شركة Intel (INTC.US) تستغل ازدهار الذكاء الاصطناعي وتصدر أسهماً عادية بقيمة 15 مليار دولار، وتراهن على "الطلب القوي على وحدة المعالجة المركزية + تصنيع الرقائق + التغليف المتقدم" لإعادة تشكيل منحنى النمو

أفادت تطبيقات "زهونغ تونغ المالية" أن عملاق تصنيع الشرائح الأمريكي القديم Intel (INTC.US) أعلن يوم الاثنين عن إصدار أسهم عادية بقيمة 15 مليار دولار، مستفيدًا من الحماس المتجدد لدى المستثمرين تجاه مستقبل أعمالها المدمجة في مجال الرقائق "معالجات البيانات المركزية لمراكز البيانات + تصنيع الشرائح المتقدمة كخدمة + التغليف المتقدم"، وذلك في ظل ازدهار بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.

ذكرت Intel في بيان يوم الاثنين أن الأموال التي تم جمعها ستستخدم للأغراض العامة للشركة. وأضافت الشركة: "لقد وفرت التقدمات القوية في مجالات الذكاء الاصطناعي الفيزيائي، والشرائح الخاصة، والتغليف المتقدم، وأعمال تصنيع الرقائق الخارجية فرص نمو تاريخية ضخمة لـIntel." "يهدف هذا الإصدار إلى تعزيز قدرة Intel على اغتنام فرص النمو القوية في المستقبل، مع الحفاظ على ميزانية قوية ومواصلة الالتزام الهام بالحفاظ على تصنيف ائتماني بدرجة استثمارية".

كتب المحلل البارز لدى Bloomberg Intelligence، روبرت شيفمان، في تقريره الأخير أن جمع الأموال هذا يزود Intel بـ"تمويل كافٍ" لمشاريع الذكاء الاصطناعي، وتصنيع الرقائق، وغيرها من المشاريع دون الحاجة إلى زيادة الرفع المالي. وكتب: "كما أن Intel عززت نمطاً أوسع في مجال بنية الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي: الاستثمار المتزايد لا يجب أن تتحمل عبئه كاملًا الجهات المالكة للسندات فقط". وقارن Intel مع Oracle، وSpaceX، وشركة Alphabet الأم لـGoogle، وMeta Platforms، وMicrosoft.

كما يظهر في الصورة أعلاه، فإن أداء Intel منذ بداية هذا العام كان متميزًا مقارنة بنظرائها في قطاع الشرائح الإلكترونية، مع تصاعد التفاؤل في السوق حول مستقبل أعمال الشركة المرتبطة بشرائح الذكاء الاصطناعي لمراكز البيانات.

مع استمرار Intel في دفع عملية التحول في أعمالها، ارتفع سعر سهم الشركة تقريبًا إلى ثلاثة أضعاف منذ بداية هذا العام، ليصل حتى إغلاق سوق الأسهم الأمريكية الأسبوع الماضي إلى 101.65 دولار. على الرغم من أن Intel لم تحتل موقع الريادة في مجال شرائح الذكاء الاصطناعي المتخصصة، إلا أن نمو الطلب على مراكز البيانات قد أدى إلى زيادة كبيرة في مبيعات معالجاتها المركزية (CPU) بهيكلية x86. سجل قسم مراكز البيانات لدى Intel قفزة هائلة بنسبة 59% في إجمالي المبيعات خلال الربع الماضي، وهو معدل نمو يفوق ضعف معدل نمو إيرادات الشركة ككل. ومع ذلك، لا تزال الشركة تسعى لاجتذاب عملاء تصنيع خارجيين كبار مثل Apple وNvidia في مصانعها لأشباه الموصلات وأعمال التغليف المتقدم.

بالنسبة لسعر سهم Intel، فإن عملية إصدار الأسهم العادية بقيمة 15 مليار دولار تُعتبر تمويلاً تقليديًا "قصير الأجل سلبي وطويل الأجل إيجابي، لكن القيمة طويلة الأمد تعتمد على عائد رأس المال".

لكن من زاوية الهندسة المالية للشركة، فإن توقيت هذا التمويل يُعد منطقيًا للغاية—إذ بعد إعادة تقييم كبيرة لسعر السهم، تستبدل Intel رأس المال السهمي الذي أصبح أقل تكلفة بمبلغ يتراوح بين 15 و17.25 مليار دولار نقدًا، بدلاً من زيادة الديون؛ كما أوضحت الشركة أن الأموال ستستخدم للنفقات الرأسمالية ورأس المال التشغيلي، مع الحفاظ على التصنيف الاستثماري. ما يحدد ما إذا كان هذا التمويل سيخلق قيمة حقيقية أم سيكون مجرد "تخفيف عند أعلى نقطة" ليس الإصدار بحد ذاته، بل ما إذا كانت الأعمال المتعلقة بمعالجات 18A/14A، التغليف المتقدم وتصنيع الشرائح الخارجية، ستحقق عائدًا على استثمار رأس المال أعلى من التكلفة.

