ردًا على "التشكيك في تمويل بقيمة 500 مليار دولار"! جينسن هوانغ: "مصانع الذكاء الاصطناعي" التابعة لـ NVIDIA أصبحت "أصولًا من الدرجة الاستثمارية"، والطلب حقيقي وليس مجرد "تمويل دائري"

تولى الرئيس التنفيذي لشركة Nvidia، جينسن هوانغ، بنفسه مهمة توضيح خطة الشركة بالتعاون مع ست مؤسسات مالية كبرى لتعبئة أكثر من 500 مليار دولار من التمويل للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وأكد بشكل واضح أن قدرة حوسبة مصانع Nvidia AI أصبحت فئة أصول قابلة للاستثمار، وأن الطلب يأتي من سيناريوهات تجارية حقيقية، وسيجري المستثمرون المؤسسيون المستقلون إجراءات العناية الواجبة لكل مشروع بشكل مستقل، وهذا ليس كما يشكك البعض "تمويل دائري".

في 10 أغسطس، كتب جينسن هوانغ عبر منصة X على وسائل التواصل الاجتماعي معلنًا أن Nvidia أبرمت شراكة مع Apollo، BlackRock، Blackstone، Brookfield، Goldman Sachs وKKR لإنشاء منصة تمويل مستقلة تهدف مع مرور الوقت إلى تعبئة أكثر من 500 مليار دولار من رأس المال التابع لأطراف ثالثة لدعم بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وأكد أن هذه الـ 500 مليار دولار تمثل إجمالي رأس المال التابع لأطراف ثالثة المصمم لتحريكه عبر هذه المنصة، "وليست إيرادات Nvidia، ولا التزام صندوق واحد أو عميل واحد فقط".

بعد الإعلان عن الخبر، انخفض سهم Nvidia بنسبة بلغت 3.2%. كما ارتفع سعر مبادلة التخلف عن السداد الائتماني (CDS) لأجل خمس سنوات، الذي يقيس مخاطر الائتمان الخاصة بالشركة، إلى 77.215 نقطة أساس يوم الاثنين، مرتفعًا بنحو 5.3 نقطة أساس عن يوم التداول السابق، مسجلاً أكبر زيادة يومية خلال أسبوعين. ويرى المحللون أن ذلك يعكس تزايد مخاوف السوق بشأن مخاطر الائتمان الكامنة في نموذج التمويل الضخم لدى Nvidia.

مقال "وال ستريت جورنال العربية" ذكر في وقت سابق نقلاً عن صحيفة "فاينانشيال تايمز" البريطانية، أن Nvidia تسعى بالاشتراك مع عمالقة وول ستريت مثل Apollo، Blackstone، GIP التابع لـ BlackRock، Brookfield، Goldman Sachs وKKR لجمع ما يصل إلى 500 مليار دولار في شكل كونسورتيوم لتمويل مشاريع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، لاستخدامها في شراء وحدات المعالجة الذكية للذكاء الاصطناعي، وتوليد الطاقة، وبناء مراكز البيانات.

وبعد صدور التقارير ذات الصلة، نشر "دكتور يوم القيامة" جيم تشانوس (Jim Chanos) تدوينة ساخرة حول تمويل Nvidia المشترك مع عمالقة المال مثل Blackstone لمشاريع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مشبهاً العمليات بأساليب الهندسة المالية التي سبقت أزمة 2008 المالية، ومشيراً إلى أنه إذا انفجرت فقاعة الذكاء الاصطناعي، فقد يواجه المتورطون نفس مصير كبار المسؤولين في وول ستريت الذين استجوبهم الكونجرس حينها.

مصانع الذكاء الاصطناعي: من "شراء الشرائح" إلى "بنية تحتية قابلة للتمويل"

وضّح جينسن هوانغ في منشوره بشكل منهجي المنطق الاستثماري لأصول مصانع Nvidia AI، محاولاً إعادة تعريف الإطار التصوري لهذه النماذج التجارية في السوق.

وقال إن قطاع الذكاء الاصطناعي انتقل من "اقتناء الشركات للشرائح وفق كل مشروع وبناء مراكز بيانات خاصة" إلى "مصانع الذكاء الاصطناعي كأصول إنتاجية للبنية التحتية قابلة للتمويل"— وهو ما يتسم بمنصات قابلة للتكرار، ودعم طويل الأجل برأس المال المؤسسي، وقاعدة عملاء متنوعة تدر أرباحًا من الاستفادة من القدرة الحوسبية.

