A negociação ideal da "bolha de IA": operar simultaneamente comprado em "arrogância" e "preconceito"

A melhor estratégia de investimento no atual ambiente de bolha da IA é apostar simultaneamente em “arrogância” (líderes em tecnologia de IA) e “preconceito” (ativos esquecidos e negligenciados pelo mercado), buscando capturar ganhos duplos na fase final de valorização da bolha do PIB nominal.

De acordo com a Mesa de Negociações Chasing Wind, Michael Hartnett, estrategista-chefe do Bank of America Securities, afirmou em seu relatório mais recente que o indicador “Bull & Bear” do Bank of America caiu levemente de 9,7 para 9,3, ainda dentro da faixa extremamente otimista e mantendo o sinal de “venda”. Ao mesmo tempo, observou-se uma divisão estrutural nos fluxos de capitais na última semana: as ações de tecnologia registraram sua maior saída semanal em sete semanas, o ouro teve o maior fluxo de entrada semanal desde janeiro, as commodities tiveram um retorno de 58,9% no ano, enquanto o bitcoin acumula queda de quase 28% no mesmo período.

Segundo o Bank of America, a lógica central da alocação de ativos atualmente mantém a aversão a títulos, aversão ao dólar e forte exposição à IA, reforçada pela postura dos formuladores de políticas que veem o mercado de ações como “grande demais para falhar”. Contudo, estrategistas advertem que o aumento dos rendimentos dos títulos, o sentimento cauteloso dos eleitores e o posicionamento excessivamente otimista são as três principais restrições potenciais ao avanço do mercado altista.

A lógica central de transação do Bank of America para o tema de IA baseia-se na comparação com padrões históricos de bolhas. O relatório destaca que a estratégia ótima para negociar bolhas é apostar ao mesmo tempo em “arrogância” (hubris) — ou seja, o próprio setor de tecnologia de IA — e em “preconceito” (humiliation), ativos cíclicos super desvalorizados e ignorados pelo mercado que podem se recuperar nos estágios finais de valorização do PIB nominal. Como exemplos históricos, o relatório menciona mercados emergentes na bolha da internet de 1999 e o subprime entre 2007 e 2008, quando ativos periféricos se beneficiaram de efeitos de transbordamento antes do pico da bolha. O Bank of America acredita que, neste ciclo, o setor de consumo é o ativo mais propenso a repetir esse padrão.

Além disso, o Bank of America recomenda posições vendidas em títulos de IA — argumentando que o volume de investimentos de capital superior a US$ 1 trilhão, somado ao fluxo de caixa negativo, indica que a pressão para emissão em larga escala de títulos não deve ser subestimada.

O indicador “Bull & Bear” do Bank of America caiu levemente de 9,7 para 9,3 esta semana, mantendo o sinal de venda, motivado pelo enfraquecimento dos fluxos para títulos de alto rendimento e saídas líquidas nos setores de tecnologia e saúde. O relatório destaca que, desde o sinal de venda emitido em 26 de maio deste ano, o índice S&P 500 subiu 4% e o MSCI World subiu 3%, apesar de um recuo máximo de 5% no período (de 26 de maio a 30 de julho, interrompido pela intervenção no câmbio do iene e lucro forte das sete gigantes da tecnologia).

O Bank of America ressalta que o excesso de concentração nos posicionamentos pode interromper o ritmo do bull market, mas o real fim do mercado altista exige a combinação de três fatores: posicionamento excessivo, expectativa de lucros demasiadamente otimista e aperto da política econômica. No momento, esses três elementos ainda não ocorrem simultaneamente. Dados históricos mostram que, desde a criação do indicador “Bull & Bear”, foram dados 17 sinais de venda; após isso, os mercados globais caíram, em média, de 2% a 3% em dois a três meses, com taxa de acerto em torno de 60% e recuo máximo entre 15% e 20%.

Os dados desta semana mostram clara divisão estrutural nos fluxos de capital. Os fundos de ouro registraram entrada líquida de US$ 6,3 bilhões, maior volume semanal desde janeiro; commodities acumulam retorno de 58,9% no ano, liderando dentre as classes de ativos, com o petróleo subindo 43% em 2024. Em contrapartida, fundos de tecnologia tiveram saída líquida de US$ 1,2 bilhão, maior retirada em sete semanas. Fundos de ações europeias receberam US$ 1,2 bilhão em entradas líquidas, maior volume desde fevereiro; fundos de ações da Coreia registram sete semanas consecutivas de entradas.

