منصة "Lumentum(LITE.US)" ستعلن قريبًا عن نتائجها! هل ستزداد وتيرة التداول "بيع التخزين وزيادة الضوء"؟

أفادت تطبيق Zhihui المالية بأن Lumentum (LITE.US)، أحد أهم المشاركين في "سلسلة قوة حوسبة الذكاء الاصطناعي من Google TPU"، والمورد الأساسي للمكونات البصرية/وحدات الضوء في "سلسلة قوة حوسبة الذكاء الاصطناعي من Nvidia وAMD AI GPU"، سيعلن عن نتائجه المالية للربع الرابع من السنة المالية 2026 بعد إغلاق السوق الأمريكية في 11 أغسطس بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة. إذا أعلنت Lumentum، التي حصلت على استثمار استراتيجي من Nvidia وارتبطت باتفاقيات شراء مكونات بصرية طويلة الأجل، عن بيانات أداء قوية وتوقعات مستقبلية تفوق توقعات السوق بشكل كبير، فسيكون ذلك محفزًا إيجابيًا قويًا لـ"Lumentum، سهم الذكاء الاصطناعي الفائق"، والذي ارتفع حتى الآن بنسبة 140% في عام 2026 و345% في سنة 2025 بأكملها، بل وسيشكل ذلك دفعة قوية لموضوع الاستثمار العالمي "الوقوف في النور"، والذي يجتاح أسواق الأسهم العالمية مؤخرًا. "الوقوف في النور" يشير إلى موجة الاستثمار في سلسلة صناعة الربط البصري/الاتصالات البصرية لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.

بالنسبة لأداء الربع القادم الذي سيتم الإعلان عنه، وفقًا لبيانات توقعات المحللين المجمعة من المؤسسات في وول ستريت، من المتوقع أن تتراوح إيرادات Lumentum للربع الرابع (أي الربع الثاني من التقويم) بين 960 مليون دولار و1.01 مليار دولار أمريكي؛ ومن المتوقع أن يتراوح ربح السهم الواحد غير متوافق مع معايير GAAP بين 2.85 دولار و3.05 دولار.

وبحسب توقعات Zacks Investment Research المجمع، يقدر المحللون الإيرادات بنحو 989 مليون دولار، مما يشير إلى ارتفاع بنسبة 105.65% تقريبًا مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي. كما يتوقع أن يكون ربح السهم الموحد حوالي 2.99 دولار، وقد رفعه المحللون بمقدار 3 سنتات خلال الثلاثين يومًا الماضية، مقارنة بربح السهم الذي حققته Lumentum في نفس الربع من العام الماضي والذي بلغ 88 سنتًا فقط.

كما هو موضح أعلاه — تجمع أسعار سهم Lumentum، وأداء ربح السهم الإيجابي، فقد تجاوزت Lumentum خلال الأرباع الأربعة الماضية توقعات محللي وول ستريت التي جمعتها Zacks باستمرار، وبمتوسط تجاوز بلغ 9.59%. بالنسبة لشركة رائدة في سلسلة قيمة الذكاء الاصطناعي يتم رفع توقعات أدائها باستمرار، فإن تجاوز التوقعات بنسبة 10% تقريبًا يعد أمرًا قويًا للغاية.

السبب الرئيسي الذي جعل أداء سهم Lumentum لعام 2025 استثنائيًا هو أنها تستفيد في ذات الوقت من سلسلة قوة حوسبة Google TPU AI وسلسلة قوة حوسبة Nvidia AI GPU. سواء كان مستقبلًا عنقود بنية Nvidia AI GPU أو عنقود Google TPU (يمثل TPU مسار تقنية AI ASIC)، فلا يمكن الاستغناء عن القدرات البصرية للربط عالي السرعة والربط البصري القائم على CPO التي تمثلها Lumentum.

