Giá dầu kích thích lạm phát, việc làm suy yếu tăng lãi suất -- vàng hưởng lợi hai chiều

Tuần này, giá vàng hưởng lợi hiếm hoi từ hai lực lượng vĩ mô đối lập cùng lúc: Giá dầu biến động mạnh xoay quanh tình hình Iran khiến kỳ vọng lạm phát dao động không ngừng, qua đó làm tăng nhu cầu bảo toàn giá trị cho vàng; cùng lúc đó, dữ liệu việc làm yếu bất ngờ gây sốc thị trường đã đè bẹp kỳ vọng Fed tăng lãi suất, khiến đồng USD và lợi suất trái phiếu chính phủ giảm sâu, tạo dư địa tăng giá cho vàng. Hai lực tác động cộng hưởng, giúp vàng ghi nhận tuần tăng mạnh nhất trong bảy tháng qua.

Thứ Sáu, dữ liệu từ Cục Thống kê Lao động Mỹ cho thấy, Số việc làm phi nông nghiệp của Mỹ trong tháng 7 bất ngờ giảm 23.000, thấp hơn rất nhiều so với mức tăng 80.000 dự báo của thị trường, các số liệu của những tháng trước cũng bị điều chỉnh giảm mạnh. Ngay sau khi tin tức này được công bố, kỳ vọng về khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 9 giảm từ khoảng 55% xuống còn khoảng 40%, lợi suất trái phiếu chính phủ sụt nhanh, đồng USD suy yếu và giá vàng lập tức tăng lên mức cao nhất trong hai tháng.

Cùng lúc đó, căng thẳng địa chính trị tại eo biển Hormuz khiến giá dầu thô biến động mạnh trong tuần này, giá Brent từng trở lại ngưỡng trên 83 USD/thùng. Mỗi khi giá dầu biến động 10 USD đều truyền thẳng sang kỳ vọng lạm phát, từ đó ảnh hưởng đến quyết định chính sách của Fed, lợi suất trái phiếu chính phủ và định giá các tài sản khác. Điều này giúp vàng vừa là tài sản trú ẩn khi lạm phát gia tăng, vừa hưởng lợi từ kỳ vọng nới lỏng khi việc làm suy yếu, hình thành trạng thái “hai chiều cùng lợi”.

Đáng chú ý, dòng tiền ETF cũng tăng trở lại — kể từ 20/7 đến nay, lượng nắm giữ vàng của các quỹ ETF đã tăng khoảng 24 tấn, cho thấy dòng vốn tổ chức đang quay lại với vàng.

Số liệu việc làm khiến kỳ vọng tăng lãi suất sụp đổ, vàng được hỗ trợ bởi logic nới lỏng

Cú sốc vĩ mô lớn nhất tuần này đến từ báo cáo việc làm phi nông nghiệp công bố hôm thứ Sáu. Số việc làm phi nông nghiệp trong tháng 7 giảm 23.000, khác biệt hoàn toàn so với kỳ vọng tăng 80.000 của thị trường, số liệu các tháng trước cũng bị điều chỉnh giảm, khiến thị trường bị bất ngờ hoàn toàn.

Phản ứng thị trường rất nhanh và mạnh mẽ. Lợi suất trái phiếu chính phủ giảm mạnh, USD suy yếu, thị trường cổ phiếu tăng và các trader nhanh chóng rút lại kỳ vọng Fed sẽ tăng lãi suất vào tháng 9. Trước khi báo cáo công bố, khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 9 được thị trường định giá khoảng 55%; sau báo cáo, con số này tụt nhanh xuống gần 40%.

Ngoài ra, kỳ vọng tăng lãi suất vào năm 2026 cũng rút về chỉ còn một lần duy nhất.

Sau đó, vấn đề cốt lõi của thị trường đã chuyển đổi - không còn là việc Chủ tịch Fed Kevin Warsh có tiếp tục thắt chặt chính sách vào tháng tới hay không, mà là thị trường lao động hiện tại có thể chịu đựng việc tăng lãi suất thêm nữa hay không.

Đối với vàng, logic này vừa trực tiếp vừa rõ ràng: Kỳ vọng nâng lãi suất giảm → lợi suất thực của trái phiếu chính phủ đi xuống → chi phí cơ hội nắm giữ vàng giảm → giá vàng tăng.

Thứ Tư tuần này, giá vàng tăng hơn 4% trong một ngày, mức tăng mạnh nhất kể từ tháng 2 năm nay, và đã tách biệt rõ rệt với xu hướng tăng của lợi suất thực cùng kỳ, cho thấy lực mua đã vượt ra ngoài khung giá truyền thống.

Giá dầu biến động mạnh, câu chuyện lạm phát là bệ đỡ khác cho vàng

Nếu dữ liệu việc làm mang đến cho vàng “logic nới lỏng”, thì biến động trên thị trường dầu mỏ tiếp thêm cho vàng “logic lạm phát”.

Tuần này, giá dầu biến động mạnh theo từng tin tức về tình hình eo biển Hormuz. Thứ Hai, tiếp xúc ngoại giao giữa Mỹ và Iran nhen nhóm hy vọng, dầu giảm mạnh; sau đó, quan chức Iran bàn về luật hạn chế tàu Mỹ, Israel và các nước “thù địch” khác qua lại eo biển Hormuz, cộng thêm các cuộc tấn công của lực lượng Houthi và các báo cáo về nguy cơ tấn công nhằm vào Saudi Arabia khiến giá dầu bật tăng, giá Brent từng trở lại ngưỡng trên 83 USD/thùng, còn WTI giao dịch quanh 78 USD/thùng.

Biến động giá dầu có ảnh hưởng tới thị trường vĩ mô vượt ra ngoài phạm vi ngành năng lượng. Thị trường nhìn nhận rộng rãi rằng mỗi khi giá dầu biến động 10 USD sẽ trực tiếp ảnh hưởng tới kỳ vọng lạm phát, từ đó chi phối lộ trình chính sách của Fed, lợi suất trái phiếu chính phủ và hệ số định giá cổ phiếu. Điều này đồng nghĩa eo biển Hormuz thực tế đã trở thành một trong những “quyền chọn vĩ mô” lớn nhất thế giới.

Trong bối cảnh đó, vàng phát huy tối đa vai trò phòng thủ lạm phát. Khi giá dầu tăng làm dấy lên lo ngại lạm phát, nhu cầu bảo toàn giá trị đối với tài sản vật chất như vàng tăng mạnh; nếu giá dầu giảm nhờ tiến triển ngoại giao, áp lực lạm phát tạm thời hạ nhiệt nhưng lực mua vàng đã được tích lũy nhờ đà tăng trước đó.