أحد أكبر الرابحين من موجة الذكاء الاصطناعي—"نهضة معالجات الـCPU+ازدهار التصنيع الخارجي والتغليف المتقدم" تشعل سهم Intel كليًا

مع ارتفاع الطلب على معالجات مراكز البيانات، وتوسع علاقات العملاء في مجال التصنيع الخارجي، واستمرار الاستثمارات الرأسمالية في قطاع الذكاء الاصطناعي عند مستويات عالية، يصبح محللو وول ستريت أكثر تفاؤلاً بشأن سهم Intel وآفاقها الأساسية. إن منطق الاستثمار في Intel يشهد تحولاً جذريًا في السوق: لم تعد تعتبر مجرد شركة معالجات مركزية تقليدية تنتظر انتعاش دورة الحواسيب الشخصية، بل يعاد تقييمها الآن على أنها منصة بنية تحتية شاملة لقوة الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي "معالج خادمات مركز البيانات+ تصنيع/تصنيع خارجي لشرائح متقدمة+ تغليف متقدم".

وهذا أيضًا يفسر لماذا رفعت مجموعة HSBC المالية الدولية هدفها السعري لسهم Intel بنسبة 100% ليصل إلى 200 دولار—وهو أعلى هدف حدده محللو وول ستريت على الإطلاق لـIntel. لذا أصبحت Intel مجددًا واحدة من أكثر الأسهم المرتبطة بأشباه الموصلات جذبًا للاهتمام بين المستثمرين العالميين سواء الأفراد أو المؤسسات. ويعني هدف الـ200 دولار وجود فرصة صعود بنحو 96.8%؛ وإذا افترضنا بقاء عدد الأسهم عند حوالي 5.104 مليار سهم الحالي، فهذا يعادل قيمة سوقية تقارب 1.02 تريليون دولار.

في ظل الانتشار السريع لعوامل الذكاء الاصطناعي (Agentic AI) في العالم، وتسارع إنفاق شركات الحوسبة السحابية وقادة تطبيقات الذكاء الاصطناعي مثل Anthropic على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وازدهار بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي عالميًا، قدمت HSBC هذا التقييم المتفائل، وهو أيضًا منطق المحللين المتفائلين في Citibank وBank of America وغيرهم تجاه سهم Intel.

بالرغم من أن عملاق شرائح الذكاء الاصطناعي Nvidia (NVDA.US) يهيمن على سوق بنى الـGPU للذكاء الاصطناعي، إلا أن الطلب على معالجات مراكز البيانات، التغليف المتقدم، ونفقات تصنيع أشباه الموصلات باتت تشكل جزءًا أساسيًا من سلسلة توريد القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي. وتعتقد HSBC أن Intel قادرة على الاستفادة من الزيادة الجارية في طلب معالجات مراكز البيانات نتيجة Agentic AI، وموجة التوسع العالمي في تصنيع أشباه الموصلات مع مصنع "Terafab" العملاق الذي يقوده Elon Musk.

إن سعر 200 دولار ليس مجرد تقدير أعلى لمعالجات Xeon CPU، بل تقييم في نفس الوقت لأربع منحنيات نمو؛ "نهضة حوسبة خوادم الذكاء الاصطناعي+ تصنيع خارجي لمنصة 18A/14A + التغليف المتقدم من نوع EMIB". وإذا تحقق هذا التصور، فلن يُنظر إلى Intel بعد الآن على أنها مجرد شركة معالجات مركزية x86 تقليدية، بل ستُعاد قيمتها كشركة بنية تحتية أمريكية محلية ممتدة عبر حوسبة مراكز الذكاء الاصطناعي، التصنيع المتقدم، والتغليف المتخصص في الذكاء الاصطناعي؛ في المقابل، فإن أكبر المخاطر المرتبطة بهدف الـ200 دولار واضحة—يجب أن تحصل بالفعلي على أوامر خارجية كبيرة لتصنيع الشرائح الخارجية والتغليف المتقدم، وإلا فإن الارتفاع المحتمل القريب للضعف في القيمة السوقية سيكون من الصعب الحفاظ عليه فقط بدورة CPU.

Intel تراهن بـ15 مليار دولار على "Xeon CPU+ تصنيع الرقائق المتقدم خارجيًا + التغليف المتقدم" لإعادة تشكيل منحنيات نموها الحالية

على المدى القصير، يتداول السوق بلا شك تأثير تخفيف ملكية الأسهم أولًا؛ ولهذا السبب بعد إعلان إصدار الأسهم الجديدة، انخفض سعر سهم Intel في تداولات ما قبل السوق بأكثر من 4%، وحسب السعر الحالي البالغ حوالي 101.65 دولار للسهم، فإن الـ15 مليار دولار تعادل حوالي 148 مليون سهم إضافي، أي تخفيف ملكية بمعدل 2.9% تقريبًا.