لقد تم إدراج Lumentum في المؤشرين القياسيين الرئيسيين للأسهم الأمريكية — مؤشر S&P 500، بالإضافة إلى مؤشر Nasdaq 100 الذي يُعرف بـ "مؤشر توجه الأسهم التكنولوجية العالمية". وهذا يعني أن Lumentum أصبح مؤهلاً لتخصيص الأموال السلبية من هذين المؤشرين، مما يعزز أساس امتلاك المؤسسات للأسهم ذات الوزن الثقيل في ربط الذكاء الاصطناعي البصري.

بعد إدراجها في المؤشرات القياسية تم دفع Lumentum رسميًا من كونها "مورد سلسلة التوريد البصرية المتخصصة" لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي إلى تجمع الأصول الأساسية العالمية للتقنية، مما يشير أيضًا إلى أن مسار الاستثمار في قيمة قوة الذكاء الاصطناعي يتحول بسرعة من "منافسة أداء نقطة واحدة GPU/ASIC" إلى "نظام قوة حسابية متكامل مدفوع بناة الذكاء الاصطناعي Agents"، وفي هذا التحول، من المتوقع أن تكون وحدات المعالجة المركزية، ورقائق التخزين الصناعي، وسلسلة الاتصالات البصرية هي الرابحة الأكبر.

الحفاظ على أداء قوي لأسهم Lumentum وموردي المنتجات البصرية لمراكز البيانات مؤخرًا، يرجع أيضًا إلى تقارير السوق التي تشير إلى أن "زعيم شرائح الذكاء الاصطناعي" Nvidia (NVDA.US) يعدل بنية النظام الخاصة بالجيل التالي من عناقيد حساب الذكاء الاصطناعي — فمن المتوقع أن يقلل عنقود Rubin Ultra المستقبلي من تكوين HBM لكل رف، ويتجه نحو بنيات الربط البصري لربط عدة رفوف للذكاء الاصطناعي. مع ارتفاع أسعار HBM وDRAM ونمو أسعار شرائح التخزين NAND في السنوات الأخيرة، يبدو أن تركيز الاستثمار في بنية قوة الذكاء الاصطناعي ينتقل من أداء GPU/TPU الفردي وسعة HBM إلى كفاءة البنية العامة لمراكز البيانات، ومن المرجح أن يكون الربط البصري عالي السرعة هو الاتجاه الحاسم.

من 800G إلى 1.6T و3.2T: Lumentum تراهن على “صعود البصر وانحسار النحاس” في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، وفترة ازدهار للطلب على الليزر المتقدم

من المتوقع أن تستمر نتائج الربع الرابع للسنة المالية 2026 في الاستفادة من الطلب القوي المستمر على المكونات البصرية عالية السرعة نتيجة الحوسبة السحابية ومنتجات الذكاء الاصطناعي، حيث تبرز أداء قوي في أعمال المكونات والأنظمة. من المتوقع أن يأتي أكثر من نصف نمو الإيرادات البالغ 21.3% على أساس ربع سنوي من مكونات البيانات الضوئية لمراكز البيانات، أما الباقي فسيعود بشكل كبير لدخل وحدات الإرسال والاستقبال الضوئي عالية السرعة (أي منتجات الوحدات الضوئية) والمفاتيح الضوئية (OCS).

يبقى الطلب قويًا بشكل خاص على رقائق الليزر EML ومنتجات scale-across — بما في ذلك ليزرات الضخ ومكونات الليزر واسعة النطاق. في الربع الثالث من السنة المالية 2026، ارتفعت شحنات الليزر واسعة النطاق بنسبة أكثر من 120% على أساس سنوي، ونمت شحنات ليزر الضخ بنسبة 80%، وهذه المنتجات فعليًا نفدت من السوق لقرابة عامين إلى ثلاثة على المدى المنظور.

