韓國股市10天漲22%進入技術性牛市，AI晶片行情強勢回歸？

南韓基準股指KOSPI週四上漲3.6%，自7月30日低點累計反彈約22%，正式進入技術性牛市。Samsung電子以及SK Hynix是此次反彈的核心驅動力，這兩檔重量級晶片股單日漲幅均接近或超過5%。

這一反彈發生於極端動盪之後。KOSPI於7月單月暴跌22%，創下全球金融危機以來最差單月表現。當時，槓桿晶片倉位因強制平倉，引發連鎖交易熔斷，散戶財富大幅縮水。

本輪反彈的背後，是多重利多因素疊加：全球科技巨頭最新財報顯示AI資本開支持續高漲，美國通膨數據溫和，緩解了市場對聯準會升息的擔憂，監管層收緊單一股票槓桿ETF規則，以及市場預期Samsung與SK Hynix即將公布股東回報計畫。

從暴跌到牛市：一個月內的戲劇性逆轉

就在一個月前，南韓股市尚深陷泥潭。KOSPI於7月單月下跌22%，創全球金融危機以來最差單月表現。

暴跌導火線是槓桿部位的強制平倉。散戶投資人大量持有與晶片股掛鉤的單一股票槓桿ETF，行情反轉時，連鎖平倉導致日內波動超過5%的情形頻繁出現，交易所多次觸發熔斷機制，數十億美元的散戶財富在短時間內蒸發。

監管層隨即介入。當局收緊了單一股票槓桿ETF的最低保證金要求，相關產品的日成交金額大幅萎縮。與此同時，投資人主動降低融資槓桿，市場波動率已回落至4月以來最低水準。

Life Asset Management執行長Kang DaeKwun表示：「我認為市場在槓桿部位平倉過程中出現過度下探，隨資金流動趨於穩定，當前反彈屬於自然修復。」

AI支出不減，晶片需求邏輯依然成立

這一波反彈的根本支撐，來自AI需求端持續強勁。

全球科技巨頭最新財報顯示，AI基礎設施投入尚未放緩，這直接提升對高頻寬記憶體（HBM）等AI晶片的需求預期。南韓股市今年以來累計漲幅已超過60%，以散戶居多，但即便如此，KOSPI距6月底高點仍約25%的差距。

Baillie Gifford新興市場股票投資專家Qian Zhang指出：「由於AI智能體和實體AI的崛起，記憶體需求已經爆發性增長，但進入此階段時供給能力相當有限——瓶頸就在這裡。」「我們並不是說全球永遠會以此速度建立資料中心，但這是一個真實存在的物理瓶頸，全球僅有少數幾家公司能夠解決。」

中國競爭威脅上升曾一度澆熄記憶體股強勁漲勢，但分析師認為近期需求前景依然穩固。AI正持續滲透到更多應用場景，日常使用頻率提升，帶動晶片需求持續增長。

股東回報預期升溫，Samsung、SK Hynix或推百萬億韓元級計劃

除了AI題材之外，兩大晶片巨頭即將公布的股東回報計劃，也成為近期市場情緒的重要催化劑。

Samsung電子方面，公司於第二季財報電話會議上表示，「董事會與管理層正積極討論包含特別股息在內的具體執行方案與下一期股東回報政策」。其現行2024至2026年三年期政策今年到期。

根據DS投資證券估算，Samsung電子今年自由現金流（FCF）預計達263.2萬億韓元，扣除定期股息後，三年累計FCF的50%對應的額外回報空間約為131.8萬億韓元。KB證券則預測，Samsung年度股東回報規模最低100萬億、最高達200萬億韓元，較現行每年9.8萬億韓元規模擴大超過10倍。

SK Hynix方面，公司已公告稱「正積極研究追加股東回報方案，具體內容將於三季內定案並公布」。未來資產證券預估SK Hynix今年FCF達180萬億韓元，年末淨現金173萬億韓元，估算可用於回報的資金約40萬億韓元。大信證券則認為，若將自購股票註銷與特別股息合併計算，最高可實現100萬億韓元的回報空間。

未來資產證券研究員Kim Young-gun指出，Samsung電子「股價較高點下跌39%，當前時機是推動股東回報的正當性、收益率與實質效益均顯著提升的階段」。他同時表示，SK Hynix「股價較高點下跌51%，是回購等回報措施的最佳時機，且回報規模越大，市場越傾向視為公司對未來現金創造能力的信心表現」。

外資態度微妙，市場能否持續仍存變數

外資動向值得關注。週四外國投資人淨買入南韓股票，但今年以來依然為淨賣出，累積撤資逾1000億美元——先前市場過熱、估值偏高是主因。隨著近期下跌將估值壓向更具吸引力的水位，部分海外資金開始回流。

不過，市場能否延續漲勢，仍存在不確定性。Kang DaeKwun表示：「在AI題材和美國利率出現某種程度的穩定前，市場要持續上漲將會困難。」