Báo cáo tài chính của Lumentum (LITE.US) sắp được công bố! Giao dịch "bán khống lưu trữ, mua ánh sáng" lại thêm sức nóng?

Ứng dụng tài chính Zhichong Finance APP đưa tin, Lumentum (LITE.US) – một trong những thành viên cốt lõi của “chuỗi AI tính toán TPU của Google”, đồng thời cũng là nhà cung cấp linh kiện quang học/quang module không thể thiếu cho “chuỗi AI GPU của Nvidia và AMD” – sẽ công bố báo cáo tài chính quý IV năm tài khóa 2026 vào sau phiên giao dịch ngày 11/8 (giờ Mỹ). Nếu Lumentum, doanh nghiệp nhận được đầu tư chiến lược từ Nvidia và ký kết hợp đồng dài hạn cung ứng thiết bị quang học, công bố kết quả kinh doanh và triển vọng tương lai vượt xa dự báo chung của thị trường, đây sẽ là chất xúc tác cực kỳ lớn cho cổ phiếu “siêu bò” AI như Lumentum – vốn đã tăng điên cuồng 140% từ đầu năm 2026 và phi mã 345% trong suốt năm 2025 – cũng như chủ đề đầu tư “Đi trên quang học” đang lan tỏa khắp các thị trường chứng khoán toàn cầu gần đây. Chủ đề đầu tư “Đi trên quang học” tức là cơn sốt đầu tư vào chuỗi ngành quang liên kết/quang truyền dữ liệu trung tâm AI (AI Data Center Optical Interconnect/Optical Communication).

Với số liệu kinh doanh quý này sắp được công bố, theo số liệu dự báo tổng hợp của các nhà phân tích phố Wall do các tổ chức tổng hợp, doanh thu quý IV tài khóa của Lumentum (tức quý 2 theo lịch) sẽ dao động từ 960 triệu USD đến 1,01 tỷ USD; thu nhập trên mỗi cổ phiếu theo chuẩn NON-GAAP kỳ vọng trong khoảng 2,85 USD – 3,05 USD.

Theo thống kê dự báo đồng thuận từ Zacks Investment Research, các nhà phân tích đồng thuận doanh thu khoảng 989 triệu USD, tức tăng trưởng vượt trội khoảng 105,65% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận mỗi cổ phiếu (EPS) đồng thuận là khoảng 2,99 USD, được điều chỉnh tăng 3 cent trong 30 ngày qua; trong khi đó cùng kỳ năm ngoái Lumentum chỉ ghi nhận EPS vỏn vẹn 88 cent.

Như thể hiện ở hình trên – tập hợp diễn biến cổ phiếu và kết quả EPS vượt dự báo của Lumentum, hãng đã liên tiếp vượt mong đợi của giới phân tích phố Wall (theo Zacks tổng hợp) trong bốn quý gần nhất, biên độ vượt trung bình đạt 9,59%. Điều này đối với một doanh nghiệp dẫn đầu chuỗi AI quang học mà giới phân tích liên tục nâng kỳ vọng tăng trưởng, thì vượt dự báo khoảng 10% đã là con số cực kỳ ấn tượng.

Tại sao cổ phiếu Lumentum trong năm 2025 lại tăng phi mã “bò hết mức” như vậy? Lý do chủ yếu là vì Lumentum đồng thời hưởng lợi từ cả chuỗi tính toán AI TPU của Google lẫn chuỗi tính toán AI GPU chủ đạo của Nvidia. Dù tương lai là hạ tầng AI GPU của Nvidia hay cụm TPU của Google (trong đó TPU đại diện cho hướng đi kỹ thuật AI ASIC), thì đều không thể thiếu những năng lực quang học liên kết/quang silicon tốc độ cao do Lumentum đại diện.

Lumentum đã được đưa vào chỉ số chứng khoán chủ chốt của Mỹ — S&P 500 và Nasdaq 100 (gọi tắt là “Nasdaq 100”), tức Lumentum hiện đã cùng lúc đủ điều kiện được các quỹ dựa trên hai chỉ số cốt lõi này phân bổ vốn thụ động, củng cố nền tảng nắm giữ của các tổ chức cho một cổ phiếu tăng trưởng then chốt về quang liên kết AI.

