Microsoft: Navbat almashmoqda, eski tajriba yana qadrlanmoqda?

Microsoft 30-iyul kuni AQSh fond bozori yopilishidan so‘ng, joriy yilning iyun oyiga qadar bo‘lgan 2026-moliyaviy yilining to‘rtinchi chorak hisobotini chiqardi. Qisqa aytganda, AI bozorida navbat yana Microsoft uchun kelgan va ular nihoyat yengil nafas olishmoqda.

1. AI investitsiyasidan daromad olishdagi eng asosiy punkt sifatida: Azure shu chorakda o‘sish sur’ati 43% ga tezlashdi (valyuta ta’sirisiz ham xuddi shunday), ba’zi optimistik hisoblashlar ham 40-42% gacha kutgan edi. Eng muhimi, keyingi chorak uchun belgilangan valyuta ta’sirsiz o‘sish prognozi 45% bo‘lib, bu Azure o‘sishi tezlashishda davom etishini anglatadi.

Codex yaqinda kuchli o‘sish ko‘rsatdi va OAI ning iyul oylik ARR daromadi butun ikkinchi chorakdan yuqori bo‘ldi, bu Microsoftning bulut xizmatlari uchun ham yaxshi yangilikdir.

2. Capex (kapital ijarasi bilan birga) 41 milliard dollar, keyingi chorakda esa 50 milliard dollar bo‘ldi – bu kutilgan natija. 26-moliyaviy yilda 190 milliard dollarlik Capex 175 milliard dollarga kamayishi esa buxgalteriya “mayda hiylasi”, real prognoz o‘zgarmagan. Bozorda ayrimlar Microsoft kapital xarajatlarni oshiradi deb o‘yladi, Dolphin esa boshidan bunga ishonmadi, chunki Microsoft erta sarmoya kiritgan. Google esa kapital xarajatlarni oshirib ortda qolganini qoplamoqda.

3. Naqd oqimi barbod bo‘lmagan kamdan-kam bulut giganti! Kompaniyaning operatsion tushumlari bir chorakda 55 milliard dollar, 41 milliard dollar Capex ichida 5.6 milliard dollar kapital ijaraga ketgan, real naqd puldan foydalanilgan kapital xarajatlar esa 36 milliard dollardan kam. Shu sababli bu chorakda kompaniyada hali ham qariyb 20 milliard dollar erkin naqd pul ko‘rsatkichiga ega.

4. Foyda ham juda barqarormi? AI bilan bog‘liq Capex amortizatsiyasi katta darajada yalpi foyda marjasini pasaytirgan afsonasi yo‘q, operatsion jihatdan butun 26-yilda qisqartirish va xarajatlarni kamaytirish orqali AI uchun yo‘l ochildi. Kompaniyaning operatsion foyda marjasi pasaymagan, hatto unchalik katta bo‘lmagan ko‘tarilish ham kuzatilgan. Operatsion foyda 40.6 milliard dollarga yetdi, yillik o‘sish 18%, bu daromad o‘sish sur’ati 17.7%ni ham ortda qoldirdi.

5. Yangi shartnomalar ham yomon emas: Yangi shartnomalar qiymati 77.4 milliardga yetdi. Endi OAI kabi yirik yagona mijoz bo‘lmasa ham, imzo qo‘yishlar tiklana boshladi. Kompaniyaning bir chorakda tasdiqlangan to B bulut daromadi jami 59.3 milliard dollarni tashkil etdi. Yangi shartnoma summasi bir choraklik tasdiqlangan daromaddan oshadi, bu esa bajarilmagan biznes shartnomalar zaxirasi (RPO) ortib borayotganini anglatadi. Bu chorakda 50 milliardga ko‘payib, jami zaxira 678 milliard dollarga etdi.

Dolphin nuqtayi nazari

2023-yilda OAI mashhurligining ortidan haqiqiy foyda ko‘ruvchi Microsoft bo‘ldi; OAI ning bulutdan foydalanishi, Microsoft Office va boshqa mahsuldorlik dasturlarining AI-ga aylanishi Microsoftni ajralib turadigan kompaniyaga aylantirdi.

