1股SK海力士觸發6000萬美元爆倉後，韓國Nextrade緊急叫停盤前極限價格下單

智通財經APP獲悉，南韓另類交易平台Nextrade於週五（8月7日）宣布，將自8月12日起暫時禁止於盤前交易時段以當日30%價格漲跌幅極限價格下單，以防範「胖手指」誤操作引發的價格嚴重扭曲。此一緊急措施直接針對近期SK海力士（SKHY.US）在盤前交易中連續兩次出現的「11股閃崩」事件——僅11股甚至1股的極少量成交，即觸發30%的日內跌停限制，從而導致加密貨幣市場近6000萬美元的多頭部位強制平倉。

兩次「幽靈交易」：11股、1股如何擊穿30%跌停？

第一次：7月28日，1股觸發830億韓元連環爆倉

7月28日，SK海力士在Nextrade盤前交易開盤後，僅1股以較前收盤價低約29%的價格成交，瞬間觸發跌停。這一異常低價隨即被境外加密貨幣衍生品交易所Hyperliquid採納為SK海力士永續合約的參考價格，導致約830億韓元（約6000萬美元）的多頭部位在兩分鐘內被強制平倉。區塊鏈數據平台Allium稱，該事件波及約960個帳戶。設計該合約的TradeXYZ事後表示將對平倉損失進行全額賠償，但同時明確這是「一次性措施」。

第二次：8月6日，11股再演跌停戲碼

8月6日上午8時，SK海力士在Nextrade盤前以每股116.8萬韓元成交11股，較前日收盤價重挫30%，再度觸及跌停限制。波動性中斷機制（VI）被觸發，交易切換為兩分鐘集合競價。恢復交易後，跌幅迅速收窄至3%至4%，盤前交易結束時僅下跌約2%。當天上午於南韓交易所常規交易時段，SK海力士股價一度下跌9.8%。

加密分析公司Allium數據顯示，第二次閃崩在Hyperliquid上僅觸發約23萬美元的強制平倉。Allium研究主管Elton Shehdula解釋：「之前的爆倉已經清除了大部分槓桿。」

機制剖析：為何「一股就能撼動市場」？

兩次閃崩的根源在於Nextrade盤前交易的特殊機制設計。Nextrade於2025年3月推出，是南韓首個另類交易系統（ATS），提供從早8點至晚8點的12小時交易服務，包括盤前（8:00-8:50）、常規（9:00-15:20）和盤後（15:30-20:00）三個時段。其盤前交易採用連續競價制度——買賣報價一旦匹配即立即成交，而非常規交易時段的集合競價。

開盤初期市場參與者極少，流動性嚴重不足，極端情況下單筆成交就足以形成當時的「市場價格」。Nextrade坦言，與主要交易所不同，「價格發現功能（如決定開盤價和收盤價）至關重要，而另類證券交易所更強調交易執行」。

這場「閃崩」暴露了Nextrade市場設計的根本缺陷。與南韓交易所（KRX）等主流交易所不同，Nextrade於盤前時段採用連續訂單撮合，而非集合競價，且僅依賴單一價格來源。在流動性極為薄弱的盤前時段，一筆極小的賣單就能以跌停價成交，瞬間錨定全市場的參考價格。

同一交易日，三星電機和Alteogen也在Nextrade盤前僅憑單股成交形成了漲停開盤價——同樣的機制，方向相反。南韓國內證券業內人士已警告，需警惕有勢力蓄意利用盤前開盤價格觸發永續合約強制平倉的可能性。

Nextrade的辯解是：「與主要交易所不同，另類證券交易所更強調交易執行。」但「強調執行」與「放棄價格發現」之間的界線，正被SK海力士的兩次閃崩清晰地劃開——當一筆不足1萬美元的交易能夠瞬間主導行情時，這個市場的價格發現功能已經名存實亡。

更令人不安的是，這種異常定價的影響早已溢出南韓股市。7月28日的閃崩被Trade.xyz運營的Hyperliquid永續合約所引用，約960個帳戶中近6000萬美元的多頭部位在兩分鐘內被強制平倉。8月6日的二次閃崩雖然因前期槓桿已出清而僅觸發約23萬美元的清算，但Shehdula警告直指核心：「Nextrade擴大了準入和競爭，但也引入了新的市場結構風險。其後果現在已超越南韓股票，因為這些價格可能錨定在海外衍生品上，這些衍生品受不同規則約束，可能不會逆轉因錯誤價格造成的損失。」

Nextrade的應對：臨時禁令+永久機制雙管齊下

面對接連出現的異常波動，Nextrade採取了「臨時+永久」兩步走的應對策略：

臨時措施（8月12日起）：禁止於盤前交易時段以當日30%價格漲跌幅極限價格下單。該限制僅適用於盤前時段，將持續至9月14日。

永久機制（9月14日起）：正式引入靜態波動性中斷機制（Static Volatility Interruption，SVI）。若申報價格較前一交易日收盤價或參考價格偏離達到或超過10%，系統將不立即撮合成交，而是自動切換為兩分鐘集合競價，在此期間收集訂單、計算均衡價格後再恢復交易。這一機制旨在為市場提供一個「強制冷靜期」，避免單筆極端報價直接形成成交價。

市場壓力與制度缺陷的共振

SK海力士的盤前閃崩並非孤立事件，而是與南韓市場整體承壓的背景共振。8月6日，SK海力士於南韓交易所常規交易時段收盤下跌10%，KOSPI指數當日下跌約5%。半導體板塊的疲弱、對AI資本開支持續性的質疑，以及存儲晶片週期見頂的擔憂，已令市場處於緊繃狀態。

法國興業銀行策略師Manish Kabra在給客戶的報告中指出，南韓市場「最大的去槓桿階段已接近完成」——但Nextrade的結構性問題，在流動性最薄弱的時段放大了市場的焦慮。正如一位市場觀察者所言，關鍵不在於「SK海力士瞬間『真的』貶值30%，而在於替代交易平台上的一筆薄弱的盤前交易，仍能向在其他地方交易量更大的市場傳遞出強烈信號」。