Việc đưa vào chỉ số cơ bản này đã chính thức đẩy Lumentum từ “một mắt xích cung cấp linh kiện quang nhỏ” trong trung tâm dữ liệu AI lên thành tài sản lõi toàn cầu thuộc nhóm công nghệ, đồng thời cũng cho thấy chủ đề đầu tư AI đang chuyển biến từ câu chuyện “chạy đua đơn điểm hiệu năng GPU/ASIC” sang “hệ thống tính toán toàn diện dẫn dắt bởi AI agent”, trong đó CPU trung tâm dữ liệu, chip nhớ và đặc biệt là chuỗi ngành quang liên kết/quang truyền thông có thể là bên hưởng lợi lớn nhất.

Giá cổ phiếu gần đây của các nhà cung cấp sản phẩm quang học trung tâm dữ liệu, trong đó có Lumentum, tiếp tục tăng mạnh còn nhờ thông tin cho thấy “ông trùm AI chip” Nvidia (NVDA.US) đang điều chỉnh kiến trúc hệ thống tính toán AI thế hệ tiếp theo – cụm AI Rubin Ultra thế hệ mới có thể cắt giảm cấu hình HBM mỗi rack, thay vào đó kết nối nhiều rack AI bằng kiến trúc quang liên kết. Do giá hệ thống bộ nhớ HBM/DRAM và chip lưu trữ NAND tăng phi mã các năm qua, trọng tâm đầu tư vào hạ tầng tính toán AI dường như dần chuyển từ GPU/TPU và dung lượng HBM sang hiệu quả kiến trúc tổng thể trung tâm dữ liệu, trong đó quang liên kết tốc độ cao có thể là hướng then chốt nhất.

Từ 800G tới 1.6T và 3.2T: Lumentum đặt cược vào chủ đề “quang lên thay cáp đồng” của trung tâm dữ liệu AI, laser cao cấp bước vào chu kỳ cung thiếu cầu

Kết quả kinh doanh quý IV tài khóa 2026 của Lumentum dự báo sẽ tiếp tục hưởng lợi nhờ nhu cầu cực mạnh về thiết bị quang tốc độ cao, xuất phát từ danh mục sản phẩm cloud và AI. Cả hai mảng linh kiện và hệ thống đều thể hiện tích cực. Trong dự báo 21,3% tăng trưởng doanh thu liên quý, hơn một nửa đến từ linh kiện quang học trung tâm dữ liệu, phần còn lại nhờ đóng góp mới từ module thu phát tốc độ cao (quang module) và bộ chuyển mạch quang OCS.

Nhu cầu đối với chip laser EML và các sản phẩm scale-across – bao gồm laser pumping và linh kiện laser băng thông hẹp – vẫn đặc biệt mạnh. Quý III năm tài khóa 2026, lượng xuất xưởng laser băng thông hẹp tăng hơn 120% so với cùng kỳ; laser pumping tăng 80%, và thực tế các sản phẩm này đã ở trạng thái bán hết trong khoảng 2-3 năm tới.

Một động lực lớn khác cho quý IV tài khóa này có khả năng đến từ việc tăng công suất quang module 1.6T. Khi bước vào quý này, ban lãnh đạo Lumentum từng dự đoán tăng xuất xưởng các dòng 1.6T, gồm cả thử nghiệm tích hợp laser sóng liên tục (CW) nội bộ; đồng thời, tỷ lệ hoàn thiện tăng và tỷ lệ phế phẩm giảm sẽ giúp cải thiện lợi nhuận ngành module thu phát quang. Việc chuyển từ 800G lên 1.6T cũng mang lại biên lợi nhuận đơn thiết bị cũng như giá bán trung bình tốt hơn. Lumentum nêu rõ, EML 200G dùng cho ứng dụng 1.6T có giá bán trung bình gần gấp đôi loại 100G EML hiện dùng ở module 800G.

