ارتفعت أسهم Super Micro Computer (SMCI.US) بأكثر من 15%، وتوقعات إيرادات السنة المالية 2027 تجاوزت التوقعات، بينما لا تزال هناك انقسامات في وول ستريت حول آفاق النمو وهوامش الأرباح

أفادت منصة أخبار الاقتصاد الذكي أن سهم Super Micro Computer (SMCI.US) شهد ارتفاعًا ملحوظًا بنسبة تجاوزت 15% يوم الأربعاء. على الرغم من أن نتائج الشركة للربع الرابع من السنة المالية 2026 أظهرت إيرادات أقل من توقعات السوق، إلا أن الأرباح جاءت أفضل من المتوقع بفضل التحسن في هامش الربح الإجمالي، كما قدمت الشركة توقعات قوية لإيرادات وأرباح السهم للسنة المالية 2027. تباينت ردود فعل المحللين، حيث يرى بعض المؤسسات إمكانيات نمو قوية مدفوعة بطلب البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بينما حذرت مؤسسات أخرى من أن استمرار النسبة العالية لأعمال خوادم GPU قد يواصل الضغط على هوامش الربح والتدفق النقدي الحر.

توقعات الإيرادات للسنة المالية 2027 تفوق توقعات السوق بكثير

أبقت Needham على تصنيفها "شراء" لسهم Super Micro Computer مع سعر هدف 46 دولارًا. وأشارت المؤسسة إلى أن إيرادات الشركة في الربع الرابع جاءت أقل من توقعات السوق، لكن الأرباح فاقت التوقعات، وذلك بفضل تحقيق هامش ربح إجمالي أقوى من المنتظر.

ما جذب اهتمام السوق أكثر هو تطلعات الشركة للسنة المالية 2027. تتوقع Super Micro Computer أن يصل متوسط إيرادات السنة المالية 2027 إلى 68.5 مليار دولار، وهو أعلى بكثير من توقعات وول ستريت البالغة حوالي 54.4 مليار دولار قبل إعلان النتائج المالية. وأكدت الإدارة من جديد ما ذكرته سابقًا عن وجود طلبات مؤجلة بقيمة 60 مليار دولار، مما يوفر رؤية قوية لنمو الإيرادات في المستقبل.

ذكرت Needham أن العجز في إيرادات الربع الرابع يرجع أساسًا إلى التأخيرات القصيرة الأمد لدى العملاء في مجالات الطاقة، التبريد والبنية التحتية للشبكات، وليس إلى تدهور واضح في الطلب النهائي على خوادم الذكاء الاصطناعي.

من حيث هيكل الأعمال، ساهمت قنوات عملاء الشركات بحوالي 50% من مبيعات الشركة في الربع الرابع من السنة المالية 2026، أي بارتفاع كبير مقارنة بحصة 28% في الربع السابق؛ بينما شكلت حلول الذكاء الاصطناعي حوالي 60% من الإيرادات. ومع ذلك، وفقًا لهوية الطلبات المؤجلة الحالية، تتوقع الشركة أن تعود نسبة إيرادات حلول الذكاء الاصطناعي للارتفاع إلى حوالي 80% في المستقبل.

كما تتوقع Needham أن يتحسن هامش ربح الشركة تدريجيًا عمومًا بناءً على مستواه الحالي الذي يقارب 10.6% في الربع الأول من السنة المالية 2027.

هامش ربح غير متوقع بلغ 17.6% Wedbush ترفع سعر الهدف

قامت Wedbush برفع سعر هدف سهم Super Micro Computer من 34 إلى 40 دولارًا مع الحفاظ على تصنيف "حيادي".

أشار المحلل Matt Bryson إلى أن نتائج الربع الرابع للشركة جاءت بشكل عام متوافقة مع التنبؤات السابقة، لكن هامش الربح الإجمالي فاق كل التوقعات ليبلغ 17.6%، وهو ضعف النطاق الإرشادي السابق البالغ بين 8.2% و8.4%.

ترى Wedbush أن توقعات النمو المستقبلية لـ Super Micro Computer تبدو معقولة حاليًا، وتتوقع الإدارة أن يتراجع هامش الربح إلى حوالي 10%، وهو هدف سهل التحقيق نسبيًا. بالإضافة إلى ذلك، بعد تعديل السهم، أصبحت قيمة الشركة عند مستويات مماثلة أو أقل من المعدلات الشائعة تاريخيًا لشركات تصنيع الخوادم، مما يتيح التحول نحو وجهة نظر أكثر إيجابية في المستقبل.

