سهم "تسلا البقالة" ينتعش بنسبة 45% بشكل مذهل! الموقع الجديد في كوريا يشعل تصحيح التقييم، Ocado تدخل نافذة حاسمة لـ"قلب الأزمة"

بعد أن كانت مجموعة Ocado Group Plc نجمة لامعة في قطاع التجزئة للأسهم، عادت مؤشرات التعافي للظهور مجدداً على مسار سعر سهمها وآفاق أساسياتها بعد فترة صعبة من الانخفاض الحاد في القيمة السوقية. تُظهر أحدث الحسابات أن سهم هذه الشركة البريطانية المتخصصة في توصيل البقالة عبر الإنترنت وخدمات تكنولوجيا التخزين ارتفع بشكل كبير مؤخراً، حيث سجل ارتفاعاً تراكمياً قدره 45% خلال الشهر الماضي، و18% في هذا الأسبوع وحده.

وبالنسبة لهذه الشركة التي وُصفت يوماً بأنها "Tesla قطاع البقالة"، يُعد هذا الأمر نقطة مضيئة نادرة، إلا أن نموذج أعمالها ظل محل تشكك دائم بعد ذلك. ورغم ذلك، لا يزال سعر السهم منخفضاً بأكثر من 90% عن ذروته التاريخية خلال فترة الجائحة، والسبب الرئيسي هو أن التحول في عادات تسوق المستهلكين خلال الجائحة تبيّن أنه كان ظاهرة مؤقتة، كما أن Ocado كانت تجد صعوبة في إقناع المستثمرين بقابلية نموذج أعمالها التقني للاستمرار.

في جوهرها، Ocado ليست مجرد “سوبر ماركت إلكتروني” بريطاني، بل هي شركة تكنولوجيا تقدم بنية تحتية للوفاء بالطلبات للبيع بالتجزئة الآلي إلى المتاجر على مستوى العالم، مستخدمة تجارة التجزئة الإلكترونية كحقل تجارب رئيسي. وتتمثل أصولها الأساسية في Ocado Smart Platform (OSP): والتي تجمع بين الذكاء الاصطناعي/البرمجيات، والروبوتات اللوجستية، والفرز الآلي، وإدارة المخزون والطلبات، بالإضافة إلى لوجستيات الميل الأخير، لتكون نظام بيع قطاعي (B2B) إلكتروني متكامل، يتم من خلال مراكز الوفاء العملاقة (Customer Fulfilment Centre/CFC) وحلول الأتمتة للمتاجر، وذلك لخدمة عملاء مثل Lotte وAeon وKroger على مستوى العالم.

أما في المملكة المتحدة، تدير في نفس الوقت Ocado Retail (بالشراكة مع Marks & Spencer) قطاع تجارة البقالة الإلكترونية عبر Ocado.com. وتعتبر Ocado نفسها شركة تكنولوجيا عالمية تعيد تشكيل التجارة الإلكترونية، والوفاء بالطلبات، واللوجستيات، بينما يتفق المحللون بوضوح على تصورها باعتبارها "مورد تكنولوجيا مراكز التوزيع المؤتمتة الأساسي + مشغل شريك لأعمال البقالة الإلكترونية البريطانية".

“Tesla قطاع البقالة” Ocado تعود للحياة... هل يمكن للمستودع الجديد في كوريا أن يعيد تقييمها؟

في وقت سابق من هذا الشهر، تم تدشين أول مركز وفاء في كوريا الجنوبية بالتعاون بين Ocado وLotte Shopping Co، الأمر الذي هدّأ بعض قلق السوق. وبعدما قام عملاؤها الكبار وعلى رأسهم شركة البقالة الأمريكية Kroger Co بخفض حجم الشراكة، أعلنت Ocado عن تقليص العمالة وسعت لتخفيض تكلفة نشر تقنياتها.

