12 питань, які найбільше цікавлять інвесторів після перемоги Демократичної партії в Конгресі

Демократична партія здобула переконливу перемогу на проміжних виборах у США, не лише повернувши контроль над обома палатами Конгресу, а й досягнувши прориву в декількох традиційних республіканських бастіонах. Це стало значущою зміною у політичній структурі США, а політичний порядок денний адміністрації Трампа протягом наступних двох років зустріне більше обмежень.

Як повідомило агентство "Сіньхуа" з посиланням на американські ЗМІ, Демократична партія не тільки отримає контроль над Палатою представників на проміжних виборах, але й переможе республіканців у низці ключових штатів, здобувши місця у Сенаті.

Після того як перспектива тотальної перемоги демократів у Конгресі стала очевидною, ф'ючерси на американські акції різко впали, але, як тільки інвестори поступово переосмислили результати виборів, ринок швидко відновився: основні фондові індекси ф'ючерсів повернулися до попередніх рівнів, ф'ючерси на Nasdaq 100 перейшли від падіння до зростання, ф'ючерси на Dow Jones підскочили більш ніж на 1%. Одночасно, держоблігації США зміцнилися по всіх фронтах, долар ослаб, а золото повернулося вище за позначку 4000 доларів.

Дослідницька команда Saxo Bank вважає, що ці вибори підштовхнуть американський ринок до нової політичної атмосфери; банк підготував аналіз 12 питань, які найбільше цікавлять інвесторів: фіскальна політика, інвестиційна прибутковість AI, рух долара, глобальна алокація активів тощо.

1. Що означає перемога демократів у Конгресі для економіки США та фінансових ринків?

Найважливіша зміна — політична атмосфера у Вашингтоні може перейти від відносно єдиної політичної програми до політичного тупика.

Трамп залишається президентом США, але демократи контролюють обидві палати Конгресу, що значно обмежує його законодавчий порядок денний, особливо у податкових питаннях, фіскальних стимулах та державних витратах. Але демократи теж не можуть довільно змінити політику, адже Трамп має право президентського вето.

Отже, у наступні два роки більш імовірними є загострення політичної боротьби, підсилення парламентського контролю і законодавчий застій, а не негайне повне скасування існуючої політики.

Для ринку це означає зниження певності щодо майбутніх фіскальних стимулів, а також збільшення невизначеності у регуляторній політиці.

З нинішньої поведінки ринку видно, що ця стурбованість уже проявляється.

Ф'ючерси на американські акції різко впали, що свідчить про занепокоєння інвесторів щодо посилення регулювання технологічної галузі та змін фіскальної політики. Тим часом, держоблігації США дорожчали, а долар знижувався, що означає переоцінку траєкторії майбутнього фіскального розширення та економічного зростання США.

2. Чи означає це завершення економічної програми Трампа?

Точніше — це обмеження, а не повне скасування.

Конгрес США та Білий дім мають різні політичні інструменти; демократичний контроль над Конгресом не призведе до автоматичного скасування всіх політик адміністрації Трампа.

Детальніше:

• Податки та фіскальні стимули: Нові податкові пільги та масштабні витрати буде отримати складніше, але чинне податкове законодавство не скасовується автоматично.

• AI і технологічна галузь: Конгрес може посилити регуляторний контроль та обмежити нові стимули, але загальний регуляторний закон все ще може зіштовхнутися з президентським вето.

• Торгівля та тарифи: Трамп має значні адміністративні повноваження, хоча їм також встановлені юридичні межі. Демократичний контроль над Конгресом не означає зникнення тарифних ризиків.

• Енергетика і геополітика: Білий дім зберігає важливий вплив у питаннях зовнішньої політики, санкцій та військових рішень.

• Призначення посадових осіб: Якщо демократи контролюють Сенат, судді та високопосадовці, яких номінує Трамп, будуть отримувати підтвердження значно складніше.

Справжньою загрозою залишається перетворення політичного конфлікту у суперечки щодо державних витрат, ризики зупинки роботи уряду та волатильність, викликана проблемами з лімітом боргу.

Saxo Bank вважає, що ринок може занадто швидко проводити паралель між демократичним контролем Конгресу та уповільненням економічного зростання США. Більшість чинної політичної рамки зберігається, а цикл приватних інвестицій триває.

