5 foiz chegaradan oldin, AQSh obligatsiyalarining sotilishi bozor va AQSh Federal Rezerviga qiyin masala yaratdi

Zhihui Moliya Ilovasi xabar bermoqda, obligatsiyalar bozori sotilishining kuchayishi muhim ahamiyatga ega bo‘lgan AQSh g‘azina obligatsiyalari daromadliligini 5% ga yaqin ko‘rsatkichga olib chiqdi, bu esa Wall Streetdan to Vashingtongacha kredit xarajatlarining oshishi AQSh iqtisodiyotiga qanday ta’sir qilishi borasidagi xavotirlarni kuchaytirdi.

Neft narxining keskin oshishi inflyatsiyaning yangi to‘lqinini keltirib chiqarishi mumkinligi va Trump hukumati davlat qarzi bozoridagi bosimni kamaytirishga urinishlari muvaffaqiyatsiz bo‘lganidan so‘ng, 10 yillik asosiy g‘azina obligatsiyalari daromadliligi o‘tgan haftaning oxirida 4,97% ga ko‘tarildi. Bu 2023 yil oktyabridagi yuqori ko‘rsatkichga juda yaqin — o‘sha paytda bu daromadlilik qisqa muddatga 5% dan oshgan, ammo keyin sotib olish bosimi sababli qayta pastlagan edi.

So‘nggi vaqtlar sotilishi Federal Reserve raisi Walsh uchun mahalliy vaqt bilan chorshanba kuni bo‘lib o‘tadigan foiz stavkalari uchrashuvidan oldin xavfini oshirdi. O‘tgan juma kuni, faqat o‘tgan oy iste’molchilar narxlari kutilganidan ko‘proq o‘sgani ko‘rsatgach, bozor barqarorlashdi va bu, inflyatsiya besh yil davomida belgilangan maqsaddan yuqorida bo‘lib kelganini jilovlash uchun qaror qabul qiluvchilar foiz stavkasini oshirishni boshlashi mumkinligi haqidagi taxminlarni mustahkamladi.

“Federal Reserve aniq vaziyatdan orqada qolayotganini ko‘rsatmoqda,” — dedi Brandywine Global Asset Management portfeli menejeri Tracy Chen, — “O‘rta muddatda daromadlilik ko‘tarilishda davom etadi.”

Uning so‘zlariga ko‘ra, uzoq muddatli daromadlilikni oshirayotgan omillardan ayrimlari — masalan, Eron urushi keltirgan inflyatsion ta’sir — qaror qabul qiluvchilar nazoratidan tashqarida. “Aniq qanchalik ko‘tarilishini bilmayman, lekin menimcha, 5% dan oshishi aniq.”

Uchta kuch bir vaqtda “qon so‘rayapti”

Fevral oxirida AQSh prezidenti Trump Eron bilan urush boshlagandan va Yaqin Sharq neft va gaz ta’minoti izdan chiqqanidan beri dunyo obligatsiyalari daromadliligi o‘sishda davom etyapti. AQShda esa, sun’iy intellekt (AI) bo‘yicha hayajon — bozorda katta miqdorda qarz paydo qilishi va iqtisodiyotga rag‘bat berishi — shuningdek, federal hukumatning doimiy ko‘payib borayotgan defitsiti, bu jarayonga hissasini qo‘shmoqda.

Daromadlilikning o‘sishi Trump uchun katta muammo bo‘lib, u butun bozorga ta’sir ko‘rsatadi va noyabr o‘rtalaridagi saylovlar oldidan ipoteka va boshqa kreditlar qiymatini oshiradi.

