Lumentum (LITE.US) скоро опубликует финансовые результаты! Сделка «шортить хранение, лонг свет» получит новый импульс?

По сведениям приложения Zhihui Finance, Lumentum (LITE.US), ключевой участник цепочки «Google TPU AI» и в то же время незаменимый поставщик оптических/оптоэлектронных компонентов для «NVIDIA и AMD AI GPU AI Power Chain», опубликует финансовые результаты за четвертый квартал 2026 финансового года после закрытия американского фондового рынка 11 августа по восточному времени США. Если Lumentum, получившая стратегические инвестиции от NVIDIA и заключившая долгосрочное соглашение о закупке оптических устройств, опубликует результаты и перспективы, значительно превосходящие рыночные ожидания, то это станет серьезным катализатором и благоприятной новостью как для самой «AI-суперакции» Lumentum, взлетевшей на 140% с начала 2026 года и на 345% за весь 2025 год, так и для недавно разгоревшейся во всем мире инвестиционной темы «В свету» («AI-центр обработки данных — оптическая интерконнект/оптическая коммуникационная цепочка инвестиций»).

Что касается предстоящих квартальных результатов, согласно консенсусу Уолл-стрит, составленному институциональными аналитиками, выручка Lumentum за четвертый финансовый квартал (т.е. второй календарный квартал) ожидается в диапазоне 960 млн — 1,01 млрд долларов; предполагаемая скорректированная (NON-GAAP) прибыль на акцию будет находиться в диапазоне 2,85 — 3,05 доллара.

По данным консенсуса Zacks Investment Research, средние ожидания аналитиков по выручке составляют около 989 млн долларов, что предполагает рост на 105,65% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Средний прогноз прибыли на акцию — около 2,99 доллара. За последние 30 дней этот показатель был повышен аналитиками на 3 цента — тогда как в прошлом году за аналогичный период Lumentum показывала лишь 88 центов прибыли на акцию.

Как показано на приведенной выше диаграмме — динамика цены акций Lumentum и превышение ожиданий по прибыли на акцию: в последние четыре квартала доходность Lumentum постоянно превышала консенсус аналитиков Уолл-стрит, собранный Zacks, среднее превышение составило 9,59%. Для лидера AI-цепочки, чьи прогнозы роста аналитики постоянно пересматривают в сторону повышения, а ожидания становятся все более строгими, разница примерно в 10% — уже очень сильный результат.

Почему с начала 2025 года котировки Lumentum находятся на беспрецедентно высоком уровне? Основная логика в том, что компания одновременно выигрывает и от цепочки вычислений Google TPU AI, и от цепочки вычислений, возглавляемой NVIDIA GPU. В дальнейшем и для AI-инфраструктур на основе NVIDIA GPU, и для кластеров на базе Google TPU (TPU — это технологический путь AI ASIC) «оптические interconnect и CPO-силиконовые оптические high-speed interconnect», в которых специализируется Lumentum, будут незаменимы.

Lumentum уже включена в основной индекс крупнокапитализированных акций США — S&P 500, а также в Nasdaq 100, который называют «глобальным индикатором технологического сектора». Иначе говоря, теперь акции Lumentum получили право обязательного включения в портфель фондов, следующих за этими двумя основными индексами, что дополнительно укрепляет позиции Lumentum как ключевой развивающейся акции AI-оптических interconnect в институциональных портфелях.

Включение в базовые индексы фактически вывело Lumentum из разряда «нишевого поставщика в цепочке оптических interconnect для AI-центров обработки данных» в пул глобальных технологических активов, что свидетельствует о смещении инвестиционного нарратива от «гонки за вычислительной мощностью GPU/ASIC AI» к «стэковым системам полного цикла, управляемым AI-агентами», где наибольшими победителями, возможно, станут процессоры, чипы памяти и цепочка оптической передачи/коммуникаций для центров обработки данных.

