Astera Labs(ALAB.US)Q3電話會：CFO回應Scorpio X產能提升能否延續 CEO放話「每代XPU含量翻倍」

智通財經APP獲悉，半導體公司Astera Labs（ALAB.US）於11月3日（週二）美股盤後發佈2026財年第3季度業績並召開電話會。本季營收5.849億美元創新高，同比增長154%、環比增長49%，高於市場一致預期的約5.5億美元，也超過公司此前5.4億至5.6億美元的指引上限；非GAAP每股收益1.32美元，高於市場預估的約1.19美元；GAAP每股收益0.99美元。非GAAP毛利率72.4%，高於72%的指引；非GAAP營業利潤率44.7%，環比提升560個基點。

四季度指引強勁：公司預計營收7.3億至7.5億美元，中值環比成長約26%，高於市場普遍預期的6.557億美元；公司預計非GAAP每股收益1.62至1.66美元，遠高於分析師預測的1.43美元；公司還預計GAAP每股收益1.13至1.17美元，毛利率約72%。

產品結構出現標誌性變化：Scorpio智能交換機本季躍升為公司按營收計算的最大產品線，主要由Scorpio X-Series 320-lane交換機量產爬坡所推動。公司同期還推出了Aries 7 PCIe 7訊號調理產品系列（預計四季度向指定客戶送樣）、Leo 2與Leo X-Series內存擴展產品，以及面向機架級AI推理的Orion參考架構。首席執行官Jitendra Mohan表示，設計活動加速與新設計訂單令公司有望提升單一加速器對應的晶片價值。

市場關注的核心焦點：

Scorpio X陡峭爬坡後，2027年增長靠什麼接續

本次會議問答環節關注最多的議題是增長的可持續性。摩根士丹利研究部喬·摩爾直接詢問：Scorpio X營收年化運行率已突破10億美元、爬坡極為陡峭，在轉向UALink前是否會出現平台期？巴克萊研究部特里普·史密斯則引用市場預期進一步追問：主力客戶本世代部署可能在2027年一季度見頂，而下一代平台需到接近2028年才放量，如何看待2027日曆年度營收節奏。

管理層未對終端客戶的放量節奏進行評論，但給出三層回應：第一，初始Scorpio X平台已完成大部分初步部署爬坡，將持續規模化貢獻營收；第二，三季報已向第二家超大規模雲客戶出貨X系列（處於預產階段），且四季度有多家新客戶訂單即將交付，預計2027年上半年完成導入與認證、下半年貢獻營收；第三，已導入客戶正將Scorpio X擴展至更多平台。CEO吉滕德拉·莫漢進一步給出長期敘事：目前單個XPU對應的內容價值已超過1000美元，公司目標是每一代AI平台實現XPU晶片單位含量翻倍。

外部觀點來看，市場對Astera的分歧不在於當季增長，而在於估值與可持續性。24/7 Wall St.數據顯示，26家覆蓋分析師中69%給予買入評級，一致目標價387.57美元，明顯高於現價；而AllMind此前9月的分析中指出，核心風險在於客戶集中度（2025年前五大客戶占營收84%），主力客戶部署節奏如有變動，可能造成營收「空窗」，且毛利率若滑向70%，對估值倍數的影響將大於營收增加。盤後股價不升反跌，反映市場對高基數下2027年增長能見度的謹慎態度。

產品結構：Scorpio躍升第一大產品線，年化營收破10億美元

三季度Scorpio智能交換矩陣（fabric switch）家族成為公司按營收計算的最大產品線，且X系列收入已超過P系列，整個Scorpio家族年化營收突破10億美元。X系列三季度向兩家客戶、跨多平台出貨；P系列環比實現兩位數增長，客戶拓展到兩家美國超大規模雲巨頭。訊號調理方面，Aries受PCIe Gen 6在縱向擴展（scale-up）及橫向擴展（scale-out）場景推動而創下新高；Taurus 800G方案三季度開始向主力客戶批量出貨。財務長德斯蒙德·林奇預計P系列四季度將維持類似增速，但X系列憑藉更高平均售價（ASP）將成明年主導成長引擎。

「每代翻倍」的晶片含量敘事

莫漢明確量化了長期增長邏輯：目前在高配置系統中，交換矩陣加銅連接訊號調理的單一XPU內容價值已超1000美元；僅下一代AI fabric產品有望再帶來至少1000美元以上的單位含量，實現首次翻倍；後續再疊加光學組件、Leo記憶體控制器、更大集群規模帶來的更高搭載率（attach rate）及每代速率提升帶來的ASP成長，公司目標是每一代XPU實現單位晶片含量翻倍。桑傑·加金德拉補充，數據速率每翻一倍，ASP通常提升20%到30%。

