「恐怖數據」為AI牛市再添一把火？美國零售銷售創逾一年最大降幅，加息預期再遭重擊

智通財經APP獲悉，有著「恐怖數據」稱號的美國零售銷售額數據大幅低於市場預期，推動金融市場對於美聯儲2027年初期前加息預期大舉降溫，並且「恐怖數據」帶來的鴿派美聯儲預期，對於近期全球半導體反攻行情主導的AI超級牛市再起行情添了一把火。最新的一系列美國經濟數據組合已經明顯將美聯儲貨幣政策天平從「必須盡快重啟加息路徑」推向「美聯儲繼續按兵不動(即維持利率不變)」，美聯儲面對的不再是「需求過熱+通脹重新加速」，而是通脹仍高於目標、但邊際降溫，同時消費與就業開始失去動能。

美國7月零售銷售額意外創下逾一年來的最大降幅，凸顯出美國消費者們減少了在網上商店和汽車經銷商處的消費者購物支出步伐。美國人口普查局周五公布的數據顯示，未經通脹調整的零售購買金額環比出現下降0.6%，為2025年5月以來最大降幅，低於市場一致預期的環比小幅增長0.1%，較前值0.2%大幅回落。剔除汽車和汽油後，零售銷售額統計數據則下降0.2%。

「繼第二季度強勁的消費支出之後，7月份零售銷售額有所下降，尤其是直接計入GDP的對照組表現意外出現疲軟。6月份亞馬遜Prime Day活動的消費回落加劇了這一降幅，但餐飲業銷售額——衡量非必需消費支出的關鍵指標，仍然保持穩定態勢。」Bloomberg Economics資深經濟學家 Andrew Sacher表示。

由於美國GDP大約70%的組成部分是靠消費項目所拉動，所以零售銷售數據對於投資者們判斷美國經濟現狀和貨幣政策前景具有重要指引作用。該數據之所以被市場稱為「恐怖數據」，主要是因為該數據對於宏觀經濟預期與美聯儲貨幣政策路徑展望至關重要，公布之後容易引起包括股市在內金融市場劇烈波動。

美國消費突然「踩剎車」!軟著陸交易迎來關鍵壓力測試

這份美國零售銷售額數據報告表明，在經歷2026年上半年較為強勁的消費之後，消費者上個月暫時放緩了支出步伐。不過，一些分析師也警告稱，這些數據可能受到消費支出提前釋放的一定程度影響，主要因為美國電商與雲端運算巨頭亞馬遜(Amazon.com Inc.)今年將Prime Day促銷活動從去年7月提前至6月舉行。

如上圖所示，美國零售銷售額創逾一年最大降幅——尤其是線上商店銷售額創2025年初以來最大降幅。

報告涵蓋的13個類別中有5個出現下降，其中以Amazon等非實體店零售商銷售額下降2.2%領跌。汽車及零部件經銷商銷售額下降1.8%。與此同時，餐廳和酒吧收入增長0.5%；這是零售銷售報告中唯一屬於服務業的類別。

所謂的「控制組銷售(control-group sales)」——該指標會被納入政府對國內生產總值(GDP)中商品消費支出的計算——下降0.4%，為2025年初以來最大降幅。這一指標剔除了餐飲服務、汽車經銷商、建築材料商店和加油站。

在2026年早些時候大額退稅曾一次性提振消費、而個人儲蓄率又在6月降至四年最低點之後，經濟學家們總體上仍然對未來消費支出前景保持謹慎。

美國銀行和PNC Financial Services Group Inc.的獨立銀行卡統計數據表明，在Amazon Prime Day促銷活動和世界盃共同提振6月銷售之後，7月消費支出增速整體有所放緩。不過，根據美國銀行研究院的一項統計數據，消費者的整體財務狀況似乎依然穩健，尤其是該機構獨立彙編的儲蓄水準仍高於疫情前水平，而且能夠全額償還信用卡帳單的家庭比例正在上升。

CPI+PPI+非農+零售銷售額可謂四箭齊發打擊貨幣政策鷹派立場，利率期貨市場定價顯示，美聯儲9月加息機率跌破30%機率，從CPI數據出爐之前的超過50%大幅下滑。

最新數據組合已經明顯把政策天平從「必須盡快重新加息」推向「美聯儲有條件繼續等待」。7月零售銷售環比意外下降0.6%，不僅遠遜於市場預期的+0.1%，而且最接近GDP消費核算的控制組銷售下降0.4%、而市場原本預期增長0.3%；這又疊加7月非農意外減少2.3萬人、CPI僅環比上漲0.1%、核心CPI上漲0.2%，以及PPI環比零增長。這組「需求降溫+就業不熱+通脹沒有二次加速」的組合，直接削弱了克利夫蘭聯儲主席哈馬克(Beth Hammack)等近期投出反對票的鷹派票委們所謂「必須現在加息」的緊迫性。

