Après un rebond de 40% du cours de l’action, Micron fait face à l'épreuve des résultats trimestriels ce soir : le bénéfice net devrait augmenter de plus de 1000%, le marché surveille de près les dépenses d’investissement dans l’IA pour l’année prochaine.

Micron Technology publiera ses résultats après la clôture du marché américain mercredi. L'attention des investisseurs s'est désormais déplacée des seules performances vers les commentaires de la direction concernant les perspectives de dépenses d’investissement de ses clients hyperscale dans le cloud pour l’IA l’année prochaine. Cette prise de parole déterminera directement si la hausse de 40 % du cours de l'action depuis le point bas de juillet peut se poursuivre.

Dans un contexte de demande soutenue pour les infrastructures d'IA, le cours de Micron a rebondi de plus de 40 % depuis le 29 juillet, augmentant sa capitalisation boursière d’environ 370 milliards de dollars. Daniel Morgan, senior portfolio manager chez Synovus Trust, a déclaré : si la direction précise lors de la conférence téléphonique sur les résultats qu'« elle n’anticipe pas de forte réduction du budget des dépenses d’investissement des clients hyperscale l’an prochain et que les investissements devraient se poursuivre », cela servira de puissant catalyseur pour l'action.

Cependant, malgré des fondamentaux solides récemment, le titre Micron se négocie à environ 7 fois ses bénéfices futurs, bien en dessous de la moyenne d'environ 10 fois des deux dernières années, et largement en retard sur les 19 fois du S&P 500. Les anticipations d’un fort ralentissement de la croissance entre l’exercice 2027 et 2028, ainsi que les risques intrinsèques de cyclicité de l'industrie de la mémoire, continuent de peser sur la valorisation.

Des bénéfices attendus à la hausse, mais dans une moindre mesure

Les analystes anticipent pour la plupart des résultats trimestriels records pour Micron, mais l’ampleur de la révision à la hausse est moindre que lors des trimestres précédents.

Selon la moyenne des estimations des analystes compilées par Bloomberg, le bénéfice net de Micron au quatrième trimestre fiscal 2026, qui s’est terminé fin août, devrait atteindre 36 milliards de dollars, avec un chiffre d'affaires d'environ 51,5 milliards de dollars, soit des croissances respectives de plus de 1000 % et 350 % sur un an. La marge brute devrait s’élever à 86 %, un bond considérable par rapport aux 46 % du quatrième trimestre fiscal 2025.

L’équipe dirigée par Joseph Moore chez Morgan Stanley prévoit un chiffre d'affaires trimestriel de 50,024 milliards de dollars, en hausse de 20,7 % séquentiellement et de 342,1 % sur un an, légèrement inférieur au consensus du marché. Leur prévision de marge brute est de 86,4 %, supérieure aux 85,3 % attendus, tandis que le bénéfice par action de 31,20 dollars est légèrement inférieur aux 31,49 dollars attendus.

Dans une note du 28 septembre, Morgan Stanley souligne que les bénéfices devraient être à la hausse ce trimestre, mais dans une moindre ampleur par rapport aux trimestres précédents. Selon eux, la demande pour la DRAM et la NAND reste forte et les prix montent, mais certains accords à long terme plafonnent les tarifs, et la durée exceptionnelle de 14 semaines du trimestre pourrait poser un obstacle technique.

Perspectives pour le prochain trimestre : la dynamique des prix se poursuit, chiffre d’affaires attendu supérieur aux prévisions

S’agissant du trimestre suivant, se terminant fin novembre, Morgan Stanley anticipe un chiffre d’affaires de 57,56 milliards de dollars, soit une croissance séquentielle de 15,1 % et annuelle de 321,9 %, supérieur au consensus de 56,644 milliards de dollars. Les prix de la DRAM devraient grimper de 12 % sur le trimestre, ceux de la NAND de 10 %. La marge brute attendue est de 88,1 %, contre 85,3 % pour le consensus, et le bénéfice par action de 35,57 dollars, supérieur aux 35,07 dollars prévus.

Morgan Stanley estime que la tendance haussière des prix sur le marché de la DRAM fait désormais consensus, et que le marché de la NAND suit, notamment après une forte révision des prévisions par Trendforce. Selon leurs estimations, débutant au quatrième trimestre calendaire, les prix de la mémoire sont déjà en hausse de 15 à 20 % par rapport au précédent trimestre, certaines catégories progressant encore plus.

En termes de structure de la demande, Morgan Stanley souligne que, malgré une certaine incertitude persistante sur le marché des particuliers, les approvisionnements penchent résolument en faveur du secteur professionnel. Leur enquête de distribution montre que les mémoires acquises par les entreprises sont immédiatement déployées, limitant ainsi le risque d’accumulation de stocks.

Débat central : la durée du cycle, plus que son intensité

Le débat principal sur Micron est passé de « Jusqu’où peut aller le cycle de croissance ? » à « Combien de temps peut-il durer ? », un changement majeur pour la revalorisation de l’action.

Selon Bloomberg, la croissance du chiffre d’affaires de Micron devrait nettement ralentir, passant de 247 % en 2026 à 96 % en 2027, puis à seulement 12 % en 2028. Ce fort ralentissement est la principale explication de la décote actuelle à 7 fois les bénéfices futurs.

Shaon Baqui, analyste sénior en actions chez Janus Henderson, indique que si l’industrie de la mémoire peut maintenir une marge brute supérieure à 80 % et générer des flux de trésorerie constants, la valorisation du titre pourra être revue nettement à la hausse.

Morgan Stanley a identifié les trois principales craintes des investisseurs sur la durée de ce cycle haussier : le risque de réduction des spécifications serveurs IA (de-specking), l’expansion de l’offre chinoise de mémoire, et l’augmentation générale de l’offre tirée par les investissements. Sur ces sujets, ils répondent que la sensibilité des prix de la demande mémoire pour l’IA reste faible, que la concurrence chinoise peine à rattraper les fabricants occidentaux dans le contexte actuel, et que leur recherche indique une tension offre-demande qui sera encore renforcée en 2027 et 2028. Morgan Stanley maintient une recommandation de surpondération sur Micron avec un objectif de cours à 1 200 dollars.

Durabilité du rebond du titre : décote de valorisation contre catalyseurs

Depuis le point bas de juillet, l’action Micron a rebondi de plus de 40 % et affiche une progression annuelle de 273 %, le quatrième meilleur score du S&P 500. Néanmoins, l’action reste à environ 12 % de son record du 25 juin, la reprise de la valorisation n’est donc pas terminée.

Récemment, le secteur des semi-conducteurs a connu une forte volatilité. L’indice Philadelphia Semiconductor a plongé de près de 6 % le 14 septembre, suite à l’appel du PDG d'Anthropic, Dario Amodei, à ralentir le développement des modèles IA de pointe pour renforcer leur sécurité. Par la suite, la popularité de l'assistant Muse AI de Meta a ravivé la confiance du marché dans une adoption grand public de l’IA, faisant rebondir l’indice de plus de 13 %.

En outre, Morgan Stanley attire l’attention sur le programme de rachat d’actions de Micron, qui mérite d’être suivi. En raison des restrictions liées à la « Chips Act », les retours de liquidités aux actionnaires ont été limités lors de ce cycle, mais la fenêtre de rachat pourrait s’élargir après décembre. Ils recommandent toutefois la prudence sur ce point.

En résumé, lors de cette conférence téléphonique, la déclaration de la direction de Micron sur les dépenses d’investissement IA des clients hyperscale en 2027 sera le facteur clé qui déterminera si le titre peut dépasser ses précédents sommets et achever la revalorisation de son multiple.