"Inovação financeira alimentada por IA": o grande plano de US$ 500 bilhões da Nvidia

A Nvidia está remodelando suas fronteiras comerciais de uma forma sem precedentes — de fabricante de chips para se tornar “parceira financeira” de infraestrutura de IA, tendo como núcleo um novo modelo de compartilhamento de receitas de serviços em nuvem, baseado no conceito de “garantia com participação nos lucros”.

A Nvidia está promovendo ativamente acordos de participação nos lucros com novos provedores de serviços em nuvem de IA (neocloud): a empresa oferece garantias de crédito para a construção inicial dessas nuvens, em troca de uma porcentagem das receitas geradas. Segundo informações do Mesa de Negociações Chasing Wind, o analista Joseph Moore, do Morgan Stanley, comparou esse mecanismo a uma “inovação financeira no campo da IA” e considera seu potencial extremamente significativo — caso o ecossistema neocloud atinja uma escala de 25 GW de capacidade computacional, equivalente aos grandes provedores de nuvem, e com base em um preço de locação de US$ 20 milhões por MW, pode ser gerada uma receita anual de US$ 500 bilhões. Se a Nvidia receber um quarto desses lucros, considerando uma margem bruta de 100%, isso impulsionaria o EBIT do FY28 em até 60%.

O Morgan Stanley mantém classificação “overweight” para Nvidia, elegendo-a como principal escolha no setor de semicondutores, com preço-alvo de US$ 288, frente à cotação atual de US$ 225,30. Os analistas pontuam que o novo modelo de negócios une grande potencial de alta com risco de queda limitado, ao mesmo tempo que reconhecem que as dúvidas do mercado sobre a estrutura de receitas recorrentes tendem a ampliar as divergências entre otimistas e pessimistas.

De acordo com relatório do Morgan Stanley, o novo modelo de cooperação neocloud lançado pela Nvidia opera em torno de um mecanismo central: a Nvidia oferece uma garantia de pagamento de um valor fixo por hora pelo aluguel de GPUs, servindo como endosso de crédito para os provedores de nuvem de IA, permitindo que consigam financiamento para construir data centers a custos próximos aos de investimento de grau institucional. Em contrapartida, a Nvidia se beneficia de uma parcela da receita que exceder o valor mínimo garantido.

Conforme acompanhamento citado pelo Morgan Stanley em roadshows do CEO da Nvidia, as partes negociam um valor mínimo garantido por hora de GPU; os provedores de nuvem de IA utilizam essa garantia para obter crédito, e a Nvidia participa proporcionalmente dos lucros gerados por preços de locação superiores ao valor mínimo, com porcentagens variando conforme o acordo. O relatório também aponta que, em alguns casos, o endosso da Nvidia não consiste em garantia creditícia pura, mas sim no direito de uso de GPUs para o próprio desenvolvimento de P&D — semelhante ao modelo contratual anterior com a CoreWeave, porém com maior potencial de upside para a Nvidia.

Em sua análise de sensibilidade, o Morgan Stanley assume que a Nvidia obterá 35% da receita que superar o preço mínimo garantido. Tendo como unidade um data center GB300 de 1 GW, e em um cenário em que o aluguel de GPU varie entre US$ 10 e US$ 16 por hora, cada 5 GW de capacidade poderiam gerar uma receita incremental anual de US$ 37 bilhões a US$ 65 bilhões para Nvidia, impulsionando o EPS do FY29 entre 7% e 13%. Mesmo em um cenário mais conservador de 2 a 5 GW, o potencial de aumento do EPS pode atingir cerca de 10%.

O relatório do Morgan Stanley revela a lógica estratégica por trás dessa iniciativa da Nvidia. Segundo a gestão da empresa, os grandes provedores tradicionais de nuvem enfrentam pressões de fluxo de caixa livre, além de escassez de terrenos, eletricidade e salas de servidores nos EUA, fazendo com que sua expansão de CAPEX não acompanhe o ritmo da crescente demanda por tokens, forçando-os até mesmo a direcionar capacidade originalmente destinada ao treinamento de modelos para cenários de inferência.

Ao mesmo tempo, fatores geopolíticos estão acelerando essa mudança de cenário. Com os provedores de nuvem dos EUA enfrentando restrições políticas para construir data centers em outros países, alguns destes estão vendo terrenos e energia locais como ativos estratégicos de IA e, assim, incentivam provedores regionais ou nacionais de neocloud. O Morgan Stanley cita Yotta, YTL, SK Telecom e outros como casos exemplares.