ذكر المحلل الرئيسي في IG السيد Chris Beauchamp: “من المبكر القول إن Ocado تجاوزت الأزمة، لكن افتتاح مركز الوفاء الجديد في كوريا أضفى بصيص أمل في تعافي الأعمال، وعكس اتجاه التراجع الأخير. وبعد هذا الانهيار الكبير في السهم—خاصة في الوقت الذي بدأ فيه السوق يعتقد أن Ocado تقترب من الخروج النهائي—فمن الطبيعي أن نشهد هذا التعافي؛ لكن الواضح الآن أن هناك أملاً في السوق بأن تحصل Ocado على طلبات تقنية جديدة في المستقبل.”

وكما يظهر في الرسم البياني أعلاه، فإن سهم Ocado يتجه لتحقيق أفضل أداء أسبوعي سنوي—فيما تسعى شركة توصيل البقالة البريطانية هذه لتقليص الفجوة في الأداء بينها وبين مؤشر الأسهم المتوسطة البريطاني.

في ذروة أدائها، بلغ رأس المال السوقي لـ Ocado في سبتمبر 2020 نحو 22 مليار جنيه إسترليني (قرابة 30 مليار دولار)، متجاوزاً Tesco Plc. وقد جاء ذلك بدفع من الارتفاع الضخم في الطلب على التسوق الإلكتروني للبقالة مع تفشي جائحة كورونا.

لكن لاحقاً، وجدت Ocado نفسها تواجه ظاهرة متزايدة: ازدياد المتاجر في قطاع البقالة التي بدأت بتولي تنفيذ الطلبات الإلكترونية مباشرة من داخل فروعها. وهذا دفع إلى مطالبة السوق لـ Ocado بالتحول بعيداً عن اعتمادها الكبير على مراكز الوفاء المركزية المكثفة في رأس المال.

وفي نوفمبر الماضي، تلقت Ocado ضربة قوية بعدما صرحت Kroger أن أداء شبكة المستودعات المؤتمتة لم يحقق النتائج المالية المتوقعة، وأغلقت ثلاثة مراكز ضخمة بنتها Ocado. وفي يناير هذا العام، قالت Sobeys Inc الشريكة في كندا إنها ستغلق مخزناً في كالغاري. كما أعلنت الشركة الشهر الماضي عن رحيل المدير التنفيذي Tim Steiner مع بداية السنة المالية 2028.

وكنتيجة للارتفاع الحالي، وصل سهم Ocado إلى منطقة التشبع الشرائي—بينما شهدت انتعاشات مماثلة في الفترة الماضية عودة سريعة لتآكل تلك المكاسب. وأشار Beauchamp من IG إلى أن موجة الصعود التي بدأت في ديسمبر الماضي خمدت في يناير. وقال: “للاستمرار في هذا الاتجاه الصاعد، هناك حاجة للمزيد من العقود أو على الأقل مفاوضات حول مشروعات مستودعات جديدة.”

واستناداً إلى بيانات S&P Global Market Intelligence، حتى يوم الأربعاء بلغت الكمية المقترضة من أسهم Ocado—والتي تُستخدم كمؤشر على مراكز البيع على المكشوف—حوالى 9.4% من الأسهم الحرة، وهو معدل أقل من الذروة السنوية 17.8% التي سُجلت أواخر أبريل الماضي.

ويرى المحلل المخضرم في JPMorgan السيد Marcus Diebel أن السعر الحالي لا يعكس القيمة الفعلية للعقود التي وقعتها Ocado. وتُشير تقديرات البنك إلى أن السوق يسعر حالياً إغلاق مزيد من المحطات الرئيسية بدلاً من فتحها. وكتب Diebel في تقرير يوم الأربعاء أنه على الرغم من أن نسبة المخاطرة إلى العائد حالياً “جذابة للغاية”، إلا أن التقلب في سعر السهم مرشح للاستمرار.

وهذا التذبذب يظهر أيضاً في مدى اختلاف الأسعار المستهدفة من قبل المحللين؛ إذ لازال بعضهم يفضل موقف الحياد حتى الآن.

