Основна інфляція в США за липень зрівнялася з найнижчим рівнем за понад п’ять років, сигнал про підвищення ставок Федеральної резервної системи тимчасово знято, але зростання цін на нафту та зниження зарплат готують нову бурю?

Додаток Zhìtōng Caijing повідомляє, що дані, оприлюднені Міністерством праці США у середу, показують помірний загальний результат індексу споживчих цін (CPI) за липень, а базовий рівень інфляції знизився до найнижчого показника за більше ніж п’ять років, що частково зменшує терміновість підвищення ставок Федеральною резервною системою на засіданні у вересні. Однак варто зазначити, що дані щодо заробітної плати, опубліковані в той же період, показують, що реальна купівельна спроможність працівників продовжує падати, а повторювані конфлікти на Близькому Сході підвищують ціни на енергоносії, і перспективи інфляції в США залишаються непередбачуваними.

Зокрема, CPI за липень зріс на 0,1% порівняно з попереднім місяцем, що відновилося після падіння на 0,4% у червні (перше місячне зниження за шість років); річний показник трохи сповільнився до 3,4%, менше ніж 3,5% у червні. Виключивши більш волатильні ціни на продукти харчування та енергоносії, базовий CPI зріс на 0,2% порівняно з червнем, тобто трохи більше ніж у червні, коли показник був стабільним; у річному вимірі показник зріс на 2,5%, не лише менше ніж 2,6% у червні, але й зрівнявся з найнижчим темпом зростання з березня 2021 року. Обидва ці показники відповідають середньому прогнозу економістів.

З точки зору впливових факторів, вартість проживання залишається головною силою, що підштовхує загальне зростання цін цього місяця. Індекс цін на житло за липень зріс на 0,1% у порівнянні з попереднім періодом, забезпечивши майже дві третини загального зростання цін. Ціни на продукти харчування загалом піднялися на 0,1%, але вони суттєво відрізнялися всередині категорії: індекс зовнішнього харчування зріс на 0,3%, тоді як ціни на продукти харчування для дому вперше з березня знизилися. Серед них, через епідемію Cyclospora, ціни на салат впали до найнижчого рівня в історії, що суттєво вплинуло на зниження цін на продукти харчування.

В інших сферах ціни на енергоносії у липні демонстрували явну «суперечливу» тенденцію. Ціна на бензин у цей місяць знизилася на 2,9%, ціни на електроенергію майже не змінилися, підвищившись лише на 0,1%, що допомогло знизити загальний показник інфляції. Проте це зниження, ймовірно, було лише «ретроспективним». Протягом липня домовленості про припинення бойових дій між США та Іраном вже були розірвані, ворожнечі відновилися, і середня ціна бензину у США знову перевищила поріг 4 долари за галон, хоча середнє значення за місяць було нижчим, ніж у червні.

З початком серпня ринок енергоносіїв ще більше активізувався. У день публікації звіту про CPI ф’ючерси на Brent піднялися до 90 доларів за барель, а американський WTI наблизився до 84 доларів.

Економісти попереджають, що хоча США як чистий експортер нафти й певною мірою пом’якшили вплив конфлікту на Близькому Сході через випуск стратегічних запасів, таке пом’якшення не може тривати вічно. У майбутньому США і інші країни змушені будуть поповнювати запаси нафти, що може утримувати ціни на нафту на високому рівні протягом тривалого часу, підвищуючи в наступних місяцях витрати на енергію для споживачів.

У сфері товарів ціни на основні товари, виключаючи продукти харчування та енергоносії, відновилися у липні після двомісячного зниження. Особливо чітко виділяється бурхливе зростання цін на комп’ютери та пов’язані товари.

Ціни на комп’ютерне програмне забезпечення та аксесуари виросли на 21,2% у річному вимірі, встановивши рекордний темп зростання; ціни на комп’ютери, периферійні пристрої та помічники для розумного дому досягли найвищого рівня за понад чотири роки. Економісти вважають причиною глобальний дефіцит чипів пам’яті через бум будівництва дата-центрів, що забезпечує підвищення цін на популярні технологічні продукти, такі як Apple (AAPL.US) Mac та iPad, які оголосили про підвищення цін у червні.