Neste contexto, a Nvidia optou por agir de forma proativa, utilizando garantias de crédito para fomentar um grupo de novos clientes de capacidade computacional, fortalecendo sua posição dominante no mapa global de computação, ao mesmo tempo que dribla as limitações de CAPEX dos grandes provedores. O relatório destaca que, atualmente, o CAPEX dos neocloud de mercado aberto já representa cerca de 6% do investimento global em nuvem, crescendo a taxas significativas — sem contar nuvens soberanas e privadas.

A Nvidia já tem histórico de envolvimento com o setor neocloud. Segundo o Morgan Stanley, desde o investimento em CoreWeave em 2023, a empresa expandiu sua estratégia para outros provedores: atualmente detém mais de 10% da CoreWeave e se comprometeu a comprar toda a capacidade não vendida da companhia até abril de 2032; detém cerca de 10% da Nebius; firmou um contrato de serviços de nuvem com a IREN no valor de US$ 3,4 bilhões por cinco anos, com US$ 2,1 bilhões em opções de ações; além de investir em private equity em empresas como Nscale, Crusoe, Lambda e Firmus.

No software, a Nvidia lançou a plataforma DGX Cloud Lepton, que funciona como um marketplace para conectar desenvolvedores ao poder computacional de parceiros de nuvem equipados com GPU, encaminhando demandas para fornecedores com capacidade disponível.

Na infraestrutura de hardware, a Nvidia também avançou de forma significativa. Segundo reportagens, a companhia anunciou junto a parceiros a construção de 16 novas rotas de fibra óptica longas nos EUA, cobrindo 8.000 milhas e tendo o suporte ao neocloud como uma das motivações-chave. Outras notícias informam que a Nvidia está assinando um contrato de locação de 1 GW por 15 anos, no valor de US$ 2 bilhões, no campus Beacon Point da HUT 8.

Na esfera financeira, a Nvidia anunciou recentemente a criação de um fundo de investimento de US$ 50 bilhões, afirmando oficialmente que o montante servirá para “apoiar o uso de receitas vinculadas de longo prazo”. Segundo o Morgan Stanley, o fundo limita a exposição direta a cada investimento individual a, no máximo, 25%, diminuindo em parte o risco de recorrência.

O Morgan Stanley reconhece que o novo modelo já gera divergências evidentes no mercado.

Os otimistas acreditam que: Primeiro, a oferta de capacidade computacional segue atrasada em relação ao crescimento da demanda por tokens, e há demanda real para expansão; Segundo, receitas em formato de anuidade obtidas por participações minoritárias em múltiplos provedores fortalecem a previsibilidade dos lucros de longo prazo da Nvidia; Terceiro, isso ajuda a Nvidia, durante o ciclo de novos produtos Vera Rubin, a firmar seus chips como padrão da indústria — já que, para provedores menores, adotar as GPUs Nvidia, com cerca de 85% de participação de mercado e o ecossistema mais sólido, ainda é a melhor opção.

Os pessimistas focam nos seguintes riscos: o modelo pode criar “demanda artificial” — ou seja, sem o endosso da Nvidia, alguns investimentos em capacidade sequer ocorreriam; além disso, a força de capital dos participantes varia bastante e o modelo pode enfrentar forte pressão em situações de excesso de oferta. O Morgan Stanley observa que a transparência nas divulgações é condição essencial para sustentar a confiança do mercado.

No cenário negativo, o Morgan Stanley cita um possível caminho de hedge: caso haja excesso de capacidade, a Nvidia pode usar seu direito de uso de GPU para avançar no próprio desenvolvimento de modelos. Seu modelo open source flagship, o Nemotron 3 Ultra, possui 550 bilhões de parâmetros, sendo líder no mercado fora da China; a próxima geração, o Nemotron 4, deverá superar a marca de 1 trilhão de parâmetros, reforçando ainda mais a posição da Nvidia na área de modelagem.

O Morgan Stanley aponta que a movimentação da Nvidia representa uma faca de dois gumes para os atuais jogadores neocloud. No longo prazo, o aumento do número de concorrentes representa pressão; no curto prazo, provedores com histórico sólido terão chance de captar mais recursos para novas capacidades.

O relatório destaca que o endosso de crédito da Nvidia resolve apenas o lado do financiamento — os provedores de nuvem precisarão entregar construções e receitas em tempo hábil apesar de ambiente geopolítico e de cadeia de suprimentos complexos, o que exige muita qualidade de execução operacional.

No geral, o Morgan Stanley mantém Nvidia como sua principal escolha no setor de semicondutores, com preço-alvo de US$ 288 e P/L estimado de cerca de 22 vezes para 2027. Analistas projetam crescimento de receita de 82% no FY2026, seguido por 52,4% no FY2027; EPS estimado de US$ 17,63 para o FY29.