Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ tháng 7 “mập mờ”: Việc làm giảm, tỷ lệ thất nghiệp giảm, các nhà phân tích phố Wall nhìn nhận như thế nào?

Ứng dụng tài chính thông minh cho biết, báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 7 của Mỹ vừa được công bố, các chỉ số dữ liệu cho tín hiệu trái chiều khiến nhà đầu tư bối rối về tình trạng thực sự của thị trường lao động. Dữ liệu cho thấy, số việc làm phi nông nghiệp sau điều chỉnh theo mùa của Mỹ tháng 7 bất ngờ giảm 23.000 người, đây là lần đầu tiên sụt giảm kể từ tháng 2; tỷ lệ thất nghiệp tháng 7 giảm nhẹ xuống còn 4,1%, là mức thấp nhất kể từ tháng 6/2025.

Có ba điểm then chốt trong báo cáo này đáng chú ý:

Bề ngoài dữ liệu khá gây nhầm lẫn

Nhà báo kinh tế lâu năm Jeff Cox chỉ ra, số lượng việc làm giảm 23.000 người thực ra không bi quan như bề ngoài; còn tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,1% cũng không lạc quan như tưởng tượng. Nguyên nhân chính của sự sụt giảm số lượng việc làm là các cơ quan chính phủ đã giảm 53.000 nhân viên, các nhà kinh tế cho rằng điều này chủ yếu liên quan đến yếu tố mùa vụ và có thể sẽ được điều chỉnh trong thời gian tới. Nếu loại bỏ các vị trí thuộc khu vực công, số việc làm ở khối tư nhân thực tế tăng 30.000. Trong khi đó, tỷ lệ thất nghiệp giảm là do số người có việc làm và người chủ động tìm việc tiếp tục sụt giảm.

Lực lượng lao động tiếp tục thu hẹp

Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm nhẹ xuống 61,4%, đã giảm 0,7 điểm phần trăm kể từ đầu năm, tương đương gần 1,4 triệu người rời khỏi thị trường lao động. Dù biến động của số liệu nhập cư có gây xáo trộn nhất định tới tỷ lệ tham gia, song thay đổi này vẫn sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến cách các nhà hoạch định chính sách đánh giá thị trường lao động. Loại trừ giai đoạn đặc biệt do đại dịch Covid-19, tỷ lệ tham gia lao động hiện nay đã chạm mức thấp nhất trong 50 năm — tỷ lệ thất nghiệp 4,1% trong bối cảnh này rõ ràng là ít có giá trị như trước đây.

Động thái tiếp theo của Fed sẽ ra sao?

Sau khi báo cáo việc làm phi nông nghiệp được công bố, thị trường giảm đặt cược vào khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 9. Tuy nhiên, vấn đề có lẽ không đơn giản như vậy: các nhà hoạch định chính sách của Fed có thể sẽ chú ý nhiều hơn đến tín hiệu tỷ lệ thất nghiệp giảm, coi đó là minh chứng cho sự ổn định tương đối của thị trường lao động. Các chuyên gia phân tích phố Wall cho rằng, các quan chức Fed có thể sẽ tạm gác lại báo cáo này, nhanh chóng chuyển sự chú ý sang chỉ số giá tiêu dùng (CPI) sẽ được công bố vào thứ Tư tuần sau. Tuy nhiên, các nhà phân tích cũng thừa nhận, đà tăng trưởng việc làm yếu sẽ ít nhiều làm giảm tính cấp bách của việc tăng lãi suất vào tháng 9.

Theo CME "Fed Watch", xác suất Fed giữ nguyên lãi suất đến tháng 9 là 55,6%, xác suất tăng tổng cộng 25 điểm cơ bản là 44,4%. Xác suất Fed giữ nguyên lãi suất đến tháng 10 là 40,8%, xác suất tăng tổng cộng 25 điểm cơ bản là 47,4%, xác suất tăng tổng cộng 50 điểm cơ bản là 11,8%.

