奢侈品行業盈利預期「過於樂觀」！一個月內多家大行集體看空，奢侈品股邁向2008年以來最差年度

智通財經APP獲悉，加拿大皇家銀行(RBC)的分析師表示，考慮到需求環境和購買趨勢走弱，市場對歐洲奢侈品製造商的盈利預期過於樂觀。

由皮拉爾·達德哈尼婭領導的團隊在一份報告中表示，經濟背景疲軟導致亞洲的數據表現不一，美國消費也可能放緩。他們指出，在更艱難的環境下，奢侈品品牌的創意行銷不太可能實現預期的銷售提振，並將自身立場描述為「更為審慎」。

RBC 將路威酩軒(LVMH)和博柏利集團的股票評級從「跑贏大盤」下調至「與大盤持平」。分析師下調了開雲集團、盟可睞(Moncler SpA)、愛馬仕國際和斯沃琪集團(Swatch Group AG)2027年的每股收益預期。

達德哈尼婭和同事表示，對明年盈利的預期「在我們看來仍然過於樂觀，它假設多數股票將實現營收增長加速和利潤率擴張，但這並不反映當前的奢侈品行業環境，且需要趨勢出現拐點」。

奢侈品股或將創下2008年以來最差年度表現

RBC 的觀點為本就令人失望的奢侈品股票投資者又添一層陰霾。伊朗戰爭推高油價，加劇了通脹擔憂，並引發央行鷹派回應，可能抑制消費支出。亞洲需求持續疲軟，進一步挫傷了行業盈利復甦的希望。

高盛集團編制的一籃子奢侈品板塊股票2026年已下跌15%，截至週一收盤，正邁向自2008年以來最差的年度表現。權重股路威酩軒和愛馬仕是表現最差的落後者之一，年初以來均下跌約37%。RBC 分析師表示，他們在奢侈品板塊中的偏好是法拉利和歷峯集團。

悲觀情緒蔓延

奢侈品行業的空頭情緒正在華爾街蔓延。過去一個月，從RBC、摩根士丹利到匯豐、伯恩斯坦，多家投行密集下調歐洲奢侈品股的評級、目標價或盈利預測。

此前一週，摩根士丹利將LVMH目標價從520歐元下調至450歐元，維持「與大市同步」評級；摩根大通將目標價從580歐元降至525歐元，維持「中性」，並預計中國零售的波動與疲軟將延續到2027年。匯豐分析師Anne-Laure Bismuth團隊也將LVMH和博柏利降至「持有」，直言投資者不應因估值便宜而買入，除非銷售增速的「二階導」改善，而下半年看不到更積極的動能。傑富瑞則將LVMH目標價從510歐元下調至440歐元。

觸發這輪集體轉向的，是亞洲需求的再度熄火。伯恩斯坦分析師Luca Solca團隊9月初警告，內地奢侈品商場樣本數據顯示7月銷售額同比下滑12%，這是疫後亞洲奢侈品消費復甦的「第四次假曙光」——此前2023年末、2024年末、2025年末的反彈均告夭折。該團隊將三季度行業有機增長預測下調110個基點至4.9%。

對離岸財富的稅務監管加強，也被認為對高淨值消費產生「寒蟬效應」。

比需求波動更讓華爾街擔憂的是結構性問題。摩根士丹利指出，支撐奢侈品溢價的「歷史支柱」——強定價權、中國驅動的結構性增長、利潤率擴張、低盈利波動——正在被挑戰或常態化，長線基金因此持續回避該板塊；即便估值已大幅回落，未來12個月也看不到估值修復空間。

不過，共識中也有結構性偏好，硬奢被一致看好：RBC和伯恩斯坦均將歷峯列為首選，伯恩斯坦稱其為板塊「最佳標的」；摩根士丹利最看好歷峯，認為珠寶品牌在中國更具韌性。

瑞銀9月2日將歷峯列入歐洲非必需消費品五大精選股，指出其估值相對同業處於近20年低位；巴克萊則超配歷峯、盟可睞、博柏利和普拉達。傑富瑞最新渠道調研也顯示，軟奢疲弱之下硬奢在中國仍具韌性。

分歧主要在於估值是否足夠便宜，但在需求趨勢出現拐點之前，「更為審慎」仍是華爾街的主基調。