‏بعد أن تعرضت SpaceX (SPCX.US) لهجوم قوي، عادت بقوة! ارتفع سعر السهم بنسبة تقارب 40% من أدنى مستوياته وتراجعت مراكز البائعين إلى 11%

أفادت منصة "المالية الذكية" أنه في الوقت الذي شهد فيه سهم SpaceX (SPCX.US) انتعاشاً كبيراً مؤخراً بعد الأداء الباهت منذ الاكتتاب العام، بدأ البائعون على المكشوف بالانسحاب بسرعة. ووفقاً لبيانات S3 Partners، بلغ حجم المراكز المكشوفة في SpaceX حوالي 11% فقط من الأسهم المتداولة علانية حتى يوم الأربعاء، منخفضاً بشكل حاد من الذروة التي سجلت 34% الأسبوع الماضي. ويعكس هذا الانخفاض التأثير المشترك لتصفية المراكز المكشوفة، وزيادة كبيرة في عدد الأسهم المتداولة بعد انتهاء فترة الحظر الكبيرة الأولى. وصرح Ihor Dusaniwsky، العضو المنتدب لتحليل التوقعات في S3 Partners: "أولئك الذين يريدون البيع على المكشوف لم يعد لديهم ذخيرة. في النهاية، الأموال التي يمكنك استثمارها في صفقة محدودة".

في الوقت الذي بدأت فيه مراكز البيع المكشوف في SpaceX بالتراجع، شهد سعر السهم أيضاً انتعاشاً قوياً بعد موجة البيع التي تلت إعلان النتائج المالية، وربما ساهمت تغطية المراكز المكشوفة في تعميق هذا الارتفاع. بالنسبة للأسهم المشهورة ذات نسب البيع المكشوف المرتفعة، إذا لم ينخفض سعر السهم كما توقع البائعون على المكشوف بل ارتفع بسرعة، فإن اضطرارهم لتغطية مراكزهم يدفع سعر السهم لمزيد من الارتفاع، مكوناً تأثير التغذية الراجعة الإيجابية "الارتفاع—التغطية—المزيد من الارتفاع". وارتفع سهم SpaceX يوم الأربعاء بنسبة 9.65% ليصل إلى نحو 146 دولار، مرتفعاً بحوالي 8% عن سعر الاكتتاب البالغ 135 دولار، ومحققاً ارتفاعاً يقارب 39% عن أدنى مستوى سجله في 3 أغسطس.

منذ إدراجها، شهدت أسهم SpaceX تقلبات حادة. فبعد فترة قصيرة من الاكتتاب، ارتفع السعر بسرعة إلى أعلى مستوى تاريخي، ثم فقدت الشركة أكثر من تريليون دولار من القيمة السوقية. وفي يوم الأربعاء الماضي، وبعد نشر أول تقرير مالي علني لها منذ الإدراج، هبط السهم بنسبة 14% في يوم واحد، ويرجع ذلك أساساً إلى أن الإنفاق على أعمال الذكاء الاصطناعي (AI) تجاوز توقعات السوق. لكن بعد جلستين فقط، تغير المزاج السوقي بشكل ملحوظ، حيث ارتفع السهم يوم الجمعة حوالي 16% ليصل مجموع الارتفاع خلال يومين إلى حوالي 23% ويقترب من سعر الاكتتاب 135 دولار مرة أخرى.

اللافت في ارتداد SpaceX هذه المرة أنه حدث بعد فك القيود عن الأسهم المحجوزة، وهو ما كان السبب الرئيسي لاستهداف البائعين على المكشوف للشركة. ففي يوم الخميس الماضي، دخل نحو 911.5 مليون سهم كانت محظورة سابقاً إلى السوق، مما رفع عدد الأسهم القابلة للتداول من 639 مليون سهم إلى 1.55 مليار سهم، أي تضاعفت كمية الأسهم المتداولة أكثر من الضعف. ووفقاً للمخاوف السابقة في السوق، كان العرض الإضافي من المتوقع أن يشكل ضغط بيع هائل، لكن الأداء الفعلي أظهر أن فك الحظر أصبح نقطة انطلاق لانتعاش السهم.

بعد توسيع حجم الأسهم المتداولة، انخفض تلقائياً معدل المراكز المكشوفة كنسبة من الأسهم المتداولة. لكن S3 Partners أوضح أيضاً أن تغطية المراكز المكشوفة ساهمت في هذا الانخفاض، إذ أن المستثمرين الذين راهنوا سابقاً على هبوط سعر SpaceX قاموا بشراء السهم لإغلاق مراكزهم.

