七巨頭「殺估值」接近尾聲！Muse與Astra點燃「AI FOMO交易」，科技股大反攻蓄勢待發

智通財經APP獲悉，納斯達克100指數於上週創新高之後，華爾街金融巨頭摩根大通開始跟隨高盛、傑富瑞、Yardeni Research等巨頭們看好美股科技股步伐，這也在一定程度上推動機構與散戶投資者們在週一美股市場回調之際愈發聚焦逢低布局策略。摩根大通認為，佔據美股高額權重的美股七大科技巨頭們（即Magnificent Seven，Mag 7）的整體估值調整可能已大體完成，盈利增長有望重新成為支撐股價的主要力量；摩根大通表示，七巨頭未來12個月預期市盈率相對於大盤的比值，已降至歷史中位數下方約一個標準差，處於十年低位。

9月28日週一美股收盤，包括AMD、美光以及閃迪在內的多數熱門AI算力主題股票價格隨油價和美債收益率上行而大幅承壓，但“AI晶片霸主”英偉達（NVDA.US）股價在宣佈新增1,500億美元的創紀錄股票回購授權後逆勢上漲。摩根大通的積極判斷也並未忽略商業模式變化：AI資本開支提高了資本密集度，融資需求上升、自由現金流承壓，確實應當對應一定程度的估值折讓，不過當前市場已經消化了相當一部分調整，後續盈利增長仍可能超過繼續壓縮估值帶來的拖累。

蘋果、微軟、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜、Meta、英偉達和特斯拉，既是美股市值加權指數的重要組成部分，也通過AI晶片/AI半導體、雲端運算、AI應用及廣泛終端佈局影響全球AI投資預期。此前截至2025年底，三年期間的標普500指數超級牛市大約30萬億美元的市值擴張，七大科技巨頭與更廣泛AI算力基礎設施供應鏈是重要推動力量。因此，七巨頭盈利與估值的變化，能夠同時影響基準指數表現、全球股票市場風險偏好及AI算力產業鏈增長前景。

Meta Muse與OpenAI的GPT-6 Astra全面引爆AI智能體大浪潮之際，“AI FOMO交易”（指投資者擔心錯過AI相關資產的上漲機會，因而追買或回補此前降低的倉位）可謂隨之捲土重來。從AI算力基礎設施底層架構看，Muse與Astra有望進一步擴大AI智能體使用範圍，它們帶來的AI推理工作負載大舉擴張會同時增加模型推理、工具執行和狀態管理需求，同時加深了部分軟體公司的競爭壓力。GPU、TPU等加速器承擔模型計算；CPU運行瀏覽器、虛擬機、商品檢索、資料庫查詢和交易編排；HBM與伺服器DRAM承載模型資料、上下文及並發工作環境；企業級SSD保存商品索引、任務記錄與持久狀態，高速網路和光互連則支撐分布式資料交換。

佔據標普500指數以及納斯達克100指數高額權重（超過40%）的所謂“七大科技巨頭”，即“Magnificent Seven”（Mag 7），它們乃標普500指數屢創新高的核心推動力，也被眾多華爾街頂級投資機構們視為在自網際網路時代以來最大技術變革背景下最有能力為投資者們帶來鉅額回報的組合。

摩根大通：美股七巨頭的估值重置可能已大體完成

據Mislav Matejka領導的摩根大通股票策略團隊最新發佈的研究報告，美股七巨頭已經歷顯著的估值重置，其未來12個月預期市盈率相對於大盤的比值，目前接近歷史中位數下方一個標準差的位置，並處於十年低位。

摩根大通策略師團隊認為，隨著美股市場科技板塊看多部位擁擠度下降、盈利表現強勁以及估值更趨於現實，科技股將重獲自上半年末以來失去的部分動能，因此建議投資者們在市場回調之際重新介入該板塊。

科技股今年仍大幅領漲標普500指數，但近幾個月漲勢降溫，市場擔憂AI鉅額投入可能無法帶來樂觀者所假設的回報。科技板塊內部，美股“七巨頭”估值處於10年來最低水平，半導體股則正走出一段艱難階段——Anthropic的達里奧·阿莫代伊和OpenAI的薩姆·奧爾特曼此前紛紛呼籲協調放緩先進AI開發，令該板塊困境加劇。

“我們懷疑最終不會出現明顯放緩，因為這場競賽仍是關乎存亡、贏家通吃的競賽，”Mislav Matejka領導的摩根大通股票策略團隊寫道。摩根大通表示，儘管上半年那種漲幅不太可能重現，但重大機會依然存在。