四大新增長引擎的時間表

管理層勾勒出核心主業之外的四條增量成長曲線：首先是光學連接，面向近封裝光學（NPO）的智能跨阻放大器（TIA）和雷射驅動器本季開始向指定客戶送樣，預計約六個月認證期後於2027年下半年開始貢獻營收，單一加速器對應數百美元含量，共封裝光學（CPO）預期在2028至2029年集中放量；公司推估2030年scale-up光學互連市場規模達400億美元。第二是定制晶片，目前手頭超過10個定制項目（定制fabric、定制內存控制器、IO chiplet），預計2027年底開始出貨、2028年放量。第三是記憶體方案，Leo 2已開始預產出貨，預計2027年中大量爬坡。第四是Orion機架級參考架構，單一80 GPU機架對應超10萬美元Astera含量（包含基板、軟體、參考設計授權費三個變現點），2027年由ODM/OEM夥伴導入市場。

四季度指引與運營槓桿

四季度指引（非GAAP口徑）：營收7.3億至7.5億美元；毛利率約72%；運營費用1.94至2億美元；營業利潤率約45%；稀釋後股數約1.87億股；每股收益1.62至1.66美元。GAAP口徑每股收益指引1.13至1.17美元。三季度非GAAP運營費用1.62億美元，環比增長19%，但林奇強調費用增速低於收入增速，長期運營費用率目標約為營收的30%，現階段明顯低於該水平；員工人數同比翻倍。三季度經營現金流1.792億美元創新高，期末現金及有價證券13.8億美元，環比增加1.253億美元。

完整會議紀要

首席執行官兼聯合創辦人吉滕德拉·莫漢： 謝謝萊斯利，各位午安，感謝參加我們2026年第三季度電話會。今天我將介紹三季度業績、市場趨勢以及AI fabric與訊號調理產品組合的進展，接著由桑傑討論長期增長藍圖，德斯將介紹三季度財報與四季度指引。

Astera Labs三季度交出亮眼成績單：營收創新高達5.849億美元，環比增長49%，同比增長154%。本季營運執行強勁，我們通過新設計中標（design win）拓寬了客戶基礎，亦藉由多款新產品發佈擴展智能連接平台。三季度營收成長具廣泛性，由針對縱向擴展（scale-up）網絡的Scorpio X系列大批量爬坡領航。Scorpio本季成為最大產品家族，且Scorpio X系列收入首次超越P系列。Scorpio合計代表逾10億美元的年化營收。這是我們邁向機架級AI基礎設施關鍵解決方案供應商的重要里程碑。

自上次業績電話會後，我們以創紀錄新品擴展了產品組合，包括：Aries 7，業界首款PCIe Gen 7銅與光連接解決方案；面向AI和通用場景的Leo 2與Leo X Series智能內存控制器；及Orion，面向企業AI及推理應用的全新計算中立（compute-agnostic）機架級架構。這些創新共同拓寬了我們服務市場與應用，為超大規模雲端和企業客戶創造更大價值，同步支撐多元化長期營收增長藍圖。三季度我們在新舊客戶的設計導入活動顯著升溫。

Scorpio正日益鞏固其為多元化AI fabric平台地位，動能橫跨X系列與P系列。三季度X系列向兩家客戶、跨多平台出貨，本季預計將向更多新客戶交付預產量。P系列同樣在多平台擴大覆蓋面，三季度打入兩家美國超大型雲端。AI fabric外亦有多元成長路徑：Taurus 800G方案完成認證並向主力客戶批量出貨，現正向多家其他客戶送樣；Leo持續升溫，已包括兩家超大規模雲端在內多家客戶認證，預計2027年中開始量產出貨。定制解決方案設計活動亦大幅增加，全年機會持續拓展，現手上有逾10個活躍項目。最後，以Orion參考架構為樞紐的平台業務正獲得強勁早期客戶興趣，預計2027年開始首批出貨。

AI基礎設施需求持續強勁，超大規模雲客戶報告AI服務營收大幅成長。但物理投入要素，包括晶圓產能、電網供電與記憶體供應，仍然高度緊張。這一組合使得利用率變得格外關鍵。負載結構則正轉向推理，持續的推理循環令經過fabric的流量倍增。現今營運商正聚焦優化兩件事：時延以縮短首token時間（time to first token）；以及加速器利用率以提升每token營收。我們的Scorpio AI fabric即專為這些指標量身打造。