محرك نمو آخر رئيسي للربع الرابع هو تسارع زيادة قدرة إنتاج وحدات الإرسال والاستقبال الضوئية 1.6T. عند دخول Lumentum هذا الربع، توقعت الإدارة زيادة شحنات منتجات 1.6T، بما في ذلك الدمج التدريجي لليزر الموجي المستمر (CW) المزود داخليًا؛ في الوقت نفسه، من المتوقع أن يسهم استمرار التحسين في نسب التصنيع وانخفاض معدلات الهدر في رفع ربحية أعمال وحدات الإرسال والاستقبال الضوئي. كما أن الانتقال من 800G إلى 1.6T يوفر للشركة قيمة ومكانة قوية من حيث السعر والكمية. أشارت Lumentum إلى أن سعر البيع المتوسط (ASP) لـ200G EML المستخدم لتطبيقات 1.6T يناهز ضعفي أسعار EML 100G المستخدم عادة في وحدات 800G الضوئية.

في الوقت نفسه، يتوقع أن يدعم الروتين القوي للمنتجات وانضباط التسعير واستخدام قدرة التصنيع والرافعة التشغيلية توسع الأرباح. هذه العوامل أدت بالفعل إلى رفع هامش الربح الإجمالي للربع الثالث من السنة المالية 2026 (وفقًا لمعايير non-GAAP) بمقدار 540 نقطة أساس إلى 47.9%، وهامش الربح التشغيلي بمقدار 700 نقطة أساس إلى 32.2%.

رغم بيئة الطلب المواتية، إلا أن قيود العرض لا تزال قد تحد من قدرة Lumentum على تلبية الطلب بالكامل في الربع الرابع من السنة المالية 2026. وأفادت الإدارة بأن الفجوة بين العرض والطلب لرقائق الليزر EML لا تزال تتجاوز 30%، في حين أن قيود التوريد لليزر الضخ أشد حتى، ما اضطر الشركة لتوزيع قدرتها الإنتاجية بين العملاء المختلفين. في الوقت نفسه، أدى التوسع الهائل في حجم الإنتاج المطلوب من العملاء إلى إعاقة نمو منتجات OCS التابعة لـLumentum والتي تسارع قادة الحوسبة السحابية مثل Google إلى شرائها.

كما هو موضح في الصورة أعلاه، تجاوز سعر سهم Lumentum (LITE.US) نظراءه في الصناعة بشكل كبير. منذ بداية هذا العام (YTD)، ارتفع سعر سهم Lumentum بنسبة 127.4%، متجاوزًا بكثير نسبة ارتفاع قطاع تكنولوجيا المعلومات والحاسوب في مؤشر S&P والتي بلغت 16.9%. وقد تفوقت الشركة في الأداء مقارنة بمنافسيها في مجال أجهزة الربط البصري Coherent (COHR.US) وCiena (CIEN.US)، لكنها جاءت أدنى من Marvell Technology (MRVL.US). خلال نفس الفترة، سجلت عوائد أسعار أسهم Coherent وCiena وMarvell Technology نسب 81.1%، 72.7% و147.6% على التوالي.

Lumentum وCoherent هما منافسان في مجال وحدات الضبط الضوئي عالية السرعة ووحدات الإرسال والاستقبال الضوئية المستخدمة في الربط الضوئي لمراكز البيانات وأساسيات الذكاء الاصطناعي. وتعتبر Ciena مورّدًا رائدًا لمعدات وخدمات شبكات الألياف البصرية الضخمة بين مراكز البيانات. أما Marvell Technology (مايرفيل تكنولوجي) فهي منافس في مجال الشبكات البصرية لتطبيقات الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات، وتتنافس في مجال منتجات الذكاء الاصطناعي البصرية مع Lumentum وCoherent وCiena.

حاليًا تقييم Lumentum ليس رخيصًا. فبحساب نسبة السعر إلى المبيعات (P/S) لمدة 12 شهرًا مستقبليًا، يبلغ تقييم Lumentum الآن 10.93 ضعف، وهو أعلى من متوسط القطاع ونظرائه. يبلغ متوسط تقييم القطاع نحو 6.54 ضعف، في حين تبلغ نسبتا Ciena وCoherent على التوالي 7.63 و6.42. ومع ذلك، يوجد خصم تقييم ملحوظ مقارنة بـMarvell Technology التي تبلغ نسبة سعرها إلى مبيعاتها نحو 13 ضعف.