Рост котировок Lumentum и других поставщиков оптических продуктов для ЦОДов в последние недели также объясняется сообщениями о том, что «чиповый гигант AI» NVIDIA (NVDA.US) меняет архитектуру следующего поколения AI-систем, и кластер Rubin Ultra, возможно, снизит объем HBM-памяти на каждую стойку в пользу интерконнекта на оптической основе, соединяющего несколько стоек. Из-за того, что цены на память HBM/DRAM и чипы NAND за последние годы резко выросли, инвестиционный акцент в основе AI-инфраструктур смещается с производительности GPU/TPU и объема HBM к эффективности архитектуры центра обработки данных, где критически важным направлением становится скоростной оптический interconnect.

Переход от 800G к 1.6T и 3.2T: Lumentum делает ставку на «оптоконвергенцию» в AI-ЦОДах, спрос на высококлассные лазеры превышает предложение

Ожидается, что финансовые результаты Lumentum за четвертый квартал 2026 года снова будут поддержаны высоким спросом на скоростные оптические компоненты для облачных и AI-продуктов — причем как по направлениям компонентов, так и систем. Предполагается, что более половины из 21,3% квартального роста компании обеспечит направление оптических компонентов для центров обработки данных, остальной рост будет обусловлен увеличением выпуска высокоскоростных трансиверов (оптических модулей) и оптических коммутаторов (OCS).

Спрос на лазерные чипы EML, а также scale-across компоненты — в том числе на накачивающие и лазеры с узкой шириной спектра — вероятно, останется особенно высоким. В третьем квартале 2026 финансового года поставки лазеров с узкой шириной спектра увеличились на 120% по сравнению с прошлым годом, накачивающих лазеров — на 80%, и ожидается, что в перспективе 2-3 лет именно эти продукты будут постоянно распроданы.

Другим важным катализатором четвертого квартала 2026, вероятно, станет наращивание выпуска 1.6T трансиверов. На начало квартала руководство Lumentum планировало увеличить отгрузки данных продуктов, в том числе встроив свои CW-лазеры; одновременное улучшение выхода годных и сокращение брака должны помочь повысить маржинальность оптических модулей. Миграция с 800G на 1.6T также приносит компании прибыль за счет увеличения стоимости одного изделия и изменения ценовой структуры: средняя продажная цена (ASP) 200G EML для 1.6T-приложений примерно вдвое выше, чем 100G EML для нынешних 800G модулей.

Кроме того, благодаря высокомаржинальному продуктовому миксу, строгой ценовой политике, высокой загрузке производственных мощностей и операционному левереджу, прибыльность бизнеса должна расти дальше. Эти факторы уже привели к увеличению операционной рентабельности третьего квартала 2026 года (по non-GAAP): валовая маржа выросла на 5,4 процентных пункта до 47,9%, а операционная маржа — на 7 п.п. до 32,2%.

Несмотря на благоприятную рыночную конъюнктуру, ограничения по поставкам могут помешать Lumentum в полной мере удовлетворить спрос клиентов в четвертом квартале 2026. Руководство компании отмечает, что дефицит EML превышает 30%, а с накачивающими лазерами ситуация еще хуже, из-за чего компании приходится распределять производственные мощности между заказчиками. В то же время, из-за резкого роста заказов со стороны лидеров облачного рынка, таких как Google, рост выручки по линии продуктов OCS также ограничен нехваткой мощностей в цепочке поставок.

Как показано на графике выше, акции Lumentum (LITE.US) существенно опередили весь сектор. С начала года котировки выросли на 127,4%, заметно опередив сектор IT и технологий S&P (16,9%). Компания сработала лучше, чем конкуренты в области оптических interconnect — Coherent (COHR.US) и Ciena (CIEN.US), но уступила Marvell Technology (MRVL.US): коэффициенты возврата за тот же период составили 81,1%, 72,7% и 147,6% соответственно.

Lumentum и Coherent конкурируют в области высокоскоростных оптических модулей и трансиверов для центров обработки данных и AI-инфраструктур. Ciena — лидер по сетевым устройствам, ПО и сервисам для межцентровых оптических interconnect. Marvell Technology (Mywell Tech) также действует на этом рынке, конкурируя с Lumentum, Coherent и Ciena по AI-оптическим решениям.

