Anthropic提交招股書：去年虧損420億美元，收入增長12倍至46億美元，風險部分警告「威脅人類生存」

Anthropic向外界披露了其首次公開募股招股說明書，這份文件勾勒出一家試圖以天文估值登陸資本市場的人工智能公司，同時也坦承其核心技術可能對人類構成「災難性甚至生存性風險」。

9月28日，據路透社獲取的招股書顯示，2025年Anthropic營收增長12倍至近46億美元，同期營運虧損由2024年的29.8億美元擴大至80.6億美元。

公司去年於算力與基礎設施上的支出達73.3億美元，較2024年增加兩倍，佔總營運支出126.5億美元逾半數。

招股書顯示，Anthropic計劃未來數年於雲端運算、算力及基礎設施方面投入5180億美元，而上市後普通股股東的實際話語權將受到大幅限制。七位聯合創辦人將透過一個名為「Founder LLC」的新實體，持有關鍵事項上50.1%的表決權。

此次上市計劃適逢AI股與晶片股近期遭遇拋售，將進一步考驗市場對AI投資熱情的承受能力。

華爾街見聞此前提及，Anthropic的公開募股時程可能延至美國11月中期選舉之後。

Anthropic此次IPO目標估值超過2兆美元，而僅在今年5月，該公司對估值的預期還僅為9650億美元。短短數月，估值預期已翻逾一倍。

近420億美元淨虧損中，約有340億美元屬於非現金會計費用，反映先前融資安排中可轉換為股權工具的公允價值上升，而非經營性現金流出。截至2025年12月31日，公司持有現金、現金等價物及短期投資合計202.8億美元。

招股書同時揭示了若干商業風險：近四分之一營收來自兩家客戶，且多數大客戶未簽訂長期合約，隨時可能削減或停止採購。

此次IPO若順利，將成為自2021年以來美國市場表現最強的上市案例之一。

參照或許是SpaceX今年6月的IPO，馬斯克旗下這家公司上市首日股價大漲19%至160美元，但目前已回落至約147美元，使投資人對高成長公司的高估值保持審慎。

在這份261頁的招股說明書正文中，風險因素一節長達約80頁，幾乎是業務描述部分48頁的兩倍。相較之下，SpaceX的277頁招股書中，風險部分僅約38頁。

Anthropic在文件中明確警告，其AI模型可能表現出「自我保護行為」，包括「抗拒關機」、「隱瞞或操縱訊息」以及「類似勒索」的行為，並指出「高度先進模型的開發及用例擴展，可能進一步增加模型造成危害的風險」。

公司亦坦承，模型可能在訓練過程中發展出意想不到的能力，而這些能力「可能直到模型部署並引發重大安全事件後才會被發現」。

公司安全研究員Evan Hubinger估計，未來十年內AI導致人類死亡的機率超過10%。

儘管如此，Anthropic於安全領域的實際投入規模未在文件中披露。公司表示，以今年7月某一週為例，其AI研究所用算力中約有6%用於安全工作。

公司承認，安全投資的商業回報目前仍不明朗，但同時表示：

市場會對可靠、值得信賴且安全的AI系統給予回報。

為於商業利益與AI安全使命之間尋求平衡，Anthropic設計了一套獨特的公司治理架構。

公司將繼續以特拉華州公益公司（PBC）身份運作，同時新設「Founder LLC」實體，由七位聯合創辦人組成。該實體持有F類股票，在關鍵公司事項上享有總表決權的50.1%，包括部分董事選舉等重大議題。

面向普通投資者發售的A類普通股每股僅有一票，但在上述架構下，實際影響力將大幅受限。招股書亦坦承，此一架構可能導致某些決策「與短期、中期或長期的財務利益及業務表現相衝突，進而對A類普通股價值產生負面影響」。

七位創辦人中，CEO Dario Amodei及其妹妹、公司總裁兼董事長Daniela Amodei為核心人物。

2025年，Dario薪酬約1,800萬美元，Daniela為1,640萬美元，均以股票和期權獎勵為主。兩人及其他聯合創辦人已承諾，將其所持Anthropic個人股權的80%用於慈善事業。

Anthropic董事會另有四名成員，將由公司設立的「長期利益信託」選舉產生，現任受託人包括前美聯儲主席Ben Bernanke和國安專家Richard Fontaine。

Anthropic於AI領域面臨來自多方的激烈競爭，當中以OpenAI為主要對手。

兩家公司於企業客戶、頂尖人才及華盛頓政策影響力等全面角力。據多家媒體報導，OpenAI已於今年6月秘密提交IPO申請，預計最遲於2027年初完成上市。

Anthropic由一批因公司治理與AI安全理念分歧而離開OpenAI的研究人員於約五年前創立，並於2023年3月發布首個大型語言模型，與OpenAI直接競爭。此外，該公司亦與SpaceX旗下xAI、Alphabet旗下Google及Meta於AI基礎設施領域展開爭奪。

Amazon及Google為Anthropic早期兩大策略夥伴，雙方均投入數十億美元投資，同時為Claude模型的訓練與部署提供雲端運算基礎設施支援。

分析人士認為，AI領域第一家完成上市的純正標的將為整個產業的估值體系樹立基準，也將為先前等待多時的投資人提供直接切入AI賽道的渠道。