كما في الصورة أعلاه، يتم تداول أسهم Lumentum (LITE.US) بعلاوة سعرية — حيث يعتمد مستقبل LITE على مدى استمرار الطلب القوي طويل الأمد على بنية تحتية لقوة الذكاء الاصطناعي.

مع تحول بنية الذكاء الاصطناعي التحتية من الاتصالات النحاسية إلى أنظمة الربط البصرية، من المتوقع أن تدخل قيمة المكونات البصرية لكل جهاز دورة توسع تستمر سنوات عدة، وتبدو Lumentum في وضع جيد للاستفادة منها. بالإضافة إلى ميزتها الحالية في مجالي EML ووحدات الإرسال والاستقبال البصرية، ترى الشركة أربعة اتجاهات نمو رئيسية — OCS الخاصة بمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، scale-out البصري لمراكز البيانات، scale-up البصري، ووحدات الإرسال والاستقبال البصرية — لا تزال مساهمات العديد منها ضعيفة نسبيًا في الإيرادات. وتتوقع إدارة Lumentum أن تسهم عمليتا OCS وscale-out البصرية بشكل أكبر مستقبلًا، بينما قد يشهد scale-up البصري تحولًا كبيرًا بداية من عام 2027.

ركزت الشركة بشكل خاص على اتجاه الانتقال إلى تقنيات 1.6T وتاليًا 3.2T، مما سيزيد من قيمة وحدات المكونات البصرية عالية السرعة اللازمة لأنظمة التدريب/الاستدلال الذكي. تحتفظ Lumentum بموقع قوي في سوق وحدات الليزر عالية الأداء المتخصصة، كما أن عوامل مثل الموثوقية والأداء ونسب التصنيع تمثل حواجز دخول واضحة، مما قد يسمح للشركة بالحصول على حصة سوقية مجزية خلال مرحلة التوسع هذه.

يعتبر الربط البصري scale-up وCPO/NPO فرصًا طويلة الأجل جذابة للغاية. وتتوقع Lumentum أنه مع تعمق الوصلات البصرية داخل وخارج رفوف الذكاء الاصطناعي، سيرتفع الطلب على مكونات الربط البصرية بشكل كبير، ومن المحتمل أن يكون حجم السوق للربط البصري scale-up أكبر من scale-out بكثير. ووفقًا للإدارة، حالما تصبح تقنية scale-up منتشرة على نطاق واسع، قد يرتفع استخدام المكونات البصرية بما لا يقل عن ثلاثة أضعاف؛ في الوقت ذاته، لا يزال الطلب على CPO في مراكز البيانات قويًا، ويستمر الطلب المتزايد على ليزر الموجة المستمرة. مع توسع تطبيقات العملاء ونطاق الاستخدام، فإن خط المنتجات المتعلقة بتقنيات OCS يمتلك مساحة هائلة للنمو، بما في ذلك تكوينات بعدد منافذ أعلى وأقل وتطبيقات محتملة داخل الرف نفسه.

على المدى الأبعد، تخطط Lumentum أيضًا لتوسيع مجموعة منتجاتها من المكونات البصرية من الليزر إلى الدوائر المتكاملة بمستوى السيليكون الضوئي (PICs)، وفوتوديودات، وبرامج تشغيل الليزر، وربما مضخمات واسعة النطاق (TIA)، لتعزيز محتوى القيمة في أنظمة الجيل القادم البصرية التي تقدمها الشركة.