3. Чи призведе перемога демократів у Конгресі до нижчої інфляції та ставок?

Скорочення простору для фіскальних стимулів може частково знизити тиск на дохідність держоблігацій США, але перспектива інфляції не є такою однозначною.

Якщо ймовірність нового дефіцитного фінансування для стимулювання економіки знизиться, це вплине на очікування щодо обсягу випуску держоблігацій США та потреби у довгостроковому фінансуванні, що частково пояснює чому дохідність держоблігацій США знижувалася після прояснення результатів виборів.

Сьогодні держоблігації США зміцнилися по всіх фронтах, а дохідність 10-річних держоблігацій у азійську торгову сесію падала на 5–6 базисних пунктів, що відображає очікування ринку щодо зниження масштабів фіскальної експансії.

Однак ослаблення фіскальних стимулів не означає автоматичне зниження інфляції. Тарифи, ціни на енергію, заробітна плата та обмеження у постачанні можуть і далі підвищувати ціни на товари і послуги.

Для Федеральної резервної системи вибори не змінять політичних цілей. Якщо економічне зростання сповільнюється, а інфляція залишається високою, рішення щодо монетарної політики можуть ускладнитися.

Для інвесторів це означає, що держоблігації США можуть виграти від очікувань більш слабкого економічного зростання, але для стійкого зростання потрібна підтримка з боку економічних даних та інфляційного тренду, а не лише короткострокового ефекту виборів.

4. Чому технологічні та AI-акції особливо постраждали?

Ці вибори прискорюють переоцінку інвестиційних аргументів AI, процес, який вже розпочався.

Перед виборами технологічна галузь вже мала завищену оцінку, значний обсяг капітальних витрат і питання щодо того, як швидко AI-інвестиції можуть приносити прибуток. Контроль Конгресу демократами додає новий фактор: регуляторний перегляд.

Тут є три основні ризики:

• Посилення регулювання: Конгрес може проводити більше перевірок AI-компаній щодо конкуренції, захисту споживачів, приватності даних і безпеки моделей.

• Більше обмежень для дата-центрів: Витрати на електроенергію, роботу енергомережі, використання водних ресурсів і затвердження проектів можуть перейти під суворішу перевірку. Опір місцевих громад здатен підняти витрати та затримати реалізацію проектів.

• Капітальні витрати під більш суворою увагою: Строгіший регуляторний клімат може змусити інвесторів вимагати вищої прибутковості та зважати на фінансування AI-інфраструктури.

Окрім цього, перегляди у Конгресі можуть стимулювати розвиток стандартів безпеки AI, незалежні оцінки моделей і механізми відповідальності для девелоперів дата-центрів.

Сьогоднішні результати азійських технологічних акцій вже відображають ці побоювання. Корейський ринок впав на 4%, японський теж постраждав від охолодження AI-трейдингу. Інвестори турбуються, якщо демократи просуватимуть жорсткіше регулювання AI, це може вплинути на будівництво дата-центрів і відповідні інфраструктурні інвестиції.

Однак це не означає, що США повністю переходять до антикор AI-політики — обидві партії мають значні спільні інтереси у підтримці американського лідерства у AI.

Saxo Bank вважає, що політичні зміни стимулюють переоцінку вартості AI-галузі, проте глибше питання полягає у тому, що інвестори все менше готові винагороджувати компанії лише за збільшення витрат на AI — вони хочуть бачити чіткі шляхи інвестиційної доходності.

5. Чи означає це завершення AI-буму?

Ні, але AI-сфера, ймовірно, переходить від циклу розширення інвестицій до циклу прибутковості.

Раніше компанії отримували винагороду за розширення потужностей AI і інфраструктури. Тепер інвестори ставлять питання: хто фінансує ці розширення? Скільки боргу залучено? Як швидко додаткові потужності генерують доходи? Хто врешті отримує економічну вигоду у AI-ланцюгу?

Saxo Bank ділить AI-інвестиції на три категорії:

Перший тип: зрілі лідери галузі.

Це прибуткові платформні компанії, ключові постачальники чипів, виробники пам’яті — з міцним балансом і чітким попитом, більшою стійкістю до ризиків, але все одно не захищені від зниження оцінки.