Ý kiến của các chuyên gia Phố Wall?

Kevin Gordon, Giám đốc nghiên cứu vĩ mô và chiến lược tại Schwab Financial Research Center, cho biết:

“Báo cáo này như một mê cung gương, gây nhầm lẫn cho nhà đầu tư bằng những tín hiệu trái chiều, khiến người ta không rõ liệu sự phục hồi của lực lượng lao động có đang bị đình trệ hay không."

Aditya Bhave, chuyên gia kinh tế Mỹ của Bank of America, cho biết:

“Chúng tôi đồng tình rằng báo cáo việc làm tháng 7 nhìn chung có phần ôn hoà hơn. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn giữ nguyên dự báo trước đó là Fed sẽ tăng lãi suất tổng cộng 75 điểm cơ bản trong năm nay, bắt đầu từ tháng 9. Fed có lẽ vẫn sẽ tập trung nhiều hơn vào lạm phát hơn là thị trường lao động. Báo cáo CPI tháng 7 quan trọng hơn số liệu việc làm.”

Peter Graf, Giám đốc đầu tư tại Amova Asset Management Americas, cảnh báo:

“Dù thị trường chứng khoán có thể xem đây là tín hiệu ôn hoà tích cực, nhà đầu tư nên cảnh giác với tiềm năng tăng trưởng trong tương lai của một nền kinh tế có lượng người lao động sụt giảm.”

Tom di Galoma, Giám đốc điều hành Mischler Financial Group, cho biết:

“Nếu kiểm tra tất cả các chỉ số thành phần, bao gồm tiền lương và số việc làm phi nông nghiệp, sẽ thấy đây là một thị trường lao động rất yếu và điều này xảy ra khá bất ngờ. Tin tốt duy nhất trong báo cáo việc làm này là tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống còn 4,1%. Điều đó khiến Fed không còn cân nhắc chuyện tăng lãi suất nữa.”

Chris Zaccarelli, Giám đốc đầu tư của Northlight Asset Management, cho biết:

“Báo cáo này đã hạ nhiệt nhận định 'thị trường việc làm vững như bàn thạch'. Báo cáo việc làm yếu đồng nghĩa Fed không thể chỉ nhìn vào lạm phát. Họ phải cân bằng giữa ổn định giá cả và việc làm đầy đủ, điều này làm tăng đáng kể khả năng Fed giữ nguyên lãi suất ở cuộc họp tới. Nếu các điều kiện khác không thay đổi, đây là tin tốt cho thị trường chứng khoán. Đây chính là ví dụ điển hình cho hiện tượng 'tin xấu trở thành tin tốt' — tin xấu về thị trường lao động có thể là tin tốt cho cổ phiếu, vì Fed sẽ giữ nguyên lãi suất.”

Gary Schlossberg, chiến lược gia toàn cầu tại Wells Fargo Investment Institute, cho biết:

“Việc làm phi nông nghiệp giảm và số liệu hai tháng trước cũng bị điều chỉnh giảm. Điều này càng nhấn mạnh thực tế tăng trưởng việc làm đang chậm lại. Tiền lương trung bình tăng chậm lại và mức tăng theo năm thấp hơn tỷ lệ lạm phát, có nghĩa thu nhập sau điều chỉnh lạm phát trong tháng 7 đã giảm. Điều này gây thêm gió ngược cho chi tiêu tiêu dùng, đặc biệt với các hộ gia đình thu nhập trung bình và thấp, những người dựa vào thu nhập tiền lương để tiêu dùng."

“Báo cáo này thực sự gây thất vọng. Ban đầu chúng tôi kỳ vọng phù hợp với các số liệu hoạt động kinh tế khác mà chúng tôi quan sát, như PMI, dữ liệu kinh tế hàng tuần... nhưng các con số thực tế yếu đáng kể.”