隨著token經濟性對客戶益加重要，讓我強調推動Astera於AI fabric領域成功的差異化能力。第一是端口基數（radix）。我們的Scorpio X產品組合，包含業界規模最大的320通道（lane）配置，使類PCIe的scale-up AI fabric得以支持大規模集群。Scorpio X高通道數有助最大化scale-up域規模，並支持全互聯（all-to-all）扁平拓撲架構，實現AI加速器間全頻寬低時延通訊。這對AI推理特別重要，因更少跳數降低集合通訊（collective communication）時延，使資源用於計算而非在交換機間搬運資料。利用率提升帶來更高每秒token量，最終令相同加速器投入獲取更大價值。

第二是智能。傳統交換機僅搬運資料包，Scorpio X系列具備AI負載感知能力，參與集合通訊及計算。硬體加速的HyperCast與網路內計算（in-network compute）將all-reduce、broadcast等AI操作自加速器解放到fabric，帶來最高2倍集合性能躍升。同樣，fabric掛載的Leo內存控制器實現KV快取（KV cache）卸載，大幅改善首token時間與每秒token數。憑藉Scorpio和Leo系列的先進AI感知能力，客戶能以同等數量加速器優化token經濟與產出。

第三是軟體。COSMOS軟體層將AI fabric和智能連接解決方案轉化為客戶可大規模高效部署、管理並運營的基礎設施。COSMOS覆蓋全產品組合，在AI生態系獲廣泛採用，功能由裝置診斷延伸至fabric及機架管理。COSMOS能夠在軟體層解決連接問題，避免昂貴硬體修改，加速機架部署，並通過全fabric遠端監控及預測性故障檢測確保機架在線運作。它還配置與管理HyperCast與網內計算，因此我們的軟體除管理連接基礎設施外，也直接參與XPU上運行的AI負載。更快的收益變現週期和更高AI基礎設施利用率，就是COSMOS推動新設計中標的關鍵。

這些差異化能力正優化性能、提升XPU利用率，並快速拓展我們的機會漏斗，加速設計中標轉化。因此，我們預期將透過持續提升對客戶的價值及擴大單一AI加速器美元含量，實現AI fabric組合的強勁多元成長。今天fabric交換機與銅訊號調理在單一XPU的含量已超1000美元，僅下一代AI fabric產品就能貢獻遠超1000美元的單位XPU含量。隨著時間演進，我們的目標是覆蓋整個scale-up交換TAM，由当前的PCI Express及基於NVLink Fusion的平台，拓展到基於UALink及其他協定系統。加上內存控制器和光學連接產品，以及由UALink等新一代scale-up協定推動的更高AI fabric搭載率、更大集群規模，以及每次速率升級帶來的更高ASP，我們看見一條路徑：每一代新AI平台，我們的單位XPU晶片美元含量翻倍。

總結來說，三季度是Astera Labs邁向標誌性公司的又一重要節點。創紀錄業績由Scorpio X系列大批量爬坡領軍，訊號調理組合亦持續成長。我們於新／舊客戶都見到強勁設計中標動能，且本季新品發表創紀錄。展望未來，我們在光學連接、定制晶片、記憶體解決方案與機架級基礎設施等領域看見重大機遇，這些都建立於核心主業之上，擴大可觸達市場，奠定長期增長基礎。以下交由我們的總裁暨COO桑傑·加金德拉。

總裁兼首席營運長、聯合創辦人桑傑·加金德拉： 謝謝吉滕德拉，各位午安。本季對Astera Labs來說是重要拐點：我們已由元件級供應商轉型為機架級基礎設施平台供應商。我們現把晶片、硬體和軟體整合於一體，藉由銅及光互連解決AI機架和集群（pod）範圍的連接挑戰，以提升XPU利用率與投資報酬率（ROI）。隨著智能連接組合拓寬，我們正將單一加速器含量推高到數千美元，同時擴大可觸達市場規模。

我們目前的根基由兩大核心營收主業構成：AI fabric與訊號調理；並正沿四條增量市場路徑快速成長：光學連接、定制 晶片、內存方案與機架級基礎設施平台。隨AI系統規模放大，挑戰已不再只是單純於伺服器內部連接更多加速器。如吉滕德拉所述，客戶正打造更大scale-up區塊，需要更多頻寬、更低時延及更智能的數據搬運方式以改善token經濟性。我們於生產級scale-up網路大規模部署的經驗正協助我們定義面向特定負載的高價值功能集合。基於這些關鍵因子及搭載率持續提升，我們相信可於每一代將單位XPU美元含量提升一倍以上。