Keyin Microsoft va OAI orasida munosabatlar sovidi, Azure o‘sishi sekinlashdi; Microsoft ofis dasturlariga AI joriy etishda qiyinchilikka uchradi, OAI bilan ajralishdan so‘ng esa Microsoft modeli va chiplarining o‘z ishlab chiqarishi zaiflashdi va kompaniyaga kapital bozorida salbiy qarash paydo bo‘ldi, baho pasaydi.

Bu hisobotdan so‘ng, Microsoft modeli, chiplarining o‘z ishlab chiqarishi yaxshilanmagan bo‘lsa ham, Azure o‘sishi tezlashdi va yangi shartnomalar ko‘rsatkichi ham tez tiklanmoqda – bu OAI davridan keyin Microsoft mijozlarining diversifikatsiyasi muvaffaqiyatli boshlangani haqida ma’lum ma’noda ishora qiladi.

Hisobotda bu quyidagicha aks etdi:AI investitsiyasi mo‘’tadil (Capex oshmagan), AI o‘sishi kuchli (Azure kutilganidan tez o‘sdi + yangi shartnoma summasi tiklandi), foyda marjasi barqaror, naqd pul oqimi kuchli bulut kompaniyasi sifatida – Microsoft sohada raqobatchilarga nisbatan bahoda ham biroz chegirma bilan bo‘lib, ayni vaqtda juda jozibali kompaniyaga aylangan.

Kelasi bosqichda OAI asosiy mijoz sifatida iyul oyida GPT 5.6 modelini chiqaradi va bu bulutdan foydalanishda yana tezlik keltiradi; kompaniya iyun oyida Github Copilot uchun narxini ham oshirdi (oylikdan foydalanish bo‘yicha to‘lovga o‘tdi) va qariyb 680 milliard dollarlik shartnoma bajarish zaxirasi bilan birga Microsoft OAI bilan “ajralish inqirozi”dan chiqishni boshladi, deyish mumkin.

Quyida hisobotning batafsil sharhi

I. Hisobotda oshkor qilish formatidagi o‘zgarishlar umumiy ko‘rinishi

25-moliyaviy yildan Microsoft hisobotda oshkor qilinadigan bo‘lim tuzilmasini ancha yangiladi. Umuman, o‘zgartirish borasidagi yo‘nalish shundan iboratki, barcha korxonalarga yo‘naltirilgan 365 xizmatlar – jumladan, Commercial Office 365, Windows 365 va Security 365 – o‘zlarining sobiq segmentlaridan mahsuldorlik & jarayonlar (PBP) katta segmentiga o‘tkazildi. Muayyan o‘zgarishlar va Dolphin fikrini 1Q25 tahlilidan topasiz, quyidagi suratda qisqacha xulosa keltirilgan – batafsil takrorlanmaydi.

II. Yangi shartnomalar oshdi

Bulut biznesida shartnoma summasi va shartnoma zaxirasi daromad tasdiqlash kabi muhim ahamiyatga ega. Oldin yangi imzolangan shartnomalar o‘sishi manfiyga tushgan va bu bozorda xavotir uyg‘otgan. Yaxshiyamki, bu chorakda vaziyat o‘zgarib, tiklana boshladi.

Dolphin hisobiga ko‘ra, bu chorakda imzolangan shartnomalar qiymati Microsoftning butun bulut biznesidan (SaaS va PaaS bulutlari) ko‘proq bo‘ldi. Bu tezlik esa shartnoma zaxirasining tobora ko‘payib borishiga sabab bo‘ladi.

II. Amortizatsiya xarajatlari oshgani yo‘q, naqd oqimi yaxshi

Microsoft kapital xarajatlari 41 milliard dollar, shundan bir qismi kapital ijarasi (naqd chiqimi va xarajat mos kelmasligi kichik), real naqd kapital xarajatlar 36.5 milliard dollar.