وأكد هوانغ أن قدرة Nvidia الحوسبية ليست مجرد شرائح، بل هي نظام مصانع ذكاء اصطناعي متكامل يشمل الحوسبة المتسارعة، الشبكات، برمجيات الأنظمة، أطر الذكاء الاصطناعي ونظام مطورين عالمي.

وأوضح أن مصنع Nvidia AI يمكنه خدمة عدة عملاء وأنواع مختلفة من أحمال العمل في الوقت ذاته، مما يمنحه مرونة وإمكانية الاستبدال؛ فعندما تتغير احتياجات أحد العملاء، يمكن للمصنع أن يخدم عميلًا آخر، أو مزود خدمة سحابية، أو مُشغل آخر، "وهذا النظام الواسع يمنح قدرة Nvidia الحوسبية سوق محتمل ضخم للعملاء، ويساعد في حماية القيمة المتبقية للأصل".

وصنف هوانغ هذه الشراكة في مقاله بأنها "بداية فتح البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أمام أسواق رأس المال". وقال إن هذه المؤسسات المالية جميعها من رواد الاستثمار في البنى التحتية على مستوى العالم ولديها خبرة عميقة في اكتتاب الأصول الإنتاجية طويلة الأجل، وسيعمل الطرفان على إنشاء منصة تمويل قابلة للتكرار للمساهمة في بناء المصانع اللازمة لنظام الذكاء الاصطناعي.

استمرار تعاظم قيمة برنامج CUDA، وA100 لا يزال يُستخدم تجاريًا بعد ست سنوات

شدد هوانغ على استدامة القيمة الاقتصادية لأصول قدرة Nvidia الحوسبية، وعزز ذلك عبر بيانات محددة.

وأشار إلى أن برنامج CUDA مستمر في تعزيز أداء وكفاءة وتكلفة امتلاك البنية التحتية المثبتة سلفًا، مما يمكّن مصانع الذكاء الاصطناعي من إنتاج مزيد من الذكاء بتكاليف أقل على مدى دورة حياتها، ويطيل عمرها الاقتصادي.

وضرب هوانغ مثالاً بوحدة A100: فقد أطلقت Nvidia في عام 2020 وحدة A100 المبنية على معمارية Ampere، وبعد ست سنوات ما تزال تُستخدم تجاريًا في تدريب الذكاء الاصطناعي، التوليف الدقيق، الاستدلال، والحوسبة عالية الأداء، مع استمرار العملاء في توقيع عقود قدرة متعددة السنوات، "يمتد العمر الاقتصادي لـA100 إلى عشر سنوات".

وفي مجال تسعير تأجير وحدات GPU، نقل هوانغ عن بيانات السوق أن سعر تأجير H100 لسنة واحدة ارتفع من حوالي 1.70 دولار لكل ساعة GPU في أكتوبر 2025 إلى حوالي 2.35 دولار في مارس 2026؛ بينما ارتفع متوسط سعر الدفع عند الطلب عبر مقدمي الخدمات من حوالي 2.00 دولار في أكتوبر 2025 إلى 2.70 دولار في يونيو 2026. أما أسعار منتجات Blackwell فبقيت أعلى بكثير، حيث تبلغ أسعار B200 السحابية بين 5.30 و7.05 دولار لكل ساعة GPU.

وهو يرى أن هذه البيانات تؤكد استدامة القيمة الاقتصادية لقدرة Nvidia الحوسبية.

رد إيجابي على التشكيك في "التمويل الدائري"

وبشأن أكثر النقاط المثارة وهي "التمويل الدائري"، خصص هوانغ قسم أسئلة وأجوبة في المقال للرد على هذه القضية.

وذكر أن تصميم هذا الترتيب التمويلي جاء لمواجهة هذا القلق بالذات. فالطلب يأتي من مختبرات الذكاء الاصطناعي المتقدمة، شركات ناشئة أصيلة في الذكاء الاصطناعي، عملاء من الشركات، مزودي الخدمات السحابية والدول التي تبني خدمات ذكاء اصطناعي، "الطلب حقيقي". سيجري كل ممول تحقيق العناية الواجبة بشكل مستقل لكل مشروع، مع تقييمات تشمل أهلية العميل، حالة الطلب، معدل الاستخدام، التدفق النقدي والقيمة المتبقية، "Nvidia توفر المنصة، والمستثمرون يتخذون قرارات التمويل بشكل مستقل".

