Coach母公司Tapestry 交出高增長財報，但市場並不買帳

當地時間8月13日，Coach母公司Tapestry公佈2026財年第四季度及全年業績。第四季度營收18.77億美元，同比增長9%；全年營收80.04億美元，同比增長14%。

業績發佈後，Tapestry股價一度下跌16.9%，至127.78美元，創逾半年低點。儘管當季調整後利潤好於市場預期，但公司對2027財年的收入展望相對審慎，加上Kate Spade仍未走出下滑，市場對增長持續性的關注有所上升。

財報顯示，Tapestry第四季度營業利潤為4.42億美元，上年同期營業虧損5.84億美元；全年營業利潤由4.15億美元增至19.14億美元，稀釋後每股收益由0.82美元升至7.27美元。

不過，利潤同比大幅增長包含明顯的基數因素。2025財年，Tapestry曾對Kate Spade商標及商譽計提約8.55億美元減值，並產生與終止收購Capri、出售Stuart Weitzman有關的費用。

剔除特殊項目後，Tapestry第四季度營業利潤為3.62億美元，同比增長25%；全年營業利潤18.66億美元，同比增長33%。調整後全年營業利潤率為23.4%，同比提高3.4個百分點，更能反映主營業務的變化。

從品牌結構看，Coach繼續承擔主要增長任務。第四季度，Coach收入16.42億美元，同比增長15%，按固定匯率計算增長14%；全年收入69.15億美元，同比增長24%，已經佔到Tapestry剔除Stuart Weitzman後收入的約87%。

Coach的增長同時來自售價和銷量。第四季度，其手袋平均售價同比增長百分之十幾，銷量與上年基本持平；全年來看，手袋平均售價保持相近增幅，銷量增長低雙位數。

Brooklyn、Empire、Chelsea和Tabby等系列繼續貢獻銷售。公司在減少促銷的同時增加品牌投入，第四季度行銷支出同比增長約20%。Coach全年新增消費者接近900萬，年輕消費者仍是主要增量來源。

Kate Spade的調整則慢於預期。該品牌第四季度收入2.35億美元，同比下降7%；全年收入10.75億美元，同比下降10%，按固定匯率計算下降11%。

Margot、454和Duo等手袋系列帶動部分產品表現改善，Kate Spade全年新增消費者約200萬，但尚未扭轉收入下滑。Tapestry已任命Jonathan Saunders為執行創意總監，繼續調整產品設計和品牌表達。

公司預計，2027財年Kate Spade收入仍將下降高個位數，並出現小幅營業虧損。這意味著短期內Tapestry對Coach的依賴還會進一步加深。

原有的第三個品牌Stuart Weitzman已於2025年8月出售給Caleres。該品牌在2026財年僅貢獻1460萬美元收入。出售完成後，Tapestry的品牌組合縮減至Coach和Kate Spade。

中國市場是本財年表現較快的區域。第四季度，Tapestry大中華區收入3.52億美元，同比增長33%，按固定匯率計算增長28%；全年收入13.97億美元，同比增長38%，按固定匯率計算增長35%。

其中，Coach第四季度在大中華區的收入按固定匯率計算增長30%。公司稱，增長覆蓋線上和線下渠道，數位業務表現較快，新消費者獲取得仍以年輕群體為主。

不過，大中華區第四季度固定匯率增速已由第三季度的55%回落至28%。這一增速仍明顯高於北美同期的7%，但也意味著此前的高增長開始有所放緩。

對於2027財年，Tapestry預計營收為84億至85億美元，同比增長中個位數。其中，Coach收入預計增長高個位數，大中華區和歐洲預計增長中雙位數，Kate Spade則繼續收縮。如何延續Coach的增長，同時縮小品牌間的差距，仍是下一財年的主要觀察點。