Shu oy boshida u Federal Reserve foiz stavkasini tushirmasa, AQShning ba’zi davlatlar bilan barcha savdosini to‘xtatishni tahdid qilgan edi. — bu harakat inflyatsiya xavotirlarini kuchaytirib, obligatsiyalar bozorini yanada yomonlashtirishi aniq. G‘azina kotibi Besent daromadlilikni tushirish uchun G‘azina qarzlarini sotib olishni oshirishga harakat qildi, biroq bu ko‘rsatkich birinchi martalik amalda sarmoyadorlarning sovuq reaksiyasiga uchradi va natijada o‘tgan haftada daromadlilik yana yuqorilab ketdi.

Yaqin Sharq mojarosining tugash ehtimoli kam bo‘lgani uchun, sarmoyadorlar obligatsiya bozorida sotilish davom etishiga hozirlanmoqda. BMO Capital Markets’ning AQSh foiz stavkalari strategiyalari boshlig‘i Ian Lyngen, u 10 yillik g‘azina obligatsiyalari daromadliligi “juda qisqa vaqt ichida” 5% dan oshishini kutayotganini aytadi.

5% darajasi nimani anglatadi?

Bu darajaning o‘zidan hech qanday muhim mazmuni yo‘q — 2007 yildan beri bu daromadlilik biror marta ham 5% dan yuqorida yopilmagan. Lekin bunday butun son sathlari ko‘pincha muhim burilish nuqtasi sifatida qaraladi va sarmoyadorlar hamda hukumat qaror qabul qiluvchilariga turtki bo‘ladi.

AQSh g‘azina obligatsiyalari daromadliligi ayniqsa muhim, chunki ular boshqa kreditlarning asosiy ko‘rsatkichi hisoblanadi. Aksiya bozorida esa, kelgusi bir necha yil daromadining joriy qiymatini aniqlash uchun diskont stavkasi sifatida ham ishlatiladi. Daromadlilik qancha yuqori bo‘lsa, uzoq muddatli daromadning joriy qiymati shuncha past bo‘ladi.

Ba’zi sarmoyadorlar, bu, aksiyalarga bosim ko‘rsatishni boshlashi mumkin, deyishmoqda — AI bo‘yicha hayajon sababli kuchli foyda va iqtisodiyotning barqarorligi natijasida aksiya bozori hanuz tarixiy yuqori cho‘qqiga yaqin turibdi. Bundan tashqari, yuqori obligatsiyalar daromadliligi mablag‘larning aksiya bozoridan chiqishini kuchaytirishi mumkin, chunki yuqori daromad sarmoyadorlarni obligatsiyalarga o‘tishga rag‘batlantiradi.

“Agar obligatsiyalar daromadliligi 5% yoki 5,25% ga ko‘tarilsa, menimcha, o‘shanda aksiyalar bozorida muayyan tuzatish boshlanadi,” — dedi JPMorgan Private Bank dunyo investitsiyalar strategiyasi rahbari Grace Peters, — “5% lik bu sath kuchli psixologik ta’sirga ega.”

Ilgari 122 nafar bozor ishtirokchisiga o‘tkazilgan so‘rovlarga ko‘ra, taxminan 30% odam 10 yillik daromadlilik 5%–5,25% ga yetishi amerika aksiyalari cho‘qqidan 10% ga pastlab, texnik tuzatishga olib kelishi uchun yetarli, deb hisoblaydi; yana 22% esa, bu chegara 5,25%–5,5% atrofida deb belgilaydi. Ammo qayd etish lozimki, respondentlarning uchdan ikki qismidan ko‘prog‘i uchun haqiqiy zavqli signal — bu daromadlilikning o‘zi emas, balki uning ko‘tarilish tezligidir. Tartibsiz va tezkor sotilishlarning asosiy xavfi shunda.

Makro strateg Bredan Fagan: “Inflyatsiya hanuz maqsad dan yuqori, federal hukumat esa allaqachon og‘ir ta’minot sharoitida ulkan defitsitni moliyalashtirishga majbur. Agar nomlangan iqtisodiy faoliyat hozirgi darajada saqlansa va Federal Reserve inflyatsiyaning 2 foiz o‘rniga 3 foiziga bardavom bo‘lsa, uzoq muddatli foiz stavkalari albatta oshadi.”