Bên cạnh đó, danh mục sản phẩm tối ưu, kỷ luật giá cả, nâng cao hiệu quả vận hành và tận dụng công suất sản xuất sẽ tiếp tục mở rộng biên lợi nhuận. Những yếu tố này đã giúp biên lợi nhuận gộp quý III tài khóa 2026 (non-GAAP) tăng 540 điểm cơ bản lên 47,9%, biên lợi nhuận hoạt động tăng 700 điểm đạt 32,2%.

Dù môi trường cầu thuận lợi, hạn chế nguồn cung có thể ảnh hưởng khả năng đáp ứng hết nhu cầu cho khách hàng trong quý IV tài khóa 2026. Ban lãnh đạo cho biết, thiếu hụt EML vẫn hơn 30%, laser pumping còn khan hiếm hơn, buộc doanh nghiệp phải phân bổ công suất cho từng khách hàng. Cùng lúc đó, do khách hàng như Google tăng mạnh quy mô đặt hàng, tăng trưởng sản lượng OCS Lumentum phục vụ các ông lớn cloud cũng bị bóp nghẹt bởi nút thắt cung ứng.

Như hình trên, giá cổ phiếu Lumentum (LITE.US) tăng vượt xa chỉ số ngành. Cổ phiếu này đã tăng 127,4% từ đầu năm (YTD), cao hơn nhiều mức tăng 16,9% ngành IT/công nghệ của S&P. Lumentum vượt các đối thủ trực tiếp như Coherent (COHR.US) và Ciena (CIEN.US) nhưng thấp hơn Marvell Technology (MRVL.US), trong khi Coherent, Ciena và Marvell lần lượt tăng 81,1%, 72,7% và 147,6% cùng kỳ.

Lumentum và Coherent là đối thủ ở lĩnh vực module/quang thu phát tốc độ cao dùng cho trung tâm dữ liệu và hạ tầng AI. Ciena dẫn đầu về thiết bị, phần mềm và dịch vụ mạng quang kết nối giữa các trung tâm dữ liệu lớn. Còn Marvell Technology (tức Maiwei Technology) là đối thủ ngành quang mạng cho AI và ứng dụng trung tâm dữ liệu, cạnh tranh với cả Lumentum, Coherent và Ciena ở mảng sản phẩm quang AI.

Hiện tại, định giá Lumentum không hề rẻ. Theo chỉ số PS dự phóng 12 tháng, Lumentum ở mức 10,93 lần – cao hơn mặt bằng chung ngành và hầu hết đối thủ. Ngành chung khoảng 6,54 lần, Ciena và Coherent lần lượt 7,63 lần và 6,42 lần. Tuy nhiên, Lumentum vẫn rẻ hơn đáng kể so với Marvell Technology, với PS khoảng 13 lần.

Hình trên cho thấy cổ phiếu Lumentum (LITE.US) đang giao dịch ở mức định giá cao — triển vọng phát triển của hãng phụ thuộc liệu nhu cầu hạ tầng AI tính toán mạnh mẽ có thể kéo dài hay không.

Khi hạ tầng AI chuyển mạnh từ cáp đồng sang hệ thống quang liên kết, giá trị thiết bị quang đơn thiết bị dự kiến bước vào chu kỳ mở rộng dài. Lumentum đang hưởng lợi lớn. Ngoài lợi thế về EML và module thu phát quang, công ty còn xác định 4 hướng tăng trưởng chính — OCS trung tâm dữ liệu AI, scale-out quang trung tâm dữ liệu AI, scale-up quang và module thu phát quang — trong đó một số vẫn đang đóng góp doanh thu khá thấp. Quản trị Lumentum dự báo OCS và scale-out sẽ tăng mạnh vai trò những năm tới, còn scale-up quang dự kiến đến năm 2027 sẽ bùng nổ.