隨數據速率翻倍、AI集群放大，訊號調理依然是必須解決的關鍵問題。因此，我們預期新一代PCIe Gen 7組合（銅+光）ASP與搭載率都高於過去一代。我們的Aries「gearbox」和「redriver」解決方案亦有望於AI平台中打開全新插槽（socket）機會。

面向800G應用的Taurus於三季度開始批量出貨，隨著更高ASP及新項目爬坡，我們預期2027年在scale-out乙太網有源線纜（AEC）領域實現穩健成長。我們亦正向多家客戶送樣3.2T重定時器（retimer）。

展望未來，現正加入四條實質擴大可觸達市場的成長動能。首先是光學：我們在光纖連接業務仍持良好進展。上月OCP（開放運算計畫高峰會）上，我們發表首批光學產品，涵蓋為scale-up PCIe Gen 7拓撲優化之智能光驅動器與TIA，面向近封裝光學（NPO）及線性可插拔（LPO）應用；並展示光學技術整合Scorpio X系列fabric交換機。我們的智能TIA和驅動器本季開始向指定雲端巨頭及OEM送樣，應用於NPO項目；我們正積極與多位客戶合作，將PCIe fabric由單一機架內跨足至pod級。在scale-up應用的NPO領域，我們預計TIA與驅動器將創造單一XPU額外含量機會，預計2027年底這些產品開始初步貢獻營收。更長線來看，我們正研發完全集成之光引擎（optical engine），目標為打造光學化的Scorpio X系列交換機。我們估算，2030年scale-up光學互連TAM達400億美元，我們將以高密度光纖掛載解決及NPO、CPO所需光引擎服務這一市場。

其次是定制解決方案。AI加速器格局持續拓寬與多元化，推動專用智能連接需求。2026年我們定制業務成長明顯加速，現有超10個專案在手。現正開發定制fabric解決方案、面向特定推理應用的定制記憶體控制器，以及面向次世代加速器平臺的IO chiplet。預計上述產品2027年底開始出貨、2028年放量爬坡。我們聚焦高價值定制專案，以發揮深厚連接IP、穩健供應鏈和系統級專長。

第三是記憶體方案業務。我們最近擴展了Leo智能內存控制器家族，以涵蓋新應用與場景。Leo X系列是全新fabric掛載記憶體控制器，與Scorpio X系列AI fabric協同，為KV快取和智能體上下文（agent context）設專屬記憶體層；我們亦發布Leo 2 E系列及P系列，記憶體頻寬、容量較前代翻倍，且同步支援DDR4與DDR5。隨記憶體限制加劇，Leo協助客戶擴展系統容量、於機架規模彈性池化標準內存，並在混合既有DDR4與新型DDR5方面實現可靠混搭重用。在主流雲端和推理雲客戶市場互動與設計活動皆持續強勁。Leo 2產品現已預產出貨，預計2027年中月份迎來大規模放量。

第四是平台方案。我們最近推出Orion，一套計算中立的機架級參考架構，旨在為推理雲和企業客戶提供交鑰匙AI基礎設施方案。Orion包含6個生產級參考設計，單集群配置介於8至160加速器間，並整合COSMOS軟體管理平臺，目前已升級包含機架和fabric管理功能。所有參考設計運用我們的智能連接方案組，包括AI fabric、智能訊號調理、先進記憶體方案及COSMOS，實現緊耦合、高性能平臺。我們見到來自GPU與XPU供應商極高興趣，Orion將於2027年透過ODM、OEM夥伴推向市場。滿載Orion機架級設計具超10萬美元Astera內容，開創另一塊大型增量市場機會。

總結而言，我們仍專注於執行，在晶片、硬體和軟體三方面為AI及雲基礎設施客戶帶來實質價值。設計活動加速，於多家客戶多場專案與應用中順利中標。創紀錄新品擴充組合、深化方案間協同，擴展市場及單一AI平臺晶片含量。接下來交由德斯。

首席財務官德斯蒙德·林奇： 謝謝桑傑，各位午安。今天我將回顧三季度財報，然後說明四季度指引，兩者皆以非GAAP口徑說明。

三季度業績優異，營收創紀錄達5.849億美元，環比增長49%，同比增加154%。成長分布於AI fabric與訊號調理產品組合，由Scorpio X系列量產爬坡帶動，當季營收更在客戶與平臺基礎上持續多元化。Scorpio本季首次成為按營收計最大產品家族，X系列收入同步超越P系列。X系列收入顯著提升，出貨橫跨多平臺及port配置；P系列亦見環比成長，既有部署擴大，新專案進量產。