Shunga qaramay, Dolphin shuni payqadi: Microsoft AI bo‘yicha yetakchi sifatida chiqsa ham, amortizatsiya xarajatlari jiddiy oshmagan – bu chorak o‘tgan yilga nisbatan deyarli barobar, shuning uchun yalpi foyda marjasining pasayishi bir muncha cheklangan.

Yana, uch chorak oldin kompaniyaning kapital xarajatlarida qisqa muddatli aktivlar (masalan, serverlar) ulushi bosqichma-bosqich ortdi – ilgari 50% bo‘lsa, hozir bu ko‘rsatkich 2/3 qismi va undan yuqori. Dolphin fikricha, Microsoftda amortizatsiya xarajatlarining asosiy bosqichi hali oldinda.

Microsoftning bu chorakda boshqa gigantlardan ustun tomoni shundaki, kapital xarajatlarning o‘sishiga qaramay, kompaniya o‘zi haqiqiy naqd pul mashinasiga aylangan – operatsion naqd oqimi chorakda 40-50 milliard dollar, shuning uchun 30-40 milliard dollarlik capex naqd to‘lovi ham kompaniyaning naqd oqimiga zarar keltirgani yo‘q.

Bu chorakda Microsoftda erkin naqd pul 23% kamaygan bo‘lsa-da, hamon 19.6 milliard dollar mavjud.

Hozirgi kompaniya kapital xarajatlari prognoziga ko‘ra, Dolphin taxminiga ko‘ra, kelasi yil operatsion naqd pul o‘sishi taxminan 18% bo‘lishi, va 210 milliard dollarlik kapital xarajat bo‘lsa, 2027-moliyaviy yiliy oxirida kompaniyaning erkin naqd pul ko‘rsatkichi omon qoladi.

III. Segmentlar bo‘yicha natijalar: Bulut o‘sishni ko‘tardi, mahsuldorlik vositalari ustun, shaxsiy hisoblash zaif

1.1 Bulut: Azure tezlikka chiqdi, foyda ham yaxshi

Bulut investitsiyalarining asosiy daromad manbasi — Azure shu chorakda daromad yillik 43% ga oshdi, valyuta ta’sirisiz ham 43%, bozor optimismi ham 42% dan ortiq kutmagan. Keyingi chorak prognozi 45% va bu o‘sish tezlashmoqda degani, lekin bozor aslida 42% taxmin qilgandi.

Kompaniya prognoziga ko‘ra, yil oxiri boshlanishidan ko‘ra tezroq o‘sadi, shartnoma zaxirasi ortib boradi va capex orqali serverlar o‘z vaqtida ishlab chiqariladi,Dolphin fikricha, OAI bilan ajralishdan so‘ng Azure aniq tezlikni qayta boshladi.

1.2 Mahsuldorlik segmenti: Haqiqatan kuchli

Ikkinchi eng muhim yo‘nalish — Biznes Microsoft 365 bulut xizmati (Microsoft 365 Commercial Cloud)bu chorakda daromad o‘sishi bir oz sustlashib, 14% ga yetdi.

Mahsulot savdosi strategiyasi jihatidan, E3 dan E5 ga, hozir esa E7 ga o‘tdi; strategiya ko‘rinadi — mahsulotga yuqori qo‘shimcha qiymatni oshirish orqali ASPni (“o‘rtacha sotuv narxi”) haqiqiy oshirmoqda.

Ayniqsa, yangi chiqarilgan E7 — ofis dasturidan tashqari alohida $30 turadigan M Copilot xizmati va Agent funksiyasi, qo‘shimcha xavfsizlik imkoniyatlari bilan,yakka sotilsa $120 atrofida, Microsoft esa obuna narxi sifatida (E7) $99 taklif qilmoqda.