No segmento de renda fixa, fundos de bonds grau de investimento receberam US$ 10,6 bilhões, maior movimento em cinco semanas; títulos de mercados emergentes receberam US$ 1,4 bilhão, maior entrada em sete semanas. Ativos líquidos (cash) atraíram US$ 25,4 bilhões em uma semana.

Dados dos clientes privados do Bank of America mostram US$ 4,7 trilhões sob gestão, com a alocação em ações subindo para 66,4%, nível histórico máximo; alocação em bonds caiu para 17,0%, menor patamar desde março de 2022; exposição ao caixa caiu para 9,4%, menor nível já registrado. O volume líquido semanal de entradas em ações é o maior desde setembro de 2022.

No mercado de bonds, clientes privados estão levemente alongando a duração; em 2024, o posicionamento em Treasuries dos EUA de dois a dez anos subiu 15%, enquanto a alocação em Treasuries de vencimento inferior a um ano caiu mais de 30% desde novembro, mas o interesse em bonds de 30 anos permanece baixo. Nas últimas quatro semanas, clientes privados compraram ETFs de Japão, títulos municipais e títulos protegidos contra inflação, ao mesmo tempo em que reduziram posições em dívida de mercados emergentes, ETFs de utilities e setor financeiro.

O Bank of America alerta que a dívida nacional dos EUA está prestes a ultrapassar US$ 40 trilhões, podendo chegar a US$ 50 trilhões em julho de 2029. Nos últimos 12 meses, o custo do serviço da dívida federal já atingiu US$ 1,4 trilhão, e continuará subindo enquanto o rendimento dos Treasuries de cinco anos não cair abaixo de 3,25%. Simultaneamente, os Treasuries de 30 anos dos EUA foram emitidos com rendimento recorde em 25 anos de 5,126%, com o mercado acionário americano também batendo recorde histórico no mesmo dia, evidenciando a consistência da lógica de “evitar títulos”.

O Bank of America observa que, apesar da tendência geral de alta nos rendimentos até 2026, ativos de longa duração antes negligenciados, como REITs, empresas de pequeno porte, biotecnologia (XBI) e bancos regionais (KRE), já superam o desempenho do mercado, refletindo que o mercado antecipou o pico dos rendimentos. O relatório aponta que a intervenção cambial EUA-Japão sinaliza que o governo americano não deseja rendimentos dos Treasuries de 10 anos acima de 5%. Analistas preveem que o núcleo do CPI deverá cair para a faixa de 2,1% a 2,6% antes das eleições de meio de mandato, dando margem para que o presidente hawkish do Fed, Warsh, declare “missão cumprida” no discurso de Jackson Hole ou na reunião de setembro, em conjunto com um possível aumento de juros do Banco do Japão, limitando o espaço para alta dos rendimentos.

O Bank of America considera as eleições legislativas americanas de 3 de novembro um dos eventos mais cruciais para o rumo do mercado. O relatório prevê que, se os republicanos mantiverem o Senado e o governador do Texas, Abbott, for reeleito, os ativos de risco liderados pelo setor de IA devem puxar valorização até 2027; mas se os democratas conquistarem o Senado ou o governo texano, o mercado de ações, o dólar e os rendimentos dos bonds poderão cair mais de 10% até o final do ano.

A eleição para governador do Texas é vista como um referendo entre “acessibilidade” e “data centers de IA”: o estado já possui 335 data centers, com outros 247 em construção. Abbott anunciou recentemente a suspensão temporária da expansão desses data centers, refletindo preocupações dos eleitores com a estabilidade da rede elétrica e custo de vida. Outros eventos importantes destacados pelo Bank of America incluem: o discurso de Jackson Hole de Warsh em 28 de agosto, a reunião do Fed em 16 de setembro (35% de chance de aumento de juros) e a reunião do Banco do Japão em 18 de setembro (74% de chance de alta).