訊號調理部分，Aries受PCIe Gen 6於scale-up、scale-out應用強勁採用帶動成長；Taurus則伴隨400G與800G方案於scale-out應用放量動能增強。三季度非GAAP毛利率72.4%，高於72%指引。三季度非GAAP運營費用1.62億美元，環比增19%，反映為拓展核心主業及新興成長領域可觸市場持續加大研發投入。三季度非GAAP營業利潤率44.7%，較上季39.1%提升560基點，彰顯放量帶來顯著營運槓桿。利息及其他收益1300萬美元，非GAAP稅率11.4%。

非GAAP淨利2.434億美元，兌非GAAP稀釋每股收益1.32美元，較二季度增0.52美元、環比增長65%。期末現金、現金等價物及有價證券13.8億美元，較上季增加1.253億元，主要由創紀錄1.792億美元營業現金流推動。

四季度展望，預計營收介於7.3億至7.5億美元，中值環比成長27%。此成長將由Scorpio X/P系列於客戶及平臺規模擴張驅動。訊號調理方面預計由Aries中PCIe Gen 6重定時器採用及Taurus 800G方案放量領導。預計四季度非GAAP毛利率約72%、非GAAP營運費用1.94-2億美元，反映持續投入AI fabric及訊號調理組合及桑傑闡述之增長機會。我們預估非GAAP營利率約45%、利息及其他收益1300萬元、非GAAP稅率12%。四季度預計稀釋股數1.87億股。總體看，預估非GAAP完全稀釋每股收益1.62-1.66美元。

總結來說，三季度成果非凡：營收創新高、顯著運營槓桿，以及Scorpio成為最大產品家族的戰略里程碑。展望未來，成長驅動持續拓寬：Scorpio X及P系列新舊客戶平台放量放大；訊號調理方面，Aries、Taurus受益於次世代連接標準採用；主業外，光學、定制、記憶體、平台方案機會浮現，這些均屬擴組合、覆蓋完整市場之研發策略性投入。公司將繼續全面投資、紀律執行，保持強勁盈利，為股東創造長期價值。正式說明到此，下面進入Q&A。

問答環節

哈蘭·蘇爾（摩根大通研究部）： 午安，感謝回答提問，團隊執行力如舊出色。關於新的Orion機架級參考架構：像我們這樣的大型機構開始評估在本地部屬開源、開放權重模型，以獲得更低token推理成本及掌控模型微調，更重要是保障內部數據安全。這類客戶尋找能融入私有資料中心架構的計算平台：風冷、集群規模緊湊、靈活支持XPU和CPU。Orion看來就是這類解決方案。現時市場興趣如何？你們是否已和大型企業接觸？於你們提供的不同配置中，Astera能捕獲多少美元含量？

桑傑·加金德拉： 問得很好，哈蘭，謝謝。我們對Orion非常興奮。正如你正確指出，企業AI是一大市場，高度碎片、負載各異，都需以現成可用方式獲得運算力，更重要的是針對特定負載。Orion的設計思路就是GPU中立（GPU-agnostic）機架：客戶可自帶任何適合自家負載或依供貨情況選擇的GPU，其餘基礎設施俱已定義，連接部分即參考設計組成，電力、散熱及其他必需元件亦然。

Astera主要提供三部分：第一整套參考架構，不論節點（box）級還是機架級；第二採用我們晶片的基板，把fabric方案、內存方案、訊號調理及其他必需元件以最優化、調校、驗證方式整合；第三軟體，這是我們最興奮的，因為COSMOS已從組件級升級至機架級和fabric級，管理全體fabric、機架診斷及GPU性能協同分配等面向。總體而論，Orion正對應你所述用例，Orion家族將有更多世代，含量自然會不斷提升，但我們稱作Orion 1.0的初代平台，是基於PCIe scale-up，預計約有10萬美元Astera含量，由組件、板卡和軟體實現變現。

喬·摩爾（摩根士丹利研究部）： 謝謝，恭喜。能否談談Scorpio X？你們跨過10億美元門檻，爬坡極陡。預期這代產品成熟、轉向UALink前會出現平台期嗎？還是能幫我們理解一下演進過程？聽起來你們認為PCI Express會有很長尾，且也在過度到其他協定，談談其動態？

