Nscale hujjat topshirishi vaqtida, Bernstein AI hisoblash bulutini "diagnostika qilmoqda": CoreWeave (CRWV.US) "bozor indikatori past", IREN (IREN.US) "bozor indikatoridan yuqori"

Zhihui Moliya APP xabar beradi, Buyuk Britaniyaning yangi AI hisoblash quvvati kompaniyasi Nscale o'tgan juma kuni rasmiy ravishda S1 aktsiya chiqarish prospektini topshirdi. Bozor tomonidan uzoq kutilgan ushbu hujjat yangi avlod hisoblash quvvatlari buluti (Neocloud) yo'nalishining biznes modeli, raqobat to'siqlari va potensial xatarlarini tahlil qilish uchun yangi ma’lumotlarni taqdim etdi. Bernstein tadqiqot hisobotini chiqardi va Nscale’ni CoreWeave (CRWV.US), IREN (IREN.US) kabi asosiy soha o‘yinchilari bilan solishtiruv tahlilini o‘tkazdi hamda bozorning umumiy yo‘nalishlari va investitsion mantiqini baholadi. Tahlilchi CoreWeave’ga bozor o‘sishidan ortda qoladi deb baho berdi, narx maqsadi 74 dollar; IREN’ga esa bozor ko‘rsatkichidan yuqori deb baxoladi, narx maqsadi 100 dollar.

Kompaniya CoreWeave, Nebius, Crusoe va Lambda kompaniyalarini asosiy raqobatchilar sifatida ko‘rsatib, SpaceX’ni esa “yangi yirik hisoblash quvvatlari xizmat ko‘rsatuvchisi” deb ta’rifladi. Umumiy jihatdan, Nscale va CoreWeave asoschilari boshchiligidagi, kripto yo'nalishidan chiqqan hisoblash buluti kompaniyalaridir. Ikkala kompaniya ham Nvidia, Microsoft, Anthropic bilan hamkorlik aloqalarini o‘rnatgan, va maqsadi faqat GPU ijarasi bilan cheklanmasdan, boshqa ko‘plab xizmat sohalarining kengayishini ko‘zlamoqda, asosiy rivojlanish mantiqi juda o‘xshash.

Miqyos va ishlab chiqarish quvvatini qurishdagi farqlar

Tengdosh kompaniyalar bilan solishtirganda, hozirda Nscale hajmi hali kichik, faoliyat miqyosi CoreWeave birjada ishtirok etgan vaqtidan pastroq. Kompaniyada faol GPU soni 25 ming dona atrofida, hisoblash quvvati esa 55 megavattni tashkil qiladi. Qo‘shimcha quvvat asosan o‘z server xonalarini qurish orqali yuzaga keladi, uchinchi tomon operatorlari maydonini ijaraga olish orqali emas. Hozir foydalanilayotgan obyektlarda ijaraning ulushi 31% ni tashkil etadi, lekin qurilayotgan ob’ektlarning 76% o‘z kuchi bilan barpo etilmoqda.

Ushbu tadqiqotda qamrab olingan kompaniyalardan IREN ham xuddi shunday o‘z quvvatini o‘zi bunyod etayotgan yo‘lni tutgan; CoreWeave esa asosan server xonalarini ijaraga olgan holda ishlab kelmoqda. Mustaqil qurilish modeli loyiha foydasini va aktivlarning qiymatini yaxshiroq nazorat qilishga imkon beradi, biroq bu sarmoyani oshiradi va loyiha amalga oshirilishidagi xatarlarga olib keladi. Umuman, ushbu model ijobiy baholanadi, lekin har doim foyda kafolatlanmaydi.

Hududiy joylashuv

CoreWeave va IREN o‘z faoliyatining asosiy qismini AQSh bozorida amalga oshirayotgan bo‘lsa, Nscale hozirda asosiy e’tiborni xorijga qaratmoqda. Qurilayotgan loyihalarning yarmidan ortig‘i AQShda amalga oshirilganiga qaramasdan, barcha quvvatlar ishga tushirilganda, kompaniyaning global pozitsiyasi hamon CoreWeave va IREN (doiradan tashqaridagi Nebius ham ko‘plab xorijiy hisoblash resurslariga ega)dan ancha yuqori bo‘ladi. Bunday global joylashuv suveren mijozlar buyurtmalarini jalb qilishda yordam beradi. Nscale, shu bilan birga, AQSh ichki bozoriga nisbatan xorijdagi past elektr energiyasi narxlari raqobatdosh ustunlikni ta’minlaydi, deb hisoblaydi.

