UBS: AQSh korxonalari Capex istagi o'zini tiklamoqda, qo'shimcha foiz stavkalarining iqtisodga ta'siri cheklangan bo'lishi mumkin

Amerika korxonalari kapital xarajatlari bo‘yicha istagi past darajadan tiklana boshladi, qo‘shimcha foiz stavkalari oshirilishi iqtisodiy o‘sishiga tarixiy tajribadan ko‘ra kamroq ta’sir qilishi mumkin.

UBS yaqinda e’lon qilgan hisobotida qayd etilishicha, Amerika kompaniyalarining investitsiyalari uzoq muddatli zaiflikdan so‘ng, hozirgi kapital xarajatlari bosqichi avvalgi davrlarga qaraganda ancha past. Shunday bir vaziyatda, foiz stavkalari yanada oshsa ham, ularning korxonalar investitsiyalari bo‘yicha yangi bosimi cheklanishi mumkin.

Shu bilan birga, AI investitsiyalari hanuz AQSh kapital xarajatlari o‘sishining asosiy ustuni bo‘lib qolmoqda. Oxirgi 8 chorakda AI bilan bog‘liq investitsiyalar yildan-yilga 26%ga o‘sdi; biroq, yanada e’tiborga loyiq jihat shundaki, AI omili chiqarib tashlangan holda ham, kompaniyalar kapital xarajatlari istagi o‘sib bormoqda, bu esa investitsiyalarning barqarorlashuvi belgisi texnologiya sohasidan kengroq biznes sohalariga tarqala boshlaganini ko‘rsatadi.

UBS shunday deydi: Uzoq muddatli zaiflik sabab to‘plangan yangilash va ta’mirlash ehtiyoji, kompaniyalarning mo‘l-kol pul oqimi, shuningdek AI ehtiyojining boshqa sohalarga tarqalish ehtimoli kapital xarajatlarning tiklanishini qo‘llab-quvvatlashi mumkin. Bu shuni anglatadiki, pul-kredit siyosati qattiqlashuving ta’sirini faqat foiz stavkalari darajasiga qarab baholab bo‘lmaydi, balki kompaniyalar investitsiyalaridagi o‘zgarishlarni ham kuzatish lozim.

An’anaviy investitsiyalar uzoq muddat zaif bo‘lib keldi, foiz stavkalari zarbasi cheklanishi mumkin

Federal Rezerv FRBUS modeli tajriba qoidalariga asoslanib, foiz stavkasi har 100 punktga oshsa, birinchi yilda iqtisodiy o‘sish taxminan 60 punktga kamayadi, ikki yil ichida esa jami sekinlashuv 150 punktgacha yetishi mumkin. Bu yerda bozor qo‘shimcha qattiqlikning ta’sirini baholash uchun muhim manbalarni ko‘radi.

Biroq, UBS ta’kidlashicha, bu davrning asosiy farqi shundaki, kompaniyalar investitsiyalari yuqori bosqichdan qisqarish bosqichiga o‘tayotgani yo‘q.

O‘tgan 8 chorakda AQSh xususiy norezidensial asosiy kapitalga investitsiyalar o‘rtacha yillik faqat 0,1%ga oshgan, bu esa uzoq muddatli o‘rtacha ko‘rsatkich bo‘lgan 3,2%dan ancha past; uy-joyga investitsiyalar ham yillik hisobda o‘rtacha 2,0%ga qisqargan, bu ham uzoq muddatli o‘rtacha ko‘rsatkich bo‘lgan 2,2%dan past. Texnologiya sohasi istisno, AQShda an’anaviy investitsiyalar kamida ikki yildan beri zaifligicha qolmoqda.

Shunday qilib, investitsiyalar allaqachon past bosqichda bo‘lsa, foiz stavkalari oshirilishi hamon cheklov keltiradi, biroq kompaniya xarajatlarini yanada qisqartirishga joy kamaygan bo‘lishi mumkin. FRBUS modeli aks ettirgan foiz stavkalari zarbasi hali ham amal qiladi, faqat tarixda investitsiya boshlanishi sog‘lig‘iga solishtirganda hozirgi vaziyat keskin farq qiladi.