نتائج Applied Optoelectronics تشعل موجة “شراء الربط البصري في الذكاء الاصطناعي”: هل تضيف Lumentum التي تهيمن على كامل سلسلة القيمة دفعة جديدة لقطاع الربط البصري؟

يبدو أن Lumentum تدخل الربع الرابع للسنة المالية 2026 بزخم أعمال قوي، مدعومًا بالطلب المتزايد من الذكاء الاصطناعي، وتسارع شحن وحدات الإرسال والاستقبال الضوئية 1.6T، والنقص في EML ومنتجات scale-across، وتحسن المنتج والرافعة التشغيلية الكبيرة. أهم من ذلك، العديد من الفرص التي قد تكون الأوسع نطاقًا بالنسبة للشركة — بما في ذلك OCS وscale-out CPO وبشكل خاص scale-up البصري — ما زالت في مراحل التبني الأولية بشكل نسبي. تتيح مجموعة منتجات الليزر المتميزة من Lumentum، وتوسعها المستمر في قطاع المكونات البصرية عالية السرعة بمراكز البيانات، وانكشافها القوي على طلب الربط البصري للبنية التحتية لقوة الذكاء الاصطناعي، أساسًا متينًا لتحقيق نمو مستمر في الإيرادات والأرباح على المدى الطويل.

قدم التقرير المالي الحديث لـApplied Optoelectronics (AAOI.US) علامة التحقق القوية لطلب قطاع الربط البصري كله. فقد سجلت الشركة في الربع الثاني إيرادات تبلغ 191.9 مليون دولار، بنمو سنوي نحو 86%، وقفزت إيرادات مركز البيانات من 44.8 مليون إلى 107.7 مليون دولار عن نفس الفترة من العام الماضي؛ وتضاعفت شحنات منتجات 800G مقارنة بالربع السابق، وذكرت الشركة أن الطلب على 800G و1.6T يتوقع أن يظل أعلى من القدرة الإنتاجية حتى منتصف 2027 على الأقل. والأهم، أن السعة الشهرية الحالية تقترب من 200 ألف وحدة، وتخطط الشركة لرفعها إلى 650 ألف وحدة شهريًا بنهاية 2026 — ما يدل على أن التحدي الأكبر للصناعة ليس الطلب بل مدى توافر كميات كافية من الليزرات، وDSP، وTIA، والقدرة التصنيعية اللازمة لإنتاج الوحدات الضوئية في الوقت المناسب.

جاء تقييم السوق بعد تقرير الأرباح في 7 أغسطس مباشرًا للغاية: AAOI ارتفعت بنحو 9%، Coherent بنحو 13.4%، Lumentum بنحو 6.5%، ما يدل على أن السوق تعتبر الإقبال القوي على منتجات AAOI إشارة إلى أن قدرات إنتاج المكونات الضوئية العالية السرعة في الشركات مثل LITE وCOHR لا تواكب نمو الطلب المحموم على الربط السريع في عناقيد تدريب/استدلال الذكاء الاصطناعي.

تكمن الأسباب التي تجعل Lumentum، بقدراتها العالية في EML/CW laser/VCSEL/CPO/OCS، تتحول إلى “بائع معاول بصري نقي” في موجة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، في أن توسع عناقيد الذكاء الاصطناعي تجاوز بالفعل سؤال “هل هناك رقاقات حسابية كافية” إلى سؤال “هل يمكن نقل البيانات بين عشرات الآلاف أو ملايين وحدات GPU بسرعة وكفاءة طاقة كافية”.

