Não consegue comprar chips? Nvidia faz parceria com Wall Street para transformar o poder computacional de IA em ativos financiáveis e comercializáveis.

A Nvidia está se unindo a Wall Street para transformar chips de IA em uma nova classe de ativos securitizáveis, tentando abrir caminhos de financiamento para pequenas e médias empresas de IA que não conseguem arcar com GPUs de alto custo—mas esse arranjo também levanta profundas questões sobre a qualidade dos colaterais e o risco de financiamento circular.

Segundo reportagem do Wall Street Journal desta terça-feira, o CEO da Nvidia, Jensen Huang, anunciou esta semana uma parceria estratégica com Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs e KKR, com o objetivo de criar um sistema de financiamento de chips que pode chegar a US$ 500 bilhões.

O sistema será lastreado por hardware de IA da Nvidia, emitindo dívidas públicas e privadas para investidores institucionais como fundos de pensão, seguradoras e fundos soberanos. O capital arrecadado será destinado a plataformas específicas, usadas para financiar a compra ou aluguel de chips por empresas de IA. Até o momento, nenhum financiamento prático foi concluído sob essa estrutura de cooperação.

O pano de fundo desse arranjo de mercado é: a demanda por poder computacional de IA segue em alta contínua, mas os custos de financiamento também aumentam, levando as pequenas e médias empresas de IA a serem marginalizadas no mercado de dívidas por oferta de títulos de gigantes de tecnologia de alta classificação. Larry Fink, CEO da BlackRock, comparou o momento atual do financiamento de poder computacional de IA ao início do mercado de securitização de hipotecas nos anos 1970. No entanto, críticos temem que chips de rápida obsolescência utilizados como colateral incorrem em riscos inerentes de depreciação acelerada e que garantias parciais fornecidas pela própria Nvidia apenas alimentam controvérsias sobre “financiamento circular”.

Dificuldade de financiamento impulsiona inovação financeira

O dilema central da Nvidia é: seu grupo de clientes mais valioso—numerosos laboratórios de IA de médio e pequeno porte, empresas de computação em nuvem e usuários corporativos—frequentemente não possuem capacidade para arcar com a compra direta de chips de alto valor, agravada pelo ambiente atual de altas taxas de juros.

Segundo dados do Bank of America Global Research, até o início de agosto deste ano, títulos de dívida relacionados à IA emitidos por grandes empresas de tecnologia, projetos de data center e veículos de financiamento de chips já somavam US$ 344 bilhões, um aumento de mais de US$ 200 bilhões em relação ao total de 2025. Contudo, essa oferta é majoritariamente composta por gigantes de tecnologia com classificação grau de investimento, como Meta, Alphabet e Amazon, tornando cada vez mais difícil para tomadores de crédito de perfil mais baixo competirem no mercado de dívidas.

Este mês, a provedora de serviços de nuvem de IA CoreWeave fechou um financiamento de empréstimo de US$ 2,6 bilhões a uma taxa superior em 5,5 pontos percentuais ao benchmark, totalizando mais de 9% de yield, sendo que o preço inicialmente esperado pelos subscritores era até 1,25 ponto percentual inferior. Já a Galaxy Digital emitiu US$ 3,5 bilhões em títulos de alto risco (“junk bonds”) no mês passado para financiar a construção de um data center no Texas arrendado para a CoreWeave, com yields próximos de 10%. Esses casos ilustram claramente a pressão que tomadores de menor classificação de crédito enfrentam atualmente no financiamento de IA.

Securitização de chips: a lógica da nova classe de ativos

O mecanismo central nessa cooperação é securitizar ativos de chips de IA por meio de veículos de propósito específico (SPV). O modo operacional é: investidores compram dívidas do SPV, o SPV usa os recursos arrecadados para adquirir hardware da Nvidia, aluga o equipamento para clientes finais, estes pagam aluguel ao SPV, que por sua vez paga principal e juros aos investidores.

Os participantes classificam essa estrutura como uma nova classe de ativos, semelhante à securitização de aviões, cartões de crédito ou hipotecas. Sua lógica reside em: os chips de IA da Nvidia estão em alta demanda; em caso de inadimplência de um cliente, novos clientes rapidamente substituem o anterior, proporcionando um fluxo de caixa relativamente estável para os investidores em dívida. Para investidores atraídos pelo potencial global da IA, mas que desejam evitar riscos de concentração em um único tomador, esse tipo de instrumento pode ser bastante atrativo.

No X, Jensen Huang comentou que a Nvidia poderá oferecer suporte de “valor residual” em alguns projetos, garantindo com seu próprio balanço até 25% do custo do projeto. Ou seja, se o cliente final não honrar seus compromissos e o valor do ativo cair abaixo do piso acordado, a Nvidia cobre a diferença. Como referência, a concorrente Broadcom ofereceu suporte similar em um financiamento de US$ 35 bilhões para aluguel de chips da Anthropic, organizado por Apollo, Blackstone e um consórcio bancário em junho deste ano, com exposição máxima de até US$ 29 bilhões revelada.

Qualidade dos colaterais e controvérsias do financiamento circular

Em torno desse novo sistema de financiamento, há dois questionamentos centrais no mercado.

O primeiro diz respeito à estabilidade do valor dos chips como colateral. Jack Ablin, sócio fundador do family office Cresset, que administra US$ 26 bilhões, afirma: “Isso, claro, é excelente para a Nvidia, já que os clientes precisam de acesso ao capital. Mas se você é um investidor em dívida com colateral em poder computacional, historicamente esse tipo de ativo tem vida útil curta como uma alface.” Já Jensen Huang rebate dizendo que clientes ainda utilizam chips de gerações anteriores, provando que o hardware mantém valor considerável após o lançamento. Executivos envolvidos no acordo também reforçam em entrevistas que os chips da Nvidia são fortemente demandados, tornando-se colaterais de alta qualidade, diferente dos processadores comuns de rápido desvalorização no passado.

O segundo é o risco de financiamento circular. A Nvidia já foi criticada por investir em empresas que compram seus próprios chips, ou por garantir financiamentos com seus balanços. Joseph Moore, analista do Morgan Stanley, escreveu em relatório nesta terça-feira que a introdução de capital e decisões de crédito de terceiros “deveriam, em tese, aliviar preocupações sobre financiamento circular… mas também tendem a polarizar ainda mais o debate”.

Famoso por apostar contra securities lastreados em hipotecas e recentemente vendido em ações de IA como Nvidia, o investidor Michael Burry declarou no Substack: “A estruturação de crédito faz parte natural do sistema financeiro. Mas, no final de um bull market, estruturar créditos de forma artificial para manter o ímpeto é realmente preocupante.”

A implementação prática desse sistema de financiamento dependerá, ao final, da aceitação dos investidores de dívida. Até agora, não há financiamentos realizados sob essa estrutura, e os termos específicos dependerão fortemente do apetite do mercado.

Perguntas centrais que os subscritores precisarão responder incluem: se a construção de infraestrutura de IA desacelerar, projetos forem adiados ou cancelados, como ficará o fluxo de caixa dos ativos subjacentes? Se avanços tecnológicos da Nvidia desvalorizarem rapidamente chips mais antigos, o colchão dos colaterais será suficiente? As respostas para essas questões definirão o quanto esse “duto de financiamento” entre poder computacional de IA e mercados globais irá, de fato, canalizar fluxos de capital reais.