Hozir Microsoft SaaS xizmatlarida “dastur oxiri” manzarasi yo‘q, lekin foydalanuvchilarning AI qo‘shtirilgan qiymat uchun to‘lov qilishga tayyorligi ham kutilgandan sust bormoqda.

Va to B Microsoft 365 xizmatlari kiritilganmahsuldorlik va jarayon segmenti valyuta ta’sirisiz o‘sha 13% dan 14% ga kichik o‘sishga qaytdi, bir nechta chorak davomida juda barqaror edi.

1.3 Shaxsiy biznes: Eng zaif natijalar

Bu chorakda shaxsiy segmentda o‘sish 5% ga pasaydi, bu kutilgan 10% dan biroz yaxshi. Kompyuter narxi xomashyo qimmatlashgani uchun ko‘tarilib sotilishi qiyinlashdi, bozordagi kutish Windows biznesi 15% dan ko‘proq pasayishi edi, aslida bu ko‘rsatkich 7% kamaydi.

O‘yin biznesi eng ko‘p qisqardi, Bing qidiruvi va Windows bilan bog‘liq reklama biznesi faqat 7% (valyuta ta’sirisiz 10%) o‘sdi. Qidiruv biznesi AI tufayli kuchli o‘zgarish qilmagan, Google hanuz yetakchi.

Microsoft Group umumiy daromadi bu chorakda $90 milliard bo‘lib, yillik o‘sish 17.7% ni tashkil etdi – bu sotuvchi prognoziga nisbatan (15%) biroz yuqori. Lekin valyuta ta’sirini chiqarib tashlaganda real o‘sish sur’ati 17%, barcha segmentlarda natijalar kutilganidan biroz yaxshi bo‘ldi.

IV. Bulut biznesi yalpi foyda marjasi strukturasining pasayishi, barqaror foyda operatsion leveraj hisobiga

1) Yalpi foyda marjasi strukturasining trendi juda aniq – bulut biznesining daromadi eng katta va eng tez o‘sayotgani bois, AI hissasining oshishi bulutning yalpi foyda marjasini pasaytirishda davom etmoqda.

Shu sababli, bozor prognozlarida bulut biznesi bo‘yicha foyda marjasi odatda chorakdan chorakka pasayishga moyil, lekin bu chorakda bulut biznesi ajablanarli tarzda foyda marjasini oshirdi – bu umumiy marjaning kutilmagan o‘sishiga sabab bo‘ldi.

2) Bu chorakda umumiy operatsion foyda $40.6 milliardni tashkil etib, yiliga 18% o‘sdi va daromad o‘sishi bilan deyarli mos. Yalpi foyda marjasi strukturasining pasayishiga qaramay, foyda o‘sishi asosan operatsion leveraj evaziga bo‘ldi.

Daromadning yuqori o‘sishi R&D va savdo xarajatlarini “yutoq qilib yubordi”, xodimlar soni bo‘yicha bu moliyaviy yilda Microsoft besh ming odamni qisqartirdi va hozir 123 ming xodim qolgan – aniq bo‘ladiki, inson resursi qisqardi va AI investitsiyasi oshirildi.

2) Segmentlar bo‘yicha qaralganda, shaxsiy hisoblashdan foyda deyarli ahamiyatsiz, kompaniya asosan mahsuldorlik SaaS + bulut biznesi tufayli foyda oladi.

Bulut daromadning asosiy manbai bo‘lsa-da, foyda yaratishda hali ham Office va boshqa SaaS xizmatlari kuchliroq. Hozir Office biznesi Copilot paketlash orqali ASPni oshirmoqda, lekin foyda marjasi pasaymoqda – bu chorakda ham shunday.

Eng ko‘p e’tibor qaratilgan, Capex va amortizatsiyani asosiy ko‘tarayotganIntelligent Cloud segmentining operatsion foyda marjasi 40.4% ni tashkil etdi,yillik barqarorlik, bu kutilganidan yuqori natija.

- YAKUN -

Maqola osonmas, bir“Ulashish”tugmasini bosing, menga kuch qushing~