AI光通信需求井噴！Coherent(COHR.US)業績與指引全面碾壓預期，股價下挫突顯「完美預期」尷尬

智通財經APP獲悉，光子學巨頭Coherent(COHR.US)週二盤後交出了一份堪稱完美的2026財年第四季度成績單——營收、利潤雙雙碾壓華爾街預期，2027財年第一季度指引也強勁超預期，向市場宣告AI光互聯需求遠未見頂。然而，就是這樣一份「教科書級」財報，卻換來了盤後股價約5%的下跌。

這一看似矛盾的市場反應，折射出AI硬體投資當下的核心敘事：當一隻股票一年內已上漲205%、財報前單日再漲8%時，市場定價的已不再是「好不好」，而是「夠不夠好」。在Coherent與Lumentum(LITE.US)這對「光通信雙雄」的業績對決中，華爾街正在用真金白銀重新校準對AI基礎設施投資週期的預期。

歷史級財報：營收首破20億，EPS暴增74%

截至2026年6月30日的第四財季，Coherent交出了一份足以載入公司史冊的成績單：

營收20.5億美元，同比增長34%，較市場預期的19.8億美元高出約3.5%;

調整後每股收益1.74美元，同比增長74%，較分析師預期的1.62美元高出逾7%;

調整後毛利率40.2%，同比提升215個基點;

調整後營運利潤率21.8%，同比大幅提升381個基點;

GAAP每股收益1.19美元，較上年同期虧損0.83美元大幅改善。

2026全財年，Coherent實現營收71.2億美元(按備考口徑增長28%)，非GAAP每股收益5.61美元(同比增長59%)。正如CEO Jim Anderson所言：「2026財年是Coherent輝煌的一年，營收創歷史新高，利潤率顯著擴張，非GAAP每股收益增速是營收增速的兩倍多。」

Coherent的「完美財報」：AI數據中心業務佔比已達79%

Coherent本季度的業績無可挑剔。營收20.5億美元不僅超出分析師預期的19.8億美元，更標誌著公司首次單季突破20億美元大關。Non-GAAP EPS為1.74美元，超出預期0.12美元。Non-GAAP毛利率40.2%同比擴張215個基點，GAAP毛利率38.5%同比擴張277個基點。

AI數據中心業務已成為絕對主力。 數據中心與通信(Datacenter & Communications)部門營收達16.2億美元，同比增長59%，佔公司總營收的79%。相比之下，工業業務營收從5.11億美元降至4.31億美元，同比下降16%，反映出公司戰略重心向AI基礎設施的全面傾斜。

CEO Jim Anderson在聲明中表示：「2026財年是Coherent輝煌的一年，營收創紀錄，利潤率顯著擴張，Non-GAAP EPS增速是營收增速的兩倍多。」他進一步指出，「隨著AI數據中心架構日益從銅纜轉向光互聯，我們相信Coherent廣泛的光子技術組合和製造規模將使我們獨樹一格。」

Q1指引碾壓預期：市場已為「完美」定價

Coherent對2027財年第一季度的指引同樣全面超越市場預期。公司預計營收22億至24億美元，中值23億美元較分析師共識21.3億美元高出8%。調整後EPS預計1.85至2.05美元，中值1.95美元較分析師預期1.77美元高出10%。

在產能擴張方面，Coherent正全力推進製造能力升級。公司正按計劃在年底前將內部磷化銦(InP)產能翻倍，並計劃到2027年再翻一倍以上。公司已簽署最高5000萬美元的《芯片法案》資助意向書，此前已通過得克薩斯州半導體創新基金和謝爾曼經濟發展公司獲得2000萬美元。

然而，正是這份「碾壓級」的指引，反而觸發了市場的獲利了結。在財報發布前的正常交易時段，Coherent股價已大漲逾8%，追隨Lumentum強勁業績的帶動。過去一年該股已累計上漲205%。當所有好消息都已充分定價時，「超預期」本身已不足以驅動股價繼續上漲。

Coherent與Lumentum的「量級之戰」

從體量看，Coherent以20.5億美元的季度營收穩坐行業頭把交椅，營收規模約為Lumentum的兩倍。但從增速看，Lumentum的109%營收增速和267%的EPS增速更為凌厲。兩者的共同點在於：AI數據中心光學元件需求都在以遠超預期的速度爆發。

Lumentum的「效率奇蹟」：毛利率突破50%大關

同日發布財報的Lumentum，則講述了一個「小而精」的增長故事。Q4營收10.1億美元，同比增長109%，連續第八個季度實現營收增長。Non-GAAP EPS為3.23美元，同比增長267%。

最令人矚目的是毛利率表現。Non-GAAP毛利率達到50.4%，同比大幅提升1,260個基點。這一跨越50%門檻的里程碑，標誌著Lumentum在AI光學元件領域的定價權和營運槓桿已達到新高度。

CEO Alan Lowe在財報電話會上表示，泵浦雷射器(pump lasers)已實質性售罄，儘管公司正在快速擴產。公司預計未來幾個季度泵浦雷射器出貨量將增長四倍。在光電路交換(OCS)領域，Lumentum出貨量環比翻倍，預計2027財年第一季度將首次實現三位數的OCS季度營收。

「預期拉滿」的殘酷算術

Coherent盤後的5%回撤，並非基本面的否定，而是對估值與預期之間張力的數學修正。

第一，漲幅已透支未來。過去一年205%的漲幅，意味著市場已將AI光互聯的長期敘事大量前置定價。在財報前單日再漲8%之後，任何「僅僅是超預期」的結果都已難以滿足已被抬至天際的期望。

第二，工業業務的拖累。儘管AI業務增長59%，但工業業務16%的下滑提醒市場：Coherent並非純AI公司。在AI數據中心需求持續井噴的同時，傳統工業市場的疲軟構成了結構性拖累。

第三，現金流的隱憂。財報顯示公司全年營運現金流大幅下降。在激進擴產的背景下，現金流品質成為投資者審視的新維度。

Coherent與Lumentum同日發布的財報，共同描繪了一幅AI光互聯需求正以指數級速度爆發的產業圖景。兩家公司營收增速分別達34%和109%，毛利率持續擴張，Q1指引全面超預期——這些數字的背後，是AI數據中心從「銅纜時代」向「光互聯時代」加速轉型的確定性趨勢。

然而，Coherent盤後5%的回撤同樣揭示了當前AI硬體投資的核心矛盾：當一隻股票一年漲了205%之後，即使交出「完美財報」，市場也可能用「賣出消息」來回應。在AI基礎設施投資的第二階段，市場的關注點正從「需求是否存在」轉向「估值是否合理」。