Другий тип: капіталомісткі інфраструктурні компанії.

Це девелопери дата-центрів та постачальники високої левереджної обчислювальної потужності; вони піддаються більшому ризику щодо фінансування, енергопостачання та регуляції, а бізнес-модель потребує постійних капітальних витрат.

Третій тип: AI-компанії з застосуваннями.

Вони використовують AI для підвищення ефективності виробництва, рентабельності та покращення клієнтського досвіду, не несячи великих витрат на базову AI-інфраструктуру.

Saxo Bank прогнозує більший інтерес до третього типу AI-компаній, при вибірковому інвестуванні у перший тип.

Це означає, що найкращі інвестиційні можливості можуть з’явитися не тільки у традиційних напівпровідникових чи масштабних хмарних компаніях.

6. Час купувати акції американських технологічних компаній на падінні?

Saxo Bank радить здійснювати вибіркову алокацію — не купувати весь технологічний сектор лише через падіння цін.

З технічної точки зору, Relative Strength Index (RSI) ф’ючерсу на Nasdaq 100 за 14 днів наближений до 30, що вважається зоною перепроданості. Це створює потенціал для короткострокового відскоку — особливо при надмірній концентрації портфелів та ослабленні настроїв інвесторів. Але з іншого боку, ф’ючерси вже пробили 200-денну середню лінію, що означає ймовірність продовження технічного розпродажу.

Сьогодні від ранкової глибокої просадки до відновлення котирувань акцій США, зміни сил на ринку відбуваються дуже швидко. Проте короткострокове відновлення ще не означає відновлення AI-інвестиційної логіки.

Важливо розрізняти технічні відскоки й переоцінку фундаментальних показників.

Для довгострокових інвесторів Saxo Bank радить робити вибіркову ставку на AI-лідерів із прибутковістю, міцним балансом, великою базою клієнтів і стабільним грошовим потоком. Для бізнесів із високим левериджем, залежних від капітальних витрат і фінансування, потрібна обережність.

Інвестори не повинні вважати, що зниження дохідності держоблігацій США автоматично підтримує всі акції росту. Нижча ставка дисконтування може допомогти оцінці, але якщо очікування прибутків погіршуються, така підтримка нівелюється.

Saxo Bank радить: купувати якісні активи поетапно та вибірково, а не намагатися точно зловити дно. Включаючи фінансові результати Nvidia — саме прибутки компаній більше перевірять логіку AI-інвестицій, ніж сам результат виборів.

Згідно з минулими статтями порталу "Wall Street Insights", головний стратег із американських акцій Morgan Stanley Майк Вілсон робить схожу оцінку.

Вілсон у понеділок у звіті для клієнтів зазначив: Проміжні вибори у США незалежно від результату можуть стати класичною "вибіркою" ("Clearing Event"). Після завершення виборів невизначеність на ринку істотно знизиться, з’явиться шанс купити якісні циклічні акції.

Історичні дані підтверджують цю думку. Вілсон наводить статистику: з 1982 року великі акції на протязі 6 місяців після проміжних виборів в середньому зростають на 15% (за ринковою капіталізацією) до 16% (за рівною вагою), а за рік зростання досягає близько 22%.

7. Як зміняться американські акції, держоблігації, валютний курс і сировинні товари після перемоги демократів у Конгресі?

Saxo Bank вважає: після перемоги демократів ринок може зазнати підвищеної політичної невизначеності та диверсифікації активів.

Фіскальні стимули обмежені, додаються побоювання щодо регулювання AI і значних капітальних витрат — акції США, особливо технологічні, у найближчий час можуть бути під тиском, а волатильність зросте. Проте частина технологічних акцій вже перепродана; якщо прибутки компаній залишаться сильними, можливий відскік.

Порівняно, держоблігації США і золото можуть залишитися високо затребуваними: менша перспектива фіскальних стимулів підштовхне дохідність держоблігацій вниз; долар ослабне через зменшення процентної переваги, а золото отримає підтримку. Євро, ієна та деякі валюти ринків, що розвиваються, можуть виграти від ослаблення долара, але економічна база для кожної з валют має важливе значення. Ціни на нафту більш складні: занепокоєння щодо темпів зростання може стримати ціну, але якщо ситуація з Іраном загостриться, нафта може швидко здорожчати.

