Iqtisodchi: CPIda tug‘ma nuqson mavjud, Dow-Gold nisbati haqiqiy inflyatsiya o‘lchovi

Xabarnoma, 25-sentabr – Mises Tadqiqot Instituti iqtisodchisi Vasilii Sapozhnikovning fikricha, CPI sun’iy o‘zgartirishlardan xoli emas va real inflyatsiyani aks ettira olmaydi. U Dow Jones indeksi va oltinning qiymat nisbati yanada ishonchli mezon ekanini taklif qiladi. Oltin hisobida, AQSH fond bozori so‘nggi ikki yarim yilda haqiqiy qiymatini uchdan biriga kamaytirdi. Yangi kreditlash dastlab aksiyalar, ko‘chmas mulk va boshqa aktivlar narxini oshiradi, kamaygan o‘zgarishlarni esa CPI faqat iste’molchi mahsulotlari narxidagi orqada qoluvchi ko‘rsatkich orqali ushlay oladi. Tarixiy qonuniyatlarga asoslanib, u ushbu siklda Dow/Oltin nisbati 2030-yilda 0.5 untsiyaga tushishi mumkinligini prognoz qilmoqda va bu taxmin uchun isbot bo‘ladigan mezonlarni ham taklif qiladi.

Investitsion qarorlar va pul-kredit siyosatining asosiy ko‘rsatkichlaridan biri sifatida iste’molchilar narxi indeksi (CPI) uzoq vaqt davomida inflyatsiyani o‘lchashning asosiy ko‘rsatkichi sifatida ko‘riladi. Ammo Mises Tadqiqot Instituti iqtisodchisi Vasilii Sapozhnikov ta’kidlaydiki, bu ko‘rsatkich dizayn jihatidan xatolarga ega bo‘lib, eskirgan va chalg‘ituvchi bo‘lishi mumkin; Dow Jones sanoat o‘rtacha indeksi va oltin narxi nisbati esa yanada ishonchli muqobil mezondir.

CPI asosida nuqson bor va u ob’yektiv emas

Vasilii Sapozhnikov o‘zining eng so‘nggi tahliliy maqolasida yozadiki, AQSh Mehnat statistikasi byurosi 12-avgust kuni e’lon qilgan raqamlarga ko‘ra, iyulda iste’molchilar narxi oyiga nisbatan 0,1 foizga, o‘tgan yilga nisbatan esa 3,4 foizga oshgan, bu esa iyunga nisbatan 0,1 foiz bandga pasaygan. Bozor ushbu ko‘rsatkichlarni inflyatsiya muammosi yo‘qligini ko‘rsatmoqda deb izohladi.

Uning fikricha, bu statistik tizim . Sapozhnikovning ta’kidlashicha, , bu esa oddiy texnik tafsilot emas, balki butun ko‘rsatkichning asosiy mantiqiy asosidir.

Bundan tashqari, CPI hisoblash uslubi doimiy ravishda og‘irlik va hisoblash formulasini o‘zgartirib boradi. Masalan, 1983-yil yanvarda AQSh Mehnat statistikasi byurosi o‘z uyini sotib olganlarning uy bahosini to‘g‘ridan-to‘g‘ri hisoblashni to‘xtatgan, buning o‘rniga uy egalari uchun virtual ijarani hisoblash metodini kiritgan; 1996-yilda Boskin komissiyasi CPI har yili o‘rtacha 1,1 foizga inflyatsiyani yuqori baholashini aniqladi, shundan so‘ng statistik idoralar geometrik o‘rtacha metodini, sifat yaxshilanishi holatlarida narx o‘sishini to‘g‘ridan-to‘g‘ri kamaytiradigan metodlarni keng joriy qilishdi. U o‘z tahlilida, bu yerda raqamlarni soxtalashtirishga da’vo qilmayapti, lekin oddiy qonuniylik borligini ta’kidlaydi: so‘nggi 40 yildagi har bir yirik islohot inflyatsiyani hisoblash natijasini pastlatgan. Ijtimoiy sug‘urta, soliqlarning stavkalari va indekslashgan qarzlar ham ushbu inflyatsiyani hisobga olib o‘zgartiriladi. Iyul ma’lumotida uy-joy CPI o‘sishining uchdan ikki qismini ta’minladi, ammo ularning eng yirik qismi real ijara emas, balki egalik uylar uchun virtual ijaraning hisoblashidan iborat.