هناك المزيد من الأسهم التي ستُفك قيودها قريباً. حسب نشرة الاكتتاب، من المرجح أن يتم فك قيود 319 مليون سهم في 20 أغسطس، تليها نحو 700 مليون سهم في سبتمبر، وكمية قريبة من ذلك ستُفك في أكتوبر أيضاً. الأسهم الجديدة قد تعني تقلبات جديدة، حيث سيحصل الموظفون والمستثمرون الأوائل على فرص أكبر للبيع. وفي نفس الوقت، سيجعل العدد الأكبر من الأسهم المتداولة من السهل للمستثمرين بناء مراكز مكشوفة جديدة إذا تصاعدت مشاعر التشاؤم بالسوق مجدداً.

بعيداً عن "تسونامي" فك الحظر، هناك سبب آخر لاهتمام البائعين على المكشوف بـ SpaceX وهو قطاع الذكاء الاصطناعي "مستهلك الأموال". إذ أن كل دولار واحد من عائدات الذكاء الاصطناعي يتطلب استثماراً يقرب من 6.18 دولار. البائعون على المكشوف يراهنون أن هذا النموذج الاستنزافي غير قابل للاستدامة. رغم أن أعمال الذكاء الاصطناعي حققت في الربع الثاني عائدات بقيمة 2.56 مليار دولار (نمو سنوي 247%)، وتحقق الأرباح EBITDA المعدلة للإطفاء والاستقطاعات لأول مرة بقيمة 1.146 مليار دولار، إلا أن خسائر التشغيل وفق المبادئ المحاسبية GAAP لا تزال عند 1.26 مليار دولار بسبب مصروفات الإطفاء البالغة 1.885 مليار دولار. إضافة لذلك، يرى البائعون على المكشوف أن تعلق السوق بهالة Elon Musk وقصصه الكبرى تجاوز بكثير الأساسيات الفعلية للشركة.

وفي مواجهة هجوم البائعين على المكشوف، أطلق إيلون ماسك عدة تحذيرات الشهر الماضي، قائلاً: "المؤسسات التي تحتفظ بمراكز مكشوفة طويلة الأجل في SpaceX لديها احتمالية بقاء منخفضة جداً." "قيمة SpaceX ستتجاوز قيمة الأرض بأكملها، وهذا أمر لا جدال فيه".

الخلافات المحيطة بصراع البيع والشراء على SpaceX تدور في جوهرها حول مسألة "هل تستطيع شركة لم تحقق أرباحاً بعد دعم تقييم بأكثر من تريليون دولار". لكن قصة SpaceX لم تكن يوماً عن "الحاضر"، بل عن "الإمكانات"؛ إذا ما أصبحت Starship قابلة لإعادة الاستخدام بالكامل، إذا ما أصبحت Starlink رابع أكبر مزود خدمات، إذا ما أصبحت مراكز بيانات الفضاء حقيقة واقعة — فكل "إذا" من هذه يمثل رهاناً جديداً.

الارتفاع السريع في سعر السهم لا يعني اختفاء مخاوف السوق بشأن تقييم SpaceX العالي. فمع تضييق آثار زيادة العرض الناتجة عن فك الحظر، لا يزال المستثمرون يواجهون السؤال الرئيسي: هل السوق مستعد للاستمرار في دفع هذه التقييمات المرتفعة قبل أن تحقق SpaceX كامل إمكانيات قطاعات الذكاء الاصطناعي والإنترنت الفضائي والأعمال الفضائية؟

حاليا تراهن SpaceX في عدة اتجاهات نمو في وقت واحد، منها الإطلاقات الصاروخية وإنترنت الأقمار الصناعية والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. ومستقبل سعي السهم لاختراق مستويات جديدة يعتمد ليس فقط على نمو الأعمال الحالية مثل Starlink، بل وأيضاً على قدرة السوق على رؤية العوائد الفعلية من استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

وأشار Matt Maley، كبير استراتيجيي السوق في Miller Tabak، إلى أنه مع تلاشي تأثير التقلبات الناتجة عن فك الحظر، سيظل على المستثمرين في النهاية اتخاذ القرار: هل هم مستعدون لدفع هذا السعر المرتفع لشراء شركة قد تستغرق سنوات عديدة لتحقيق كامل إمكانياتها؟

لقد امتص السوق بسرعة حدث فك الحظر الذي كان من الممكن أن يسبب موجة بيع، وساهمت تغطية المراكز المكشوفة وتداول الخيارات الصعودية في تعزيز زخم الصعود. لكن مع تلاشي عوامل التداول قصيرة الأجل، ستعود السوق في النهاية إلى السؤال الأساسي — هل تستطيع SpaceX تحقيق توقعات السوق المرتفعة مع نمو أعمالها خلال السنوات القادمة؟ إذا كان الجواب نعم، فقد يكون 135 دولار مجرد نقطة انطلاق للارتفاع القادم؛ وإذا لم تحقق قطاعات الذكاء الاصطناعي والفضاء توقعات النمو بسرعة كافية، فقد يصبح هذا الارتفاع السريع المدفوع بتغطية المراكز المكشوفة وأموال الخيارات سبباً لموجة تقلبات جديدة.