وفيما يتعلق بانكشاف Nvidia على المخاطر، كشف هوانغ أنه في بعض الحالات قد تقدم Nvidia دعم القيمة المتبقية بنسبة أقصاها 25% لمشروع واحد، "مع تقييم حذر لكل مشروع على حدة". وأكد أن هذه النسبة "أدنى بكثير من غيرها من ترتيبات تمويل القدرة الحوسبية"، وتهدف إلى استكمال وليس استبدال العناية الواجبة المستقلة.

وفي نهاية منشوره، وضع هوانغ بناء مصانع الذكاء الاصطناعي في سياق تاريخي أكثر شمولاً. وقال إن كل ثورة صناعية قامت على البنية التحتية—الكهرباء، النقل، الاتصالات والحوسبة، وكل جولة من البناء اعتمدت على تمويل خارجي. "مصانع الذكاء الاصطناعي هي البنية التحتية لعصر الذكاء".

وقدم منطق الذكاء الاصطناعي التجاري كدائرة إيجابية: الشركات تستخدم الذكاء الاصطناعي لكتابة البرمجيات، تطوير الأدوية، تصميم المنتجات، خدمة العملاء، الأتمتة وبناء خدمات جديدة؛ المزيد من القدرة الحوسبية يقدم ذكاءً اصطناعيًا أفضل، الذكاء الاصطناعي الأفضل يجلب مزيدًا من الاستخدام، الاستخدام المتزايد يجلب المزيد من الدخل، والمزيد من الدخل يدفع إلى استثمار أكبر في القدرة الحوسبية.

"هذه هي الحلقة الإيجابية لثورة الصناعة الذكية."

قال هوانغ إنه من خلال هذا التعاون، ستتعاون Nvidia مع المؤسسات المالية العالمية الرائدة لتوفير تمويل البنية التحتية لهذه الثورة الصناعية، مما يجعل مصانع الذكاء الاصطناعي أكثر سهولة للشركات والصناعات والدول.

مقال "وال ستريت جورنال العربية" ذكر في وقت سابق أن هذا التعاون ليس أول دخول عميق لـNvidia في تمويل سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي.

فقد أفادت تقارير سابقة أن Nvidia تجري مفاوضات لتقديم ضمان تمويل بقيمة تصل إلى 25 مليار دولار لشركة OpenAI، كما تناقش توفير تمويل بقيمة 350 مليار دولار لخطط شراء الرقائق الخاصة بـ OpenAI؛ وأعلنت Nvidia الشهر الماضي أيضًا عن توسيع التعاون مع مجموعة SK الكورية، ليصل إجمالي حجم الأعمال بين الطرفين إلى أكثر من 500 مليار دولار. وتوضح هذه الإجراءات أن Nvidia بصدد التحول من مورد شرائح إلى محور تعبئة رأس المال لنظام بيئة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

"دكتور يوم القيامة" يشبه أزمة 2008: جلسة الاستماع المقبلة للكونغرس؟

في نفس توقيت مشاركة جينسن هوانغ، نشر أحد كبار المتشائمين في وول ستريت، ويُعرف أيضًا باسم "دكتور يوم القيامة" James Chanos، تعليقًا لافتًا على وسائل التواصل الاجتماعي وكتب:

"قد يكون اجتماع هؤلاء لشرح تمويل الذكاء الاصطناعي المرة القادمة على طاولة واحدة في جلسة استماع للكونغرس عام 2031..."

وكان Chanos يشير بذلك إلى أزمة عام 2008 المالية—حينها اضطر كبار مديري المؤسسات المالية الكبرى في وول ستريت لحضور جلسات الاستماع في الكونغرس بسبب المخاطر النظامية الناتجة عن أزمة الرهون العقارية، ومبادلات التخلف عن السداد الائتماني وأدوات الدين المركبة (CDO) وغيرها من الأدوات المالية المعقدة. وقارن الترتيب التمويلي المشترك بين Nvidia وApollo وBlackRock وBlackstone وBrookfield وGoldman Sachs وKKR مع هندسة المال خلال تلك الأزمة، مشيرًا إلى أنه إذا انفجرت فقاعة استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بعد سنوات، فقد يضطر هوانغ إلى الجلوس مع هؤلاء المديرين الماليين أمام الكونغرس.

ومن الجدير بالذكر، أنه عندما سأله أحد المتابعين في التعليقات عن إمكانية مواجهة الأطراف المعنية مسؤولية جنائية، أجاب Chanos بوضوح: "لم يقل أحد أن هناك من سيذهب للسجن."