تلاشي فعالية التدخل المشترك بين اليابان وأمريكا، والين يعود إلى مستوى 159 ليختبر حدود السياسة
تلاشت فعالية التدخل المشترك بين الولايات المتحدة واليابان، وعادت صفقات التحكيم المدفوعة بفارق الفائدة إلى الضغط على الين ليعود مجدداً إلى مستوى 159.
في 12 أغسطس، انخفض الين بنسبة 0.1% ليصل إلى 159.39، وأغلق في النهاية دون تغيير يذكر، غير أن الين استمر في التراجع مؤخراً، ليمحو نحو نصف مكاسب التدخل المشترك الأمريكي الياباني.

ذكرت صحيفة أخبار وول ستريت بأن وزارة الخزانة الأمريكية قامت في 31 يوليو، عبر تفويض بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، بتكليف Goldman Sachs وMorgan Stanley لبيع اليورو وشراء الين، وذلك في أول تدخل مباشر في سوق الين منذ حوالي 30 عاماً.
وقد دفع هذا التدخل الين للارتفاع من حوالي 163 إلى 155، وهو إجراء تاريخي نادر اشتركت فيه واشنطن مع طوكيو لشراء الين، وأشارت السلطات لاحقاً إلى أنها ستتخذ إجراءات إضافية إذا لزم الأمر.

ومع ذلك، فإن استمرار ارتفاع عائدات سندات الخزانة الأمريكية، وارتفاع أسعار النفط العالمي، فرض ضغوطاً إضافية على اليابان المستوردة للطاقة، مما عزز من قوة الدولار وأدى إلى تلاشي مكاسب الين بسرعة.
تتجه أنظار السوق حالياً إلى بنك اليابان، حيث من المقرر عقد اجتماعه القادم للسياسة النقدية في سبتمبر. ويرى العديد من الاستراتيجيين أنه إذا لم يتحرك البنك بوتيرة أكثر جرأة نحو تطبيع سياسته النقدية، فسيبقى تأثير التدخل محدوداً للغاية.ويُنظر الآن إلى مستوى 160 على أنه "الخط الأحمر السياسي" للسلطات، وأي اقتراب سريع من هذا المستوى قد يدفع لتدخل جديد في أي وقت.
فارق الفائدة قائم، وصفقات التحكيم تُسيطر على اتجاه سعر الصرف
يكمن جوهر فشل التدخل الأخير في استمرار اتساع الفجوة في أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان.
حالياً يبلغ عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات 4.686%، بينما يبلغ عائد السندات اليابانية لنفس الأجل 2.846% فقط، أي أن فارق الفائدة يتجاوز 180 نقطة أساس، ما يمنح المستثمرين دافعاً قوياً لاقتراض الين منخفض الفائدة وتحويله إلى أصول بالدولار ذات فائدة أعلى.
وصرح Jesper Koll، المدير التنفيذي لمجموعة Monex:
التدخل أرعب السوق، لكنه لم يمنع القوانين المالية من العمل— فالأموال تتدفق دوماً نحو الأعلى عائداً. طالما ظلّت تكلفة التمويل منخفضة في اليابان مقارنة بالعوائد الخارجية، ستستمر صفقات التحكيم بالظهور مجدداً.
بينما يرى Masahiko Loo، استراتيجي العملات الأجنبية في State Street Global Markets، أن التدخل ليس عديم الفائدة، لكنه ذو دور أكبر في كبح الإفراط في المضاربة وليس في تغيير الأساسيات. يقول:
لقد نجح التدخل في إعادة ضبط معنويات السوق، وأظهر قوة التنسيق غير العادية بين الولايات المتحدة واليابان، لكنه لم يلغِ ميزة فارق الفائدة التي تدعم الدولار. التقييم الأدق: التدخل أبطأ وتيرة المضاربة، لكنه لم يُحدث تغييراً في الأساسيات.
التدخل بات أشبه بالحاجز، و160 هو "الخط الأحمر السياسي" للسلطات
وقبل حل التناقضات الهيكلية المذكورة أعلاه، بدأ السوق يعيد تعريف دور التدخل، حيث يتمثل دوره في منع تسارع تراجع الين إلى مستويات خارجة عن السيطرة بدلاً من قلب اتجاهه نحو الصعود.
ويشير Loo من State Street إلى أن حاجز 160 أصبح "الخط الأحمر السياسي للسلطات"، وأنه إذا اقترب سعر الصرف من هذا المستوى بسرعة، فإن احتمال عودة السلطات إلى السوق سيتزايد بوضوح. ويضيف:
لا أستبعد تدخل السلطات مجدداً، خصوصاً إذا اتسمت تقلبات السوق بالسرعة أو الفوضوية، إلا أن التدخل في النهاية هو مجرد كسب وقت، أما ما يقع على عاتق بنك اليابان فهو بدء تطبيع السياسة اعتباراً من سبتمبر على أقرب تقدير.