O‘tgan haftadagi notinchlik — 2 yillik AQSh g‘azina obligatsiyalari daromadliligi 2025 yil apreldagi Trump boj yo‘li bilan bog‘liq tartibsizlikdan buyon eng katta kunlik o‘sishni ko‘rsatdi — Federal Reserve’ga bosimni kuchaytirdi.

Bu so‘nggi oylardagi ayrim sotilishlar Walsh’ga ishonchsizlik sabab bo‘ldi. O‘sha iyun oyidagi birinchi yig‘ilishdan keyingi matbuot anjumanida u, inflyatsiyani markaziy bankning 2% maqsadiga qaytarishga e’tibor qaratishini aytgandi. Biroq, iyul uchrashuvidan so‘ng Federal Reserve foiz stavkalarini baribir o‘zgartirmadi, va treyderlar Walsh o‘z va’dasiga sodiq qoladimi — yo‘qmi, degan gumon sababli uzoq muddatli obligatsiyalarni sotdilar.

O‘tgan juma kuni, AQSh Mehnat departamenti asosiy inflyatsiya ko‘rsatkichi kutilganidan ko‘proq ko‘tarilgani haqidagi hisobot e’lon qilgach, treyderlar, bu Federal Reserve’ni harakatga majbur qilsa kerak, deb o‘ylashdi. Fyuchers bozori Federal Reserve yaqinlashib kelayotgan yig‘ilishdan so‘ng 25 punktga stavkani oshirish ehtimolini 90% atrofida baholadi.

“Federal Reserve inflyatsiyaga qarshi kurashda o‘zining ishonchliligini ko‘proq namoyish qilsa, o‘rta muddatda g‘azina obligatsiyalari daromadliligi egri chizig‘ining uzoq uchida risk mukofotini siqib chiqarishga ko‘proq imkoni bo‘ladi,” dedi PGIM Credit bosh global iqtisodchisi Daleep Singh.

Shunga qaramay, daromadlilikni yuqoriga olib chiqayotgan boshqa ba’zi omillar saqlanib qolmoqda. Moliya yilining dastlabki 11 oyi davomida federal defitsit 2 trillion dollarni tashkil etdi. O‘tgan haftada Trump, agar kelgusi saylovdan so‘ng Respublikachilar partiyasi Kongressdagi ustunligini saqlab qolsa, har bir amerikalik kattalarga 5000 dollarli cheklar yuborishi mumkinligini taklif qildi, jami xarajat 1 trillion dollardan oshadi — Oq Uy iqtisodiy maslahatchilari bu “jiddiy taklif” ekanligini bildirdi. Yaqin Sharq mojarosi ham kuchayib bormoqda va neft narxini oxirgi to‘rt oy ichida eng yuqori nuqtasiga olib chiqdi.

J.P. Morgan boshchiligidagi Jay Barry yetakchiligidagi strateglar guruhi, ular bu hafta foiz stavkasi oshirilishini kutishmoqda, biroq treyderlar ehtimol Federal Reserve bayonoti va Walsh matbuot anjumaniga qanday munosabat bildirishiga qarab faoliyat yuritadi, shu sababli uzoq muddatli AQSh g‘azina obligatsiyalariga nisbatan “qarama-qarshi” pozitsiyada turishni ma’qul ko‘rishyapti. Boshqalar ham ehtiyotkorlik ruhini bildirgan, agar Federal Reserve sarmoyadorlarni ajablantirsa, yana bir sotilish to‘lqini paydo bo‘lishi mumkin, deyishmoqda.

“Agar Federal Reserve foiz stavkalarini oshirmasa, uzoq muddatli obligatsiyalarni sotish YANA tartibsiz tus olishi mumkin,” — dedi Columbia Threadneedle portfel menejeri Ed Al-Hussainy.