“七巨頭”估值處於十年低位並非摩根大通的孤立判斷。摩根士丹利財富管理全球投資委員會的數據顯示，“美股七巨頭”相對於標普500指數中另外493只股票的估值溢價目前僅為10%，創下十多年來的最低水平，而這七大巨頭整體上仍擁有約45%的年盈利增長優勢。

摩根士丹利財富管理首席投資官Lisa Shalett在報告中寫道：“相比之下，我們認為這些超大規模雲巨頭現在看起來簡直太便宜了。”

摩根大通策略師們補充表示，美股七大科技巨頭與科技板塊的其他部分一道經歷了估值下調，而這一估值調整過程已大致走完。該行此前在3月曾指出，估值下調可能已經過度。

策略師們補充稱，這些公司商業模式的變化，為部分估值倍數壓縮提供了合理依據，包括隨著AI相關資本支出持續大幅增加，槓桿水平上升以及自由現金流下降。但他們表示，相當一部分估值調整已經發生，而超大規模雲計算廠商們無比強勁的盈利表現可能繼續支撐其股價表現，儘管其中部分支撐作用仍可能被進一步的估值下調所抵消。

從“殺估值”到“盈利接棒”：摩根大通與高盛看見新一輪科技板塊上漲動力

摩根大通策略師團隊所看好的是倉位擁擠緩解、估值回落與盈利韌性共同形成的重新布局機會，尤其偏好半導體。按該機構最新發佈的研報來看，自6月以來，半導體未來12個月每股盈利預測上調約30%，軟體盈利預期則缺乏相應改善；其引用的超大規模雲廠商資本支出前景預測為：2026年約9,500億美元、2027年約1.4萬億美元、2030年約3萬億美元。

摩根大通據此偏好“做多半導體、做空一部分高動能軟體”的相對交易模式，同時認為軟體估值已大幅調整，不適合簡單地全面做空。

Muse與Astra增強了這套基於“盈利接棒”的AI驅動強勁盈利邏輯的應用基礎：智能體將一次用戶請求轉化為檢索、規劃、調用工具、執行程式碼和校驗成果等多階段工作，使GPU運算之外的CPU調度、記憶體容量及儲存訪問、光互連高速資料傳輸同步受到計算需求拉動。Muse已具備專屬雲端虛擬機、瀏覽器操作、後台持續工作和記憶機制；Astra則強化了電腦操作、軟體使用與多步驟專業任務執行能力。

投資策略上更重要的則是，AI複雜任務工作負載規模大舉擴張能否超過單位推理價格下降的影響，並轉化為雲服務收入、晶片訂單及可持續利潤。市場已對應用普及預期作出反應：納斯達克官方週報確認，Muse的早期表現以及Astra引爆的AGI熱議共同大幅提振AI FOMO交易，納斯達克100指數於9月22日創歷史新高，上週累計上漲約3%。

高盛策略師們所提供的則是另一條支撐路徑。高盛資深策略師兼合夥人Mark Wilson認為，年末上漲機會未必需要等待中期選舉結束：若通膨趨緩、增長適度降溫卻未陷入衰退，市場預期的進一步緊縮力度可能難以完全兌現。高盛經濟學家Jan Hatzius則強調增長市場上行風險減弱，高盛股票市場策略師Ben Snider則認為部分行業存在超額盈利，但整體尚未形成盈利泡沫。高盛策略師們一致認可的“金髮姑娘行情”情景的關鍵，是通膨和利率壓力緩解的同時，核心盈利仍能保持韌性，這一行屬於高盛策略師們有條件的樂觀看法。

AI牛市似乎正在尋找“盈利接棒窗口”——即當估值壓縮趨緩，只要每股盈利持續增長，股價便不必依賴市盈率重新升至高位才能上漲；若利率壓力隨後緩解，估值穩定又可能增加收益空間。摩根大通看重盈利趨勢與倉位同步呈現積極跡象，高盛關注宏觀環境改善，兩者共同指向AI驅動的科技公司強勁業績兌現的重要性。

華爾街金融巨頭傑富瑞近日表示，在AI投資狂潮和AI相關企業盈利超預期上行的雙重引擎驅動下，標普500指數預計將在2026年底飆升至8000點，並在2027年進一步觸及9000點。傑富瑞的核心邏輯清晰而有力：在一個AI驅動的盈利增長超過歷史平均兩倍以上的週期中，與盈利趨勢對抗是危險的。傑富瑞的2026年8000點位標普500指數基準預測基於每股收益（EPS）達到373美元（同比增長35%，遠高於市場共識的29%）以及21.5倍的市盈率。