零售數據公布後約5分鐘，基於聯邦基金期貨的定價顯示，9月維持3.50%—3.75%的機率升至70.4%，加息25bp機率僅29.6%，一周前後者仍有超過50%的鷹派預期；但到12月，當前利率原地不動的機率約38.1%、加息一次約44.0%，意味著利率期貨市場對於年內至少加息一次以及全年按兵不動仍然存在巨大分歧。

最新零售數據也使高盛資深經濟學家Matheus Dibo所謂「美聯儲全年按兵不動」的預測邏輯比幾天前更有說服力：當前的關鍵不是通脹已經回到2%，而是此前油價、關稅等供給衝擊有沒有形成真正的「二輪效應(Second-round Effects)」。

Dibo認為住房通脹有繼續下行空間、勞動力市場並不過熱，工資—價格螺旋沒有形成，因此美聯儲擁有等待更多數據的時間；最新CPI/PPI恰好強化這一判斷。更值得注意的是，這並非高盛完全孤立的逆向觀點——Bloomberg Intelligence此前對經濟學家們進行的一份諮詢與調查中，中位數預測仍然是美聯儲2026年餘下時間維持利率不變。相比之下，哈馬克、卡什卡利和洛根這三位票委在7月FOMC以9比3投票中主張加息25bp，並且他們現在仍認為政策沒有形成足夠限制、應該「現在行動」。

「壞消息」再成AI牛市燃料!零售銷售額創逾一年最大跌幅，美聯儲加息預期大幅消退，全球AI算力主題開啟新一輪逼空?

對於近期在股票市場再度颳起的「AI超級牛市」風暴而言，這份零售數據確實又添了一把火，但主要燃燒在「估值與流動性」這一端，即DCF估值模型的分母端而非分子端盈利指標，並不是說這些經濟數據證明AI需求本身突然變得更強，而是它正在構建股票市場最喜歡的「軟而不衰」偏中性宏觀組合。

通脹、非農以及零售數據等美國經濟數據，逐漸駕馭被市場定義為AI牛市的「估值助燃劑」，只要消費降溫沒有演變成衰退、油價沒有重新引爆通脹，美聯儲繼續按兵不動反而可能是當前AI資產最理想的宏觀環境。

如果經濟只是從過熱降至溫和增長，美聯儲無需進一步抬高無風險利率，那麼AI算力基礎設施主題股票以及半導體板塊這種估值久期極長、資本開支極重的資產，其貼現率與融資成本風險溢價都會下降，而Hyperscalers(雲計算巨頭們)的AI CapEx預期軌跡(AI資本支出軌跡)、GPU/ASIC、HBM/DRAM/NAND及數據中心光互連基礎設施部署規模又由結構性AI算力投資所強勁驅動。因此「軟而不衰」宏觀環境對於AI算力基礎設施股票與半導體板塊這兩大近年來對於全球股市具有重大影響的主題而言，堪稱僅次於實際AI算力需求的重大積極催化劑。

費城半導體指數從6月22日歷史高位到7月29日低點一度暴跌近29%，但截至8月13日已經從低點反彈約20%，意味著7月出現的那輪拋售越來越像「AI擁擠倉位+極端槓桿倉位清算風暴」，而非AI算力產業強大的基本面盈利趨勢被逆轉；有著「AI算力投資風向標」的韓國股市KOSPI基準股指則從7月30日5,593.56點反攻至8月14日6,977.94點，累計反彈約24.7%，本週更暴漲11.5%，三星電子與SK海力士周漲分別達到19%和16%，外資單週重新大規模回流。

也就是說，近期一系列產業鏈數據顯示AI算力基本面沒有崩且在繼續強化之後，當前市場投資階段正在增加「美聯儲加息風險下降」這一估值催化劑——盈利上修與利率壓力緩和開始形成雙擊。

CPI、PPI、非農和零售銷售共同降低了利率右尾風險，半導體板塊強勁盈利與AI算力產業鏈層面彰顯出的強勁算力需求強化基本面底座，於是此前低倉位資金開始被迫重新追趕。但是也恰恰解釋了為什麼當前股票市場行情越來越接近圍繞AI牛市的「FOMO+再槓桿化(Re-leveraging)」，而不再是一筆便宜的逆向交易。Citadel Securities統計數據顯示，8月4日標普500指數看漲期權成交量創歷史紀錄，接近過去一年日均水平的2倍，比此前紀錄再高約10%；7月30日至8月5日更創下史上最大五日Call(看漲期權)成交量，而且約35%的標普500成分股已經出現三個月期Call Skew倒掛——投資者們正在主動為「踏空風險」支付溢價。