تضخم الولايات المتحدة الأساسي في يوليو يصل لأدنى مستوى له منذ أكثر من خمس سنوات، إنذار رفع أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي يهدأ مؤقتاً، لكن حرب أسعار النفط وتقلص الأجور يمهدان لعاصفة قادمة؟

أفادت تطبيق "الأخبار المالية الذكية" أن بيانات صادرة عن وزارة العمل الأمريكية يوم الأربعاء أظهرت أن مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في يوليو جاء أداءه معتدلاً، وتراجع معدل التضخم الأساسي إلى أدنى مستوى له منذ أكثر من خمس سنوات، مما خفف إلى حد ما من الحاجة الملحة لرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في اجتماع سبتمبر. ومع ذلك، من الجدير بالذكر أن بيانات الأجور الصادرة في نفس الفترة أظهرت استمرار تراجع القوة الشرائية الفعلية للعمال، بالإضافة إلى تصاعد أسعار الطاقة نتيجة الصراعات الجيوسياسية المتكررة في الشرق الأوسط، مما يجعل آفاق التضخم الأمريكية لا تزال مليئة بعدم اليقين.

تفصيلياً، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يوليو بنسبة 0.1% على أساس شهري، مرتداً من انخفاض نسبته 0.4% في يونيو (أول انخفاض شهري منذ ست سنوات)؛ وتباطأ معدل الارتفاع السنوي إلى 3.4%، أقل من نسبة 3.5% في يونيو. وبعد استبعاد أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 0.2% على أساس شهري، مرتفعاً من الاستقرار في يونيو؛ أما الزيادة السنوية فبلغت 2.5%، ليس فقط أقل من 2.6% في يونيو، بل تعادل أيضاً أدنى وتيرة نمو منذ مارس 2021. ويتوافق كلا المؤشرين مع متوسط توقعات الاقتصاديين.

من حيث التأثير، لا تزال تكاليف الإسكان هي القوة الدافعة الرئيسية لارتفاع الأسعار هذا الشهر. مؤشر أسعار الإسكان ارتفع بنسبة 0.1% على أساس شهري في يوليو، مساهماً بما يقرب من ثلثي ارتفاع الأسعار الإجمالي. ارتفعت أسعار المواد الغذائية بشكل طفيف بنسبة 0.1%، ولكن كان هناك تباين واضح داخلياً: ارتفع مؤشر تناول الطعام خارج المنزل بنسبة 0.3%؛ بينما شهدت أسعار الأغذية المنزلية أول انخفاض لها منذ مارس. ومن بين ذلك، أدى تأثير تفشي الكريبتوسبوريديوم إلى أكبر تراجع تاريخي في أسعار الخس، مما ساهم بشكل كبير في تراجع أسعار المواد الغذائية.

في المجالات الأخرى، أظهرت أسعار الطاقة في شهر يوليو نمطاً واضحاً من "التناقض المرحلي". انخفضت أسعار البنزين بنسبة 2.9% على أساس شهري، وارتفعت أسعار الكهرباء بشكل طفيف بنسبة 0.1%، مما ساعد على خفض قراءة التضخم الإجمالية. مع ذلك، من المرجح أن يكون هذا التراجع مجرد "مشهد في المرآة الخلفية". ففي نفس شهر يوليو، انهار اتفاق وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران، وعدت الأعمال العدائية للاندلاع، مما أدى إلى تجاوز متوسط سعر البنزين الوطني في الولايات المتحدة لحاجز الأربعة دولارات للجالون مرة أخرى، رغم أن متوسط الأسعار الشهري لا يزال أقل من مستوى يونيو.

مع حلول أغسطس، أصبحت وتيرة ارتفاع سوق الطاقة أكثر وضوحاً. في يوم صدور تقرير مؤشر أسعار المستهلكين، وصل سعر عقود برنت الآجلة للنفط إلى 90 دولاراً للبرميل، واقترب سعر النفط الأمريكي WTI من 84 دولاراً.