Dow-Oltin nisbati yanada adolatli, inson aralashuvidan xoli

Sapozhnikov ta’kidlaydi, oltinda bunday insoniy aralashuvlar bo‘lmaydi, maxsus qo‘mitalar statistik metodlarni o‘zgartirmaydi, mavsumiy tuzatish va yillik og‘irliklarni qayta ko‘rib chiqish ham zarur emas. Oltinning o‘zi doimiy qiymat emas, lekin uni baholash qoidalari institutsional tarzda belgilab qo‘yilmagan, 1932-yildagi bir untsiya oltin va bugungi untsiya bir xil xususiyatga ega.

17-avgust kuni Dow Jones sanoat o‘rtacha indeksi 53 459,78 punktda yopildi, bu tarixiy rekord darajaga yaqin; bu vaqtda oltin narxi bir untsiyaga 4400 dollar edi, ya’ni Dow taxminan 12 untsiya oltin qilib baholanadi. 2024 yil boshi uchun esa Dow taxminan 19 untsiya oltin edi. U ta’kidlashicha, dollar qiymatida AQSH fond bozorlarining uzluksiz yangi rekordlar qo‘yishi haqiqiy bo‘lib ko‘ringan bo‘lsa-da, oltinda hisoblashda so‘nggi ikki yarim yilda fond bozori qiymati uchdan birga qisqardi. Ikkala yondashuv ham haqiqatni aks ettiradi, faqat turli o‘lchov birliklari tanlangan. Monetar iqtisodiyotning asosiy ma’lumotlari ushbu ikki mezonning tafovutida yashiringan.

Tarixga nazar tashlasak, Dow-Oltin nisbati ekstermumlari bozorning burilish nuqtalariga to‘g‘ri keldi. 1929 yil sentyabrida Dow taxminan 18 untsiya oltin edi, 1932 yil iyulda esa atigi 2 untsiyaga tushdi; 1966 yil fevralda esa indeks taxminan 28 untsiyaga to‘g‘ri keldi, 1980 yilga kelib esa 1 untsiyaga tushdi; 1999 yil avgustda nisbat 40 untsiyadan oshdi – tarixiy maksimum, 2011 yilga kelib esa 6 untsiyaga tushdi. 2011-2024 yillar oralig‘ida bu nisbat uzoq muddatli yassi yuqorilashni ko‘rsatdi, bu ilgari bo‘lmagan holat, 2024 yil fevralda esa ushbu vaziyat o‘zgardi — nisbat 19 dan 12 ga tushdi.

Kredit dastlab aktiv narxlarini oshiradi, CPI esa faqat oxirgi signalni ushlay oladi

Sapozhnikov tushuntiradiki, Oltin hech bir institutning majburiyatiga kirmaydi; bozor yuksak bosqichlarda u tinch harakatlanadi va pufak portlash bosqichida qayta narxlashdan o‘tadi. Dow/Oltin nisbati kredit sikllari va kapitalning xavfsiz yo‘nalishlarini bir vaqtda aks ettira oladi.

U isbotlanadigan prognoz ham taklif qiladi: tarixiy sikl minimumlari taxminan chiziqli shaklda kamaygan: 1932-yilda taxminan 2 untsiya, 1980-yilda 1 untsiya va har safar taxminan yarim asrdan kam vaqt ichida yarmiga qisqargan. Shu tarzda, ushbu sikl 2030-yilga yaqin minimumga yetadi va Dow/Oltin nisbati 0,5 untsiyaga tushishi mumkin deb prognoz qilmoqda. Sapozhnikov aytadiki, agar nisbat 12 dan yana yuqoriga ko‘tarilsa va bir xonali raqamlarga tushmagan holda 1999 yilgi 40 untsiya rekordini yangilasa, bu nazariyasi butunlay inkor qilinadi.

Xulosa

Umuman olganda, rasmiy CPI ma’lumotlari faqat belgilangan statistik kadrlarga mos natijalarni bergan holda dollarning real xarid qobiliyatini aks ettira olmaydi. Valyuta mezonining o‘z qiymatini aniqlash uchun, inson aralashuvi va tahriridan xoli mezon tanlash zarur, Dow Jones indeksi va oltin nisbati esa pul sikllari va haqiqiy inflyatsiyani kuzatishda yangi nuqtai nazar beradi.