德斯蒙德·林奇： 你好喬，我是德斯。對整個2026年執行非常滿意，產品組合展現廣泛實力。下半年增長主由scale-up展開及Scorpio X系列量產爬坡推動，自第三季起將延續至第四季。因此我們第三季營收環比接近50%成長。按四季度指引中值計，預期環比再成長27%。

看更遠些，初代Scorpio X平台已完成大部分初步部署爬坡，未來將持續規模化貢獻。我們預期Scorpio X會持續增長，由新平台及2027全年更多客戶持續疊加推動。再往前看，憑我們於大規模展開的經驗、先進功能組合以及與客戶深厚合作，對下一代平台成長充滿準備和信心。當然，Scorpio外我們也對新一代增長機會非常興奮：像Aries 7、Leo和光學產品新領域，均將於2027年加入模型，帶來發展機會。整體而言，對產品組合的表現和動能很滿意。

布萊恩·柯蒂斯（傑富瑞研究部）： 謝謝。問關於NPO（近封裝光學）。你提到該方向有設計進展，OCP上也發表了新轉換器。能否梳理一下不同組件如何逐步疊加？你們現時在做完整NPO方案設計還是稍後才會進行？

桑傑·加金德拉： 我們現在已在進行正如發言稿所述，預計本季向領先客戶送樣NPO產品。預期約需六個月認證與系統集成。因此認為NPO部署會自2027年下半年開始貢獻營收。這些產品是我們為NPO模組內部提供之組件（TIA、雷射驅動器等）。通過這類NPO產品和解決方案，單一加速器可獲數百美元含量。看未來，NPO將於2027年後持續帶動成長，CPO主要放量預期集中在2028、2029年。

托雷·斯萬貝里（Stifel研究部）： 謝謝、恭喜紀錄新高。現有四大新成長引擎，我同意這些均屬巨大TAM。12月季預計大幅上調運營費用。好奇這四大成長點的運營費用，目前是大部分已投入還是後續才會進一步加大？

德斯蒙德·林奇： 你好托雷，我是德斯。公司將繼續適當投資支援高成長機會。你說得對，第三季運營費用升至1.62億美元，預計四季度仍會持續增長。但需指出，我們的運營費用增速低於收入增速，故模型反映顯著槓桿效應。下半年運營費用成長受三因素驅動：一是持續擴充人力，支援客戶專案，員工人數同比翻倍；二是晶圓、掩膜、IP等可變研發費用成長；三是業績大幅優於損益模型浮動薪酬相應上升。再次強調，模型出現顯著槓桿。長期來看，運營費用合理基準為營收30%，目前因高收入增長而顯著低於該水準。

阿南達·巴魯阿（Loop Capital研究部）： 恭喜成就並謝謝回答。澄清一問：你們多次談到每新一代XPU含量翻倍。「每一代」是指每一代新XPU，還是指Astera每個產品世代（如Gen 7、8）？想請你們釐清。

吉滕德拉·莫漢： 問得好。我們現時於部分高配置系統中，fabric交換機加訊號調理產品的單一XPU含量超過1000美元。進入下一代產品後，僅交換機機會就有目標再增加1000美元含量，這即是所稱第一次翻倍。以後，進入下一代AI平台或XPU時，將為這些平台帶來更多內容，例如桑傑提到的光網路零件、Leo記憶體控制器等，另有更大集群規模帶來的ASP提升，及頻率帶來的ASP上升。綜合建模推估，在接連每一代XPU實現單一XPU含量倍增。

阿南達·巴魯阿： 這真是巨大含量。謝謝。

吉滕德拉·莫漢： 沒錯，我們客戶正在打造愈來愈大的集群，集群愈大，我們搭載率愈高。謝謝。

帕帕·西拉（花旗研究部）： 感謝提問，恭喜非常強勁的三季度成績。想請吉滕德拉或桑傑再談談你們提到的10多個Scorpio X合作案。哪幾個預計能在2027年上半年有實質放量？UALink時間線看法變化嗎？仍主看2027年下半年嗎？如是，能否合理認為現有些Scorpio X合作案最終會轉化為UALink機會？

桑傑·加金德拉： 謝謝提問。我們公佈有超過10個客戶正就Scorpio X合作，進展都非常順利。我們提到主力雲平台已量產，已反映於第三季與四季度指引數字。還提到，第三季開始向另一家雲端巨頭出貨X系列（預產階段），助2027年貢獻營收。四季度有多家新客戶Scorpio X訂單將交貨，隨即於2027年上半年完成開發認證，下半年貢獻收入。