Сьогоднішня динаміка ринку відповідає цьому прогнозу: держоблігації США укріплюються, долар слабшає, золото повернулося вище 4000 доларів — все це означає, що інвестори коригують очікування щодо фіскальної політики та ставок у США.

Проте ф’ючерси на американські акції перейшли від значного падіння до відновлення, що підтверджує, що інвестори не оголошували загальну недовіру активам США через перемогу демократів. Далі ключовим фактором для акцій стануть прибутки компаній, які можуть нівелювати тиск політичної невизначеності.

8. Чи долар США входить у тривалий низхідний цикл?

Ослаблення долара має свою логіку, але ще зарано говорити про кінець "винятковості" економіки США.

У короткостроковій перспективі все зрозуміло: скорочення фіскальних стимулів, нижча дохідність держоблігацій, менша перевага долара по ставкам.

Крім того, лідерство американських технологій стає більш невизначеним, і міжнародні інвестори можуть переспрямувати портфелі, зменшити концентрацію на американських активах.

Сьогодні індекс долара впав, сам долар дійшов до місячного мінімуму, євро та ієна зміцнилися. Золото отримало додаткову підтримку, пробило рівень 4000 доларів.

Втім, кінцева траєкторія долара залежить від диференціалу економічних темпів і ставок між США та іншими країнами. Якщо економіка США обжене інших, або загостриться геополітика — попит на долар може відновитися.

Saxo Bank радить знизити надмірну концентрацію в доларі, але не робити поспішних ставок на одностороннє значне ослаблення.

9. Чи може держоблігації США і далі рости? Чи активи з тривалим терміном знову стають привабливими?

Вибори підсилюють тактичну інвестування у держоблігації США.

Демократична більшість у Конгресі обмежує нові фіскальні стимули, тому інвестори переоцінюють перспективи зростання економіки США, потреби у фінансуванні та ставки.

Це підкріплює ринок держоблігацій двома шляхами:

По-перше, очікування слабшого економічного зростання; по-друге, премія за фіскальне розширення, закладена у дохідності держоблігацій, може скоротитися.

Сьогодні держоблігації США зміцнилися по всіх фронтах — очікування перешкод на шляху державних витрат і податкових планів є одним із основних чинників підтримки.

Проте політичний тупик не означає розв’язання боргових проблем США. Незалежно від контролю у Конгресі, США стикаються з великими процентними витратами та структурною фіскальною напругою.

Saxo Bank віддає перевагу середньостроковим якісним облігаціям, а не агресивним ставкам на найдовші терміни.

Середня частина кривої дохідності держоблігацій США може забезпечити більш вигідне поєднання прибутку та зростання цін особливо при уповільненні економіки.

Основний ризик — якщо інфляція знову підніметься або премія за термін зросте, навіть у разі слабкого росту економіки дохідність довгострокових облігацій може рости.

10. Чи стане золото переможцем американських проміжних виборів?

Золото має сприятливі фактори підтримки: зниження дохідності держоблігацій, ослаблення долара та зростання політичної невизначеності.

Сьогодні ціна золота повернулася вище межі 4000 доларів. Reuters повідомляє — спотове золото зросло на 2,4%, до 4021,68 долара за унцію. Ослаблення долара і падіння дохідності держоблігацій прямо підтримують золото.

І цикл інвестицій у золото не обмежується цими виборами. Геополітична напруга, занепокоєння щодо фіскальної стійкості та бажання інвесторів диверсифікувати акції підтримують довгострокову інвестиційну логіку золота.

Однак варто розрізняти золото як інструмент диверсифікації портфеля та як інструмент короткострокової гри на виборах.

Якщо дохідність держоблігацій США відновиться, або долар зміцниться, золото теж може відкотитися. Геополітика — важливий ризик: у разі нової ескалації з Іраном, золото може отримати додатковий поштовх.

Saxo Bank підкреслює: золото залишаєтся стратегічним активом для хеджування інфляції, геополітичних ризиків і невизначеності політики, а не інструментом для виборчих короткострокових спекуляцій.