Moliyalashtirish strategiyasi

Soha do‘stlari singari, Nscale kapital kengaytirishni qo‘llab-quvvatlashda bir nechta vositalardan: aksiyaviy moliyalashtirish, mijoz oldidan to‘lovlari, uskuna ijarasi, shartnoma garovli qarz, ma’lumot markazi uchun maxsus moliyalashtirish kabi usullardan foydalanadi. Nscale aktiv bilan qo‘llab-quvvatlanuvchi, kechiktirilgan ajratma tuzilmasiga ega bo‘lib, bu CoreWeave’ga o‘xshash, biroq kompaniya faoliyat boshlanishining boshidayoq moliya bozoriga chiqqan: hozirgi ishchi hisoblash quvvati atigi 55 megavatt, CoreWeave birjada aksiyalar chiqarishda esa 360 megavatt edi.

Bundan tashqari, Ward County loyihasi mijozlar to‘lovlari grafigiga muvofiq bosqichma-bosqich amalga oshiriladi, bu aktiv va passivlarning yaxshiroq muvofiqlashuviga xizmat qiladi, biroq biznesning loyiha amalga oshirilishiga bog‘liqligini oshiradi. Ko‘plab ommaviy va xususiy hisoblash bulut kompaniyalari qatorida Nvidia ham Nscale uchun kafolat va qo‘llab-quvvatlovchi sifatida ishtirok etmoqda.

Raqobatdagi o‘rganishlar va asosiy ko‘rsatkichlar

Nscale yangi avlod hisoblash buluti yo‘nalishida yana bir muhim taqqoslama namunadir, hamkor mijozlarga va soha kompaniyalariga juda yaqin, biznes modelining barqarorligini izlamoqda. Ushbu prospekt bozorda har megavatt hisoblash quvvati uchun xarajatlar bo‘yicha ko‘proq ma’lumot beradi, biroq har bir kompaniyaning biznes modeli farqlanadi, shuningdek, buyurtmalarning zaxirasi haqidagi ma’lumotlarni kengroq kontekstda baholash kerak.

Eng muhim jihatlardan biri shundaki, prospektda Nscale va Anthropic o‘rtasidagi “yetkazib berish shartiga bog‘liq” bandlar tafsilotlari oshkor qilindi, bu esa AI laboratoriyalari hisoblash quvvatini ijaraga olish bo‘yicha muzokaralarda qanday talablar qo‘yilishini bashorat qilish uchun muhim manbadir.

Nscale S1 hujjati ushbu kompaniyalar bo‘yicha baholash mantiqini o‘zgartirmagan. AQSh telekommunikatsiya infratuzilmasi sektorida, kompaniya CoreWeave’ga bozor ko‘rsatkichidan past baho berib, narxini 74 dollar deb belgiladi. Ayni paytda ma’lumot markazi bozorida taklif qisqichligi davom etmoqda va CoreWeave ham bundan foyda ko‘rmoqda. Biroq taxminlarga ko‘ra, sohada hisoblash quvvati yetkazib berish asta-sekin yumshab borgani sari, eng tez va eng katta ta’sir ko‘radiganlar qatorida bo‘ladi. Kompaniya uchun qiymatlashingda 25,5 baravar EV/EBIT koeffitsiyenti ishlatilgan.

Bitcoin kon kompaniyalari/yangi paydo bo‘layotgan AI infratuzilmasi segmentida, kripto kompaniyalari rejalashtirilgan jami quvvati taxminan 32 gigavatt elektr energiya manbalariga ega, ulardan foydalanishga tayyor server xonalaridagi quvvatni tez yetkazib bera olish qobiliyatiga ega, bu sohadagi “hisoblash yetkazib berish vaqti” muammosini hal qilishda qulaylik yaratadi. So‘nggi ikki yil ichida kon kompaniyalari bulut gigantlari, ilg‘or AI laboratoriyalari, yangi hisoblash bulut kompaniyalari va AI chip ishlab chiqaruvchilariga jami 9 gigavatt atrofida elektr quvvatini shartnoma asosida yetkazib berdi, 20dan ortiq bitim amalga oshirilgan, umumiy shartnoma qiymati 180 milliard dollarni oshgan.

Kompaniyaning boshqa reytinglari quyidagicha: TeraWulf (WULF.US) yuqori baho, narxi 36 dollar; Cipher Digital (CIFR.US) yuqori baho, narxi 32 dollar; IREN yuqori baho, narxi 100 dollar; Core Scientific (CORZ.US) yuqori baho, narxi 32 dollar; Riot Platforms (RIOT.US) yuqori baho, narxi 35 dollar; CleanSpark (CLSK.US) yuqori baho, narxi 24 dollar; MARA Holdings (MARA.US) esa bozor bilan bir xil baho, narxi 17 dollar.