شركة أورينتال سيكيوريتيز: بيانات التوظيف تدعم استمرار الاحتياطي الفيدرالي في التريث

أفادت منصة المالية الذكية App بأن الشركة الصينية للأوراق المالية Huachuang نشرت تقرير بحث يشير إلى أن بيانات التوظيف تدعم استمرار الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في الوقوف موقف الحياد. بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، فإن استقرار سوق العمل هو الافتراض الأساسي الذي يسمح بتحويل التركيز والقرار إلى التضخم، كما أن الفروق في مدى تحمل التضخم تستند إلى هذا الأساس وتؤدي إلى تفاقم الخلافات الداخلية داخل الاحتياطي الفيدرالي. وعلى مدى الشهرين الماضيين، استمرت بيانات التوظيف في التباطؤ بشكل مستمر، لتتحول إلى وضع “ضعيف دون انهيار”، مما يدعم منطق مواصلة الوقوف موقف الحياد، وانتظار ومراقبة المزيد من تراجع التضخم، كما يساهم ذلك في رأب الصدع الداخلي. في الوقت الراهن، لا يزال التوجه يُفيد بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يحافظ على أسعار الفائدة دون تغيير هذا العام، وأن مبررات رفع الفائدة "الاستباقي" المشابه لما جرى عام 1997 غير كافية.

الرؤى الرئيسية للشركة الصينية للأوراق المالية Huachuang كما يلي:

ملخص بيانات التوظيف غير الزراعي لشهر يوليو

1- انخفض عدد الوظائف غير الزراعية بمقدار 23 ألف وظيفة، بينما كان التوقع 80 ألف وظيفة، وتم تعديل بيانات الشهرين السابقين بانخفاض قدره 103 ألف وظيفة. الزيادة في الوظائف جاءت بشكل رئيسي من قطاعي التعليم والرعاية الصحية (+25 ألف، القيمة السابقة +54 ألف)، والإنشاءات (+22 ألف، القيمة السابقة +5 آلاف)، والخدمات المهنية والتجارية (+18 ألف، القيمة السابقة +34 ألف)، أما القطاعات التي شهدت تراجعًا في التوظيف فهي أربع قطاعات: القطاع الحكومي (-53 ألف، القيمة السابقة -10 آلاف)، الترفيه والفنادق (-40 ألف، القيمة السابقة -43 ألف)، البيع بالتجزئة، والقطاع المالي.

2- انخفض معدل البطالة من 4.2% إلى 4.1%، بينما كان التوقع 4.2%. وبلغ معدل المشاركة في القوى العاملة 61.4% بالمقارنة بـ 61.5% سابقاً، وكان التوقع 61.6%. وأظهر استقصاء الأسر أن عدد القوة العاملة انخفض بمقدار 264 ألف، وعدد الموظفين انخفض بمقدار 87 ألف، بينما انخفض عدد العاطلين بمقدار 178 ألف، وزاد عدد من هم خارج القوة العاملة بمقدار 381 ألف.

3- معدل الزيادة الشهرية في أجور القطاع الخاص بلغ 0.1%، مقابل توقع 0.3% و0.3% في القراءة السابقة، ونسبة النمو السنوية 3.2% مقابل توقع 3.5% و3.4% في القراءة السابقة. عدد ساعات العمل الأسبوعية ظل دون تغيير عند 34.3 ساعة. الأجور الأسبوعية ارتفعت بنسبة 0.1% شهرياً.

4- انخفضت توقعات السوق بشأن رفع الفائدة هذا العام، إذ تراجع احتمال رفع الفائدة في سبتمبر بحسب تسعير عقود فائدة الأموال الفيدرالية من 57% إلى 44%، وانخفض متوسط عدد مرات رفع الفائدة المتوقعة هذا العام من 1.35 مرة إلى 1.13 مرة.