Текущая оценка Lumentum не из дешевых. Исходя из форвардного коэффициента P/S (отношение рыночной капитализации к выручке) за следующие 12 месяцев, Lumentum торгуется с мультипликатором 10,93 — выше среднего по сектору и большинства конкурентов. Средний мультипликатор по сегменту — 6,54, у Ciena — 7,63, у Coherent — 6,42. Однако Lumentum по-прежнему дешевле Marvell Technology, где P/S оценивается примерно в 13.

Как видно из графика, акции Lumentum (LITE.US) торгуются с премией — перспективы компании напрямую зависят от того, сохранится ли надолго высокий спрос на AI-инфраструктуру.

По мере того как AI-инфраструктура все больше переходит с медных interconnect на оптические системы, стоимость одного оптического устройства будет непрерывно расти в течение многих лет, и Lumentum находится в выгодной позиции. Помимо своих преимуществ в EML и трансиверах, компания выделяет четыре основных направления роста — OCS для AI-ЦОДов, масштабирование оптики scale-out и scale-up, а также трансиверы, вклад которых в выручку пока невелик. Руководство ожидает, что вклад OCS и масштабы scale-out будут расти особенно заметно, а направление scale-up может выйти на точку масштабирования после 2027 года.

В компании особо подчеркивают тренд перехода к 1.6T и в будущем к 3.2T, что увеличит спрос на скоростные оптические устройства для AI-систем обучения и вывода данных. Lumentum занимает сильную позицию на рынке высококачественных лазеров, где такие факторы, как надежность, производительность и yield-процент заказчиков, создают серьезные барьеры для входа и помогут компании существенно увеличить долю рынка по мере его расширения.

Scale-up interconnect и CPO/NPO — долгосрочно наиболее привлекательные направления. По прогнозам Lumentum, с дальнейшим проникновением оптических interconnect в стойки AI и между ними интенсивность использования таких устройств вырастет в разы и создаст рынок гораздо большего масштаба, чем scale-out. По оценке руководства компании, как только scale-up получит широкое распространение, интенсивность использования оптики возрастет как минимум втрое; параллельно сохраняется сильный спрос на CPO в центрах обработки данных и на CW-лазеры. С расширением кооперации с заказчиками и числа применений продуктовая линейка OCS обладает огромным потенциалом, включая системы с разным количеством портов и возможные внедрения в стеллажах.

В долгосрочной перспективе Lumentum также планирует вывести свой портфель оптических компонентов на уровень интегральных схем на кремниевой фотонике (PICs), фотодиодов, лазерных драйверов и, возможно, ТИА, чтобы увеличить долю компании в стоимости услуг по следующему поколению оптических систем.

Финрезультаты Applied Optoelectronics разогрели «лонг-тему AI-оптики»: добавит ли Lumentum, покрывающая EML и CPO, еще огня?

На входе в четвертый квартал 2026 у Lumentum явно наблюдается существенный бизнес-импульс, вызванный ростом спроса на AI-оптику, наращиванием производства 1.6T трансиверов, ограниченностью предложения EML и scale-across-компонентов, улучшением продуктового микса и заметным операционным левереджем. Еще важнее, что крупнейшие потенциальные направления для роста — OCS, scale-out CPO и, особенно, scale-up optics — сейчас находятся на относительно ранней стадии развития. Дифференцированный портфель лазерных продуктов, расширяющаяся ниша скоростной оптики для центров обработки данных и глубокое проникновение в инфраструктуру AI создают для компании прочную основу для долгосрочного роста выручки и прибыли.

Опубликованный на днях отчет Applied Optoelectronics (AAOI.US) стал мощной «перекрестной верификацией» высокого спроса во всей оптической цепочке. Во втором квартале выручка AAOI составила 191,9 млн долларов (+86% г/г), доход от дата-центров вырос с 44,8 до 107,7 млн долларов, отгрузки 800G продуктов выросли более чем вдвое по сравнению с предыдущим кварталом; компания ожидает, что спрос на 800G и 1.6T как минимум до середины 2027 года будет превышать возможности производства. Особенно показательно: ежемесячные мощности сейчас составляют около 200 тыс. единиц, к концу 2026 года их планируют увеличить примерно до 650 тыс., что говорит о том, что главная проблема на рынке — не в заказах, а в наличии нужного количества лазеров, DSP, TIA, производственных мощностей и пакетирования для своевременной выпуска оптических модулей.