وفي سبيل تعزيز قوة الردع المرتبط بالتدخل، يروج الطرفان الياباني والأمريكي حالياً لأداة إعادة الشراء الخاصة باحتياطي الفيدرالي مع السلطات النقدية الدولية والخارجية.
وتسمح هذه الأداة لليابان بالحصول على سيولة بالدولار مقابل رهن سندات الخزانة الأمريكية، مما يقلل حاجة البلاد لبيع سندات الخزانة بهدف جمع أموال التدخل. كما أن وزير الخزانة الأمريكي Janet Yellen أبدت دعماً رسمياً لتوسيع هذه الآلية.
بنك اليابان هو العامل الحاسم، ورفع الفائدة وحده قد لا يكون كافياً
في ظل صعوبة رفع أسعار الفائدة اليابانية بسرعة، وعدم وجود مؤشرات على تراجع العوائد الأمريكية على المدى القصير، ما زال لدى المستثمرين دافع قوي لتوجيه الأموال إلى الخارج.
وقال John Wood، الرئيس التنفيذي للاستثمار في Lombard Odier آسيا، إن أثر أحدث تدخل "لن يدوم طويلاً"، وقد يحتاج بنك اليابان إلى رفع الفائدة مرتين على الأقل لرسم حد نهائي لتراجع الين المستمر.
ويشير Koll من Monex إلى أن الصدمة الأقوى للمستثمرين لم تكن التدخل بحد ذاته، بل تردد بنك اليابان في اتخاذ خطوات أكثر جرأة لتشديد السياسة، وهو ما أثار تساؤلات خارجية عما إذا كانت مخاوف النظام المصرفي الياباني أو عبء الدين العام الهائل تُقيّد صناع القرار.
وترى Crédit Agricole Corporate & Investment Bank أن السبب الأعمق وراء ضعف الين يكمن في "عدم تناسق القدرة الاستثمارية" بين اليابان والولايات المتحدة. ففي حين أن الاستثمار الضخم للولايات المتحدة في الذكاء الاصطناعي ومجالات أخرى يستقطب رؤوس أموال العالم، فإن خطة الشراكة بين القطاعين العام والخاص التي وضعها رئيس الوزراء الياباني Sanai Takaichi لم تُطبَّق بشكل كافٍ بعد.
وقالت المؤسسة:
تصحيح ضعف الين يتطلب توسيع الاستثمار، وليس مجرد رفع الفائدة.
ويعني ذلك أن تحقيق انتعاش مستدام للين يعتمد في الأساس على تعزيز جاذبية الأصول اليابانية، فحينها ستبقى المدخرات داخل البلاد بدلاً من الاستمرار في البحث عن عوائد خارجية.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
هل ساتتكرّر لحظة "تراس" البريطانية مع سنامي تكا شي؟
حذر مدير الصندوق الشهير بيل كامبل من أن التدخل المشترك في سوق العملات بين الولايات المتحدة واليابان ليس سوى "ضمادة مؤقتة". لقد حولت اليابان مرساة المالية العامة من هدف العجز إلى استقرار نسبة الدين/الناتج المحلي الإجمالي، ومع خطة خفض ضريبة الاستهلاك بشكل كبير من 8% إلى 1%، تتراكم المخاطر المالية باستمرار. وقارن الوضع الحالي بـ"لحظة تراس" في المملكة المتحدة عام 2022، محذرًا من أن الأخطاء السياسية في بيئة تضخمية ستعاقبها الأسواق بشكل أسرع، وأن المخاطر ستنتشر عبر الأسواق.
العنصر الأساسي لمراهنة هوانغ رينشون البالغة 500 مليار: هل يمكن للشرائح أن تُغير قاعدة الاستهلاك السريع لمنتجات التكنولوجيا؟
تتمثل هذه المقامرة في تحويل حقوق إيجار شرائح AI إلى أوراق مالية، لابتكار أصول مالية جديدة. المنطق الأساسي هو أن الطلب المتزايد على الشرائح المدفوع بحمى AI سيبقي أسعار الشرائح مرتفعة لفترة أطول. يستند جنسن هوانغ إلى الحفاظ الاستثنائي على قيمة شريحة A100، ويعد بتقديم ضمان لقيمة متبقية بنسبة 25%. أما الخطر الجوهري فيكمن في سرعة تطور تقنيات الشرائح وعدم وضوح الطلب، فهل يمكن كسر القاعدة الراسخة للاستهلاك السريع لمنتجات التكنولوجيا؟
بعد أن تعرضت SpaceX (SPCX.US) لهجوم قوي، عادت بقوة! ارتفع سعر السهم بنسبة تقارب 40% من أدنى مستوياته وتراجعت مراكز البائعين إلى 11%
في حين شهدت أسهم SpaceX انتعاشًا كبيرًا بعد انخفاضها منذ الاكت تاب العام الأولي مؤخرًا، بدأ البائعون على المكشوف بالانسحاب بسرعة.

