هل أصبحت الأرباح العالية "سماً"؟ paradox نمو مفاجئ في سوق الأسهم الأمريكية، وول ستريت تحذر من أن تقييم القمة قد يرتد على السوق في أي لحظة

لاحظ تطبيق "سوق المال الذكي" أن هناك سببًا جديدًا يثير القلق بشأن سوق الأسهم الأمريكية في الوقت الحالي: نمو الأرباح القوي للغاية.

مع اقتراب موسم تقارير الأرباح الأخير من نهايته، تشير جميع المؤشرات إلى أن الربع الثاني كان من أفضل ثلاثة أشهر في الذاكرة القريبة، حيث تجاوز معدل نمو الأرباح 30%.

والسؤال الوحيد هو: هل يمكن لهذا الزخم القوي أن يستمر؟ أشار استراتيجيون بنك أمريكا إلى أن التوقعات الشائعة حالياً تشير إلى أن معدل النمو في الربع الأول من عام 2027 سينخفض إلى أقل من 20%، ثم يتباطأ إلى حوالي 15% طوال العام. وعلى الرغم من أن وتيرة النمو هذه تُعد صحية من الناحية التاريخية، إلا أنه عندما تتراجع أرباح الشركات من مستويات مرتفعة، غالبًا ما يجد السوق صعوبة في الحفاظ على نفس مستوى الدعم.

قد يدفع هذا النمط سوق الأسهم في العام المقبل إلى أكثر مراحل سوق الأسهم الأمريكية هشاشة: ووفقاً لبيانات بنك أمريكا، عندما يكون نمو ربحية السهم (EPS) أعلى من المستوى الاتجاهي ولكنه يتباطأ، فإن متوسط العائد السنوي لمؤشر S&P 500 خلال 12 شهرًا يبلغ 6.7%، مع احتمال ارتفاع بنسبة 72.3%. أما عندما ينمو ربحية السهم بمعدل أعلى من الاتجاه ويواصل التسارع، فإن متوسط معدل العائد يصل إلى 14% واحتمالية الارتفاع تصل إلى 83.3%.

نمو أرباح استثنائي

ومع ذلك، فإن البيانات التاريخية المحدودة تتعلق بحالات الانفجار القوي في الأرباح مثل هذا العام. تتوقع مجموعة استراتيجيي بنك أمريكا بقيادة سافيتا سوبرامانيان أن يستمر النمو في الربعين الثالث والرابع بأكثر من 20%، ما يشير إلى أربعة أرباع متتالية عند هذا المستوى أو أكثر.

هذا التسلسل من الأرباع القوية نادر جدًا، فقد حدث ذلك عشر مرات فقط منذ عام 1936. أشار الاستراتيجيون إلى أن معظم هذه الحالات حدثت بعد ركود في ربحية السهم، مثل فترات جائحة كورونا والأزمة المالية العالمية.

ولا يُعتبر معدل النمو هو الرقم الملفت الوحيد خلال موسم تقارير الربع الثاني. ووفقًا لشركة Citadel Securities، فإن أرباح أسهم مؤشر S&P 500 أيضًا تتجه نحو واحدة من أكبر نسب تجاوز إجماع المحللين في التاريخ.

وأشار سكوت روبنر، رئيس قسم استراتيجيات الأسهم والمشتقات في الشركة، إلى أن الشركات أيضًا دفعت مسار رفع الأرباح الأكثر قوة منذ 26 عامًا على الأقل.

كتب روبنر في تقرير نُشر يوم الثلاثاء: "من المهم أن هذه ليست فقط قصة الذكاء الاصطناعي،" وأضاف: "لا تزال النقاشات الاقتصادية الكلية معقدة، لكن الرسالة القادمة من الشركات الأمريكية بسيطة للغاية: الأرباح تجاوزت التوقعات، والفارق كبير."

ووفقًا للبيانات، حتى إغلاق يوم الجمعة، فقد حققت 85.6% من الشركات نتائج فاقت توقعات وول ستريت لأرباح السهم EPS، وهو أعلى رقم منذ عام 2021. علاوة على ذلك، فشل 10.6% فقط من الشركات في تحقيق التوقعات، وهو أدنى رقم خلال ثلاثين عامًا.

السؤال الآن هو: هل هذه هي الذروة؟

قال بن إينكل، الرئيس المشارك لتخصيص الأصول في GMO، إن أداء الأرباح في الربع الثاني كان "رائعًا". ومع ذلك، لا تزال هناك فجوة بين قطاع الذكاء الاصطناعي وبقية السوق. ويرجع معظم الأداء القوي في باقي السوق إلى "الانتعاش الدوري".

"إذا استمر هذا الانتعاش، فمن المرجح أن يؤدي إلى زيادة التضخم وأسعار الفائدة؛ أما إذا توقف الزخم، فقد تصبح نتائج الشركات مخيبة للآمال مقارنة بالتوقعات المرفوعة"، وفق ما قاله إينكل.

وأظهرت تحليلات Bespoke Investment Group أن الشركات ترفع توقعاتها للنمو بأسرع وتيرة في 25 عامًا، لكنها تظل حذرة وتراقب ظهور الحالات القصوى.

ويعتقد نوح ويسبرغ، كبير استراتيجيي الأسهم الأمريكية في BCA Research، أن رفع توقعات المحللين وزيادة التوجيهيات الصادرة من الشركات يزيد من احتمالات "الحرارة المحلية المفرطة"، ومع ذلك أضاف أن الوصول إلى توقعات نمو أرباح عند 10%-15% في عام 2027 يبدو ممكنًا.

لكن في ظل ارتفاع أسعار الفائدة، ومع وجود عدد كبير من الأسهم الجديدة التي ستدخل السوق بسبب إدراج المزيد من شركات الذكاء الاصطناعي، فإن وصول نمو الأرباح إلى الذروة يُعد لحظة خطر.

وقال ويسبرغ: "نظرًا لأن التقييمات مرتفعة وموجة الطروحات الأولية للإكتتاب يجب أن يتم استيعابها في ظل هذه التقييمات، فإن سوق السندات لا يزال مصدر قلقنا الرئيسي تجاه سوق الأسهم، وفي وقت ما سيقرر المستثمرون عن حق أنهم لن يدفعوا نسب تقييم الذروة مقابل أرباح ذروة السوق".

وقد بدأ المستثمرون يدركون أن سقف التوقعات للشركات في الفصول المقبلة قد يكون مرتفعًا جدًا. أشارت جيل كاري هول، استراتيجي بنك أمريكا، إلى أن رد فعل السوق تجاه الأرباح التي تفوق التوقعات والنمو كان أكثر تحفظًا مقارنة بالفصول السابقة، مما يشير إلى أن "معظم الأخبار الإيجابية قد تم تسعيرها بالفعل".

على سبيل المثال، تجاوزت الإيرادات والأرباح التوقعات لكل من Western Digital وDatadog Inc. وSanDisk وDaVita Inc.، لكن أسعار الأسهم تعرضت للبيع. وتظهر البيانات أن متوسط عائد السهم ليوم واحد للشركات التي فاقت التوقعات في الأرباح أو الإيرادات أو كليهما كان ثابتًا تقريبًا؛ أما الإخفاق في الأداء فقد أدى إلى عمليات بيع أكثر حدة.

وقالت كاري هول: "لقد قام المستثمرون فعليًا ببناء مراكز استثمارية مسبقة استنادًا إلى هذه الأخبار الإيجابية والأرباح القوية"، "ولذلك، عندما تتجاوز الأسهم التوقعات، تكون المكافأة التي يحصلون عليها أقل من المعتاد".