機構：金銀回調並非牛市終結，長期配置邏輯仍在

滙通網8月11日訊—— Sprott高管Maria Smirnova認為，近期黃金白銀下跌屬於牛市中的週期性回調，並非趨勢反轉。主權債務、央行購金、地緣因素持續支撐金價，白銀受益新能源產業需求。雖然礦業股隨金價回調，但礦企經營穩健，市場劇烈波動之下金銀長期配置邏輯依然成立。

經歷前期大幅衝高之後，金銀於2026年出現一輪顯著價格回撤，不少市場參與者開始擔憂貴金屬長期牛市已經結束。

Sprott Inc.管理合夥人、Sprott資產管理公司高級投資組合經理兼首席投資官Maria Smirnova在最新報告中提出不同觀點，

週期性回調不改貴金屬底層基本面

回顧近兩年行情，2025年金銀走出一輪波瀾壯闊的上漲行情，黃金現貨全年漲幅超64.58%，白銀現貨漲幅達到147.95%，各國央行大規模購金、通脹隱憂、主權債務擴張及地緣風險共同推動這一輪行情。2026年1月末，兩類貴金屬再度刷新歷史紀錄。

Smirnova表示，1月見頂後金銀迎來調整，第二季價格大幅回落，黃金在4000至4100美元每盎司區間震盪，白銀回落至55至60美元每盎司。即使出現下跌，兩者價格依舊高於去年同期，隨著中東避險情緒升溫，近期價格已重新展開反彈。此次回調更多來自短期流動性、美元走強等週期性因素，並非基本面惡化。

主權債務持續膨脹、財政赤字居高不下、多國央行推進儲備資產多元化、全球地緣格局分化，持續為黃金提供堅實支撐；對於白銀而言，光伏、電網建設、AI基礎設施、高端電子產業帶來源源不絕的工業增量需求，礦山供給成長乏力，市場連續多年處於供需缺口狀態。

她表示，

拆解2026黃金三階段行情與礦業股現狀

報告將2026年黃金走勢分為三個階段，年初受債務風險、央行購金推動金價連創新高；3月地緣事件引發全球流動性收緊，槓桿資金拋售套現，金價承壓，疊加美元走強、政策緊縮預期，第二季度金價進一步走弱；進入初夏，拋售壓力逐步消散，實物買盤與央行持續購金，為金價構築底部。官方部門的持續買入，成為抑制金價深度下行的關鍵力量。

貴金屬礦業板塊跟隨金價同步回調，資金大量流向科技與AI賽道，分流週期板塊資金。Smirnova表示，雖然股價表現偏弱，但頭部黃金礦企經營品質依舊穩健，企業擁有充足自由現金流，資產負債表維持健康，透過分紅、回購回饋股東，產業併購持續推進。只是板塊估值相較過往牛市仍處於偏低位置。

白銀獨特的供需格局

與黃金著重貨幣避險屬性不同，白銀兼具貨幣屬性與工業屬性。白銀市場規模更小，槓桿資金交易佔比更高，行情波動幅度往往大於黃金。

第二季度工業板塊降溫，投機部位離場，白銀跌幅被放大。但長遠來看，新能源、電氣化產業擴張帶來剛性需求，礦產供給難以跟上，庫存持續消耗。隨著價格反彈至60美元每盎司上方，市場再度重視白銀的供需結構性機會。

結語

綜合來看，短期利率、美元造成的擾動大部分已反映在金銀價格之中。貴金屬市場劇烈震盪屬於長期牛市的常態現象，回調反而優化了中長期風險回報比。

只要高債務、央行去美元化、地緣分裂等結構性條件不變，金銀的投資邏輯就不會發生根本改變，投資者應當區分短期週期波動與長期大趨勢。


現貨黃金周線圖 來源：易滙通

東八區8月11日11:06 現貨黃金 報 4413.26 美元/盎司