Bốn hướng tăng này gồm xu hướng chuyển từ 1.6T và xa hơn là 3.2T công nghệ kết nối, dự báo đẩy cao giá trị thiết bị quang dùng cho hệ thống AI train/infer. Lumentum giữ vị trí dẫn đầu thị trường ở sản phẩm laser hiệu năng cao chênh biệt, nơi những yếu tố như độ bền, hiệu suất và tỷ lệ hoàn thiện sản xuất là rào cản gia nhập lớn, giúp hãng giành được nhiều thị phần khi ngành này mở rộng.

Scale-up interconnect cùng CPO/NPO là cơ hội dài hạn đặc biệt hấp dẫn. Lumentum cho rằng khi quang liên kết sâu hơn vào rack AI và giữa nhiều rack AI, scale-up quang sẽ tăng mạnh cường độ sử dụng thiết bị quang, có thể tạo ra thị trường lớn hơn cả scale-out. Ban lãnh đạo ước đoán, khi công nghệ scale-up được áp dụng rộng, cường độ quang học có thể tăng tối thiểu gấp 3 lần; đồng thời, nhu cầu CPO trung tâm dữ liệu vẫn tốt, nhu cầu laser CW cũng tiếp tục lên cao. Khi hợp tác và ứng dụng với khách ngày càng mở rộng, dòng sản phẩm liên quan OCS cũng có không gian tăng trưởng lớn, có thể gồm các cấu hình số port cao và thấp hơn, cũng như các ứng dụng nội bộ rack trong tương lai.

Nhìn về dài hạn, Lumentum còn lên kế hoạch mở rộng dòng linh kiện quang từ laser sang cả chip tích hợp quang silicon (PICs), photodiode, trình điều khiển laser và tiềm năng cả bộ khuếch đại xuyên trở (TIA), từ đó nâng giá trị phục vụ trong hệ thống quang học thế hệ mới.

Kết quả Applied Optoelectronics thổi bùng giao dịch “mua lên quang liên kết AI”, Lumentum toàn dải từ EML tới CPO sẽ tiếp tục châm ngòi?

Bước vào quý IV tài khóa 2026, Lumentum hội tụ nhiều động lực: nhu cầu quang học AI tăng bùng nổ, module 1.6T tăng công suất, thiếu hụt EML và scale-across, cải thiện danh mục sản phẩm và đòn bẩy kinh doanh nổi bật. Quan trọng nhất, không ít động lực tăng trưởng quy mô lớn (như OCS, scale-out CPO, và đặc biệt là scale-up quang) vẫn chỉ mới ở giai đoạn thâm nhập ban đầu. Nhờ sản phẩm laser khác biệt, bản đồ phát triển quang học trung tâm dữ liệu mở rộng, cùng độ mở sâu với nhu cầu kết nối hạ tầng AI, công ty có nền tảng tốt cho tăng doanh thu và lợi nhuận dài hạn.

Trong khi đó, Applied Optoelectronics (AAOI.US) vừa công bố kết quả tài chính cung cấp “xác nhận nhu cầu mạnh” cho toàn ngành quang liên kết. Quý II, hãng thu được 191,9 triệu USD doanh thu, tăng 86% YoY; doanh thu data center tăng từ 44,8 triệu USD cùng kỳ lên 107,7 triệu USD; số lượng sản phẩm 800G xuất xưởng tăng hơn gấp đôi, và công ty dự báo cầu 800G/1.6T tối thiểu đến giữa 2027 vẫn vượt cung. Đáng chú ý, sản lượng hàng tháng chỉ tầm 200 nghìn chiếc, dự kiến tăng lên 650 nghìn chiếc vào cuối 2026 – cho thấy vấn đề lớn nhất của ngành là có đủ laser, DSP, TIA, công suất đóng gói để chế tạo module quang hay không, chứ không phải thiếu đơn hàng.

Diễn biến giá sau báo cáo ngày 7/8 cũng rất rõ ràng: AAOI tăng ~9%, Coherent tăng ~13,4%, Lumentum tăng khoảng 6,5%. Vốn đang xem việc AAOI cung không đủ cầu như tín hiệu rằng sản xuất module tốc độ cao của LITE, COHR… không thể theo kịp nhu cầu kết nối AI training/inference cluster.

