بنك UBS يدعو لشراء الذهب دون 4000 بلا تردد، واستطلاع LBMA يظهر إمكانية رؤية مستوى 4500+ بنهاية العام

أخبرت UBS عملاءها أن يعتبروا أي تصحيح في سعر الذهب فرصة للشراء، مع المراهنة على أن انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية وضعف الدولار سيبقيان المنطق الهيكلي الصاعد للذهب سليماً.

تقييم UBS للذهب ليس توصية لتداول قصير الأجل، بل يستند إلى أساس دورة لا تزال تميل نحو الصعود. يرى البنك أن ثلاثة عوامل هيكلية، وهي انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية، وضعف الدولار على المدى الطويل، واستمرار البنوك المركزية في شراء الذهب، لم تتغير.

لذلك، من وجهة نظر UBS، فإن تصحيح سعر الذهب لا يعني أن منطق الصعود قد انهار. على العكس، إذا انخفض السعر إلى 4000 دولار للأونصة أو أقل، فقد يصبح هذا التصحيح فرصة لإعادة إنشاء مراكز الذهب.

سعر الفائدة الحقيقي هو أحد المتغيرات الجوهرية في تقييم UBS لآفاق الذهب. عندما ترتفع العوائد الحقيقية، تزداد تكلفة الفرصة لحيازة الأصول التي لا تدر دخلاً مثل الذهب؛ بينما يؤدي انخفاض سعر الفائدة الحقيقي إلى تراجع هذا العيب.

تتوقع UBS أن يتراجع التضخم الأمريكي تدريجياً خلال ما تبقى من هذا العام، وأن يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بأسعار الفائدة حتى عام 2026، ويستأنف خفض الفائدة في 2027. في ظل هذا المسار السياسي، ستضعف توقعات السوق بمعدلات فائدة أقل العوائد الحقيقية، وستضغط على الدولار، مما يعيد تنشيط الطلب الاستثماري على الذهب.

كما أن حركة الدولار تُعد دليلاً رئيسياً آخراً على نظرة UBS المتفائلة للذهب. يتوقع البنك أن يظل الدولار قوياً على المدى القصير، لكن العجز المالي الهائل والعجز الخارجي للولايات المتحدة، بالإضافة إلى النسبة المرتفعة من أصول الدولار في محافظ المستثمرين، تشكل ضغوطاً هيكلية تدفع الدولار إلى الضعف على المدى الطويل.

تاريخياً، غالباً ما كان ضعف الدولار مفيداً لسعر الذهب. وترى UBS أنه إذا سعى المستثمرون مجدداً لتنويع أصولهم وتقليل الاعتماد على الأصول المقومة بالدولار، فإن هذا الاتجاه سيزيد جاذبية الذهب أكثر.

شراء البنوك المركزية للذهب يوفر أيضاً طبقة أخرى من الدعم لسوق الذهب، كما أن هذا الطلب لا يعتمد كلياً على معنويات المستثمرين الخاصين.

أشارت UBS إلى أن البنوك المركزية العالمية زادت حيازتها من الذهب بنحو 290 طناً في الربع الثاني، ومن المتوقع أن يصل حجم مشتريات العام بأكمله إلى بين 750 و1000 طن. ويرى البنك أن الاتجاه طويل الأمد لتقليص الانكشاف على الدولار لدى الأطراف الرسمية سيجعل مشتريات البنوك المركزية من الذهب عند مستويات مرتفعة خلال العام المقبل.

مع ذلك، لا ترى UBS أن مشتريات البنوك المركزية وحدها كافية لدفع أسعار الذهب إلى ارتفاع حاد. فدورها مرتبط أكثر بتحقيق استقرار السوق وتعويض جزء من ضغوط الهبوط عندما يضعف الطلب على المجوهرات وغيرها.

ضعف الذهب التقليدي كونه "لا يدر عائداً" قد يتضاءل أيضاً مع انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية. تعتقد UBS أنه إذا انخفضت تكلفة الفرصة لحيازة الذهب، فإن هذا العامل لن يشكل عقبة كبيرة أمام المستثمرين، وقد تعود رؤوس أموال جديدة إلى سوق الذهب.

وهذا يفسر أيضاً لماذا تعتبر UBS أن الأسعار عند 4000 دولار للأونصة أو أقل هي "فرصة لبناء مراكز"، وليست إشارة خطر تستدعي الانسحاب. حتى وإن استمرت أسعار الذهب بالتقلب على المدى القصير، ترى المؤسسة أن البنية الأساسية الداعمة للذهب لا تزال قائمة.