تباطؤ شامل لبيانات سوق العمل

أولًا، من حيث الإجمالي، تحولت زيادة وظائف التوظيف غير الزراعي بشكل مفاجئ إلى رقم سلبي، وتم إجراء تعديلات نزولية كبيرة على بيانات الشهرين السابقين. متوسط عدد الوظائف غير الزراعية الجديدة على مدى الأشهر الثلاثة الأخيرة انخفض من 77 ألف إلى 20 ألف، ليصل إلى الحد الأدنى للنطاق الذي تقدر فيه المؤسسات الخارجية نمو التوظيف عند نقطة تعادل الأرباح والخسائر. من الناحية الهيكلية، لم تكن بيانات التوظيف حسب القطاعات مشجعة. وبينما تأثرت إضافة الوظائف هذا الشهر سلبًا بشكل كبير بقطاع التعليم في الحكومات المحلية (-50 ألف، القيمة السابقة -11.6 ألف)، فإن الوظائف الجديدة في القطاع الخاص كانت ضعيفة أيضًا، إذ انخفض عدد الوظائف في قطاعات الترفيه والفنادق والبيع بالتجزئة والمالية، ويُحتمل أن يرتبط ذلك بتراجع الطلب المؤقت على التوظيف الخاص بكأس العالم في الأول والثاني، وبرز فقط قطاع الإنشاءات المدفوع بحاجات بناء AI بزيادة قوية في التوظيف.

ثانيًا، استمر معدل البطالة في التراجع بشكل يفوق التوقعات، لكن السبب الرئيسي لا يزال ليس "ازدياد من يجد عملاً"، بل "خروج المزيد من الناس من سوق العمل". في حين شهد معدل المشاركة للأعمار الذهبية (25-54 عامًا) ارتفاعًا طفيفًا، تراجعت معدلات المشاركة لدى المراهقين وكبار السن بشكل واضح. منذ بداية العام، استمر معدل المشاركة في القوى العاملة في التراجع، مما أضعف من دلالة معدل البطالة كسوق العمل، ويمكن أن يعوض ذلك بمؤشر نسبة التوظيف إلى السكان، حيث انخفض بنسبة حوالي 0.8 نقطة مئوية منذ بداية العام، بينما انخفض بنسبة 0.3 نقطة مئوية فقط على مدار العام الماضي بأكمله.

ثالثًا، متوافقًا مع تراجع نمو الوظائف، جاءت نسبة نمو الأجور الشهرية أقل من التوقعات، بينما سجلت النمو السنوي أدنى مستوى لها منذ يونيو 2021. توقعات التضخم على المدى المتوسط والطويل وانفلات دوامة التضخم-الأجور هما القناتان الرئيسيتان لتحول الصدمات المؤقتة للأسعار إلى تضخم دائم. حالياً، تبدو توقعات التضخم على المدى المتوسط والطويل مستقرة، فيما يستمر نمو الأجور السنوي في التراجع، ومخاطر التضخم الذاتي في الجولة الثانية ما تزال منخفضة.

بيانات سوق العمل تدعم استمرار الاحتياطي الفيدرالي في موقف الحياد

استمر سوق التوظيف غير الزراعي في التباطؤ الشامل في شهر يوليو، مما يؤكد مجددًا التقديرات السابقة: التحسن الواضح في سوق العمل منذ بداية العام ليس مستدامًا، وسردية “الحرارة المفرطة” في سوق العمل دُحضت أكثر.

بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، فإن استقرار سوق العمل هو الافتراض الرئيسي للتحول نحو التركيز على التضخم، كما أن الفرق في مدى تحمل التضخم يبني عليه التباين داخل المؤسسة. وفي الشهرين الأخيرين، استمر تباطؤ النمو في سوق العمل ولكن دون انهيار، ما يبرر الحفاظ على الموقف الحالي، والترقب والمراقبة لمواصلة تراجع التضخم، ويساعد أيضًا في التخفيف من الخلافات الداخلية. في الوقت الراهن ما زلنا نُرجح أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على الأسعار دون تغيير لهذا العام، ومبررات اتباع نهج "رفع الفائدة الوقائي" مثل عام 1997 غير قوية بما فيه الكفاية.

أما بالنسبة للأسواق، فإن تخفيف ضغوط رفع الفائدة يدعم استقرار أسعار الأسهم الأمريكية ويُقلل من المخاطر على السيناريوهات الكلية ويُحسن من الرغبة في المخاطرة. وبالنسبة لسندات الخزانة الأمريكية، يساعد ذلك في كبح ضغوط ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية، وإذا لم يشهد التضخم زيادات مفاجئة مستقبلاً، فقد تكون أسعار الفائدة في سندات الخزانة قصيرة وطويلة الأجل قد وصلت إلى الذروة الدورية، واحتمال استمرار ارتفاعها بشكل كبير منخفض.

تنبيه من المخاطر: عدم اليقين بشأن النزاعات الجيوسياسية، وعدم اليقين بشأن اتجاهات صناعة AI.