目前已發生的是：Scorpio X向客戶交付的成果與性能，以及我們強調的眾多獨特特性，使既有客戶增加新平台即把Scorpio X用於新平台。我們不僅見到客戶量增，且於同客戶多平台上擴大使用。總體而言，Scorpio X起飛非常順利，這不僅體現在專案管線，也已反映於營收：Scorpio家族三季度年化運行率超過10億美元。

吉滕德拉·莫漢： UALink題目由我回覆。我們繼續看到UALink生態增強，可用IP更多，推出UALink產品廠家增加。客戶面向UALink並沒太大改變，專注於記憶體語義協定（如PCI Express）的客戶仍留於既有賽道，並隨時間逐步轉向UALink。我們的UALink產品開發亦在推進：年初已發表Taurus家族，持續在交換等關鍵 anchor socket上奠定基礎，以便客戶UALink XPU發表時能無縫銜接。沒明顯變化：走UALink賽道的繼續，乙太網賽道的繼續。總體戰略仍然是涵蓋scale-up交換TAM：由PCI Express起步，拓展至NVLink Fusion，積極推進UALink。隨客戶興趣提升，也會涵蓋其他scale-up協定。

塞巴斯蒂安·納吉（William Blair研究部）： 謝謝。想接著問Scorpio，目標在P系列。三季度Scorpio X系列收入首次超越P系列。能談談P系列於四季度及2027年增長動能？似乎X系列含量高但集中度大，P系列含量較低但覆蓋面更廣。該如何理解二者未來結構？

德斯蒙德·林奇： 你好塞巴斯蒂安，我是德斯。對Scorpio P系列表現十分滿意。三季度有兩位數成長，預期四季度及明年將同步延續。展望明年，繼續見到主流雲端巨頭擴大成長，過去談到的兩家雲端巨頭今年下半年貢獻明顯，明年會持續，有多個專案陸續放量。P系列會繼續是Scorpio爬坡重要貢獻，但憑更高ASP，X系列會成為明年主力成長引擎，P系列表現依舊優異。

奎因·博爾頓（Needham研究部）： 恭喜指引。問一個較長期問題。你們會上談到四個新品類（光學、定制、記憶體控制器擴展、Orion機架平台），未必要求具體承諾，但這四個是否有哪一個更有望未來數年占營收10%？抑或應該怎麼看這四大新機會相對成長速度？

桑傑·加金德拉： 四個都是巨大TAM——光學、記憶體推理不用說；定制在XPU搭載及類XPU亦屬巨大機會；機架則涵蓋多企業及推理應用，價值呈現及形態大異。這四個均為大規模市場，下步取決於產品落地與交付，其實是時序先後問題。

亦即時間上最即時的是下半年光學領域爬坡，尤其NPO，這對營收貢獻最即時。定制晶片能力已經培養中進步很大，現有逾10個項目，涵蓋定制fabric、定制記憶體控制器等，2028年預期起放量。Orion坦率說自OCP發表以來反響極好，尤其企業用戶及XPU及其他加速器供應商，將由定制系統OEM、ODM合作推向市場，2027年見到營收。尚未確定Orion平台具體數字，預計下季電話會可給更細數據。

總體而言，這些均屬實質大市場機會、需創新和執行，公司充分展現執行力及創新能力。期待所有市場都能涉足，為既有訊號調理及fabric主業提供更多成長引擎。若六大引擎發揮強勁成長，我們即達成成為標誌性偉大企業的目標。

薩姆·費爾德曼（法國巴黎銀行研究部，代卡爾·阿克曼）： 大家好，我是薩姆·費爾德曼，代卡爾·阿克曼提問。你們Aries增長強勁，能否解析切換到PCIe Gen 6帶來的單一含量提升與出貨量增長兩條路徑？更一般而言，隨著光學逼近計算端，預期單一XPU重定時器含量如何？

桑傑·加金德拉： 問得很好。Aries當季創新高，整體成長。公司其實由Aries PCI Express Gen 4起步，現向Gen 5、Gen 6發展，OCP再發表Gen 7組合。正如你說，ASP升高由兩因素推動：一是數據速率提升，速率每翻倍，代際ASP一般提升20%、25%、30%；二是我們以多種形態出貨，有chip-down（直接焊板）及「Smart Cable Module」形式（PCB小板後裝於AEC），後者ASP更高。重要的是這些AEC部署於網路scale-up，亦帶來整體搭載率及收入提升。