11. Чи варто переходити з американських активів на міжнародні ринки?

Вибори ще раз підтверджують стратегічну важливість диверсифікації інвестицій, але це не означає, що слід відмовлятися від акцій США.

Американські компанії зберігають явні переваги у технологічному лідерстві, прибутковості, інноваціях та доступі до капіталу — політичний тупик не знищує ці переваги.

Однак раніше біржа США була надмірно сконцентрована на великих технологічних компаніях, а інвестори все більше сумніваються, чи зможуть ці компанії генерувати надприбутки при нинішньому високому оцінюванні.

Saxo Bank радить звернути увагу на три напрями:

• Азійський ринок: вибірково інвестуйте у китайські технологічні компанії й ті, хто виграє від впровадження AI на внутрішньому ринку.

• Диверсифікація всередині ринку США: звертайте увагу на рівновагу по індексах, не тільки великі технологічні акції, а й медичні компанії та ті, хто використовує AI для покращення прибутковості.

• Диверсифікація по класах активів: середньострокові держоблігації і золото як додаткові активи, а не лише акції, для формування портфеля.

Сьогоднішня ситуація на азійських ринках показує, що глобальна ротація активів — це не просто перетікання коштів зі США. Корейський ринок знизився на 4% і потім відновився; вплив на різні ринки різний, а там, де частка технологічних акцій висока, ринок особливо вразливий до очікувань регуляторного зміщення щодо AI.

Варто пам'ятати, що корекція американських технологічних акцій не гарантує зростання всіх міжнародних ринків. У разі загальної втечі від ризику можуть постраждати всі акції у світі.

12. Які фактори можуть змінити нинішню негативну динаміку ринку? На що звернути увагу до кінця року?

Saxo Bank виділяє три ключові фактори, які можуть повернути ринок до позитиву.

Перше — прибутки AI-компаній.

Якщо провідні технологічні компанії доведуть, що капітальні витрати конвертуються у дохід і прибуток, занепокоєння щодо AI-інвестицій може зменшитися. Слідкуйте за фінансовими результатами Nvidia, прогнозами найбільших cloud-компаній, станом фінансування дата-центрів і замовленням напівпровідників.

Друге — економічні дані США.

Якщо дані про зайнятість та зростання залишаться сильними, сумніви щодо того, що політичний тупик зашкодить економіці США, можуть послабитися. Якщо ж інфляція вперта, підйом дохідності держоблігацій може відновитися.

Третє — зниження політичної невизначеності.

Якщо інвестори вирішать, що новий склад Конгресу не здатен істотно зашкодити AI-інвестиціям, частина регуляторної премії може зникнути.

Крім цих трьох факторів, є ще чотири питання для моніторингу до кінця року:

1. Чи реально AI-витрати сповільнюються, чи ринок просто вимагає кращої дохідності? Важливо стежити за звітами Nvidia, прогнозами cloud-гігантів, фінансуванням дата-центрів і замовленням напівпровідників.

2. Чи падіння дохідності держоблігацій США відображає покращення інфляційних очікувань або погіршення перспектив росту? Вплив на фондовий і кредитний ринки буде суттєво різний.

3. Чи збережеться слабкість долара? Якщо долар системно падає, це суттєво підтримує азійські акції, валюти ринків, що розвиваються, й золото.

4. Чи перетвориться політичний тупик на фіскальну конфронтацію? Бюджетні переговори, прогрес по ліміту боргу, розслідування у Конгресі та нові обмеження штатів для дата-центрів можуть започаткувати нову хвилю волатильності.

Наступні два місяці покажуть, чи проміжні вибори лише прискорили ротацію активів на ринку, чи ми бачимо глибші зміни у лідерстві на ринку.

Для інвесторів перемога демократів у Конгресі не є однозначно негативною чи позитивною новиною. Сьогоднішня глобальна динаміка спочатку вниз, потім угору, саме доводить що політична невизначеність та уповільнення фіскальної експансії впливають одночасно.

Далі, чи AI-інвестиції забезпечать прибутковість, як еволюціонує фіскальна політика США, чи долар і дохідність держоблігацій збережуть тренд — це і є ключові фактори майбутньої поведінки ринків, а не сам результат виборів.