Sam Stovall, chiến lược gia đầu tư trưởng tại CFRA Research, cho biết:

“Nhà đầu tư trước đó đã chờ đợi báo cáo việc làm này trong tâm trạng lo lắng, bởi họ sợ rằng Fed vẫn nghiêng về động thái tăng lãi suất tiếp theo. Nếu số liệu việc làm củng cố nỗi lo về lạm phát quá nóng, xác suất Fed tăng lãi suất sẽ tăng lên, chứ không phải giảm.”

“Tuy nhiên, báo cáo việc làm yếu hơn nhiều so với kỳ vọng, kèm theo nhiều chỉ số tiêu cực, khiến lãi suất giảm mạnh. Nhìn bề ngoài, đây là một lý do nữa để Fed không tăng lãi suất trong bối cảnh thị trường lao động đang hạ nhiệt. Tuy nhiên cũng có khả năng — do số liệu ngành khách sạn nghỉ dưỡng đặc biệt yếu, điều này có thể là hệ quả của nhu cầu tuyển dụng thời vụ phục vụ World Cup đã dịu lại.”

“Fed sẽ rà soát tất cả các dữ liệu trước kỳ họp tới, bởi họ đã nhiều lần nhấn mạnh chính sách dựa trên dữ liệu. Dù năm mươi năm qua, hành động đầu tiên của mỗi chủ tịch Fed mới nhậm chức là tăng lãi suất, song hiện vẫn chưa rõ vị chủ tịch mới này sẽ quyết định ra sao.”

Brett Kenwell, nhà phân tích đầu tư Mỹ của eToro, cho biết:

“Đây là một báo cáo có thể khơi lại bản năng 'tin xấu là tin tốt' của Phố Wall. Dữ liệu đủ yếu để giảm bớt áp lực tăng lãi suất từ phía Fed, nhưng chưa đủ yếu để ám chỉ thị trường lao động hay kinh tế đang sụp đổ. Lạm phát vẫn là mối lo ngại, nhưng số liệu này có thể sẽ cho các nhà hoạch định chính sách thêm lý do kiên nhẫn, đồng thời tạo thêm không gian cho nhà đầu tư chấp nhận rủi ro.”

Florian Ielpo, Giám đốc nghiên cứu vĩ mô kiêm quản lý đầu tư của Lombard Odier, cho biết:

“Mức kỳ vọng ban đầu vốn đã rất thấp, nhưng báo cáo còn thấp hơn kỳ vọng. Số liệu này nằm ở vùng biên giữa 'có lợi cho Fed' và 'bất lợi cho kinh tế' — cho thấy thị trường việc làm Mỹ đang giảm nhiệt, nhưng không quá tệ. Nhà đầu tư cần giữ cân bằng giữa hai yếu tố này. Báo cáo này cho thấy thị trường việc làm vẫn ổn, trong khi lạm phát tiền lương không phải vấn đề. Điều này có lợi cho lợi suất thực, trái phiếu và hệ số định giá.”

Anthony Saglimbene, chiến lược gia trưởng thị trường của Ameriprise Financial, cho biết:

“Ngay cả khi số liệu phi nông nghiệp ghi nhận tăng trưởng âm, thị trường việc làm vẫn khoẻ mạnh. Nhưng điều này cho Fed cơ hội tạm dừng tăng lãi suất vào tháng 9. Trước đó Fed có vẻ tạo nhiều áp lực với vấn đề lạm phát, song báo cáo việc làm này có thể sẽ thay đổi phần nào cục diện, đưa yếu tố lao động trở lại trong tầm ngắm của các nhà hoạch định chính sách.”

“Một con số đơn lẻ không đại diện cho xu hướng. Vì thế, tôi sẽ không diễn giải quá mức. Tuy nhiên, số liệu việc làm yếu có thể khiến Fed cân nhắc nghiêm túc tác động tiềm tàng của việc tăng lãi suất. Quan điểm của chúng tôi là họ sẽ không tăng lãi suất vào tháng 9.”