إن Lumentum لا تبيع وحدات بصرية تقليدية فقط، بل تؤمن لنفسها مواقع في ثلاثة مستويات مختلفة: تمتلك شرائح الليزر في جانب scale-out ووحدات إرسال واستقبال بصرية 800G/1.6T عالية السرعة؛ وتدفع بهيكلية scale-up من خلال تطوير مصفوفات VCSEL عند 1060nm لتعميق الربط البصري داخل وخارج رفوف الذكاء الاصطناعي؛ أما في جانب CPO/السيليكون الضوئي فهي توفر ليزرات CW فائقة القوة ومصادر ليزر DWDM خارجية؛ بينما تغطي في جانب scale-across/DCI ليزرات الضخ، ليزرات النطاق الضيق، الليزرات القابلة للضبط، ومكونات WSS. واعتمدت Lumentum في معرض OFC لهذه السنة وحدة 1.6T DR4 على أربع EML تفاضلية 400G، معتبرة إياها خطوة تقنية نحو 3.2T؛ وتتوجه ليزراتها فائقة القوة مباشرة تجاه معمارية CPO والسيليكون الضوئي. أي بمعنى آخر، سواء استخدمت مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي وحدات بصرية قابلة للإدخال، أو CPO، أو تقدمت أخيرًا إلى بنية scale-up البصرية، ستكون Lumentum المستفيد الأساسي والأكبر.

تشير التقارير الأخيرة إلى أن Nvidia تعدل بنية النظام لعناقيد الجيل التالي من وحدات الذكاء الاصطناعي Rubin Ultra، حيث من المتوقع تقليل تكوين HBM لكل رف مع التركيز على بنية الربط البصري لربط عدة رفوف في الذكاء الاصطناعي، وذلك أساسًا بسبب الارتفاع الكبير في أسعار شرائح التخزين. وفي الوقت نفسه، يمكن لقادة أجهزة الإدخال/الإخراج البصرية لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي مثل Lumentum أن يحققوا نموًا ثلاثيًا في “عدد المنافذ + سرعة المنفذ الواحد + اختراق البصريات عالية السرعة”، وهذا هو السبب الرئيسي وراء تفوق موضوع الربط البصري مؤخرًا على شرائح التخزين.

مع انتقال نماذج الذكاء الاصطناعي من التدريب إلى الاستدلال واسع النطاق، وMoE وAgentic AI، فإن اتصالات collective communication بين العقد الحاسوبية، وانتقال KV/cache، واتصالات توازي النماذج ستؤدي إلى تضخيم الحمل الشرقي-الغربي؛ في الوقت نفسه، يجري ترقية 800G إلى 1.6T مع التطلع المستقبلي إلى 3.2T، بينما تواجه تقنيات SerDes عالية السرعة تحديات في الفقد، والاستهلاك، وسلامة الإشارة عند سرعات وامتدادات أعلى، ما يجعل بعض وصلات scale-up التي كانت بالنحاس أكثر جدوى من جهة الكلفة البصرية. وقد دمجت Nvidia بالفعل تقنيات السيليكون البصري في محولات Spectrum-X/Quantum-X، قائلة إن معمارية التبديل الضوئي بمعدل 1.6Tb/s توفر كثافة نطاق ترددي أعلى، واستهلاكًا أقل للطاقة، وموثوقية أعلى للشبكة، في الوقت الذي تسرع فيه Lumentum استراتيجيتها بنموذج VCSEL scale-up محاط بشكل مباشر مع المعالج ASIC الخاص بالواجهة.

لقد شهدت سلسلة صناعة التخزين في مراكز البيانات ارتفاعًا مفرطًا في الأسعار والأرباح، ويبدو أن السوق بدأت في احتساب تباطؤ نمو ASP مستقبلاً؛ في حين أن الربط البصري في الذكاء الاصطناعي لا يزال في مرحلة تسارع الانتقال من 800G إلى 1.6T والتقدم من scale-out إلى scale-up/CPO، لذلك لا تزال توقعات الربح في طور التصاعد. بعبارة أخرى، مع استمرار زيادة عدد وحدات GPU، وتوسع موازاة النماذج، وازدياد حجوم مراكز البيانات، تصبح النطاق الترددي للشبكة، والليزرات، والوحدات الضوئية، وCPO عنق الزجاجة الجديدة، وليس لأن شرائح التخزين لم تعد هامة، بل لأن السؤال هو "أي عنق زجاجة في العرض أصبح أكثر إلحاحًا"، وهذا يفسر الاتجاه الأخير لـ "بيع التخزين وشراء البصريات".