هل انتهى انتعاش أسهم البرمجيات؟

👆انقر على الكلمات الزرقاء لمتابعتنا

أسهم البرمجيات

هل انتهى عصر هيمنة الذكاء الاصطناعي على البرمجيات؟ أعتقد أن ذلك لم يحدث بعد، لكن هناك بالفعل إشارات على تراجع الاندفاع. الذكاء الاصطناعي لم يفيد قطاع البرمجيات بأكمله على قدم المساواة، إذ باتت قائمة الرابحين والخاسرين أكثر وضوحًا تدريجيًا.

وفقًا لأحدث تقارير محللي Goldman Sachs غابرييلا بورغيس وكالي فالنتي، من المرجح أن يكون الربع الثاني الأخير نقطة تحول أساسية. بناءً على بيانات الأرباح، أصبح تقييم Goldman Sachs لSnowflake وPalo Alto Networks أكثر إيجابية نسبيًا، بينما أصبح حكمهم على Adobe وIntuit وWorkday أكثر سلبية نسبيًا، في حين يستمر التفاؤل حيال Microsoft وShopify وCloudflare وTwilio، ويعتقدون أن هذه الشركات ربما تكون على وشك بداية تحسن أساسي متعدد الفصول.

يمكن تلخيص المنطق وراء هذه القائمة من شركات البرمجيات في ثلاث طبقات. الطبقة الأولى، هي تقييم ما إذا كان يمكن للشركة أن تصبح بنية تحتية تعتمد عليها الوكلاء الذكيون، وهذا هو الأهم. الطبقة الثانية، هي النظر فيما إذا كان من الممكن تحويل حركة مرور الذكاء الاصطناعي إلى استهلاك مدفوع بحسب الاستخدام، بدلاً من نموذج التسعير القديم بحسب عدد المقاعد أو الأفراد. الطبقة الثالثة، هي فهم هيكل ميزانية الشركات: هل هي ميزانيات جديدة، أم جرى تحويل ميزانيات البرمجيات السابقة إلى الذكاء الاصطناعي الجديد؟ إذن، تحدد الطبقتان الأوليان من يحصل على الزيادة، بينما تحدد الطبقة الثالثة من هو الخاسر أو الرابح.

أولاً، لننظر إلى الشركات ذات المنصة التي تستفيد بشكل مباشر مثل Cloudflare، وهي شركة تقدم خدمات تسريع الشبكة، وأمن الشبكات، والحوسبة الطرفية. ترى Goldman Sachs أن حركة مرور الأجهزة عبر الإنترنت للشركة ترتفع بسرعة، وبزيادة حوالي 18 شهرًا عما كان متوقعًا من الإدارة. وصل عدد المطورين الجدد في الربع الثاني حوالي مليوني مطور، متجاوزًا 1.5 مليون لمجمل عام 2025. وقد جاء جزء كبير من تجاوز التوقعات في الأداء مدعومًا بعقود “حوض الأموال”، حيث يشتري العملاء حوضًا من النقاط أولاً، ثم يستهلكون المنتجات حسب الحاجة الفعلية. عندما تتسارع الاستخدامات فجأة، يمكن أن يكون الدخل الفصلي أعلى بكثير من التوقعات الأصلية.

بعد ذلك Microsoft، حيث أن Azure استفادت أيضًا من نظام الدفع بحسب الاستخدام في GitHub Copilot. تظهر حالات عملاء Goldman Sachs أن بعض الشركات قد تضاعفت فواتير GitHub لديها في الربع الثاني مقارنة بالعام الماضي، وحتى أن بعض شركات البرمجيات زادت فواتيرها ثلاث مرات، مما يدل بوضوح على التأثير التسريعي لنموذج التسعير بحسب الاستخدام.

بعد ذلك Twilio، وهي شركة تقدم خدمات الصوت والرسائل والبريد الإلكتروني عبر واجهات برمجية سحابية للشركات. سجلت الشركة تسارعًا في النمو لربعين متتاليين، ورفعت أيضًا توقعاتها السنوية للدخل والأرباح والتدفق النقدي الحر. ترى Goldman Sachs أن هذا يدل على أن الطلب على الذكاء الاصطناعي الصوتي لم يعد في طور التجربة فقط، بل أن جزءًا منه دخل بالفعل إلى بيئة تجارية مستدامة.