من حيث هندسة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، تستغل Intel تغيرًا مهمًا مغطى بسردية رقائق GPU: عوامل الذكاء الاصطناعي Agentic AI وعمليات الاستدلال الواسعة النطاق تعيد تعزيز أهمية المعالجات المركزية CPU ضمن عناقيد GPU، وقد تستفيد Intel من زيادة إنتاج الـCPU عبر تمويل جمع الأسهم. سجل قسم Data Center & AI إيرادات فصلية بقيمة 6.26 مليار دولار بنمو 59% سنويًا. ولكن هنا يجب التركيز على البنية الداخلية—فقد ارتفع متوسط سعر بيع الخوادم السنوي بنسبة 48%، في حين لم تزد أرقام الشحن سوى حوالي 9%، ما يشير إلى أن النمو الحالي ناتج عن طلب مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي على معالجات Xeon وأيضاً نتيجة لمنتجات Xeon المتطورة والأعلى سعرًا وليس فقط من نمو حصة السوق بشكل فجائي. ومع تحول الذكاء الاصطناعي من التدريب المركزي إلى الاستدلال، تنظيم الوكلاء الذكي، تجهيز البيانات، الاسترجاع، التحكم في الشبكة والتخزين، يزداد عبء العمل الذي تتكفل به الـCPU كعنصر رئيسي في التحكم والحوسبة العامة ونقل البيانات.

أشارت إدارة Intel حتى إلى حكم صناعي بأن التكوين التقليدي في عصر التدريب هو "1 CPU : 4 GPU"، وفي موجة Agentic AI المتوقعة قد يتطور ذلك إلى "1:1" تقريبًا.

الجانب الأكثر استراتيجية في مبلغ الـ15 مليار دولار هو في الواقع "Foundry+التغليف المتقدم"—فهو الرهان الرئيسي لقدرة Intel على التحول من شركة معالجات مركزية إلى منصة أنظمة أشباه موصلات عالمية. بلغت إيرادات وحدة Intel Foundry حوالي 5.77 مليار دولار في الربع الثاني بنمو 31% سنويًا، لكن من المهم التوضيح أن هذا الرقم يتضمن كمية كبيرة من الإيرادات ضمن المجموعة (إيرادات تصنيع الرقائق داخليًا)، ولا يعكس بشكل مباشر إيرادات التصنيع الخارجي على طريقة TSMC؛ وفي نفس الوقت، سجل قطاع Foundry خسارة تشغيلية قدرها حوالي 2.09 مليار دولار في ربع السنة، ما يشير إلى أن هناك مسافة كبيرة قبل أن تثبت هذه الوحدة جدواها الاقتصادية فعليًا.

على الجانب الإيجابي، بدأت تقنية 18A في الصعود إلى المنتجات الفعلية، مع تزايد تفاعل العملاء مع تقنية 14A، وأعادت Intel الالتزام ببدء التصنيع الكمي الكبير لـ14A في 2028؛ بالإضافة إلى ذلك، سيوحد تصنيع الشرائح بتقنية 14A مزايا كهربة PowerDirect بالجانب الخلفي، والترانزستورات المتقدمة، مع Foveros Direct 3D وEMIB وغيرهما من تقنيات التغليف المتقدّم، وهذان الأخيران لهما أهمية استراتيجية بالغة في خطة Intel الكبرى للتصنيع الخارجي لشرائح الذكاء الاصطناعي—ففي المستقبل، لن يكون مسرّع الذكاء الاصطناعي مجرد قطعة واحدة من SoC، بل نظام متباين يتكون من رقاقة حسابية+HBM+I/O Chiplet+شبكة، وتصبح قيمة التغليف المتقدم تقريبًا مساوية لقيمة التصنيع نفسها.

أما بالنسبة لسعر سهم Intel وآفاق توسيع الأساسيات، فإن القدرة على الحفاظ على مستوى التسعير المرتفع في سوق الأسهم العالمي في المرحلة القادمة تتوقف على تقديم الأدلة القوية للنمو: هل ستتمكن Xeon من تحويل الطلب على CPU الناتج من Agentic AI إلى حصة سوقية وأرباح مستدامة، وهل ستتمكن تقنية 18A من الصعود بثبات، وهل ستستطيع تقنية 14A تأمين عملاء خارجيين كبار بما فيه الكفاية، وهل سيضيق عجز وحدة التصنيع الخارجي مع زيادة الاستفادة من تقنيات التصنيع المتقدم والتغليف المتقدّم الخارجي؟