حذر الاقتصاديون من أن الولايات المتحدة، رغم كونها دولة مصدرة صافية للنفط وتخفف إلى حد ما من تأثير ارتفاع الأسعار الناجم عن صراع الشرق الأوسط من خلال الإفراج عن احتياطياتها الاستراتيجية من النفط، إلا أن هذه الحماية لا يمكن أن تستمر إلى ما لا نهاية. في المستقبل، ستضطر الولايات المتحدة ودول أخرى إلى إعادة تعبئة مخزونها النفطي، مما قد يبقي أسعار النفط مرتفعة لفترة طويلة، ويعيد بذلك رفع تكاليف الطاقة على المستهلكين في الأشهر التالية.

في قطاع السلع، ارتفعت أسعار السلع الأساسية باستثناء الأغذية والطاقة في يوليو بعد شهرين متتاليين من الانخفاض. وكان الارتفاع اللافت في أسعار أجهزة الكمبيوتر والمنتجات ذات الصلة بارزًا بشكل خاص.

ارتفعت أسعار برامج الحاسب الآلي والإكسسوارات بنسبة 21.2% على أساس سنوي، وهو أعلى معدل ارتفاع منذ بدء التسجيلات؛ كما سجلت أسعار أجهزة الكمبيوتر، والأجهزة الطرفية، والمساعدين المنزليين الذكيين أعلى معدل ارتفاع منذ أكثر من أربع سنوات. ويعزو الاقتصاديون ذلك إلى موجة بناء مراكز البيانات على مستوى العالم التي تسببت في نقص واسع في شرائح الذاكرة، كما أن رفع أسعار منتجات التكنولوجيا الاستهلاكية الشهيرة مثل Apple Mac وiPad في يونيو بدأ يظهر في البيانات.

أما أسعار الخدمات، فارتفع المؤشر التفصيلي الذي يستثني الطاقة والإيجار بنسبة 0.2% على أساس شهري، معكوسًا بذلك اتجاه الانخفاض في الشهر السابق. وارتفعت أسعار تذاكر الطيران، والرعاية الصحية، والاتصالات، والتعليم والترفيه في يوليو. ومع ذلك، كان سعر التأمين على المركبات أحد المؤشرات الرئيسية القليلة التي سجلت انخفاضاً هذا الشهر.

آفاق سياسة الاحتياطي الفيدرالي: صراع بين الصقور والحمائم في حالة ترقب

هذا التقرير المعتدل حول التضخم، بالإضافة إلى بيانات التوظيف الضعيفة التي صدرت في وقت سابق، أثرا بشكل واضح على تسعير الأسواق لمسار السياسة النقدية.

بعد صدور التقرير، ارتفعت العقود الآجلة لمؤشرات الأسهم الأمريكية، وانخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية، وتراجعت رهانات المستثمرين على رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في اجتماع 15-16 سبتمبر بشكل ملحوظ. ووفقًا لأداة مراقبة الاحتياطي الفيدرالي التابعة لبورصة شيكاغو التجارية، كانت احتمالية رفع الفائدة في سبتمبر حوالي 46% قبل صدور البيانات، وانخفضت إلى 36% بعد صدور مؤشر أسعار المستهلكين.

حالياً، يظل معدل الفائدة القياسي للاحتياطي الفيدرالي ضمن فئة 3.50% إلى 3.75%. ومنذ بدء الولايات المتحدة عمليات عسكرية ضد إيران، أبقى الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير، بالرغم من أن البنوك المركزية الرئيسية الأخرى مثل أوروبا واليابان بدأت بالفعل في رفع أسعار الفائدة خلال نفس الفترة. ومن المتوقع أن يلقي رئيس الاحتياطي الفيدرالي، كيفين والش، كلمة في الندوة السنوية في جاكسون هول في وقت لاحق من هذا الشهر، ويتوقع المستثمرون أن يستخرجوا إشارات سياسية من ذلك. وقبل اجتماع السياسة في سبتمبر، سيحصل صناع القرار أيضاً على تقارير التوظيف والتضخم لشهر أغسطس.