No-AI kapital xarajatlari istagi tiklanmoqda, investitsiyalarda dastlabki burilish ko‘rinmoqda

AI hanuzgacha AQSh kapital xarajatlarining eng kuchli o‘sish manbai hisoblanadi. O‘tgan 8 chorakda AI bilan bog‘liq investitsiyalar yildan-yilga 26%ga oshgan, bu esa AQSh kompaniyalari investitsiyalari umumiy qisqarishdan ko‘ra asosan AI sohasiga yo‘naltirilganini ko‘rsatadi.

Biroq, UBS no-AI sohalarda ham kapital xarajatlari istagi yaxshilanishni boshlaganini qayd etdi.

UBS 14 ta mintaqaviy rezerv Federal banklari ishlab chiqarish va xizmatlar sohalaridagi kapital xarajatlari istagini aniqlovchi ko‘rsatkichlarni jamlab, median qiymatini oldi. Bu ko‘rsatkich 2025 yil aprelidan so‘ng tarixda uchinchi eng past foizgacha tushdi, 2026 yil avgustida esa 36-foizga ko‘tarildi.

Bu daraja hali ham baland emas, biroq yo‘nalish allaqachon o‘zgardi. Tarixiy ma’lumotlarga ko‘ra, ushbu ko‘rsatkich har 1 punkt yuqorilasa, bu taxminan 1,2 standart og‘ishiga to‘g‘ri keladi, va odatda kapital xarajatlar o‘sish sur’atining 5,5 foiz punktga oshishiga to‘g‘ri keladi. Garchi istak haqiqiy xarajatga teng bo‘lmasada, bu odatda kapital xarajatlar o‘zgarishiga oldindan ishora qiladi.

UBS shu bilan birga asosiy kapital investitsiyalarni AI omilini chiqarib tashlagan holda ham tahlil qildi va jami 5 turi AI bilan bog‘liq investitsiyalarni hisobdan chiqardi. Lekin, “notexnologik” aniqlovda ham ba’zi AI xarajatlari qolishi mumkin, shuning uchun bu o‘zgarishlarni no-texnologik investitsiyalarning barqarorlashuv belgisi deb talqin qilish mumkin, biroq AI ta’siri to‘liq bekor qilindi deb bo‘lmaydi.

Yangilanish talabi va mo‘l-kol pul oqimi Capex tiklanishini qo‘llab-quvvatlaydi

Kapital xarajatlari istagi tiklanayotgani sababi sifatida, ilgari kechiktirilgan ta’mirlash va yangilash ehtiyojining yuzaga chiqa boshlagani ko‘rsatilmoqda. Texnologik bo‘lmagan investitsiyalar kamida ikki yildan beri davomli zaif bo‘lgani sababli, ayrim kompaniyalar uskunalar va infratuzilmani yangilashni yana kechiktira olmasligi mumkin, shu sababli, Capex ning so‘nggi tiklanishi to‘liq kengayishni emas, avval zarur xarajatlarning qayta boshlanishini anglatishi mumkin.

Kompaniyalarning pul oqimi esa moliyaviy asos vazifasini o‘taydi. Asosiy pul oqimi yillik hisobda 825 milliard dollarga yoki 25%ga oshdi; shu vaqtda, yirik bulut xizmatlari yetkazib beruvchilarni (hyperscalers) hisobga olmaganda, kapital xarajatlar asosiy pul oqimiga nisbatan sezilarli darajada pastroq darajada turibdi.

Bu kompaniyalar mablag‘siz emasligini, balki ilgari ko‘proq pul oqimini investitsiyaga aylantirmaganini bildiradi. Agar kapital xarajatlar istagi tiklanishni davom etsa, ichki pul oqimining yetarliligi kompaniyalarning tashqi moliyalashtirishga ehtiyojini kamaytirishi va yuqori foiz stavkalarining kompaniya investitsiyalariga bevosita bosimini yumshatishi mumkin.

Qo‘shimcha ravishda, agar AI infrastruktura, dasturiy ta’minot va avtomatlashtirishga ehtiyoj texn-sfiradan tashqaridagi sohalarga ham kirib kela verse, kapital xarajatlari tiklanishi yanada kengayishi mumkin. Hozirda bu tendensiyani to‘liq isbotlaydigan ma’lumot yo‘q, biroq no-AI bo‘yicha investitsiya istaklari tarixiy eng past bosqichdan tiklanib, e’tiborga loyiq dastlabki signalni berdi.