Реакция рынка на квартальный отчет 7 августа также была однозначной: AAOI выросла примерно на 9%, Coherent на 13,4%, Lumentum — на 6,5%, что показывает: рынок считает, что дефицит мощности у AAOI — важный сигнал о том, что масштабные производственные мощности в upstream-компаниях вроде LITE и COHR совершенно не поспевают за вызванным AI-ростом спросом на скоростные оптические устройства.

Lumentum, удерживающая позиции по EML/CW laser/VCSEL/CPO/OCS, становится практически «продавцом лопат» в безумном ралли построения AI-инфраструктуры — потому что экспансия AI-кластеров перешла от этапа «достаточно ли чипов» к этапу «можно ли между десятками тысяч или миллионами GPU перемещать данные быстро и с минимальным энергопотреблением».

Lumentum продает не просто стандартные оптические модули, а занимает три уровня в производственной цепочке: на стороне scale-out компания выпускает скоростные EML-чипы и трансиверы 800G/1.6T, на стороне scale-up продвигает 1060nm VCSEL-массивы для внедрения оптики внутрь и между стойками, в сегменте CPO/кремниевой оптики поставляет сверхмощные CW-лазеры и внешние DWDM-источники. Для дальних соединений scale-across/DCI — предлагает накачивающие, узкополосные, тюнируемые лазеры и WSS. На выставке OFC в этом году компания представила 1.6T DR4 модуль с четырьмя 400G EML, определяя это как шаг к 3.2T; сверхмощные лазеры также ориентированы на применения CPO и кремниевой оптики. То есть, **какой бы подход ни выбрали центры обработки данных AI — вставные модули, CPO или масштабируемые opt-fabric — Lumentum выигрывает в любом случае**.

Как сообщается, на днях появилась информация о том, что NVIDIA вносит изменения в архитектуру следующего поколения AI-стойки Rubin Ultra, сокращая объем HBM памяти на стойку и переходя на объединение стоек с помощью оптического interconnect, чтобы справиться с резким ростом стоимости памяти. Одновременно AI-цепочка оптики для центров обработки данных (Lumentum и другие ведущие производители) может получить троекратный эффект мультипликации стоимости за счет роста числа портов, скорости и проникновения скоростной оптики — именно этим объясняется опережающий рост оптического сектора по сравнению с памятью в последнее время.

Переход AI-моделей от тренировки к масштабируемому выводу, MoE и Agentic AI ведет к росту коллективных коммуникаций между вычислительными узлами, пересылке KV/cache и параллельному взаимодействию моделей, что кратно увеличивает east-west-трафик; параллельно идет обновление 800G до 1.6T и дальше к 3.2T, а развитие скоростных SerDes нарастит издержки и упрется в пределы по затуханию, энергопотреблению и целостности сигнала, делая оптику более выгодной даже для части scale-up соединений, ранее реализованных на меди. NVIDIA уже интегрировала кремниевую оптику в коммутаторы Spectrum-X/Quantum-X и заявила, что архитектура оптических свитчей на 1,6 Тбит/с обеспечит более высокую плотность, низкое энергопотребление и большую надежность сетей; одновременно Lumentum ускоряет внедрение VCSEL scale-up, совместно упакованных с ASIC-host.

Цепочка поставок памяти для центров обработки данных уже прошла через скачок цен и бурную прибыльность, и рынок начинает дисконтировать будущий замедленный рост ASP, в то время как оптический interconnect переходит с 800G на 1.6T, а scale-out эволюционирует в scale-up/CPO, поэтому прогнозы по прибыли продолжают пересматриваться в сторону роста. Другими словами, по мере увеличения числа GPU, масштабируемости моделей и размеров дата-центров, сетевой пропускной способности, лазерных компонентов, оптических модулей и CPO становится новым ограничительным фактором, а не память — и именно это объясняет тренд «шорт памяти, лонг оптики» последних месяцев.