百美元油價撬動「現金流重估」邏輯！英國石油（BP.US）擬出售巴西生物燃料業務，加速聚焦油氣資產

智通財經APP獲悉，歐洲傳統能源巨頭之一英國石油(BP.US)正考慮針對其巴西生物燃料業務的多種方案，包括出售。與此同時，執行長梅格·奧尼爾正加快重塑這家能源巨頭的業務組合，並將資本集中於核心業務。此舉也凸顯出，在國際油價持續高企之際，英國石油管理層將資本進一步集中於核心油氣業務和債務削減。

這項業務在2024年才通過收購剩餘50%股權實現全資控股，如今可能重新進入出售清單，體現出執行長梅格·奧尼爾對資本配置優先順序的重新排序。潛在交易與嘉實多、煉油及可再生能源資產調整共同指向一個目標：提高現金回收能力，修復資產負債表，並改善股東回報。不過，巴西業務出售仍處於早期討論階段，尚未作出最終決定。

截至北京時間9月29日亞洲早盤時段，國際油價基準——布倫特原油期貨近月合約價格報每桶105.91美元，較2月27日、即美以對伊朗發動軍事行動前最後一個交易日的72.48美元上漲約46.1%。若採用結算價比較，9月28日布倫特收於105.28美元，較戰前上漲約45.3%，較8月28日的89.31美元上漲約17.9%。

最新一輪油價上漲的最直接催化，無疑就是特朗普拒絕伊朗提出的海峽重開方案，令供應恢復預期再次受挫；卡塔爾隨後推動與伊朗外長阿拉格齊及美方分別磋商，討論此前七天方案的修訂版本，令油價部分回吐漲幅。市場真正交易的是能源運輸能否恢復正常：即便出口量有所回升，海峽通行受限、船對船轉運等替代方式仍增加運輸成本與交付不確定性，這也使國際油價同時受到供應約束和外交進展牽引。

從全資收購到考慮出售：巴西業務折射英國石油戰略轉向

據知情人士透露，英國石油公司正考慮針對其巴西生物燃料業務的多種方案，包括出售。與此同時，執行長梅格·奧尼爾正加快重塑這家能源巨頭的業務組合，並將資本集中於核心業務。

英國石油公司此前於2024年以14億美元(含債務)收購該業務50%的股權，從而取得控制權。知情人士表示，公司已不再將這項業務視為未來戰略的核心。上述人士稱，出售該業務的討論尚處於早期階段，目前尚未最終決定是否推進。

英國石油的一名代表拒絕任何置評。

若交易達成，將標誌著英國石油在簡化業務組合、為核心油氣業務籌集資金以及償還債務的整體努力中又邁出一步。公司已承諾到2027年剝離約200億美元資產，以削減債務、降低成本並提高回報。此前，時任執行長默里·奧金克洛斯於去年宣布戰略調整，改變了其前任伯納德·盧尼任內更為激進的能源轉型投資路線。

這項潛在出售也將標誌著英國石油旗下巴西生物能源業務的一次顯著轉向。2024年，英國石油管理層同意支付14億美元，收購邦吉全球公司在雙方巴西糖和乙醇合資企業中持有的剩餘50%股權，從而實現全資控股。當時，英國石油將這一平台描述為具有規模擴張潛力和成本競爭力的生物能源業務，並表示計畫進一步尋求乙醇、可持續航空燃料和沼氣領域的機會。

隨著英國石油重新評估傳統油氣領域以外的投資，這一戰略隨後承壓。公司已縮減新建低碳項目及其他相關投資計畫，同時推進旗下各類資產的出售。

英國石油於去年12月同意將潤滑油業務嘉實多65%的股權出售給Stonepeak，並保留35%的股權；今年夏季，公司完成了將德國蓋爾森基興煉油廠出售給克萊施集團的交易。作為整體資產剝離計畫的一部分，公司還一直在尋求出售旗下Lightsource太陽能和電池業務。2024年，英國石油同樣收購了Lightsource的剩餘股權，卻在不久後轉而尋求剝離該業務。今年，巴西國家石油公司購買了Lightsource巴西子公司49.99%的股權。

出售巴西生物燃料業務，將為英國石油提供另一筆可能規模可觀的資金來源，同時使公司能夠將資本轉向償還債務、油氣業務以及其他被認為回報更高的業務。

從油價紅利到股東回報：英國石油打響萬眾矚目的「現金流收復戰」

摩根士丹利近期看漲英國石油的核心邏輯，是現金流、降債與上游增長前景共同改善。該行9月初維持「增持」評級，將倫敦上市普通股目標價由519便士提高至598便士。

根據9月8日公開的研報，大摩預計英國石油在2027年產生約170億美元自由現金流，對應約15%的自由現金流收益率，高於同業約11%的水平；這裡衡量的是自由現金流相對於市值的比例，並非股息率。該行同時看好淨債務下降、潛在重啟回購，以及巴西Bumerangue油田評價工作的催化作用。

另一華爾街巨頭摩根大通則表示，從現金流邏輯看，在產量和成本可控的情況下，高油價能夠擴大油氣生產商的經營現金盈餘，為償債、分紅及回購提供支持。這也是為何摩根大通、高盛以及摩根士丹利等華爾街金融巨頭們近期向能源巨頭們頻繁投來看漲研報。摩根大通近日看漲歐洲傳統能源巨頭之一英國石油的關鍵邏輯，就是在於這部分現金流與內部重組有望共同推動財務修復和股東回報增長。

摩根大通在2027年布倫特原油每桶75美元的基準假設下，仍預計BP到2027年底財務義務總額減少50%，並認為重組創造的價值相當於三年間基礎每股收益實現高個位數的年增長率，因此將目標價上調約22.7%，至675便士。這一邏輯指向債務負擔下降、財務費用改善和更多價值向股東釋放。

華爾街對於英國石油的整體看漲投資邏輯在一定程度上能被概括為「現金流收復戰」：高油價增強具備正常生產和交付能力的上游資產創收能力，非核心資產變現則有望加快降債，降低後續利息負擔，為核心業務投資及股東分配釋放空間。英國石油此前不久明確提出，到2027年底宣布約200億美元資產剝離交易；這一目標不等於屆時所有交易款項都已到賬。真正決定重估能否兌現的，是出售價格、實際降債規模，以及扣除被出售業務後剩餘資產的持續創收能力。