على المدى الأطول، تراهن UBS ليس على موجة سعرية معينة، بل على تفاعل ثلاثة محاور: انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية، ضعف الدولار مجدداً، واستمرار البنوك المركزية في تراكم الذهب. ما لم يحدث أي انعكاس جوهري في هذه العوامل الثلاثة، فإن تصحيح سعر الذهب يُنظر إليه لدى UBS كفرصة لإعادة الشراء، وليس كنهاية لمنطق الصعود الطويل الأمد للذهب.

استطلاع LBMA: متوسط هدف سعر الذهب مع نهاية العام يتجاوز 4500 دولار، وأعلى التوقعات تشير إلى 7150 دولاراً

أظهر أحدث استطلاع أجرته رابطة سوق لندن للذهب والفضة (LBMA) في يوليو بمشاركة 16 محللاً محترفاً، أنه رغم التصحيح الذي شهدته السوق مع هبوط سعر الذهب تحت 4000 دولار للأونصة، إلا أن التوقعات العامة للسعر مع نهاية العام لا تزال تميل للارتفاع.

ولا يزال متوسط توقعات المحللين لسعر الذهب مع نهاية 2026 أعلى من 4500 دولار للأونصة، أي أعلى من السعر الحالي بأكثر من 12%. ومن بينها، الهدف الأعلى مع نهاية العام هو 5100 دولار، بينما الهدف الأدنى هو 3879 دولاراً، وهو أقل بنحو 100 دولار من أدنى مستوى سنوي سُجل في مطلع يوليو.

تشير بيانات LBMA إلى أن متوسط سعر الذهب خلال الأشهر السبعة الأولى من 2026 بلغ 4595.75 دولاراً للأونصة، أي أقل بحوالي 135 دولاراً من متوسط السعر السنوي المتوقع الذي حددته الرابطة في يناير عندما استطلعت آراء 28 محللاً متخصصاً.

وبعد التحديث منتصف العام، بلغ توقع المحللين لمتوسط سعر الذهب السنوي 4604 دولارات. أما بالنسبة للنصف الثاني من 2026، فقد منحت التوقعات لمستوى القمة نطاقاً بين 4872 إلى 5800 دولار، في حين انخفض أدنى توقع للسعر إلى 3450 دولاراً.

أشارت LBMA إلى أن العوامل الدافعة الرئيسية التي يواجهها الذهب هذا العام لم تتغير جذرياً، فلا تزال الجغرافيا السياسية في الشرق الأوسط، والتضخم الأمريكي، وسياسات الاحتياطي الفيدرالي، وشراء البنوك المركزية للذهب هي المتغيرات المحورية في نظر المحللين.

لكن محور السياسة الذي يركز عليه السوق آخذ في التبدل. ومع تولي كيفين وورش (Kevin Warsh) رئاسة الاحتياطي الفيدرالي، بدأ المحللون يوجهون اهتماماً أكبر لتوجهاته في السياسات النقدية.

ومن بين 16 محللاً شاركوا في الاستطلاع، وضع 5 منهم القضية الإيرانية كأكبر مؤثر على الذهب، فيما ركز واحد أكثر ما يهمه على استمرار شراء البنوك المركزية للذهب، بينما ركز باقي المحللين أساساً على سياسات الاحتياطي الفيدرالي وأثر بيانات التضخم الأمريكية على السياسة النقدية.

كما تعددت الخلافات بين المحللين بشكل ملحوظ. حيث أظهر التقرير أن نطاق توقعات سعر الذهب هذا العام بلغ 3700 دولار، مع أدنى متوسط سنوي متوقع عند 3450 دولاراً، في حين بلغ أعلى متوسط سنوي 7150 دولاراً.

وقد اتسع هذا النطاق التوقعي بنسبة 103% مقارنة بتقلبات السعر الفعلية للذهب العام الماضي، كما زاد بأكثر من 200% عن النطاق الذي توقعه المحللون في بداية العام الماضي.

جوليا دو (Julia Du)، استراتيجيت السلع في ICBC Standard Bank، كانت المحللة الأكثر تفاؤلاً بالذهب في هذا الاستطلاع.

تتوقع أن يصل سعر الذهب إلى 7150 دولاراً للأونصة كحد أقصى هذا العام، وأن يبلغ متوسط السعر السنوي 6050 دولاراً، وتتوقع أن يشكل مستوى 4100 دولار دعماً للسعر.

وتعتقد جوليا أن تصاعد المخاطر الجيوسياسية في 2026 سيستمر في رفع الطلب على الملاذات الآمنة، ما يحافظ على مسار الذهب الصاعد المتذبذب. كما تتوقع استمرار البنوك المركزية في زيادة احتياطياتها من الذهب، وزيادة المؤسسات الاستثمارية لوزن الذهب في محافظها، مع بقاء الطلب التجزئة قوياً في مناطق مثل أمريكا اللاتينية. وترى أن استمرار الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة سيعزز تلك العوامل الداعمة للذهب بشكل أكبر.