ومع ذلك، لا يخلو الأمر من اختلاف في وجهات النظر داخل الاحتياطي الفيدرالي. فقد دعت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، بيث هامريك، صراحة على وسائل التواصل الاجتماعي يوم الثلاثاء إلى اتخاذ إجراء. وكتبت "الوقت الآن للعمل"، وأضافت "كلما طال انتظارنا لإعادة التضخم إلى هدف 2%، كان من الأصعب السيطرة على التضخم، وكلما دفع الشعب الأمريكي ثمناً أعلى". هذا الموقف المتشدد يقابله رأي بعض الزملاء الذين يرون ضرورة المزيد من التوازن بين التضخم ومخاطر تباطؤ سوق العمل، مما يجعل قرار الاجتماع في سبتمبر لا يزال معلقاً في حالة من عدم اليقين.

وأيضاً من الجدير بالاهتمام أن معايير قياس الأسعار ستشهد تعديلًا قريبًا. ستقوم وزارة التجارة الأمريكية بتغيير طريقة حساب عناصر مثل الخدمات القانونية وبرامج الحاسوب والاستشارات الاستثمارية في مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي PCE في سبتمبر. ويفضل الاحتياطي الفيدرالي مؤشر التضخم القائم على PCE، وقد ارتفع مؤشر PCE الأساسي بشكل أسرع من مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي منذ بداية هذا العام.

انكماش الأجور الحقيقية يضعضع ثقة المستهلكين

بالرغم من أن بيانات مؤشر أسعار المستهلكين في يوليو بدت أكثر اعتدالاً على السطح، إلا أن هذا التقرير بالكاد يوفر عزاءً حقيقياً للمستهلكين الأمريكيين العاديين.

أظهر تقرير آخر أصدرته وزارة العمل الأمريكية في نفس اليوم أن معدلات ارتفاع الأسعار لا تزال تتجاوز سرعة نمو الأجور، وبعد احتساب التضخم، انخفض متوسط الأجر الفعلي بالساعة بنسبة 0.2% سنوياً في يوليو. ومنذ تفجر الصراع مع إيران، تابع هذا المؤشر الذي يقيس القوة الشرائية الحقيقية للسكان سلسلة قراءات ضعيفة. وبلغ معدل النمو السنوي للأجور الاسمية غير المعدلة حسب التضخم في الشهر نفسه 3.2%، وهو أقل بوضوح من معدل ارتفاع الأسعار بنسبة 3.4%.

تكاليف المعيشة المرتفعة تآكل فعلياً رضا الجمهور عن الوضع الاقتصادي. وقد انعكست هذه المشاعر في المجال السياسي بالفعل، وقد تؤثر على فرص الحزب الجمهوري في السيطرة على الكونغرس في انتخابات التجديد النصفي في نوفمبر هذا العام.

فاز الرئيس الأمريكي ترامب سابقاً في انتخابات 2024 بناءً على وعده بخفض التضخم، لكن الآن، مع تراجع الدخل الحقيقي للناخبين باستمرار، تتزايد الضغوط عليه يوماً بعد يوم. في مقابلة نُشرت مساء الاثنين، اتهم ترامب إيران بأنها "مفاوض بارع"، ووصف خياراته الحالية لمواجهة الصراع - "إما الانتظار بصبر" حتى تنهار إيران اقتصادياً، أو اتخاذ "إجراءات شديدة، شديدة القسوة" ضد إيران. ارتباط مسار الحرب بأسعار النفط أصبح بالفعل عاملاً رئيسياً في تحديد أجندة الاقتصاد والسياسة الأمريكية في الأشهر المقبلة.