Việc Lumentum sở hữu đầy đủ năng lực EML/CW laser/VCSEL/CPO/OCS biến hãng thành một “nhà bán xẻ xẻ quang học” rất thuần khiết trong cơn sốt AI, chính vì tăng trưởng cluster AI đã chuyển sang bài toán “di chuyển dữ liệu giữa hàng vạn hay hàng triệu GPU đủ nhanh và đủ tiết kiệm điện không”, chứ không chỉ câu chuyện “có đủ chip tính toán hay không”.

Lumentum không chỉ bán module quang thông thường, mà chiếm lĩnh cả ba tầng: scale-out với chip laser EML tốc độ cao và module 800G/1.6T; scale-up phát triển VCSEL 1060nm, đẩy quang kết nối vào sâu trong rack AI và giữa các rack; phía CPO/quang silicon lại cung cấp laser CW công suất siêu cao và nguồn laser ngoại vi DWDM; mạng scale-across/DCI còn gồm laser pumping, laser băng hẹp, laser điều chỉnh được và cả WSS. Sản phẩm module 1.6T DR4 Lumentum trưng bày OFC năm nay sử dụng bốn laser EML 400G, được định vị là bậc thang lên 3.2T; còn laser công suất lớn hướng đến CPO/quang silicon. Nói cách khác, **bất kể trung tâm dữ liệu AI dùng module cắm, CPO hay scale-up fabric, Lumentum đều ở vị trí hưởng lợi lõi nhất.

Có nguồn tin gần đây cho thấy Nvidia đang điều chỉnh kiến trúc hệ thống tính toán AI rack thế hệ mới — cluster Rubin Ultra nhiều khả năng giảm cấu hình HBM mỗi rack, chuyển sang quang liên kết do giá chip nhớ tăng quá mạnh làm đội chi phí. Trong bối cảnh đó, các hãng đi đầu quang học trung tâm dữ liệu như Lumentum còn hưởng lợi đồng thời từ “số lượng port x tốc độ port x tỷ lệ thâm nhập quang tốc độ cao mở rộng” của mạng AI, giải thích vì sao cổ phiếu quang liên kết vượt trội cổ phiếu ngành chip nhớ.

Khi mô hình AI chuyển từ huấn luyện sang infer quy mô lớn, MoE và Agentic AI, các giao tiếp collective communication, di chuyển KV/cache hay giao tiếp mô hình song song đều làm tăng mạnh traffic chiều Đông-Tây; đồng thời, chuẩn tốc độ từ 800G nâng lên 1.6T và tiến tới 3.2T, trong khi các giải pháp SerDes tốc độ cao ở khoảng cách lớn gặp giới hạn về tổn hao, công suất và độ toàn vẹn tín hiệu. Một phần kết nối scale-up vốn do cáp đồng đảm nhận đang dần chuyển sang giải pháp quang hợp lý kinh tế hơn. Nvidia đã tích hợp trực tiếp quang silicon vào switch Spectrum-X/Quantum-X, tuyên bố kiến trúc optical switch 1,6Tb/s mang lại mật độ băng thông cao hơn, tiêu thụ điện thấp và tin cậy mạng tốt hơn; cùng lúc Lumentum đang tăng tốc giải pháp VCSEL scale-up đóng gói chung với host ASIC.

Chuỗi lưu trữ trung tâm dữ liệu đã trải qua giai đoạn tăng giá và lợi nhuận bùng nổ, thị trường đang dự báo ASP tương lai sẽ tăng chậm lại; trong khi AI optical interconnect vẫn đang từ 800G sang 1.6T, scale-out lên scale-up/CPO nên dự báo lợi nhuận vẫn được nâng lên. Nói cách khác, khi số lượng GPU, quy mô song song mô hình và độ rộng trung tâm dữ liệu tiếp tục mở rộng, băng thông mạng, laser, module quang và CPO đều là nút thắt mới. Thị trường không cho rằng chip nhớ kém quan trọng, mà là “nút thắt cung ứng nào trở nên gắt gao hơn” – điều này lý giải rõ trào lưu “short chip nhớ, long optical” gần đây.