ويقول المحلل لدى UBS السيد Sreedhar Mahamkali في تقرير الأسبوع الماضي: “بالرغم من أن Ocado تعيد تعديل نموذجها بسرعة، إلا أننا لا نرى حتى الآن مساراً واضحاً للنمو.”

مستودعات الروبوتات لـ Ocado تتلقى طلبات إضافية... هل بدأت “صفقات الهبوط الناعم” بالتحول من الاستهلاك إلى نفقات الأتمتة الرأسمالية؟

ما يحتاج السوق لإعادة تقييمه بـ Ocado ليس مجرد سوبر ماركت إلكتروني أو بيانات مبيعات محطة بعينها، بل الأمر أقرب إلى “منصة سحابية مؤتمتة للبيع بالتجزئة + مزود بنية تحتية لمستودعات مؤتمتة بالروبوتات”.

فالارتفاع الأخير بنسبة 45% في سعر السهم يدل أولاً على أن نموذج Ocado التجاري تلقى “إثبات بقاء” هام وليس فقط بفعل عوامل سوقية عامة. فبعد الإغلاق الذي أصاب ثلاثة مراكز روبوتية لشركة Kroger وتقليص التعاون مع Sobeys، هبط سعر السهم في منتصف يوليو لأدنى مستوى له منذ 13 عاماً؛ إلا أن Ocado عادت لتوقع عقد CFC جديد مع أحد كبار تجار التجزئة الأوروبيين، ما دفع سهمها للارتفاع 12% في يوم واحد، وفي أغسطس تم افتتاح أول مركز CFC ذي أتمتة عالية في بوسان، كوريا، بالتعاون مع Lotte، ليغطي نحو 4 ملايين أسرة ويوظف أول مستودع تجميد آلي، ونظام روبوتات وقدرة على التوصيل الصباحي المبكر.

وتشير هذه التطورات إلى أن السوق بدأ يستعيد الثقة في أن مراكز المستودعات المركزية المؤتمتة لم يتم الاستغناء عنها بالكامل مقابل مراكز التنفيذ داخل المتاجر التقليدية، وأن تكنولوجيا Ocado ما زالت قادرة على إيجاد قيمة اقتصادية في الأسواق ذات الكثافة السكانية العالية ومستوى الاختراق الإلكتروني الكبير. ومع ذلك، تظل الصفقة نوعاً من “الانعكاس في الاتجاه (Turnaround) + تغطية مراكز البيع على المكشوف”—حيث إن تجربة الشركاء في أمريكا الشمالية أظهرت أن نموذج CFC الممركز وكثيف رأس المال ليس مناسباً لكل البلدان. لذا، فإن هذا الانتعاش يُعتبر بمثابة “تصحيح لتوقعات الخروج الكامل من السوق” وليس انتصاراً كاملاً لنموذج الأعمال.

ومن منظور “الهبوط الناعم (Soft Landing)” العالمي، فإن تعافي سهم Ocado يُعد إشارة إيجابية محدودة الدلالة، حيث يمكن اعتبار الارتفاع القوي بنسبة 45% بمثابة حالة على أن “البيئة المواتية للهبوط الناعم تساعد في إعادة تسعير أسهم النمو المتعثرة”. ويؤكد تحسن سعر سهم Ocado ومؤشرات تعافي الأساسيات على أن الطلب الاستهلاكي لا يزال متماسكاً، وأن تجار التجزئة مستعدون مجدداً لاستثمارات أتمتة طويلة الأجل، وأن السوق بدأ يعيد تقييم أصول النمو طويلة الأمد. فعادةً، في حالة الركود الحاد، يؤجل تجار التجزئة الاستثمارات الكبرى في التخزين؛ أما استمرار شركات مثل Lotte في نشر البنية التحتية المؤتمتة فيتسق مع النهج التقليدي للهبوط الناعم “عدم انهيار الطلب + استمرار الاستثمار في تحسين الكفاءة”.