總體對Aries組合成長極為滿意，2024-2025-2026皆持續成長，2027年亦見增長機會。

你最後問到進入新一代後，一些先前由銅連結的鏈路將由光纖取代，這給我們帶來機會，因為光鏈路單鏈路美元含量遠高於銅，且部份過去不需重定時器的鏈路如今同時有銅、光內容，是我們繼續擴大Aries組合絕佳機會。

傑夫·科切（瑞傑金融研究部，代西蒙·利奧波德）： 謝謝，這裡是傑夫·科切，代西蒙·利奧波德提問。問一關於邁威爾與Lumentum合併的問題。此交易明顯意圖晶片與光子技術整合協同優勢，可能促進協同設計與優化功耗。你們如何看其戰略：這會成為競爭優勢嗎？會影響你們對垂直整合的考量嗎？

吉滕德拉·莫漢： 邁威爾與Lumentum均是一流企業，對二者頗為敬重，相信合併前已審慎思考戰略、成敗與否留待對方回應。不過很樂意談談我們自己的光學戰略。Astera光學戰略更聚焦scale-up方向，不同於其他競對以scale-out、scale-across為主，我們專注於scale-up。此TAM當下尚小，正如說明稿所述，預計將成長為達400億美元規模市場。所有涵蓋該TAM的組件皆自主研發，從面向NPO的電芯片（EIC）、雷射驅動器、TIA，到CPO世代更複雜的EIC。OCP大會亦展現部分NPO模組的矽光（silicon photonics）技術，還有打造NPO、CPO光引擎的連接器。這些光引擎隨後將部署於我方主流雲客戶，超級雲商亦將維持從現有供應商採購雷射模組。

特里普·史密斯（巴克萊研究部，代湯姆·奧馬利）： 你們好，我是特里普·史密斯，代湯姆·奧馬利提問。成績優異，感謝答問。我是問，進入2027日曆年增長節奏。市場普遍預期主力客戶本世代2027Q1前後部署見頂，下一代平台預計接近2028才量產放量。這方面如有任何資訊將非常有幫助，謝謝。

德斯蒙德·林奇： 這裡是德斯。謝謝你問此題。很明確我們不評論終端客戶放量節奏。此前問答已部分觸及此議題：我們Scorpio X平台規模已非常大，初期部署已完，後續將持續規模化貢獻，且將見到新平台及更多客戶不斷疊加。最需留意，Scorpio X家族已達到吉滕德拉所述的10億美元運行率，隨我們邁向下一代平台，對未來成長依然樂觀。

巴斯蒂安·福孔（Susquehanna研究部，代邁赫迪·侯賽尼）： 你好謝謝，我代邁赫迪·侯賽尼提問。關於Orion機架級設計含量：你們提到單個機架約捕獲10萬美元含量，新聞稿亦說集群（pod）為8-160加速器不等。該10萬美元是指多少GPU或加速器？還想問機架級方案毛利率，相較70%長期目標該如何理解？

桑傑·加金德拉： 我來拆解。Orion設計最多支持10個計算托盤，每托盤最多8個GPU或加速器。我們內容（fabric、switch等）位於計算托盤級（做GPU interconnect），由此計入含量。有些客戶並不將10個托盤獨立運行，而會構建更大集群（如80 GPU做一體運算），此時scale-up交換機及拓撲需額外硬體。當談及160 GPU時便是兩機架東西互聯。

綜合而言，如此系統可集成的內容有：托盤和機架級的fabric、switch、所有所需訊號調理，如retimer、AEC；然後首次COSMOS軟體變現（如所述，COSMOS從組件升至機架、fabric管理器），這是額外變現點，疊加在所述10萬美元之上。最後，整套方案以生產就緒的參考設計交貨，亦會向終端企業AI、推理雲用戶的OEM、ODM收許可費（royalty）。

故總計有三個變現點：我們售出的基板、軟體及參考設計授權費，這就是變現全貌。所述10萬美元指單機架即80 GPU（雖然參考設計本身可支援160顆）。10萬美元就是單機架，這點需強調。至於未來，這僅是Orion故事的開端，後續還有UALink、水冷等更多版本。整體而言預期軟硬體垂直整合帶來溢價。

毛利率方面，預計該業務為整體毛利貢獻正面，正如剛才描述的商業模式：我們不僅供晶片，也供軟體亦會通過授權模式創造收入。整體是營收增厚且對主力毛利增厚。補充一下，該平臺剛進入市場，興趣非常濃厚，未來會持續提供進展更新，估下季能詳細說明其損益貢獻。