مع ذلك، تظل Wedbush حذرة في الوقت الحالي. وأوضح Bryson أن مؤسسته ترغب في رؤية الشركة تنتهي من تحقيقاتها المتعلقة بمشاكل بيع خوادم GPU للصين، وتأسيس آليات رقابة داخلية جديدة لتقليل احتمالية تكرار المخالفات المذكورة مستقبلاً.

وترى Wedbush في الوقت ذاته أن الطلبات المؤجلة القوية وتوقعات نتائج 2027 تشكل إشارة إيجابية أيضًا لصالح Dell Technologies (DELL.US) وHewlett Packard Enterprise (HPE.US)، إذ تدل على أن الطلب على خوادم الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية ذات الصلة لا يزال قويًا، ما قد يفيد المنافسين الرئيسيين لدى Super Micro Computer.

Susquehanna تحافظ على التصنيف "سلبي" وتحذر من استمرار ضغط أعمال GPU على الهوامش

بعكس Needham، يظهر موقف Susquehanna مزيدًا من الحذر، إذ أبقت على تصنيف "سلبي" لسهم Super Micro Computer مع سعر هدف 15 دولارًا.

ترى المؤسسة أن زيادة مساهمة خوادم CPU والأنظمة المؤسسية التقليدية في الإيرادات تدعم الربحية بدرجة معينة، نظرًا لأن هوامش ربح هذه المنتجات عادة أعلى من تلك الخاصة بخوادم GPU. مع ذلك، للحفاظ على النمو السريع الحالي، لا تزال Super Micro Computer بحاجة إلى مواصلة زيادة انكشافها على نشر البنية التحتية المدعومة بالذكاء الاصطناعي والمبنية على الـGPU، الأمر الذي سيواصل خفض هامش الربح الإجمالي وحركة التدفقات النقدية الحرة الإيجابية.

أشارت Susquehanna في الوقت ذاته إلى أن التمويل الأخير للشركة قد خفف الضغط عن السيولة قصيرة الأجل، لكن لا توجد حالياً مؤشرات واضحة على تغيير الإدارة لاستراتيجيتها التشغيلية القائمة على "أولوية النمو".

وترى المؤسسة أنه في السنوات الثلاث إلى الخمس الأخيرة، تجاوز الاستهلاك التراكمي للتدفقات النقدية الحرة لدى Super Micro Computer أرباح التشغيل التراكمية بشكل كبير، مما يعكس أن نموذج الأعمال في الشركة يركز بشكل أكبر على توسيع الإيرادات بدلاً من تعزيز قدرة خلق القيمة للمساهمين كأولوية أولى.

الطلب القوي على خوادم الذكاء الاصطناعي مستمر، وجودة الأرباح لا تزال محل نقاش

بشكل عام، عزز هذا التقرير المالي توقعات السوق لنمو إيرادات Super Micro Computer في المستقبل. إذ أن أوامر الطلب المتراكمة التي تصل إلى 60 مليار دولار، مع توقع إيرادات عام 2027 بقيمة 68.5 مليار دولار، تظهر أن الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ما زال يولّد طلبًا هائلًا للشركة.

ومع ذلك، فإن الخلاف الرئيسي في وول ستريت انتقل من سؤال: "هل هناك طلب على خوادم الذكاء الاصطناعي؟" إلى: "هل يمكن ترجمة النمو السريع المستمر إلى أرباح مستدامة وتدفقات نقدية؟". فمن ناحية، تساهم زيادة حصة الأنظمة المؤسسية وخوادم CPU في تحسين مزيج المنتجات؛ لكن من ناحية أخرى، تعود توقعات سيطرة أعمال الذكاء الاصطناعي إلى نحو 80% من الإيرادات، ما يعني أن خوادم GPU ستظل المحرك الرئيسي للنمو، في ظل هوامش ربح أقـل واحتياجات تمويلية أعلى، مما قد يستمر في الحد من جودة أرباح الشركة.

لذلك، على الرغم من أن التوقعات القوية لسنة 2027 دفعت بسهم Super Micro Computer للصعود، إلا أن هناك تباينًا واضحًا في آراء المحللين حول قدرة الشركة على تحسين هامش الربح والتدفق النقدي الحر مع استمرار توسع أعمال الذكاء الاصطناعي بوتيرة عالية.