих 83,3%.

Видатне зростання прибутків

Проте стосовно вибухового зростання прибутків цього року історичних даних насправді дуже мало. Команда стратегів Bank of America на чолі із Савітою Субраманіан очікує, що зростання у третьому й четвертому кварталах залишиться вище 20%, що означатиме чотири квартали поспіль із такими темпами.

Така серія перемог надзвичайно рідкісна — з 1936 року була лише 10 разів. Стратеги зазначають: останні випадки траплялися головно після падіння EPS, наприклад під час COVID-19 чи глобальної фінансової кризи.

Однак темпи зростання прибутків — не єдиний яскравий показник цьогорічного кварталу. За даними Citadel Securities, прибутки компаній з S&P 500 збільшуються до одного з найістотніших перевищень аналітичних прогнозів за всю історію.

Як зазначає голова стратегії акцій та акційних деривативів Скотт Рубнер, компанії також сприяли найпотужнішій траєкторії підвищення прибутків за останні 26 років.

У звіті, опублікованому у вівторок, Рубнер пише: “Важливо, що це не лише історія про AI, макроекономічні обговорення залишаються складними, але США надсилали дуже просте повідомлення: прибутки набагато перевищили очікування”.

Дані свідчать: станом на закриття минулої п’ятниці 85,6% компаній перевершили прогнози Wall Street щодо EPS — це найбільша частка з 2021 року. Лише 10,6% не досягли очікувань — найнижчий показник за 30 років.

Наразі інтрига: чи не є це вже “плато”?

Співкерівник активів GMO Бен Інкель зазначає: прибутки другого кварталу були “видатними”. Проте між AI-напрямом та іншими сегментами ринку існує розмежування. Більшість чудового прибутку останніх компаній пов’язана із “циклічним підйомом”.

“Якщо підйом збережеться, це може підвищити інфляцію і ставки; якщо ж інерція зникне — результати компаній можуть розчарувати, особливо якщо порівнювати з переглянутими прогнозами,” — додає Інкель.

Хоча аналіз Bespoke Investment Group свідчить, що компанії наразі переглядають свої прогнози з найвищим темпом за останні 25 років, вони зберігають обережність і пильнують екстремальні ситуації.

Головний американський стратег з акцій BCA Research Ноа Вейсберг вважає, що підвищення очікувань аналітиків та власних прогнозів компаній збільшує ймовірність “локального перегріву”, однак добавляє: очікувані прибутки у діапазоні 10%-15% у 2027 році виглядають цілком досяжними.

Утім, в умовах високих ставок і при масовому виході AI-компаній на IPO, що збільшить пропозицію акцій, досягнення піку прибутковості може виявитись небезпечним моментом.

“З огляду на високі оцінки та необхідність ринку абсорбувати хвилю IPO на поточних рівнях, облігаційний ринок лишається основним джерелом занепокоєння щодо акцій,” — каже Вейсберг. — “Зрештою інвестори вирішать більше не платити максимальні оцінки за максимальні прибутки.”

Інвестори, ймовірно, вже розуміють, що планка для компаній у найближчих кварталах може бути поставлена занадто високо. Стратег Bank of America Джілл Кері Холл зазначає, що порівняно з попередніми кварталами ринок реагує менш активно на прибутки понад очікування чи на зростання, що вказує: “Основна частина позитивних новин вже була врахована.”

Доходи та прибутки Western Digital, Datadog Inc., SanDisk й DaVita Inc. перевищили очікування, проте їхні акції були розпродані. Дані показують: середній щоденний надлишковий прибуток компаній із прибутками чи доходами вище очікувань — майже нульовий; а розпродажі у разі невдачі ще серйозніші.

Кері Холл зазначає: “Інвестори фактично вже відкрили позиції під ці позитивні новини та сильні прибутки, тому коли акції перевершують очікування, винагорода деколи не така щедра, як зазвичай.”