У сфері послуг, за виключенням енергоносіїв та оренди, специфічні індекси підвищилися на 0,2% у порівнянні з попереднім місяцем, що повернулося до зростання після попереднього падіння. Ціни на авіаквитки, охорону здоров’я, зв’язок, освіту та розваги у липні зросли. Водночас ціни на автомобільне страхування були одними з небагатьох ключових індексів, що знизилися у цьому місяці.

Перспективи політики ФРС: протистояння яструбів і голубів у режимі спостереження

Цей помірний звіт про інфляцію, разом з несподівано слабкими даними про зайнятість, опублікованими раніше, суттєво вплинули на ціноутворення ринку щодо траєкторії монетарної політики.

Після публікації звіту ф’ючерсні індекси США стрімко зросли, доходність американських облігацій знизилася, а ставки на підвищення процентної ставки ФРС на засіданні 15–16 вересня значно зменшилися. Згідно з інструментом "Fed Watch" Чиказької біржі, ймовірність підвищення ставки у вересні, відображена на ринку, була близько 46% до публікації даних, а після CPI цей показник впав до 36%.

Наразі базова ставка ФРС залишається в діапазоні 3,50%–3,75%. Після того, як США розпочали військові дії проти Ірану, ФРС зберігає ставки без змін, навіть коли провідні центробанки Європи та Японії вже почали підвищувати ставки. Голова ФРС Кевін Волш очікується із промовою на щорічному симпозіумі у Джексон-Голі наприкінці цього місяця, і інвестори очікують знайти там сигнали щодо політики. До вересневого засідання з монетарної політики, регулятори ще побачать дані про зайнятість та інфляцію за серпень.

Втім, всередині ФРС немає єдиної думки. Голова Федерального резервного банку Клівленда Беті Хамак вже у вівторок відкрито закликала до дій у соціальних мережах: “Час діяти настав”, — написала вона, — “Чим довше ми чекаємо, щоб повернути інфляцію до 2% цілі, тим складнішим стає завдання її стримування, і тим вищою буде ціна для народу США.” Такий яструбиний підхід контрастує з думкою деяких колег, які вважають, що потрібно враховувати ризики інфляції та уповільнення зайнятості перед прийняттям рішення, тому фінальне рішення щодо вересневого засідання все ще залишається під питанням.

Також варто зазначити, що найближчим часом методика підрахунку цінових показників буде змінена. Бюро економічного аналізу Міністерства торгівлі США у вересні внесе зміни у калькуляцію індексу цін на особисте споживання (PCE) щодо категорій юридичних послуг, програмного забезпечення та інвестиційних консультацій. ФРС віддає перевагу саме інфляційному показнику на основі PCE, а базовий PCE цьогоріч зростав швидше, ніж базовий CPI.

Зменшення реальної зарплати підриває споживацьку впевненість

Хоча CPI за липень поверхово демонструє сповільнення, для пересічного американського споживача цей звіт не принесе справжнього полегшення.

Крім того, у той же день Міністерство праці США опублікувало ще один звіт, який показує, що зростання цін і далі виграє у гонці зі зростанням заробітної плати: із врахуванням інфляції, реальна середня погодинна заробітна плата у липні знизилася на 0,2%. З моменту початку бойових дій в Ірані цей показник реальної купівельної спроможності населення залишається слабким. Зростання середньої погодинної заробітної плати без коригування на інфляцію у липні склало 3,2%, помітно менше за темп зростання споживчих цін у 3,4%.

Високі витрати на життя реально знижують задоволення громадян від стану економіки. Це невдоволення вже впливає на політичну сферу і може позначитися на перспективах Республіканської партії щодо контролю над Конгресом на проміжних виборах у листопаді цього року.

Президент США Трамп колись обіцяв зниження інфляції й виграв вибори 2024 року завдяки цій обіцянці, але тепер, коли виборці стикаються із постійним скороченням реальних доходів, його тиск зростає. У інтерв’ю в понеділок ввечері Трамп звинувачував Іран в тому, що це “хитрий переговорник”, і описував наявні у нього варіанти реагування на бойові дії — “або спостерігати”, очікуючи економічного краху Ірану, або здійснити “дуже, дуже суворий” удар по країні. Хід війни та ціни на нафту зараз є ключовим фактором невизначеності для економічного та політичного порядку денного США у найближчі місяці.