التالي هو Shopify، وهي شركة تقدم منصة متكاملة لمساعدة التجار على بناء المتاجر الإلكترونية وإدارة المدفوعات والطلبات والمبيعات الواقعية، وتمثل نمطًا آخر من الرابحين. في السابق، اعتمدت التجارة الإلكترونية بشكل رئيسي على ترتيب البحث والإعلانات، أما الآن فأصبح المستهلكون أكثر ميلاً للسؤال مباشرةً للذكاء الاصطناعي: ماذا أشتري؟ ما هو الأفضل؟ الأدوات التي توفرها Shopify يمكنها تحويل خصائص المنتجات إلى معايير يمكن للوكلاء الذكيين قراءتها ومقارنتها، مما يمنح العلامات الصغيرة والمتخصصة فرصة أكبر أن يوصي بها الذكاء الاصطناعي. لاحظت Goldman Sachs أن هذه المنفعة في الظهور بدأت من النصف الثاني لعام 2025 وتسارعت بوضوح في الربع الثاني من 2026، بينما يظهر أن نموذج العمل الجديد قد تم إثباته بالفعل.

أخيرًا برمجيات أمن الشبكات. مع دخول يوليو، بدأ معنيون في القطاع الحديث بشكل مركز حول المخاطر الجديدة الناجمة عن تجاوز النماذج المتطورة لـ sandbox. قد نشهد تذبذبًا في تقارير الأرباح على المدى القصير، لكن مع حصول الوكلاء الأذكياء على مزيد من الصلاحيات، تظهر نقاط هجوم جديدة في الهوية والنماذج والأجهزة وعملية التنفيذ، ومن ثم قد تصبح ميزانيات الأمان أكثر صرامة وضرورة.

لذا، تفضل Goldman Sachs ثلاث أسهم لشركات أمن الشبكة، وتعد Palo Alto Networks الأفضل بينها. ترى أن الأعمال المتعلقة بجدار الحماية وChronosphere لا تزال تملك إمكانيات صعود إضافية، وأن الشركة بدأت بالفعل عمليات استحواذ ودمج تركز على الذكاء الاصطناعي. تليها CrowdStrike، حيث يعتقدون أن نقطة التحول الأساسية قد تأتي في وقت لاحق من هذا العام، رغم أن التقييم الحالي يعكس بالفعل توقعات مرتفعة. تليها أخيرًا Okta، حيث يُعتقد أن منتجات أمان هوية الوكلاء الذكيين للشركة لن تبدأ فعليًا قبل 2027. ولكن إذا شهدت CrowdStrike وOkta تصحيحات في التقييم بسبب التوقعات قصيرة المدى، فقد تكون هناك فرص لإعادة التموضع والتركيز.

حسنًا، هذا ملخص التقرير البحثي. رغم توصية Goldman Sachs بعدة أسهم للبرمجيات، إلا أن جايسون يرى أن ثورة البرمجيات لم تنتهِ بعد، بل أصبحت أكثر جاذبية نسبيًا مع تقليل الروافع في أشباه الموصلات وأكثر تفوقًا لمن يقترب من الذكاء الاصطناعي، ولمن يبرع في التدقيق الأمني، ويتعاون بعمق مع الحكومات وشركات القطاع الكبير، مثل برمجيات أمن الشبكات وتحليل البيانات بالإضافة إلى القدرات الأمنية والتدقيقية لدى Microsoft وغيرها.

على وجه التحديد، بالنسبة لشركتي أمن الشبكات، أي PANW وCRWD، فقد تجاوزتا بالفعل مستويات التقييم المحورية بشكل كبير، وبلغتا ذروة التوقعات، وربما في التقارير المالية بعد أسبوعين لا تحققان أداءً بنفس حجم التقييم، لذا أرى أنه إن لم تستثمر فيهما بعد يمكنك الانتظار والمراقبة، والنظر في الدخول حال شهدتا هبوطًا حادًا أو تحقق الأداء بعد ذلك.

【إحدى شركتي أمن الشبكات: PANW】

【إحدى شركتي أمن الشبكات: CRWD】

أما بالنسبة لأسهم التطبيقات التحليلية مثل Palantir وSnowflake، فقد تم تحليلها بالتفصيل داخل “Pro الاستثمارات الأمريكية” ولن أكرر ذلك هنا.

وبالنسبة لMicrosoft، فمن خلال معلوماتي، الاستخدام الحكومي وشركات القطاع الكبير لـCopilot ما زال في بدايته وهناك مجال كبير للنمو في المستقبل، حتى لو ارتفع سعر سهم Microsoft مؤخرًا، فإن التقييم ما زال منخفضًا، لذا أرى أنه ما زال بإمكانك الشراء والاحتفاظ بـMicrosoft.

【مايكروسوفت】